السندات القابلة للتحويل تهدد سندات الخزانة الخاصة بالشركات الخاصة بالبيتكوين، كما يحذر المسؤولون التنفيذيون

توفر السندات القابلة للتحويل رأس مال رخيص ولكنها تحمل مخاطر إعادة التمويل، والبيع على المكشوف مقدمًا، وأعباء مالية متعددة السنوات.

حذر أحد المحللين من أن الخطر الحقيقي الذي تواجهه شركات خزينة البيتكوين (BTCTCs) لا يتمثل في تقلب الأسعار الذي يشهده السوق حاليًا، بل بالأحرى في كيفية تمويل عمليات الاستحواذ الخاصة بها.

وفقًا لقائد البيتكوين في مجموعة H100، بريان بروكشاير، فإن السندات القابلة للتحويل، على الرغم من كونها جذابة في كثير من الأحيان، تمثل تهديدًا كبيرًا ولا يحظى بالتقدير الكافي لاستراتيجيات البيتكوين الخاصة بالشركات.

هيكل رأس المال يحتل مركز الصدارة مع قيام BTCTC بتوسيع رهانات BTC

في منشور حديث على X، عرضت Brookshire قائمة أدوات التمويل المتاحة لشركات خزانة البيتكوين وسلطت الضوء على سبب كونها خطيرة في حالة إساءة استخدامها.

وتقع السندات القابلة للتحويل في مركز هذا القلق. فهي تسمح للشركات بجمع الأموال بعلاوة أسعار الأسهم الفورية، كما رأينا مع أداة “التحويل الأذكى” التابعة لشركة Smarter Web Company المدرجة في المملكة المتحدة، والتي تم الاشتراك فيها بالكامل بمبلغ 21 مليون دولار وتم تنظيمها كأداة قابلة للتحويل مقومة بالبيتكوين.

كتب بروكشاير: “يمكن أن تتمتع السندات القابلة للتحويل بشروط مواتية للغاية عند إصدارها في ظل ظروف السوق المناسبة، ولكنها تنطوي على مخاطر إعادة التمويل، وغالبًا ما تكون مصحوبة بعمليات بيع كبيرة على المكشوف مقدمًا، ويمكن أن يستغرق سدادها ما يصل إلى 5 سنوات”.

بالنسبة لأولئك الذين يحاولون تقليد قواعد اللعبة الخاصة بالخزانة الإستراتيجية، يعد هذا تحذيرًا مباشرًا: الأدوات نفسها التي ساعدت في تسريع تراكم البيتكوين يمكن أن تضع الشركات بهدوء في الزاوية عندما تتحول الأسواق.

وقد جسدت شركة Sequans ومقرها باريس ذلك من خلال أن تصبح أول وزارة خزانة رئيسية تقوم بتصفية جزء من ممتلكاتها، حيث باعت 970 بيتكوين مقابل 93 مليون دولار.

وأضاف مراقب السوق: “من الأهمية بمكان أن تكون إدارة BTCTC على دراية جيدة بالمقايضات، والتفكير برؤية طويلة المدى حول كيفية تأثير استخدام أي أداة معينة على صحة الأعمال، وإصدار الديون أو نشر استراتيجية معينة فقط عندما تكون الشروط مواتية لمصالح المساهمين على المدى الطويل”.

وتأتي تعليقاته في أعقاب التدقيق المتزايد على الرافعة المالية لبيتكوين للشركات، حيث توقع تقرير صادر عن Keyrock في وقت سابق من العام جدار استحقاق ديون بقيمة 12.8 مليار دولار للشركات التي تركز على البيتكوين، معظمها في أوراق قابلة للتحويل متجمعة في 2027-2028.

قد يعجبك أيضًا:

إذا انخفضت أسعار الأسهم إلى ما دون مستويات التحويل، فقد يضطر المصدرون إلى بيع عملة البيتكوين الخاصة بهم أو قبول شروط إعادة التمويل القاسية، مما قد يؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم والعملة المشفرة في حلقة ردود الفعل.

اختبارات السوق الرافعة المالية وأقساط mNAV

يُظهر النشاط الأخير مدى رسوخ قواعد اللعبة الخاصة بشركة BTC. على الرغم من انخفاض مضاعف mNAV الخاص بـ Strategy من 1.52x إلى حوالي 1.11x، صرح الرئيس التنفيذي مايكل سايلور لـ Fox Business أن شركته مصممة لتحمل انخفاض بنسبة 80-90٪ في سعر البيتكوين.

في 17 نوفمبر، كشفت الشركة عن أكبر عملية شراء لها منذ يوليو، بقيمة تزيد عن 830 مليون دولار، ودحضت الشائعات بأنها كانت تبيع مخبأتها.

وفي آسيا، قامت شركة Metaplanet المدرجة في طوكيو بزيادة ممتلكاتها إلى 30823 بيتكوين اعتبارًا من 19 نوفمبر 2025، بعد سلسلة من عمليات الاستحواذ. وفي الوقت نفسه، كان إعلان WiseLink في أغسطس عن سندات قابلة للتحويل مدتها ثلاث سنوات لشركة Top Win International المدرجة في بورصة ناسداك بمثابة أول استراتيجية لخزانة البيتكوين من قبل شركة مدرجة في تايوان، وتعتمد مرة أخرى على السندات القابلة للتحويل لتمويل التعرض لبيتكوين.