بالتأكيد ، كان سوق الأوراق المالية يتحرك. لكن العمل في السندات الحكومية والدولار الأمريكي والذهب هو الذي برز هذا الأسبوع. فيما يلي بعض الأفكار حول ما حدث – وماذا يعني للمستثمرين – من كبار خبراء Moneyshow.
مايك لارسون مونيشو
ما الذي سيستغرقه الحصول على حقيقي ، دائم تجمع في سوق الأوراق المالية؟ تعاون!
فكر في العودة إلى الأربعاء. بعد أن أوقف الرئيس ترامب معظم التعريفات لمدة 90 يومًا ، أطلقت Dow Jones Industrial Valder أكبر تجمعاتها على الإطلاق. ارتفعت S&P 500 أكثر منذ عام 2008. NASDAQ؟ قفز أكثر من 12 ٪ ، أكبر ارتفاع في يوم واحد منذ أيام فقاعة النقطة.
لكن الذهب لم يعيد الكثير من مكاسبها السابقة. كما لم عازف وزارة الخزانة. تبين أن هؤلاء “يخبرون” – علامات التوتر في أماكن أخرى من السوق التي تشير إلى أن الأسهم قد تكون ضعيفة. ومن المؤكد أن الأسهم قد أعدت قطعة كبيرة (وإن لم تكن كلها) من مكاسبها يوم الخميس.
يمكنك رؤية الإجراء في اليوم مخطط Moneyshow من اليوم. إنه يوضح كيف تم تداول E-Mini S&P 500 Futures (ES) على مدار الأيام القليلة الماضية باللون الأزرق-إلى جانب العقود الآجلة الذهبية (GC) باللون الأحمر ، ومستقبل مؤشر الدولار (DX) باللون الأزرق والأخضر ، والعقود المستقبلية السندات الطويلة (ZB) باللون الأرجواني.
في حين أن فئات الأصول الأخرى لم تتفاعل مع زيادة سوق الأوراق المالية ، فإن ردود الفعل هذه لم تكن قوية للغاية. ثم بين عشية وضحاها وحتى الخميس ، استأنفت بوندز البيع مع الدولار ، بينما قفز الذهب مرة أخرى.
عندما يكون لديك سندات تبيع ، يبيع الدولار ، وارتفاع الذهب ، فإنه يخبرك بشيء. إنه يشير إلى أن “الأموال الكبيرة” تتخلى عن الأصول الأمريكية-وإعادة وضع بعض الأموال في واحدة من أطول متاجر القيمة.
من المستحيل معرفة ما إذا كان يتم القيام به كشكل من أشكال الانتقام (تبيع الصين الأصول الأمريكية كجزء من المعركة التجارية). يمكن أن يكون المستثمرون العالميون ينقلون أموالهم في مكان آخر لأنهم لا يحبون عدم اليقين الناجم عن نهج ترامب غير المنتظم لتصنيع السياسة.
مهما كان السبب ، فإن النتيجة هي نفسها. ستبقى تجمعات سوق الأوراق المالية مشبوهة و “اسفنجي” حتى تحصل الأسهم على بعض التعاون من فئات الأصول الأخرى!
رسالة تحول clif droke cabot
كان الأسبوع الماضي علامة سيئة للسوق ، وعلى الرغم من أن بعض الممتلكات كانت أفضل من غيرها ، إلا أنه كان هناك بالتأكيد بعض إراقة الدماء في المحفظة. لكني ما زلت أحب Agnico Eagle Mines Ltd. (AEM).
تم تخفيض AEM للتو إلى “محايد” من “شراء” مع هدف السعر 110 دولار في UBS. يعتقد البنك أن Agnico سيواصل تقديمه ضد إرشاداته مع توليد تدفق نقدي حرة قوية وزيادة العائدات النقدية للمساهمين. لكنها ترى “نموًا محدودًا على المدى القريب في المدى القريب” ويعتقد أن الشركة ستحتاج إلى “إعادة معدل مزيد من التبرير للمادة الصعودية مع الذهب عند 3000 دولار للأوقية”.
قال المحللون في UBS ، إن التقييم النسبي لـ Agnico يبدو “ممتدًا” بعد الأداء المتفوق الذي كان مدفوعًا بأقرانهم في الصناعة يكافحون ضد إرشادات الإنتاج ، وتضخم التكاليف ، وسجلات عمليات الاندماج والشراء المشكوك فيها. لاحظت UBS أيضًا أنه في 8.2x ، يتناثر Agnico في التقييم الفوري للمؤسسات إلى Ebitda ، وتتداول الآن بما يتماشى مع متوسط خمس سنوات ، ويشير إلى أن الأسهم يعود إلى أكثر من 3000 دولار من الذهب.
صادفت أن لا أوافق على تقييم الشركة لتصعيد AEM. بدلاً من ذلك ، أرى AEM كمستفيد رئيسي مستمر في سوق الذهب الذهبي العلماني المستمر ، والذي يقوده عدد من المحفزات – ليس أقلها هو استمرار عدم اليقين الاقتصادي العالمي.
محلل عالمي لأدريان
تغيير في النظام النقدي يمنح سوقًا للسلع الأساسية. ليس فقط الذهب ، ولكن من المحتمل أن تستجيب السلع بشكل إيجابي بشكل إيجابي لما يجري.
بنك الاحتياطي الفيدرالي يغير السياسة. هذا التحول جاري بالفعل. في شهر مارس ، قرر الاحتياطي الفيدرالي تقليل وتيرة التداول من الميزانية العمومية لمدرك الاحتياطي الفيدرالي. على الرغم من عدم تغيير تخفيض الأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري (MBS) ، فقد خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي معدل التدحرج في سندات الخزانة من 25 مليار دولار شهريًا إلى 5 مليارات دولار فقط.
بالنظر إلى الميزانية العمومية البالغة 6.76 تريليون دولار (4.23 تريليون دولار منها في الخزانة) ، فإن بيل فليكنشتاين محق في تسمية هذا “خطأ تقريب”. تظل الميزانية العمومية أعلى ، بأكثر من 60 ٪ ، من حيث كانت تقف عشية Covid ، على الرغم من ثلاث سنوات من QT.
خلال مؤتمره الصحفي بعد الاستعداد ، كان رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في آلام ليقول مرارًا وتكرارًا أنه لا ينبغي قراءة أي شيء في هذا. وقال إن الأمر كان يتعلق بأسواق المال ، أو ربما يتعلق بسقف الديون ، ولكن “لا تأخذ أي إشارة منها”.
هذا مجرد هراء عادي. من الواضح أن هذه الخطوة هي مساعدة سوق الخزانة على المدى الطويل ، والتي لديها بالفعل عدد قليل من المشترين بالمعدلات الحالية. وقال باول نفسه إن الاحتياطي الفيدرالي سيوقف انخفاض حيازات الخزانة “في مرحلة ما”. من وجهة نظري ، إنها مقدمة لجولة جديدة من QE من بنك الاحتياطي الفيدرالي ، على الأرجح في وقت لاحق من هذا العام. قد لا يطلق عليه QE ، ولكن هذا ما سيكون عليه.
سواء كنا نرى فقط QE و SEFFS أو مجموعة أوسع من السياسات ، اعتمادًا على ما إذا كانت قد تم تنفيذها بنجاح ، فمن المحتمل أن تؤدي إلى ضعف سوق الأسهم. ناهيك عن ضعف سوق السندات وبعض الضعف بالدولار.
كل سياسات من هذه السياسات ستكون إيجابية للذهب ، إذا فقط عن طريق زيادة عدم اليقين ، سواء في المدى القريب وكذلك على المدى الطويل. يتفاعل الذهب بشكل إيجابي مع الفوضى وعدم اليقين ، والتعطيل والتقلب.
بالإضافة إلى ذلك ، فإن السلع منخفضة بالنسبة للأصول المالية كما كانت في أي وقت خلال المائة عام الماضية. فهي أرخص حتى في ثلاث نقاط سابقة من التقليل من القيمة القصوى. يجب أن أقتبس Goehring & Rozencwajg: “إذا كان الذهب هو الكناري في منجم الفحم ، فهو يغني بصوت عالٍ.”
