تظهر نتائج Disney Q4 أن أعمال البث المباشر الخاصة بها قد وصلت أخيرًا إلى خطواتها. في حين واجهت المتنزهات الترفيهية وقنوات تلفزيون الكابل التابعة للشركة ضغوطًا، كان أداء أعمال البث جيدًا. خلال الربع الأخير، حقق قطاع المنتجات المباشرة للمستهلك إيرادات بقيمة 5.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 15٪ على أساس سنوي، في حين ارتفعت الأرباح التشغيلية إلى 321 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 387 مليون دولار خلال نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، لا تزال Netflix ترتدي تاج البث المباشر. ارتفعت أسهمها بنسبة 90٪ تقريبًا هذا العام، وهو ما يفوق بكثير مكاسب أسهم ديزني بنسبة 29٪، وتبلغ قيمتها السوقية 390 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف قيمة ديزني البالغة 200 مليار دولار. ولكن هنا الجزء المثير للاهتمام. إن عمليات ديزني المباشرة للمستهلك ليست في الواقع بعيدة جدًا عن Netflix من حيث الحجم. حققت ديزني ما يقرب من 23 مليار دولار في السنة المالية الماضية مقارنة بإيرادات Netflix المقدرة بـ 39 مليار دولار في العام المالي الحالي. وهذا يمنحنا سببًا للاعتقاد بأن التقييم الإجمالي لشركة Disney قد لا يتم تقديره نظرًا لقوتها المتدفقة. جانبا، ما يحدث مع المثير للجدل AI Stock Super Micro Computer؟
والجدير بالذكر أن أداء سهم DIS كان أسوأ من السوق الأوسع في كل سنة من السنوات الثلاث الماضية، حيث بلغت عوائد السهم -15% في عام 2021، و-44% في عام 2022، و4% في عام 2023. وفي المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، مع مجموعة من 30 سهما، هو أقل تقلبا. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio. وبالنظر إلى بيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والحروب المتعددة، هل يمكن أن تواجه DIS وضعا مماثلا كما فعلت في الأعوام 2021 و2022 و2023؟ أداء أقل من ستاندرد آند بورز على مدى الأشهر الـ 12 المقبلة – أم أنها ستشهد انتعاشاً؟
يتم تنفيذ أعمال البث المباشر في ديزني بشكل جيد
خصصت شركة ديزني موارد كبيرة لعمليات البث الخاصة بها في السنوات القليلة الماضية، وبدأت تؤتي ثمارها أخيرًا. أضافت Disney+ 4.4 مليون مشترك أساسي في الربع الأخير، باستثناء خدمة Disney+ Hotstar ذات الأسعار المنخفضة في الهند. ولدى ديزني نحو 123 مليون مشترك في خدماتها الأساسية Disney+، بزيادة 9% مقارنة بالعام الماضي، في حين بلغ عدد المشتركين في خدمة Hulu نحو 52 مليون مشترك، بزيادة نحو 7% مقارنة بالعام الماضي. إلى جانب نمو المشتركين، كانت استراتيجية ديزني لرفع الأسعار أيضًا محركًا رئيسيًا لنمو الإيرادات. على سبيل المثال، شهدت خطة Disney + الخالية من الإعلانات ارتفاعًا في السعر بمقدار دولارين إلى 16 دولارًا في أكتوبر، بعد زيادة مماثلة في عام 2023.
يبدو أن الطبقة المدعومة بالإعلانات من Disney مزدهرة أيضًا. يختار الآن حوالي نصف مشتركي Disney+ في الولايات المتحدة الإصدار المدعوم بالإعلانات، مع وجود 37% من المشتركين النشطين حاليًا في هذه الخطط. في الواقع، تقول ديزني إنها كانت تدفع المستخدمين عمدًا نحو الخطط المدعومة بالإعلانات من خلال جعل الخيارات الخالية من الإعلانات أكثر تكلفة، وهناك سبب وجيه لذلك. ضاعفت صناعة البث الأوسع نطاقًا من المستويات المدعومة بالإعلانات لأنها تحقق المزيد من الإيرادات لكل مستخدم، نظرًا لأنها تحقق إيرادات من رسوم الاشتراك وأموال الإعلانات. علاوة على ذلك، يمكن أن تكون أسعار الإعلانات أيضًا مواتية لشركة Disney، نظرًا للقدرة على استهداف المستخدمين بشكل أفضل وأيضًا بسبب محتوى Disney عالي الجودة والموجه نحو الأسرة.
ديزني مقابل. نيتفليكس
أفادت Netflix أن لديها 283 مليون مشترك على مستوى العالم اعتبارًا من الربع الأخير، بزيادة قدرها 14٪ على أساس سنوي بسبب حملتها على مشاركة الحسابات ودفعها الإعلاني. بالمقارنة، لدى ديزني إجمالي حوالي 175 مليون مشترك عبر Hulu، وعروض Disney + الأساسية، تنمو بنسبة أبطأ بنسبة 8٪ مقارنة بالعام الماضي. يعد متوسط إيرادات Netflix لكل مستخدم أيضًا أكثر جاذبية، حيث يبلغ 11.60 دولارًا عالميًا، مقارنة بـ 7.30 دولارًا لـ Disney + على الرغم من أن خدمة Disney's Hulu تتمتع بمتوسط إيرادات شهرية أعلى يبلغ حوالي 12.50 دولارًا.
ومع ذلك، فإن عمليات البث المباشر لشركة Disney لا تكاد تكون مربحة مثل Netflix. بلغت هوامش التشغيل للأعمال المباشرة إلى المستهلك 5% فقط في الربع الأخير لشركة Disney، مقابل 30% لشركة Netflix. وينعكس هذا الاختلاف في الربحية والحجم في تقييمات الشركتين. يتم تداول Netflix بحوالي 39 ضعفًا من الأرباح المقدرة لعام 2025، في حين أن قيمة ديزني، بما في ذلك أصول الوسائط الأخرى والمتنزهات الترفيهية، تبلغ قيمتها 21 ضعفًا أكثر تواضعًا. في حين أن أسهم ديزني تبدو ذات قيمة جيدة، فإننا نعتقد لا يستحق سهم Netflix المخاطرة عند 900 دولار
إعادة تصنيف البث المباشر يمكن أن يؤدي إلى مضاعفة أسهم ديزني
في حين شهدت Netflix زخمًا أقوى مقابل Disney، فإننا نعتقد أن Disney تمتلك إمكانات هائلة بفضل مكتبتها الواسعة للملكية الفكرية، والتي تتضمن امتيازات شهيرة مثل Marvel وStar Wars، إلى جانب Pixar وأصول الرسوم المتحركة القديمة الخاصة بها. لسد فجوة التقييم، يجب على ديزني الاستمرار في تعزيز هوامش البث مع تحسين إضافات المشتركين. ونحن نعتقد أن هذا ممكن.
كيف ذلك؟ على صعيد نمو المشتركين والإيرادات، تعمل ديزني على دفع ميزة المشاركة المدفوعة. تم طرح هذا الخيار في الولايات المتحدة في سبتمبر، مما يسمح للأعضاء بإضافة مستخدم خارج أسرهم مقابل رسوم إضافية تبدأ من 7 دولارات شهريًا. وبالمقارنة، أطلقت Netflix هذا الخيار في الولايات المتحدة في مايو 2023 وحققت نتائج رائعة. يمكننا أن نرى تحسينات مماثلة لشركة ديزني أيضًا.
على صعيد الهامش، تتجه تكاليف التسويق لشركة ديزني لأعمال البث المباشر إلى الانخفاض أيضًا مع نضوج المنصة، ومن المرجح أن تساعد صفقاتها المجمعة في مراقبة التقلبات. إن تقديم Disney+ وHulu وESPN+ معًا مقابل مبلغ زهيد يصل إلى 17 دولارًا شهريًا جعل الخدمة أكثر ثباتًا، مما أدى إلى تحسين الاحتفاظ بها وتقليل معدل التباطؤ. نعتقد أيضًا أن الاستثمارات التي تقوم بها ديزني في أعمال البث المباشر ستكون لها قيمة طويلة الأمد. لماذا ذلك؟ على النقيض من شركة نتفليكس، التي تستثمر استثمارها في المحتوى فقط من خلال رسوم الاشتراك الشهرية، تمتلك ديزني سلسلة قيمة أكبر كثيرا، نظرا لأعمالها المسرحية، والمتنزهات الترفيهية، والبضائع، وعمليات الترخيص. من المرجح أن تكون استثمارات محتوى ديزني أكثر استدامة، نظرًا لامتيازاتها الشهيرة، على عكس Netflix التي تركز كثيرًا على العروض الفردية.
على الرغم من أن الأمر قد يستغرق بعض الوقت حتى تتمكن شركة Disney من مجاراة كفاءة Netflix وتنفيذها، إلا أن التقدم الأخير كان مشجعًا. نمت إيرادات ديزني المتدفقة بحوالي 14٪ على أساس سنوي لتصل إلى 22.7 مليار دولار في السنة المالية 24. إذا توسعت المبيعات بنحو 12% لكل منها خلال العامين المقبلين، فقد يترجم ذلك إلى إيرادات تبلغ حوالي 28.59 مليار دولار بحلول السنة المالية 2026. وإذا تمكنت ديزني من تعزيز هوامشها التشغيلية للبث المباشر إلى نحو 25% (مقارنة بنحو 30% لشركة نتفليكس)، فسوف يترجم ذلك إلى أرباح تشغيلية تبلغ نحو 7.1 مليار دولار. يتم تداول Netflix الآن بحوالي 39 ضعف دخلها التشغيلي المقدر لعام 2024. إذا قام المستثمرون بتقييم عمليات البث المباشر لشركة Disney بحوالي 30 ضعفًا من الأرباح التشغيلية، أي حوالي 25٪ أقل مما يقدرونه حاليًا لأعمال Netflix، فإن هذا من شأنه أن يترجم إلى قيمة مؤسسية لأعمال البث المباشر لشركة Disney تبلغ ما يقرب من 210 مليار دولار. هذا تقريبًا إجمالي القيمة السوقية الحالية لشركة ديزني. ومع ذلك، هناك الكثير من أعمال ديزني التي تشمل المتنزهات الترفيهية والتلفزيون والترفيه الرياضي، والتي حققت إيرادات مجمعة قدرها 67 مليار دولار خلال السنة المالية الماضية. إذا أضفنا هذه إلى المزيج، فليس من الصعب أن نتخيل تضاعف أسهم ديزني من المستويات الحالية. انظر تحليلنا ل تقييم ديزني لإلقاء نظرة فاحصة على ما يدفعنا إلى تقدير السعر الحالي لشركة ديزني. راجع أيضًا تحليلنا لـ إيرادات ديزني لإلقاء نظرة فاحصة على مصادر الإيرادات الرئيسية للشركة وكيف كانت تتجه.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
