هناك دلائل تشير إلى أن AI-ussiasm تقود تقييمات سوق الأوراق المالية الحالية التي تحركها المشاعر ، والتحيزات النفسية للتفاؤل المفرط والثقة المفرطة ، وليس من قبل الأساسيات.
أعلنت أربع من أكبر الشركات الأمريكية التي شاركت في الذكاء الاصطناعي عن خطط لزيادة استثماراتها في رأس المال بنسبة 45 ٪ ، وهي شهادة على تفاؤلها الكبير للتكنولوجيا. الشركات الأربع هي Amazon و Alphabet و Microsoft و Meta. من بين هؤلاء ، تعد حصة الأمازون من الزيادة المخططة في Capex الأكبر ، في ثلث ما يقرب من ثلث. في الوقت نفسه ، كانت الأسهم الأمريكية ثابتة إلى حد ما ، على الرغم من أن S&P 500 قد انخفضت بحوالي 3 ٪ منذ افتتاح الرئيس ترامب في 20 يناير.
يقدر المحللون القيمة الأساسية للأمازون
توفر حالة Amazon وسيلة جيدة لتقييم الدرجة التي تعكس بها أسعار الأسهم التحيزات النفسية بدلاً من الأساسيات الأساسية. تعتمد القيمة الأساسية للشركة ككل على مبلغ النقد الذي تولده الشركة خلال فترة زمنية متاحة للدفع لكل من أصحاب الشركة والمساهمين. يتم تحديد القيمة الأساسية لسهم الشركة من خلال جزء من هذه التدفقات التي يمكن دفعها فقط للمساهمين.
تستخدم أقلية من المحللين الجانبية بيع تحليل التدفق النقدي المجاني لتقييم أسهم Amazon. المحللون في Credit Suisse السابق ، والآن جزء من UBS ، هم من بين هذه الأقلية. يوفر تاريخ تقاريرهم السابقة ، وكذلك تقاريرهم الحديثة ، رؤى مهمة في الدرجة التي يعكس فيها تقييم سوق أمازون الحالي بدقة الأساسيات.
في 27 فبراير 2025 ، أغلق سعر سهم Amazon بسعر أقل من 210 دولارًا. حدد فريق المحلل في UBS بعد Amazon سعرًا مستهدفًا قدره 230 دولارًا للسهم. في أكتوبر 2019 ، أنشأ الفريق الذي يحمل نفس المحلل الرئيسي ، ستيفن جو ، عام 2025 باعتباره السنة النهائية لتحليل التدفق النقدي المجاني. عند القيام بذلك ، قاموا بتقسيم رقم تقييمهم لمخزون Amazon إلى مكونين ، واحد لفترة خمس سنوات من 2020 إلى 2024 ، والآخر لعام 2025 وبعد ذلك.
من المهم للغاية أن يفهم القراء أنه بالنسبة لسهم أمازون ، قام فريق المحللين بتعيين حوالي 80 ٪ من قيمة الأسهم إلى الفترة التي تبدأ في عام 2025. ونتيجة لذلك ، فإن القضايا طويلة الأجل هي التي تدفع في الغالب القيمة الأساسية لسهم الأمازون ، وليس التقلبات اليومية قصيرة الأجل التي يركز عليها المستثمرون في الغالب. توفر أهمية المدى الطويل السبب وراء أهمية المناقشات حول Capex ، حيث تؤثر هذه النفقات بشكل كبير على التدفقات النقدية الحرة على المدى الطويل.
يحدد علم النفس في السوق الدرجة التي يكون بها سوق الأوراق المالية عقلانية. يؤثر علم النفس على تقديرات المحللين للتدفقات النقدية الحرة ويؤثر على ردود أفعال المستثمرين على أحداث السوق. في عالم عقلاني ، إذا كانت توقعات المحللين للتدفقات النقدية الحرة في المستقبل تكون دقيقة بشكل معقول ، فهناك سبب للحكم على أن تقديرات التقييم الخاصة بهم ستكون غير متحيزة نسبيًا.
سؤالان حول دقة التنبؤ
النظر في سؤالين. في أكتوبر 2019 ، ما مدى دقة فريق محلل UBS في التنبؤ بالتدفقات النقدية المجانية لـ Amazon للفترة من 2020 إلى 2024؟ ما مدى دقة الفريق في التنبؤ بما ستكون عليه القيمة السوقية لأمازون في بداية عام 2025؟
استنادًا إلى تحليلي لتقرير محلل UBS والبيانات المالية لأمازون ، يبدو أن فريق UBS مبالغ فيه بشكل كبير من التدفقات النقدية المجانية لـ Amazon للفترة من 2020 إلى 2024. وكانت نسبة متوسط توقعات التدفق النقدي الحرة السنوية إلى قيمتها الفعلية أربعة ، وهي تحيز متفائل من 300 ٪.
توفر حسابات فريق المحللين من عام 2019 تقديرًا لقيمة أسهم Amazon في بداية عام 2025. إن نسبة القيمة المقدرة إلى القيمة الفعلية هي 61 ٪ ، مما يعني أن القيمة السوقية الحالية لسهم Amazon أعلى بنسبة 63 ٪ مما تعرضه حسابات المحللين من 2019 ضمنية.
juxtapose الإجابات على السؤالين. المبالغة في تقدير فريق UBS بشدة من خلال 300 ٪ من التدفقات النقدية المجانية لـ Amazon خلال الفترة من 2020 إلى 2024 ، ومع ذلك فإن سعر سهم Amazon هو 63 ٪ أعلى من تقدير تقييم UBS. في سوق عقلاني ، سيكون هذا مفاجئًا للغاية ؛ لكن الأدلة تشير إلى أن السوق أبعد ما يكون عن عقلاني.
تحيز التنبؤ من Capex
هناك سبب مهم لسبب المبالغة في تقدير التدفقات النقدية المجانية لـ Amazon للفترة التي تبدأ في عام 2020 عن أنها قللت من قمة Amazon. هذا ، لقد فعلوا ذلك إلى حد افتراض أن ممتلكات الأمازون ومصنعها ومعداتها ستنخفض من سنة إلى أخرى ، في نهاية المطاف تقترب من الصفر.
إن افتراض انخفاض PP&E غير واقعي لشركة مثل Amazon ، وليس لها سابقة في تاريخ Amazon. إنه يقف معاكسًا تمامًا لسياسة الاستثمار المعلنة في أمازون في ذلك الوقت ، وبالتأكيد للاستثمار المخطط له في أمازون الموصوف أعلاه.
لماذا سيجعل فريق المحلل مثل هذا الافتراض مسألة تكهنات. شيء واحد يجب وضعه في الاعتبار هو أنه بالنسبة لمستوى معين من التدفق النقدي من العمليات ، فإن Capex الأدنى يعني ارتفاع تدفقات نقدية حرة. لذلك ، فإن Capex السفلى ، كل شيء آخر هو نفسه ، يؤدي إلى تقييم أعلى.
إذا كان فريق المحلل يبحث عن وسيلة لبناء الأرقام لإنتاج تقييم أعلى ، فقد كانت هذه طريقة للقيام بذلك. في هذا الصدد ، تجدر الإشارة إلى أن الميزانية العمومية التي يقدمها فريق المحلل في تقريرها 2019 يحذف قيم البند PP & E. في الواقع ، هذا هو العنصر الوحيد في الميزانية العمومية مع إدخالات فارغة. لذلك ، سيتعين على المستثمرين المهتمين بتوقعات فريق المحللين للحصول على PP&E حساب الأرقام بأنفسهم ، وهو ما فعلته.
بداية المشاعر تبدأ في عام 2017
في عام 2017 ، بدأت أسعار أسهم التكنولوجيا في الزيادة بشكل كبير ، مما يعكس تغييرًا متميزًا في إثارة المستثمرين حول التكنولوجيا. في تلك السنة Greg IP ، الآن كبير المعلقين الاقتصاديين مجلة وول ستريت، أنشأ مقطع فيديو بعنوان “الاقتصاد يحتاج إلى المزيد من الأمازون”. ينص وصف موقع الويب للفيديو على ما يلي: “لاحظت الولايات المتحدة فترة طويلة من تقلبات السوق المنخفضة والركود الاقتصادي. يعتقد Greg IP من The Wall Street Journal أن الاقتصاد والأسواق يمكن أن يستفيد من المزيد من الشركات التي تخاطر – أوجه الاضطرابات الإبداعية مثل Amazon.com. “
أمازون هي شركة جيدة. لأسباب نفسية ، يظهر المستثمرون نمطًا للسلوك المعروف باسم تحيز التمثيل من خلال افتراض أن الأسهم الجيدة هي أسهم الشركات الجيدة. ومع ذلك ، فإن الوفرة غير المنطقية يمكن أن تقود أسهم الشركات الجيدة إلى أن تكون أسهم سيئة.
على مدار السنوات الخمس الماضية ، كانت أمازون سهمًا جيدًا ، حيث عادت بنسبة 17 ٪ سنويًا في المتوسط. لم يتم إنشاء هذا الأداء من خلال التدفقات النقدية المجانية لـ Amazon ، وهو أساس قيمته الأساسية. بدلاً من ذلك ، هو نتاج شعور المستثمرين. تذكر أن فريق المحلل قلل بشدة من ارتفاع سعر أسهم الأمازون.
خاتمة
يتضمن الاستثمار في الأسهم مثل Amazon رهانات على المشاعر المستقبلية وكذلك الأساسيات. في عالم من التوقعات المرتفعة للغاية بالنسبة إلى الذكاء الاصطناعى ، والنفقات الرأسمالية الكبيرة في تطوير هذه التكنولوجيا ، فإن المستثمرين سيحققون ذلك جيدًا لفهم مدى الاعتماد على التفاؤل المستمر والمتزايد لتوليد عوائد جذابة.
