في 6 فبراير ، أعلنت شركة Honeywell-The Charlotte ، NC التي تعمل في صناعات مثل Aerospace ، وأتمتة البناء ، والأتمتة الصناعية ، وحلول الطاقة والاستدامة-عن خطط لتقسيمها إلى ثلاث شركات لزيادة عوائد الأسهم ، وفقًا لما ذكرته MarketWatch.
منذ ذلك الحين ، انخفضت أسهم الشركة بنسبة 10 ٪. هل الانخفاض بسبب كره المستثمرين لانفصال أو خيبة الأمل بشأن إرشادات الشركة وإيرادات الأرباح؟
يأتي إعلان هانيويل حول الانقسام إلى ثلاثة بعد ضغط من مستثمر ناشط يسمى. في حين يبدو أن تقسيم GE يعمل أخيرًا ، فإن العديد من هذه الانفصالات تفتقر إلى القيمة المأمولة.
هل ستفتح قيمة خطة تفكك هانيويل؟ ترى Elliot Investment Management أن الأسهم تصل إلى 75 ٪ في العامين المقبلين. ومع ذلك ، فإن المحللين أكثر تشاؤما بشأن أسهم الشركة والأسئلة المهمة – انظر أدناه – لا تتم الإجابة عليها.
خطة تقسيم هانيويل والأداء المالي والآفاق
بعد أن كان سعر سهمه أقل من السوق-بزيادة 8.3 ٪ في العام الماضي بينما أضاف مؤشر S&P 500 22.6 ٪ ، وفقًا لـ MarketWatch – أعلن هانيويل عن خطط لتقسيمها إلى ثلاث شركات. في نفس اليوم الذي أصدرت فيه الشركة تقريرًا ماليًا مختلطًا – يتجاوز توقعات المستثمرين في الربع الرابع 2024 وتقديم توقعات مخيبة للآمال.
بحلول النصف الثاني من عام 2026 ، تخطط Honeywell لفصل أعمالها الآلية والفضاء Aerospace وإكمال وحدة المواد المتقدمة. دعا المستثمر الناشط إليوت للاستثمار إلى الانقسام في الخريف الماضي ، حيث يقدر أن الانفصال يمكن أن “يدفع الأسهم بزيادة 51 ٪ إلى 75 ٪ على مدار العامين المقبلين ،” MarketWatch.
أخذ الرئيس التنفيذي لشركة هانيويل الطعم. وقالت Vimal Kapur ، الرئيس التنفيذي لشركة Honeywell ، وفقًا لـ MarketWatch.
تضمن التقرير المالي في Honeywell Q4 الأرقام الرئيسية التالية:
- الربع الرابع 2024 صافي المبيعات: 10.09 مليار دولار – بزيادة 6.9 ٪ عن العام السابق و 250 مليون دولار قبل factset إجماع.
- Q4 2024 صافي الدخل: 1.29 مليار دولار – بزيادة 2.4 ٪ عن العام السابق ، لاحظ MarketWatch.
- Q4 2024 الأرباح المعدلة للسهم الواحد: 2.47 دولار – انخفاض 8.4 ٪ و 15 سنتا فوق factset إجماع.
- Q4 2024 التدفق النقدي الحر: 1.9 مليار دولار – انخفاض 27 ٪ و 100 مليون دولار فوق factset إجماع.
- 2025 توقعات الإيرادات: 40.1 مليار دولار – انخفضت نقطة الوسط التي تتراوح بين 39.6 مليار دولار و 40.6 مليار دولار – 1.2 مليار دولار factset إجماع المبيعات.
- 2025 أرباح المعدل للسهم المتوقع: 10.30 دولار – كانت نقطة منتصف المدى بين 10.10 دولارات و 10.50 دولار – 62 سنتًا للسهم أدناه factset متوسط.
- 2025 توقعات التدفق النقدي المجاني: 5.6 مليار دولار – نقطة منتصف تتراوح بين 5.4 مليار دولار إلى 5.8 مليار دولار – غاب عن factset إجماع بمقدار 800 مليون دولار.
أدلة على الانقسام
هناك عدد قليل جدًا من التكتلات مثل GE و Honeywell. من المؤكد أن الشركات الأخرى في خضم اقتحام نفسها.
تخطط DuPont لتنطلق أعمالها الإلكترونيات بحلول نهاية عام 2025 – لتشكيل شركتين. علاوة على ذلك ، فإن Aptiv ، صانع قطع غيار السيارات Aptiv ، يقسم إلى قسمين: موفر للبرامج والخدمات لصناعات متعددة وصانع أنظمة كهربائية لشركات السيارات ، بارون.
علاوة على ذلك ، يمكن أن تستغرق التكتلات وقتًا طويلاً للاسترخاء وإظهار ما إذا كانت تفككاتها ناجحة.
على سبيل المثال ، في أوائل العقد الأول من القرن العشرين ، كتبت في كثير من الأحيان عن مفهوم خصم التكتل – وهي سلة من الشركات في الصناعات غير ذات الصلة كانت أقل من مجموع أجزائها (بمعنى ما سيكون عليه الأعمال المتميزة إذا كانت شركات مستقلة ).
في عام 2007 ، قابلت المدير المالي لـ GE ، وسألني عما يمكن أن تفعله GE لزيادة قيمة أسهمها.
أخبرته أنه يجب على GE بيع جميع الشركات ذات إمكانات ربح معتدلة إلى منخفضة حيث كانت GE تفتقر إلى ميزة تنافسية واستخدام العائدات لبناء الشركات في الصناعات ذات الإمكانات العالية في الربح والمواقف التنافسية القوية – مثل محركات الطائرات.
حققت GE في نهاية المطاف الفكرة التي كنت أفكر فيها ويُعتبر التغيير الآن على أنه ناجح للغاية.
وحدات الطيران والطاقة والرعاية الصحية من GE هي الآن أعمال قائمة بذاتها ، والتي ، معًا ، تبلغ قيمة سوقية ما يقرب من أربعة أوقات من GE في عام 2022. تبلغ قيمة وحدة الفضاء وحدها حوالي 215 مليار دولار من قبل كسر GE ، وفقا ل وول ستريت جورنال.
وراء القيمة المتزايدة لفرار GE هو زيادة أرباحهم. على سبيل المثال ، أضافت GE Vernova ، أعمال الطاقة ، ثلاث نقاط مئوية لهوامش تشغيلها العام الماضي ، ويتوقع المستثمرون زيادة بنسبة 3 نسبة مئوية أخرى في عام 2025. وفي الوقت نفسه ، من المتوقع أن ترتفع أرباح الشركة للسهم بنسبة 50 ٪ في السنة المقبلة خلال العامين المقبلين بينما ترتفع المبيعات بمعدل سنوي بنسبة 10 ٪ ، لوحظ بارون.
على الرغم من أن GE Healthcare لم يتم أداءها أيضًا – فإن الأعمال تعمل على توسيع الهوامش والأرباح المتزايدة بنحو 10 ٪ سنويًا – تتوقع GE Aerospace نموًا في الأرباح بنسبة 20 ٪ تقريبًا مع ارتفاع هوامش ربحها بنسبة ثلاث نقاط مئوية في عام 2024 ، بارون كتب.
أعتقد أن المنطق وراء تفكك التكتلات قد تم قبوله على نطاق واسع منذ عقود-ومع ذلك ، فإن التكتلات الراسخة مع المديرين التنفيذيين الذين تم تأمينها منذ فترة طويلة في المناصب العليا مترددة للغاية في التحرك. يستغرق الأمر خارج الإثارة – في حالة GE – الرئيس التنفيذي الخارجية لتنفيذ التغييرات.
يتم خلط الرقم القياسي في قيمة الانفصال – تمتعت التكتلات مثل United Technologies و Danaher و Alcoa بأداء أقوى ومضاعفات أعلى بعد الانقسام.
ومع ذلك ، وجدت دراسة BAIN & CO. من 350 spinoffs العامة بين عامي 2000 و 2020 أن 50 ٪ منهم لم يخلقوا المزيد من قيمة المساهمين بعد عامين من الانشقاقات و 25 ٪ من تآكل القيمة ، وأشاروا إلى ذلك مجلة.
للحصول على مردود من spinoffs ، يتطلب مزيج من الحظ والمهارة الإدارية. فيما يلي الأسئلة الرئيسية التي يجب الإجابة عليها بالإيجاب:
- هل الصناعة التي تركز عليها Spinoff لها نمو مرتفع وإمكانات الربح؟
- هل يتفوق Spinoff – مقارنةً بالمنافسين في هذه الصناعة – في أداء الأنشطة المهمة للفوز بالعملاء والحفاظ عليهم والحصول على حصتها في السوق؟
- هل تقوم الشركة بإحداث فريق قيادي يجذب ويحفز أفضل موهبة الصناعة لتقديم خدمة ممتازة للعملاء والابتكار بطرق تبقي العملاء شراء؟
أين سيذهب مخزون هانيويل بعد ذلك؟
تم تقسيم هانيويل ، يمكن أن تكون نسبة أسعارها أعلى. استنادًا إلى الشركات المماثلة ، يمكن أن يكون متوسط PE المرجح لـ Honeywells الثلاثة حوالي 28 مرة – ثمانية أكثر من PE's PE في الأرباح المقدرة 2025 ، تم الإبلاغ عنها بارون.
سيتعين على المستثمرين الانتظار – على الأرجح حتى أواخر عام 2026 لمعرفة ما إذا كان المستثمرون في Honeywell سيستفيدون من هذه الزيادة المقدرة في متوسط PE المرجح للشركة.
يرى محللو وول ستريت صعودًا لائقًا أمام مخزون هانيويل. استنادًا إلى 17 محللًا يقدمون أسعارًا لمدة 12 شهرًا للشركة ، قد يرتفع سعر السهم حوالي 19.4 ٪ من الأسهم للوصول إلى متوسط السعر المستهدف البالغ 245.31 دولارًا ، tipranks ذُكر.
إذا كنت أفكر في ما إذا كنت سأستثمر في أسهم هانيويل ، فسأحاول الإجابة على الأسئلة الثلاثة التي ذكرتها أعلاه لكل من شركاتها الثلاثية الثلاث.
من المؤكد ، بصفته شركة مستقلة ، يمكن أن تكون شركة Aerospace Technologies الخاصة بـ Honeywell “حوالي 104 مليار دولار” ، كما تم الإبلاغ عنها البديهية. نمت الأعمال التجارية بشكل أسرع من الباقي في عام 2024 – وهو ما يمثل 40 ٪ من إيرادات هانيويل ، حيث ينمو 13 ٪ ، وحصل على هامش قطاع 22.6 ٪ ، وفقا لإصدار أرباح هانيويل.
علاوة على ذلك ، كشركة مستقلة ، ستكون وحدة الفضاء “واحدة من أكبر موردي الفضاء” ، لاحظت مجلة. نمت وحدات الأعمال الأخرى في الشركة ببطء أكثر أو تقلصت العام الماضي.
حتى عام 2026 عندما تصبح المزيد من الإجابات على هذه الأسئلة أكثر وضوحًا ، يمكن أن تستمر الشركة في الإبلاغ عن نمو أبطأ من المتوقع. قد يخلق ذلك نقطة دخول أقل للمستثمرين الذين يعتقدون أطروحة إليوت حول أسهم هانيويل الثلاثة.
