كانت أسواق الأسهم منخفضة لهذا الأسبوع (مرة أخرى). ولكن كان يمكن أن يكون الأمر أسوأ بكثير ، حيث تم تحسين النتائج الختامية كثيرًا من أدنى مستويات يوم الجمعة في حوالي الساعة 1 مساءً بالتوقيت الشرقي. على سبيل المثال ، أنهى S&P 500 اليوم بزيادة +2 ٪ حيث ارتفعت الأسواق في الإغلاق.(1) كما هو موضح في الجدول ، تم خلط 2025 مع S&P 500 و DJIA إيجابية في حين أن NASDAQ الثقيلة التكنولوجية و Russell 2000 الصغيرة سلبية لهذا العام.
من الواضح أن عدم اليقين هو أمر اليوم (ترامب مقابل زيلنسكي ، تصرفات دوج لإنهاء آلاف الوظائف الفيدرالية ، وفرض التعريفات ابتداءً من 5 مارسذ). لقد بدا الآن أنه قد تخلل وتوترت وجهات نظر المستثمر. إن التقلبات التي عاشتها الأسواق في كثير من الأحيان في كثير من الأحيان تحرك في مواقف المستثمر. وفقًا لـ Rosenberg Research ، فإن 29 مرة أخرى فقط خلال آخر 9000 جلسة تداول قد رأينا تقلبات داخل اليوم التي حدثت يوم الجمعة (28 فبرايرذ).(1) وقعت المناسبات الأخرى في 2022 و 2020 و 2018 و 2008 و 2002 و 2001 و 2000 و 1999 و 1998. كانت بعض هذه السنوات سنوات من الركود.
على الرغم من إظهار المبيعات والأرباح القوية (+80 ٪) وتوجيه أعلى ، لا يزال سهم NVIDIA يعاني من انهيار ، بانخفاض -7 ٪ للأسبوع ونحو نفس العام.(1) ليس كل يوم أن يأتي Tech Titan مع هذه الأرقام الجيدة وخزانات أسعار الأسهم. تظهر نظرة على MAG 7 في إجمالي الأسعار المنخفضة في جميع المجالات للأسبوع وبالنسبة ستة من أصل سبعة على أساس سنوي (Meta هو الاستثناء).
هل يمكن أن ترى الأسواق اقتصادًا تباطؤًا؟ أم أن السوق يركض بعيدًا جدًا؟
السكن
حتى الآن في عام 2025 ، قامت جميع بيانات الإسكان بالدبابات.
- كانت مبيعات المنازل الجديدة في يناير -10.5 ٪ من ديسمبر ؛(2)
- لقد مرت الوقت في السوق للقطاع المنزلي الجديد من 2.5 شهرًا في نوفمبر إلى أكثر من 3 أشهر حاليًا ، بزيادة 20 ٪ ؛(3)
- وفقًا لـ Rosenberg Research (2/26/2025) ، انخفضت أسعار المنازل الجديدة بنسبة -3.4 ٪ خلال الـ 12 شهرًا الماضية. في حين أن البعض قد يصفقون على انخفاض السعر ، فلا شك أن الطلب قد ضعف ؛
- تم إيقاف مبيعات المنازل الحالية أيضًا ما يقرب من 5 ٪ في يناير (-4.9 ٪) مع الغرب الذي يقود الطريق (-7.4 ٪ ، وربما تم إهماله بواسطة LA Fires!) ؛(4)
- في انتظار مبيعات المنازل ، أي العقود الموقعة ولكن لم يتم إغلاقها بعد ، انخفضت بنسبة -4.6 ٪ شهر/شهر في يناير ، حتى أسوأ من عدد ديسمبر الفظيع بنسبة -4.2 ٪.(5) هذه المبيعات هي -5.2 ٪ عن العام الماضي.(6) والأسوأ من ذلك ، أن مؤشر مبيعات المنازل المعلق ، الذي يبلغ 70.6 ، في أدنى مستوى له على الإطلاق (بدأ الفهرس في عام 2001).(7)
يلوم معظم المحللين هذه الأداء الهبوط على أسعار الفائدة المرتفعة. ولكن ، كما هو موضح في الرسم البياني أدناه ، كانت معدلات الرهن العقاري في أو تقترب من 7 ٪ منذ أواخر عام 2022 ؛ لذلك ، يجب أن يكون هناك شيء آخر في اللعب. ربما التباطؤ في الاقتصاد العام هو الجاني!
إن ضعف الاقتصاد ، وارتفاع معدلات الرهن العقاري ، والتصور من قبل المستهلكين بأن التضخم سيظل مشكلة ، قد أثر. يوضح الرسم البياني أن المستهلكين ما زالوا يرون العديد من العقبات التي يجب التغلب عليها في عملية شراء المنزل.
البطالة
ارتفعت المطالبات الأولية لتأمين البطالة +22k في الأسبوع المنتهية في 22 فبرايراختصار الثاني إلى 242k من 220k الأسبوع السابق.(1) المطالبات المستمرة ، عند 2،234 كيلو ما يقرب من +101k أعلى من عام الماضي.(2) نظرًا لتطهير Doge في العاصمة ، فإن هذه الأرقام سترتفع بالتأكيد بشكل حاد خلال الأشهر القليلة المقبلة. اعتمادًا على إبطاء الاقتصاد بسرعة ، نتوقع ارتفاع معدل البطالة U3 إلى مكان ما بين 4.5 ٪ و 5.0 ٪ خلال الأشهر الستة المقبلة.
تضخم اقتصادي
التضخم عملية. إنها ليست “أسعار مرتفعة”. تلك “الأسعار المرتفعة” هي نتيجة للتضخم. أحد أسباب التضخم التي يطلق عليها الاقتصاديون والأشخاص الذين يديرون الاحتياطي الفيدرالي للقلق هو شيء يسمى دوامة “الأجور”. ببساطة ، هذا هو المكان الذي يتسبب فيه ارتفاع الأجور في رفع الأسعار التي تؤدي بدورها إلى مطالب بأجور أعلى.
يُظهر الرسم البياني معدل نمو الأجر والرواتب العام/السنة (الخط الأزرق) ونسخة سلسة من Jolts “معدل التقيد”. لاحظ العلاقة القوية. عندما ينخفض معدل الإقلاع ، فإن معدل نمو الأجور. هذا يبدو منطقيا. ينخفض معدل التقيد عندما يتراجع أصحاب العمل إلى التوظيف وتصبح الوظائف أكثر صعوبة في العثور عليها. يكمل أحدث استطلاع ثقة المستهلك في مجلس المؤتمرات هذا المخطط ، مما يدل على زيادة وجهة نظر المستهلك بأن الوظائف أصبحت الآن أكثر صعوبة مما كانت عليه قبل بضعة أشهر فقط. وفي هذا الاستطلاع أيضًا ، فإن الرأي القائل بأنه سيكون هناك عدد أقل من الوظائف على مدار الأشهر الستة المقبلة ، بلغت أعلى مستوى مدته 12 عامًا. بشكل عام ، نجد مثل هذه الآراء في اقتصاد تباطؤ. وبالتالي ، فإن وجهة نظرنا بأن التضخم سيكون في أو أقل من هدف الاحتياطي الفيدرالي بحلول منتصف العام.
ثقة المستهلك
حقق مسح المعنويات الاستهلاكية الأحدث في جامعة ميشيغان أدنى مستوى له منذ نوفمبر 23. ارتفعت توقعات التضخم على مدار الـ 12 شهرًا القادمة إلى 3.5 ٪ في ديسمبر.(1) هذا هو أعلى مستوى لهذا المؤشر منذ أبريل 1995 !! لا شك أن تهديدات التعريفة من إدارة ترامب لعبت دورًا رئيسيًا. فقط من أجل الوضوح ، سيكون للتعريفات تأثير أولي على التضخم ، لكن الاقتصاديين يعتقدون أنه تعديل لمرة واحدة ولا يغذي عملية التضخم. هذه مشكلة سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي التعامل معها ، ومن المحتمل أن لا ترى الأسواق أي سعر يتناقص لعدة أشهر.
الأفكار النهائية
كان لثقة السياسة تأثير كبير على أسواق الأسهم. “التعريفات على” ، “تعريفة”. أيهما سيكون؟ 5 مارسذ يبدو أن تاريخ القدر. إذا تم فرض التعريفة الجمركية فعليًا ، توقع المزيد من تقلبات سوق الأسهم لأن ذلك سيكون عقبة أخرى للاقتصاد.
ليس هناك شك في أن الاقتصاد الأمريكي يتباطأ. يبدو أن هذه ظاهرة عالمية حيث تباطأ اقتصادات الصين وتلك في أوروبا أيضًا. في الولايات المتحدة ، شهدنا مؤخرًا انخفاضًا في مبيعات التجزئة ، ونعلم أنه ليس لمرة واحدة لأن Walmart أعطى إرشادات لينة للغاية.
الإسكان هو الطفل الملصق للتباطؤ الاقتصادي. أحدث بيانات الإسكان يصرخ الركود. وأحدث استطلاعات ثقة المستهلك قد تحولت إلى سلبية.
ارتفاع أسعار الفائدة تقتل قطاع الإسكان. تستمر مبيعات المنازل الجديدة والحالية في التباطؤ. نظرًا لأن توقعات التضخم عالقة بمستويات أعلى من المعدلات المستهدفة لدى بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فإن احتمال حدوث تخفيف أسعار الفائدة الذي تمس الحاجة إليه لا يزال يبدو أنه على بعد عدة أشهر.
وجهة نظرنا هي أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يقع بالفعل وراء المنحنى ، وإذا انتظروا حتى بلغت فهارس التضخم هدفها بنسبة 2 ٪ قبل منح الإغاثة من الأسعار ، فسيكون الاقتصاد بالفعل في حالة ركود. تذكر أن أسعار الفائدة تؤثر على الاقتصاد بتأخر طويل ومتغير. عقلية هذا الاحتياطي الفيدرالي: “لا يوجد معدل تخفيف حتى تعطي أرقام التضخم”. ولكن إذا انتظروا لفترة أطول ، فسيكون الوقت قد فات. في الواقع ، ربما كانوا ينتظرون بالفعل لفترة طويلة.
((ساهم جوشوا بارون وأوجين هوفر في هذه المدونة.)
