كانت أسواق الأسهم الأمريكية متقلبة ومترقة منذ الانتخابات ، حيث تتقدم مؤشر S&P 500 Ping في نطاق 175 نقطة تقريبًا. من خلال قيادة السوق المستمرة التي تحد من حبل الحرب ، يتساءل بعض المستثمرين عما إذا كانت أفضل أيام التجمع الحالي وراءه وما إذا كان هذا جيدًا كما هو.
مما لا يثير الدهشة ، أن هذه الفترة التي لا حمى للأسواق تزامن مع ظهور رقعة ناعمة اقتصادية. كان المحرك الرئيسي لهذا الضعف زيادة في عدم اليقين في السياسة ، وخاصة على واجهة التعريفة الجمركية. لقد أصبح كل من مجلس المؤتمرات وجامعة ميشيغان للمستهلكين الآن أكثر من استعادة نماذج ما بعد الانتخابات. علاوة على ذلك ، تسببت احتمال حدوث ارتفاع في ارتفاع توقعات التضخم على المدى القريب في كل من بيانات المسح وكذلك الأدوات ذات الأسعار في السوق. على سبيل المثال ، في فبراير / شباط ، وصلت مبادلة التضخم على قسيمة الصفر لمدة عام إلى أعلى مستوياتها منذ مارس 2023 ، عندما كان تضخم مؤشر أسعار المستهلك لا يزال 5 ٪ ، وقد تمت إزالة أقل من 12 شهرًا من ذروة 9.1 ٪.
بدأت مشاعر المستثمرين في الحموضة أيضًا ، مع انتشار AAII Bull-Bear الذي يحقق واحدة من أسوأ 10 قراءات لها في تاريخها البالغ عددها 40 عامًا الأسبوع الماضي. على الرغم من أن البعض قد يناقشون إعادة وضع محافظهم بشكل دفاعي ، إلا أننا لا نعتقد بعد أن هذا الإجراء مبرر. بالنسبة للمبتدئين ، كان انتشار AAII Bull-Bear تاريخيًا مؤشرًا Contra ، حيث تفسح القراءات الهبوطية الشديدة عن عائدات السوق المرتفعة. في الواقع ، عندما يكون ناتج المسح في العشر السفلي (الأكثر هدوءًا) مثل اليوم ، قام S&P 500 بتسليم عائد 13.6 ٪ في المتوسط خلال الـ 12 شهرًا اللاحقة.
علاوة على ذلك ، لم تكن فترة التقطيع في السوق غير متوقعة تمامًا في العام. بعد قوة عام 2024 ، دعا الكثيرون (بما في ذلك الولايات المتحدة) لفترة من الهضم الذي يبدو الآن أنه يلعب. الأهم من ذلك ، تزامن هذا الهضم مع توسيع مشاركة السوق ، حيث يتفوق مؤشر S&P 500 على قدم المساواة على النسخة الموزونة بنسبة 1.4 ٪ حتى الآن. هذا تطور مشجع للمديرين النشطين ، والذين لديهم فرصة أكبر عندما تكون مشاركة السوق أوسع.
نتوقع أن تنحسر عدم اليقين في السياسة في الأشهر المقبلة ، مما يفسح المجال أمام العناصر الأكثر ملائمة للمستثمر في جدول أعمال الإدارة الجديدة مثل إلغاء القيود والتخفيضات الضريبية. في حين أن عناوين السياسة جاءت بوتيرة سريعة وغاضبة على مدار الأسابيع القليلة الماضية ، فإن قطع الضوضاء يدل على أن الأساسيات الأساسية غالباً ما تكون أقل وضوحًا مما تشير إلى العناوين. على سبيل المثال ، قبل حوالي 77000 عامل اتحادي دائرة عملية الاستحواذ على الكفاءة الحكومية حتى الآن ، مما يبقيهم على جدول الرواتب للأشهر الستة المقبلة. الأهم من ذلك ، هذا هو ما يقرب من ثلث عدد العمال في الولايات المتحدة التي تعود إلى مزايا البطالة لأول مرة في أي أسبوع معين. بعبارة أخرى ، يبدو أن حجم تخفيضات القوى العاملة الحكومية حتى الآن قابلة للهضم ويمثل أكثر من الرياح المعاكسة الاقتصادية المتواضعة من التحول في المسار.
ومع ذلك ، فإن إحدى التطورات التي تستحق المراقبة هي القفزة في مطالبات البطالة الأولية خلال الأسبوع الأخير من فبراير. يميل الارتفاع في العمال الذين أطلقوا النار حديثًا إلى التنبؤ بتباطؤ في الاستهلاك ويمكن أن يؤدي في النهاية إلى ركود. الأهم من ذلك ، لا يبدو أن قفزة الأسبوع الماضي هي علامة على عمليات التسريح المتعلقة بـ DOGE على نطاق واسع ، حيث انخفضت المطالبات الأولية فعليًا بشكل إجمالي عبر المجالات الثلاثة التي من المرجح أن تتأثر بتقليلات الإنفاق الحكومي: مقاطعة كولومبيا وفرجينيا وماريلاند. في حين أن المحفز على الخطوة العليا الأخيرة لا يزال غير معروف ، إلا أن المطالبات العادلة لا تزال بحزم في ما يعتبر منطقة توسع ، مما يشير إلى أن الضعف على ضعف سوق العمل سابق لأوانه.
بدأت أزمة الثقة من عدم اليقين في السياسة مؤخرًا في التأثير على معنويات العمل وكذلك معنويات المستهلك والمستثمر. تراجعت مسح التصنيع ISM قليلاً في فبراير وسط عدد من التعليقات ضمن التقرير نقلاً عن التعريفة الجمركية. ومع ذلك ، كانت الأجزاء الداخلية للتقرير أقل دعمًا ، حيث انخفضت المكون الفرعي الجديد من 55.1 إلى 48.6. هذه الخطوة للخلف للتصنيع هي تذكير جيد بأن الظروف الاقتصادية لا تتحرك في خط مستقيم. في حين أن بعض علامات التحذير قد تكون ظهورها ، إلا أن مخاطر الركود الإجمالية تظل صامتة.
انخفاض الثقة والأسواق المتقلبة تعكس إمكانية زيادة النتائج غير المواتية الناشئة ، وهو خطر يعززه ظهور رقعة ناعمة اقتصادية ناشئة. على الرغم من أن هذا تاريخيًا كان هذا أمرًا مقلقًا ، فقد تم تخفيف قيمة الإشارة من استطلاعات المستهلك في عالم ما بعد الولادة لأن المعنويات الضعيفة لم تترجم إلى إنفاق ضعيف على مدار السنوات القليلة الماضية. بعبارة أخرى ، تحتاج اليوم إلى مشاهدة ما يفعله المستهلكون ، وليس فقط ما يقولونه.
كان المستهلك على قدم وساق ، بدعم من سوق العمل القوي والميزانيات الفردية الصحية. علاوة على ذلك ، من المحتمل أن يكون الطقس القاسي قد شوه الوتيرة الحقيقية للزخم الاقتصادي الأمريكي مع البلاد التي تعاني من أبرد يناير منذ عام 1988. مع ظهور مزيد من الوضوح في الأشهر المقبلة ، والأهم من ذلك أن ديناميات السياسة الإيجابية مثل تمديد التخفيضات الضريبية يتم عرضها ، من المحتمل أن يتم تعزيز الثقة وينبغي أن تتحسن توقعات النمو الاقتصادي.
Jeffrey Schulze ، CFA ، هو مدير ورئيس استراتيجية الاقتصاد والسوق في Clearbridge Investments ، وهي شركة تابعة لـ Franklin Templeton. لا تهدف تنبؤاته إلى الاعتماد عليها كتوقع للأحداث المستقبلية الفعلية أو الأداء أو المشورة الاستثمارية. الأداء السابق ليس ضمانًا للعوائد المستقبلية. لا Clearbridge Investments ولا مقدمي المعلومات الخاصة بها مسؤولة عن أي أضرار أو خسائر ناشئة عن أي استخدام لهذه المعلومات.
