مع بقاء شهر قبل يوم الانتخابات، لا يزال السباق الرئاسي متقاربًا مع احتفاظ كامالا هاريس بتقدم طفيف على دونالد ترامب. واستناداً إلى أسواق التنبؤ، فإن النتيجتين الأكثر ترجيحاً هما إما اكتساح الجمهوريين أو رئاسة هاريس مع حكومة منقسمة. ويرجع ذلك إلى أن السباق على مجلس الشيوخ لصالح الجمهوريين.
وسوف تحدد التشكيلات الرئاسية والكونجرس المختلفة حجم التشريعات التي يمكن إقرارها، وفي نهاية المطاف مدى تأثير السياسة على الأسهم والاقتصاد. يمكن أن يؤدي السيناريو الشامل إلى تغييرات جذرية في سياسات الضرائب والإنفاق. ومع انقسام الحكومة، فإن التنظيم والسياسة التجارية سوف يلعبان دوراً مهماً، لأن هذه هي المجالات التي يستطيع الرئيس أن يتصرف فيها من جانب واحد.
الضرائب
سيواجه الرئيس الجديد وضعا ضريبيا فريدا لأن العناصر الرئيسية في قانون TCJA، أو تخفيضات ترامب الضريبية، ستنتهي في عام 2025. وإذا لم يتم القيام بأي شيء، فسوف يشهد كل دافعي الضرائب تقريبا متوسط معدل ضريبة أعلى. وينبغي أن يكون هذا بمثابة حافز من كلا الجانبين للتفاوض وتمديد بعض هذه الأحكام التي انتهت صلاحيتها.
أصدرت كامالا هاريس مؤخرًا مقترحات ضريبية لزيادة معدلات الضرائب بشكل كبير على الشركات والأسر ذات الدخل المرتفع مع ترك معظم الضرائب الأمريكية دون تغيير، ووعدت بحماية الأسر التي تقل دخلها عن 400 ألف دولار من الضرائب المرتفعة. ومع ذلك، فمن غير المرجح أن تصبح أهدافها الضريبية حقيقة، ما لم يحتفظ الديمقراطيون بالسيطرة على مجلس الشيوخ ويقلبوا مجلس النواب.
وفي الوقت نفسه، من المرجح أن يعطي دونالد ترامب الأولوية لتمديد قانون TCJA، بما في ذلك إعادة الأحكام الفردية التي انتهت صلاحيتها، بما في ذلك بدلات انخفاض قيمة الأعمال مثل النفقات الفورية للمعدات والممتلكات والبحث والتطوير.
أنظمة
من وجهة نظر تنظيمية، يركز هاريس على الأدوية الموصوفة، والإسكان بأسعار معقولة، وارتفاع الحد الأدنى للأجور، وانخفاض تكاليف البقالة، واتخاذ موقف داعم تجاه الطاقة النظيفة. لقد تحدثت أيضًا عن تسريع مفاوضات الرعاية الطبية بشأن المزيد من الأدوية واتخاذ إجراءات صارمة ضد مديري فوائد الصيدلة، مما يخلق المزيد من المخاطر في الرعاية الصحية.
تراجع ترامب بشكل كبير عن التنظيم في فترة ولايته الأولى. من المرجح أن تركز معظم جهود الرئيس السابق على جبهة إلغاء القيود التنظيمية على العمل والتعليم والبيئة والرعاية الصحية، مع تباطؤ في التحول إلى المركبات الكهربائية. وينبغي زيادة إنتاج الطاقة والتكسير الهيدروليكي على وجه الخصوص. أما الجانب السلبي المحتمل، على الأقل من منظور سوق العمل، فهو سياسات الهجرة الأكثر صرامة، والتي يمكن أن تلحق الضرر بالشركات كثيفة العمالة.
ومع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن نتائج الانتخابات المتوقعة بسبب التنظيم عادة ما تكون مختلفة تمامًا عما يحدث في النهاية. كان الإجماع يعتقد أن الطاقة سوف تزدهر في ظل إدارة ترامب، لكنها كانت واحدة من القطاعات الأسوأ أداء خلال سنواته الأربع. في عهد أوباما، كان من المتوقع أن يكون قطاع الرعاية الصحية قطاعاً صعباً، لكنه كان أداؤه جيداً على أساس نسبي. لذا، من المهم عدم المبالغة في الحديث عن التنظيم الأعلى وما هي التأثيرات التي ستحدث على هذه القطاعات.
تجارة
ومن المتوقع أن تحافظ هاريس في الغالب على الوضع الراهن فيما يتعلق بالسياسة التجارية من إدارة بايدن. ومن المتوقع أن تكون التغييرات أكثر جراحية مقارنة بنهج الفرشاة الواسعة الذي ناقشه ترامب. من المرجح أن يظل هاريس حازمًا بشأن الصين لحماية صناعات مثل الطاقة الشمسية وأشباه الموصلات.
ومن وجهة نظر ترامب، نتوقع تكرار ما رأيناه في ولايته الأولى. فهو يقترح نوعين من الرسوم الجمركية: تعريفة شاملة بنسبة 10% على جميع السلع المستوردة وزيادة الرسوم الجمركية الصينية إلى 60%. وفقًا لتحليل مؤسسة الضرائب، من المتوقع أن يؤدي فرض تعريفة بنسبة 10% وإجراءات انتقامية من الشركاء التجاريين للولايات المتحدة إلى انكماش الاقتصاد بنسبة 1%. من منظور تجاري، ستواجه الأسهم المزيد من الرياح المعاكسة في عهد ترامب، في حين أن فوز هاريس سيستمر في الوضع الراهن.
الإنفاق المالي
وجهة النظر الأكثر تأييداً من الحزبين الجمهوري والديمقراطي في الوقت الحالي هي أن الإنفاق الحكومي سوف يستمر في النمو. ولا يرغب أي من المرشحين في كبح جماح الإنفاق. ومن المتوقع أن يتراوح العجز بين 6% و7% من الناتج المحلي الإجمالي في المستقبل المنظور، وربما أعلى في سيناريو شامل حيث يتم إقرار المزيد من التشريعات. سيعطي هاريس الأولوية للإنفاق على الرعاية الصحية والإسكان ورعاية الأطفال والطاقة النظيفة والبنية التحتية.
ومن المتوقع أن يواصل ترامب التركيز على الإنفاق على الدفاع والبنية التحتية. وسوف يأتي الدفع المالي من الإدارة الجمهورية في هيئة تخفيضات ضريبية، في حين من المرجح أن يقود الديمقراطيون المزيد من الإنفاق. ونتوقع أن تؤدي مثل هذه السياسات إلى تعزيز الاقتصاد في أي من السيناريوهين.
آثار فوز ترامب
وبشكل إجمالي، فإننا نعتبر رئاسة ترامب الثانية في ظل سيناريو شامل بمثابة صافي إيجابي للأسهم. ومن المتوقع وجود نظام ضريبي أكثر ملاءمة للشركات وعبء تنظيمي أقل، وكلاهما من شأنه أن يعزز أرباح الشركات. وعلى العكس من ذلك، هناك احتمال لزيادة التعريفات الجمركية والانتقام من الشركاء التجاريين للولايات المتحدة. سيكون سيناريو الجمود حيث يكون مجلس النواب تحت سيطرة الديمقراطيين سلبيًا إلى حد ما، حيث سيتم تمديد عدد أقل من أحكام التشريعات الضريبية المنتهية.
نحن ننظر إلى الأسهم الأمريكية على أنها في وضع أفضل في عهد ترامب، حيث تتمتع البنوك وأسواق رأس المال، فضلاً عن مجمع النفط والغاز، بوضع جيد بسبب القيود التنظيمية المخففة. ومن المرجح أيضًا أن يستفيد قطاع الطيران والدفاع وكذلك المستحضرات الصيدلانية الحيوية.
آثار انتصار هاريس
نحن نرى أن فوز هاريس سيكون سلبيًا إلى حد ما على الأسهم إذا ترأست كونغرسًا منقسمًا. سيكون الأمر بمثابة رياح معاكسة للأسواق إذا رأينا اكتساحًا ديمقراطيًا، حيث ستتمكن بعد ذلك من فرض ضرائب أعلى على الشركات والأفراد ذوي الدخل المرتفع، فضلاً عن دفع أجندة تنظيمية أكثر طموحًا. ومع ذلك، فإن الإعفاءات الضريبية للأفراد ذوي الدخل المنخفض من شأنها أن توفر تعويضا، مما يخلق دفعة اقتصادية لهذا القطاع من الاقتصاد.
يمكن أن يؤثر التنظيم الأكثر صرامة على الأدوية الحيوية والبنوك وأسواق رأس المال والطاقة بالإضافة إلى التكنولوجيا الضخمة. المجالات التي يجب أن تكون متفائلة بشأنها في عهد هاريس ستكون تقديرية للمستهلك، وتحديدًا المطاعم والترفيه وبناء المنازل ومنتجات البناء.
من السهل تصنيف كل مرشح على أنه صعودي أو هبوطي، لكن الأسواق ارتفعت بغض النظر عن الحزب المسيطر. من وجهة نظرنا، سيكون الزخم الاقتصادي هو المحرك الأكبر للأسهم على المدى المتوسط إلى الطويل.
جيفري شولز، محلل مالي معتمد، هو مدير ورئيس الإستراتيجية الاقتصادية والسوقية في شركة ClearBridge Investments، وهي شركة تابعة لشركة Franklin Templeton. وليس المقصود من توقعاته الاعتماد عليها كتنبؤات للأحداث المستقبلية الفعلية أو الأداء أو المشورة الاستثمارية. الأداء السابق لا يضمن العوائد المستقبلية. ولا تتحمل ClearBridge Investments ولا مقدمو المعلومات التابعون لها المسؤولية عن أي أضرار أو خسائر تنشأ عن أي استخدام لهذه المعلومات.
