ومع اعتراف الصين بالصعوبات الاقتصادية التي تواجهها، تصبح هونج كونج مكاناً لا يمكن تعويضه

إن المشككين على حق، ولكن يتعين على الهيئات التنظيمية أن تسمح لقوى السوق بحرية التحكم حتى تتمكن الاكتتابات العامة الأولية من الازدهار

كانت الأسهم المدرجة في هونج كونج في رحلة جامحة في الأسابيع الأخيرة.

أدت سلسلة من إعلانات التحفيز الداعمة للنمو من بكين إلى ارتفاع أحجام التداول وأسعار الأسهم بنسبة 30% قبل أن تتخلى عن بعض المكاسب. وقفز مؤشر هانج سينج في هونج كونج بنسبة 3%.

في الأسابيع الأخيرة، شهدنا عرض مجموعة Midea Group ومقرها الصين والذي تبلغ قيمته 4.6 مليار دولار، وهو يقفز في بورصة هونج كونج مرة أخرى إلى المراكز الخمسة الأولى بعد النصف الأول الهزيل من الاكتتابات العامة.

ومع اعتراف الحكومة الصينية بوجود “صعوبات اقتصادية”، فقد يحتاج الرافضون في هونج كونج إلى إعادة النظر في موقفهم.

ومع وجود مجموعة قوية من طلبات الإدراج الجديدة، تتمتع البورصة بفرصة قوية في المراكز الثلاثة الأولى خلف بورصة نيويورك وناسداك بحلول نهاية العام.

وفي حين أدت الحساسيات السياسية إلى تقليص الخيارات المتاحة أمام شركة يونيكورن الصينية، فإن هونج كونج هي الخيار الأفضل للوصول إلى أسواق رأس المال وكسب العملة القابلة للتداول. وهذا مهم بشكل خاص للنمو وفرص إجراء عمليات استحواذ في الأسواق الناشئة مثل سنغافورة وأفريقيا والهند وإندونيسيا.

إن الصين ببساطة مهمة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها

في وقت سابق من هذا الصيف، شطب معلقو السوق مثل ستيفن روتش مستقبل هونج كونج، زاعمين أن تباطؤ معدلات النمو في البر الرئيسي والقيود المفروضة على التدفق الحر للمعلومات من شأنه أن يحكم على هونج كونج بأن تصبح مجرد مدينة صينية كبيرة أخرى بدلاً من أن تكون مركزًا للثقل المالي. في آسيا.

ومع ذلك، فإن الشائعات حول زوال هونج كونج مبالغ فيها إلى حد كبير. وقد سلطت التوترات الجيوسياسية المستمرة الضوء على الموقع الفريد للمدينة باعتبارها بوابة بين الصين والغرب.

وبينما يعاني البر الرئيسي للصين من التداعيات الناجمة عن انحدار سوق العقارات وهزال ثقة المستهلك، كان من المألوف أن نزعم أن الصين أصبحت “ناقصة الوزن” بشكل دائم في المحافظ الاستثمارية العالمية أو أنها حتى “غير قابلة للاستثمار”.

إن فكرة تخلي المستثمرين بالكامل عن ثاني أكبر اقتصاد في العالم هي فكرة مثيرة للسخرية. وحتى لو كانت الصين تتحرك نحو عصر من النمو الأكثر اعتدالا، فإن المشاعر القاتمة جعلت العديد من الأسهم رخيصة للغاية بحيث لا يمكن تجاهلها. وأظهرت قيادة الشركات اقتناعها بأن أسهمها مقومة بأقل من قيمتها الحقيقية من خلال الانخراط في مستويات قياسية من عمليات إعادة شراء الأسهم في عام 2024.

لقد أظهر العنف الذي صاحب “انهيار” أسعار الأسهم في الأسابيع الأخيرة مدى السرعة التي قد يتحول بها الإجماع على الهبوط إلى حالة من الخوف من الخوف من الخوف (FOMO) كاملة. وكانت التجارة الطويلة الأمد في الصين بمثابة المناورة الأكثر ربحية بالنسبة لصناديق التحوط العالمية، في حين كانت الصناديق ذات المراكز المكشوفة بمثابة المناورة الأكثر ربحية بالنسبة لصناديق التحوط العالمية، في حين كانت الصناديق ذات المراكز المكشوفة بمثابة المناورة الأكثر ربحية بالنسبة لصناديق التحوط العالمية. شهدت عملية تفكيك مؤلمة.

وبعيداً عن الفرص التجارية في الأمد القريب، لا يستطيع المستثمرون العالميون أن يتجاهلوا الصين، التي تحدد الآن وتيرة قطاعات كبيرة من الاقتصاد العالمي، بما في ذلك السيارات، والطاقة المتجددة، والتجارة الإلكترونية، والإلكترونيات. إن مصير الحيازات الأساسية لمدير الصندوق من الأسهم الأمريكية والأوروبية من المرجح أن يتحدد بواسطة المنافسين الناشئين في شنتشن، أو بكين، أو تشانغشا، كما هو الحال مع منافسيها المحليين.

تعتبر هونغ كونغ أصلاً لا يمكن تعويضه بالنسبة لجمهورية الصين الشعبية

وعلى نحو مماثل، سوف تستمر هونج كونج في الاضطلاع بدور لا يمكن الاستغناء عنه باعتبارها المركز المالي القريب من الشاطئ في الصين.

قبل عقدين من الزمن، اتبعت العديد من الشركات الأكثر ابتكارا في الصين مسارا جيدا لجذب جولات متعددة من الاستثمار في المشاريع، أعقبه إدراجها في بورصة نيويورك أو ناسداك. وقد مكّن هذا الشركات ذات النمو المرتفع من الوصول إلى أسواق رأس المال العامة قبل سنوات من تلبية حدود الربح المطلوبة للاكتتاب العام الأولي المحلي وحقق ثروات للمستثمرين الأوائل في شركات مثل Alibaba وJD.com.

في الآونة الأخيرة، بدا الأمر كما لو أن سوق شنغهاي ستار سوف يتفوق على كل من هونج كونج والولايات المتحدة باعتباره مكان الإدراج المفضل لشركات التكنولوجيا الصينية. ومع ذلك، في عام 2024، تراجعت Star Market إلى المركز العشرين في التصنيف العالمي من المركز الأول في العام الماضي، حيث فرضت الصين معايير نوعية جديدة صارمة ومسؤولية الضامن مما أدى إلى سحب مئات من شركات جمهورية الصين الشعبية طلبات الاكتتاب العام الخاصة بها. ويواصل المنظمون في البر الرئيسي اعتبار تقييد المعروض من الإصدارات الجديدة بمثابة استراتيجية فعالة لدعم ثقة المستثمرين.

في الوقت نفسه، أصبح الطريق إلى الإدراج في الولايات المتحدة ملتويا على نحو متزايد بالنسبة للشركات الصينية البارزة. وبموجب عملية مراجعة لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصات الجديدة التي تم تنفيذها في عام 2023، يجب على الجهات المصدرة الحصول على تصريح بأن الإدراج الخارجي لن يشكل أي مخاطر على المعلومات “الحساسة أمنيًا” بسبب متطلبات الإفصاح الأجنبية. وكما يتضح من الهزيمة الأخيرة في خطة الاكتتاب العام الأولي لشركة Shein، فإن السياسيين الأمريكيين يسارعون إلى استدعاء التهديدات المتخيلة للمستهلكين الأمريكيين لأي شركة لها عمليات كبيرة في جمهورية الصين الشعبية.

ووفقا لشركة رينيسانس كابيتال، تواصل الصين توليد عدد كبير من الاكتتابات العامة الأولية في الولايات المتحدة، وهو ما يمثل 30 من أصل 109 إدراجات جديدة هذا العام. ومع ذلك، مع عدد قليل من الاستثناءات، كانت هذه شركات أصغر حجما يمكنها التحليق تحت رادار كل من الهيئات التنظيمية الصينية والسياسيين الأمريكيين. في حين أن الإدراج الأمريكي لا يزال يقدم علامة تجارية لا مثيل لها على الساحة العالمية، فإن بعض فرق الإدارة قد تقرر أنها تشكل تعرضا كبيرا للغاية للرياح السياسية المتغيرة.

قد توفر قائمة هونج كونج التوازن الصحيح للعديد من الشركات. فهي تمكنهم من الاستفادة من مجموعة واسعة من المساهمين المؤسسيين مع البقاء ضمن نظام تنظيمي راسخ ولكنه صديق للصين. ويمكنها جمع العائدات بعملة قابلة للتحويل بالكامل لتسهيل استراتيجيات النمو في الخارج، بما في ذلك القيام بالاستثمارات وعمليات الاستحواذ في جنوب شرق آسيا وأمريكا اللاتينية وأفريقيا. إن إدراجها في هونج كونج يعزل وضعها العام عن تقلبات الجغرافيا السياسية بين الولايات المتحدة والصين إلى حد ما.

لقد أدركت الحكومة المركزية أن هونج كونج جوهرة لا ينبغي الاستخفاف بها. وفي أبريل، أعلنت لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة عن عدة إجراءات لتشجيع الشركات البارزة من البر الرئيسي على الإدراج في بورصة هونج كونج. وشمل ذلك السماح لصناديق الاستثمار العقاري بإدراج وتعميق التكامل مع بورصات البر الرئيسي عبر Stock Connect.

في الأسابيع الأخيرة، حصلت الشركات، بما في ذلك الشركة الثانية للمياه المعبأة، China Resources Beverage، وشركة الخدمات السحابية الخلفية Alibaba، Quiniu، على موافقة للمضي قدمًا في الاكتتابات العامة الأولية الخاصة بها، بناءً على الشعور بالزخم. ووفقا لتقارير إعلامية، تدرس شركة شيري العملاقة للسيارات الخاصة أيضا طرحا عاما أوليا بقيمة 7 مليارات دولار في هونغ كونغ.

ولكن لكي تستمر هونج كونج في الازدهار، يتعين على الحكومة المركزية أن تقاوم إغراء خنق روح السوق الحرة التي كانت تشكل جزءاً من ثقافة المدينة وجاذبيتها لعقود من الزمن. وفقًا لتقارير وسائل الإعلام، سحبت لجنة تنظيم الأوراق المالية والبورصة (CSRC) مؤخرًا الموافقات الخاصة بالاكتتابات العامة الأولية المعلقة للعديد من سلاسل شاي الفقاعات، مثل Mixue، وGuming، وAuntea Jenny، التي كانت تخطط لجمع أكثر من 1.5 مليار دولار فيما بينها.

الآن، لا شك أن الهيئات التنظيمية لديها أسباب قوية تجعلها تعتقد أن هوس الشاي الفقاعي يهدد بالتسبب في الطاقة الفائضة وتآكل الأرباح مع تدافع السلاسل الممولة جيدا لإنشاء متاجر في جميع أنحاء جمهورية الصين الشعبية. ومع ذلك، فمن الأفضل أن يتم اتخاذ قرار هذه الأنواع من قرارات تخصيص رأس المال من قبل مستثمرين مطلعين بدلاً من التخطيط المركزي.

إذا كانت الصين راغبة في الحفاظ على مكانة هونج كونج باعتبارها بوابة صديقة لمديري الصناديق العالمية للمراهنة على مستقبل الصين، فيتعين عليها أن تكون حريصة على استخدام لمسة خفيفة والحفاظ على سيادة القانون المميزة للمدينة في كل الأمور التجارية.

ففي نهاية المطاف، يشكل الفائض من شاي البوبا الحلو ثمناً زهيداً من أجل رعاية الجيل القادم من أبطال الصين العالميين.