يعتبر معظم المستثمرين الأسهم محفوفة بالمخاطر، وأدوات الدخل الثابت متحفظة، والنقد آمن تمامًا. ومع ذلك، يمكن أن يكون هذا المنظور مضللاً، خاصة عندما يتكون جزء الدخل الثابت من المحفظة من أي شيء آخر غير السندات المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. يمكن أن تكون صناديق السندات – وهي الطريقة الأكثر شيوعًا التي يكتسب بها المستثمرون التعرض للدخل الثابت – محفوفة بالمخاطر مثل الأسهم.
يقع توزيع الأصول في قلب أي محفظة استثمارية، ويركز المستثمرون الأفراد تقليديًا على ثلاث فئات رئيسية من الأصول: الأسهم، والدخل الثابت، والنقد. بشكل عام، توفر الأسهم النمو، ويوفر الدخل الثابت تدفقًا للدخل، ويوفر النقد الأمان. هذا التصنيف ليس جامدًا تمامًا. توفر بعض الأسهم الدخل من خلال توزيعات الأرباح، في حين أن بعض أدوات الدخل الثابت الأكثر خطورة، مثل السندات غير المرغوب فيها، قد توفر إمكانات النمو.
ما الذي يحدد العوائد؟
بشكل عام، تعتمد عوائد الأسهم على عاملين رئيسيين: أرباح الشركات ومضاعفات الأسهم – السعر الذي يرغب المستثمرون في دفعه مقابل تلك الأرباح. في حين أن هناك عوامل أخرى تؤثر أيضا على عوائد الأسهم، فهذه هي المحركات الأساسية.
وفي المقابل، تتأثر عوائد الدخل الثابت في المقام الأول بأسعار الفائدة. وتلعب عوامل أخرى، مثل التغيرات في الجودة الائتمانية لمصدري السندات، دورا أيضا ولكنها ثانوية.
يوضح الرسم البياني إجمالي عائد AGG، وهو صندوق متداول في البورصة، أو ETF، يتتبع مؤشر سندات واسع النطاق ومستوى سعر فائدة سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين (مقلوب، مع أسعار أقل في الأعلى ومعدلات أعلى في الأسفل على المحور الأيمن). إن العلاقة بين مستويات أسعار الفائدة وعوائد صناديق السندات واضحة بشكل لافت للنظر.
السندات الفردية وصناديق السندات مختلفة
إن أداة الدخل الثابت، مثل السندات أو الأوراق المالية المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق، لها عائد معروف وقت الشراء – على افتراض عدم حدوث أي تخلف عن السداد. بتجاهل العوامل الثانوية، مثل معدل إعادة الاستثمار لدفعات القسيمة أو ما إذا كان السند يتمتع بميزات استدعاء، يتم تحديد عائد السند من خلال ثلاثة عوامل: سعر الشراء، والوقت حتى الاستحقاق (عندما يسدد السند أصله أو “القيمة الاسمية”) وحجم أي دفعات قسيمة وسيطة. بعض الأدوات، مثل سندات الخزانة الأمريكية، لا تحتوي على دفعات قسيمة، وبالتالي فإن سعر الشراء وتاريخ الاستحقاق يحددان العائد بالكامل.
غير أن صناديق السندات مختلفة تماما. ولأن سنداتها التأسيسية تباع في كثير من الأحيان قبل تاريخ الاستحقاق، فإن أسعار خروجها تعتمد على أسعار الفائدة السائدة في وقت البيع. على عكس السندات الفردية، التي تسدد قيمتها الاسمية عند الاستحقاق بغض النظر عن تقلبات أسعار الفائدة، فإن صناديق السندات حساسة للغاية لتغيرات الأسعار، وهذا يمكن أن يزيد من تقلبات المحفظة، خاصة إذا انخفضت أسعار الأسهم وارتفعت أسعار الفائدة في نفس الوقت. . كما هو مبين في الرسم البياني أعلاه، تعمل صناديق السندات بشكل فعال كوكلاء لأسعار الفائدة: ارتفاع أسعار الفائدة يؤدي إلى انخفاض قيمتها، في حين أن انخفاض الأسعار يؤدي إلى ارتفاع قيمتها.
والخلاصة الرئيسية هي أن مساواة “الدخل الثابت” بـ “المحافظ” هي فكرة خاطئة كبيرة. تُدخل صناديق السندات، وخاصة تلك التي لها فترات استحقاق متوسطة أو أطول، تقلبات كبيرة في ما يُقصد به عادة أن يكون الجزء المستقر من محفظة المستثمر.
خفض التقلبات من خلال السندات الفردية
في الأرباع القليلة الماضية، نفذت شركتنا استراتيجية تتجنب إلى حد كبير صناديق السندات، باستثناء حالات محددة مثل تلك التي تتألف من أدوات قصيرة الأجل ذات أسعار فائدة متغيرة. أداء هذه الاستراتيجية يتحدث عن نفسه.
يوضح الرسم البياني أداء الجزء ذو الدخل الثابت لجميع العملاء الذين كانوا مع شركتنا في بداية عام 2024 حتى اليوم. تم استبعاد العملاء الجدد في عام 2024 القادمين إلى الشركة بمخصصات موجودة مسبقًا من هذا التحليل. وكان التقلب في حسابات الدخل الثابت منخفضا بشكل ملحوظ عند 0.47% فقط، مقارنة بـ 5.71% لصندوق AGG و12.3% لمؤشر S&P 500.
يوضح هذا مدى الاختلاف بين صندوق السندات ومحفظة أدوات الدخل الثابت الفردية قصيرة الأجل المحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. وليس المقصود منها أن تكون توصية. مثل أي استراتيجية استثمارية، تحمل هذه الاستراتيجية مخاطر مختلفة قد لا تنعكس في الأداء السابق الموضح هنا. على سبيل المثال، يمكن لصندوق السندات أن يتفوق بشكل كبير على سلة من السندات الفردية خلال انخفاض طويل ومطرد في أسعار الفائدة، كما حدث بين مايو وسبتمبر.
ومع ذلك، يظل التمييز الرئيسي قائما: السندات الفردية التي لا تتخلف عن السداد لها عائد يمكن التنبؤ به في وقت الشراء، في حين أن عائد صندوق السندات غير مؤكد بطبيعته على مدى أي فترة معينة. وهذا يسلط الضوء على حقيقة مهمة أن التخصيص المحافظ ليس مرادفا لتخصيص الدخل الثابت، عندما يتم تنفيذ ذلك باستخدام أموال السندات.
