لماذا تفكر في شراء أسهم Johnson & Johnson (NYSE: JNJ) في 17 ضعف أرباحها المتزايدة عندما تتداول Merck Stock (NYSE: MRK) في حوالي 13 مرة؟ بعد كل شيء ، تمتلك Merck ما يقرب من متوسط نمو الإيرادات بنسبة 10 ٪ مقارنة بـ J&J المتواضع بنسبة 4 ٪ ، وهامشات التدفق النقدي لشركة Merck هي بنسبة 33 ٪ مقابل 28 ٪ من J&J. هذا يعني أن المزيد من النمو القوي في الخط القوي من Merck يترجم مباشرة إلى تدفق نقدي مجاني ، والذي يمكن إعادة استثماره أو إعادته إلى المساهمين. فلماذا تختار J & J Over Merck؟
يمكن للمرء أن يجادل بأن J&J يوفر ثباتًا أكبر ، مع أكثر من قرن من العمليات القائمة. ومع ذلك ، فإن النمو الأخير المثير للإعجاب لـ Merck يعزى إلى حد كبير إلى نجاح KeyTruda ، وهو دواء الأورام. القلق هو أن هذا النمو قد لا يكون مستدامًا ، خاصة مع زيادة المنافسة في مجال الأورام. يرى – قنبلة زمنية موقوتة من Merck Stock.
هذا هو الشيء. تواجه ميرك تحديًا كبيرًا حيث أن Keytruda ، التي تمثل ما يقرب من نصف إيراداتها ، تفقد حصرية السوق الأمريكية في عام 2028. لقد ارتفعت مبيعات المخدرات ، حيث وصلت إلى 29 مليار دولار في العام الماضي ، لكن هذا الاعتماد يضع Merck لتراجع حاد.
يُظهر التاريخ التأثير الدراماتيكي للمسلسلات الحيوية: انخفضت مبيعات Humira من Abbvie بنسبة 60 ٪ تقريبًا في غضون عامين فقط بعد انتهاء الصلاحية ، وشهدت Roche's Herceptin انخفاضًا حادًا مماثلًا. من المتوقع أن تبلغ مبيعات Keytruda حوالي 36 مليار دولار بحلول عام 2028 ، ولكن الانخفاض السريع إلى أقل من 20 مليار دولار (أو حتى 15 مليار دولار) أمر محتمل للغاية بمجرد بدء المنافسة الحيوية. هذا سوف يبطئ حتما نمو ميرك ، ومن المتوقع أن يؤثر بشكل كبير على تقييمه. بطبيعة الحال ، يمكن أن يتغير المشهد الصيدلاني بسرعة ، ويمكن أن تساعد عمليات الاستحواذ الاستراتيجية أو صفقات الترخيص للعقاقير الواعدة على جسر فقدان الإيرادات من Keytruda بعد فقدانها في تحصين السوق.
لكن سيناريو المخاطر هذا يؤكد أهمية بناء محفظة استثمارية مرنة توازن بين المخاطر والمكافأة. ملكنا تريفيس محفظة عالية الجودة (HQ) يمثل هذا النهج ، بعد أن تفوقت بشكل كبير على S&P 500 ، NASDAQ ، و Russell 2000 ، حيث سجلوا أكثر من 91 ٪ من عائدات منذ البداية. إن موازنة المخاطر والمكافأة هي بالضبط السبب في أن التنويع عبر أسهم متعددة أمر بالغ الأهمية.
تبرز مقارنة Merck مع J&J المقايضات الحرجة التي تجيد المخاطر في قرارات الاستثمار. في الممارسة العملية ، تدور خيارات الاستثمار حول فهم الجاذبية النسبية. هل يجب أن تشتري أسهم J&J ، أو الاحتفاظ بأموالك في حساب نقدي لكسب الفائدة ، أو الاستثمار في S&P 500 ETF؟ تحتاج إلى تقييم ما إذا كان العائد المتوقع على أسهم J&J يفوق العائد على النقد بما فيه الكفاية ، وما هي المخاطر السلبية التي تقبلها هذا العائد الإضافي المحتمل. يعد استخدام أصول “مرساة” محددة ، مثل Merck في هذه الحالة ، أداة قوية لتقييم ديناميات مكافأة المخاطر هذه.
