نوفو نورديسك ADR (NYSE: NVO) يتم تداوله حاليًا بسعر 89 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، أي ما يقرب من 40٪ أقل من مستوى الذروة الذي بلغ أكثر من 145 دولارًا أمريكيًا في يونيو من هذا العام. وفي المقابل أقرب نظير له، أسهم إيلي ليلي انخفض بنسبة 15٪ خلال هذه الفترة. تم تداول سهم NVO بحوالي 55 دولارًا في أوائل يونيو 2022، قبل أن يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في زيادة أسعار الفائدة، وهو الآن أعلى بنسبة 60٪ من هذا المستوى، مقارنة بمكاسب 45٪ لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة. يمكن أن يعزى هذا الأداء المتفوق لمخزون NVO إلى زيادة مبيعات أدوية السمنة. يقع مقر شركة Novo Nordisk في الدنمارك. والجدير بالذكر أن أسعار الفائدة في الدانمرك أقل من نظيراتها في الولايات المتحدة
واجه سهم NVO صعوبات في الأشهر القليلة الماضية. في الواقع، انخفض سهم شركة Novo بأكثر من 20% يوم الجمعة الموافق 20 ديسمبر/كانون الأول، بعد أن أعلنت الشركة عن نتائج مخيبة للآمال من دراسة سريرية حديثة لعلاج السمنة – CagriSema. وأظهرت التجربة أن CagriSema ساعد المرضى على تقليل أوزانهم بنسبة 22.7%، أي أقل من 25% التي كانت تستهدفها شركة Novo Nordisk. ولكن حتى قبل هذا الخريف، كان أداء السهم ضعيفا، مع نمو مبيعات أبطأ من المتوقع لأدوية السمنة. في الواقع، فشلت الشركة في تقديرات إيرادات وأرباح الربع الثالث، مما أثر على أسهمها. في حين أن سهم NVO شهد رحلة صعبة مؤخرًا، إذا كنت تريد الاتجاه الصعودي مع رحلة أكثر سلاسة من الأسهم الفردية، ففكر في محفظة عالية الجودة, والتي تفوقت في الأداء على مؤشر S&P، وحققت عوائد تزيد عن 91% منذ إنشائها.
في هذه المذكرة، نرصد الاتجاهات في أسهم الشركة خلال ظروف السوق المضطربة التي شهدناها خلال عام 2022. وهي تقارن هذه الاتجاهات بأداء السهم خلال ركود عام 2008.
صدمة التضخم 2022
الجدول الزمني لصدمة التضخم حتى الآن:
- 2020 – أوائل 2021: أدت الزيادة في المعروض النقدي لتخفيف تأثير عمليات الإغلاق إلى ارتفاع الطلب على السلع؛ المنتجين غير قادرين على المباراة.
- أوائل عام 2021: استمرار تعطل الشحن ونقص العمال بسبب جائحة فيروس كورونا في الإضرار بالإمدادات.
- أبريل 2021: معدلات التضخم تتجاوز 4% وترتفع بسرعة.
- أوائل عام 2022: ارتفاع أسعار الطاقة والغذاء بسبب الغزو الروسي لأوكرانيا. يبدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة.
- يونيو 2022: مستويات التضخم تبلغ ذروتها عند 9% – وهو أعلى مستوى منذ 40 عامًا. انخفض مؤشر S&P 500 بأكثر من 20% من مستويات الذروة.
- يوليو – سبتمبر 2022: يرفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بقوة – مما يؤدي إلى انتعاش أولي في مؤشر S&P 500 يليه انخفاض حاد آخر.
- أكتوبر 2022 – يوليو 2023: يواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي عملية رفع أسعار الفائدة؛ يساعد تحسن معنويات السوق مؤشر S&P500 على تعويض بعض خسائره.
- أغسطس 2023 – أغسطس 2024: أبقى بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير لتهدئة المخاوف من الركود والسيطرة على التضخم.
- منذ سبتمبر 2023: خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 100 نقطة أساس، لكنه أصبح متشددًا بالنسبة لتوقعاته لعام 2025
في المقابل، إليك كيفية أداء أسهم NVO والسوق الأوسع خلال أزمة 2007/2008.
الجدول الزمني لأزمة 2007-08
- 10/1/2007: الذروة التقريبية قبل الأزمة في مؤشر S&P 500
- 1/9/2008 – 1/10/2008: تسارع تراجع السوق نتيجة إعلان إفلاس بنك ليمان براذرز (15/9/2008)
- 1/3/2009: الوصول إلى القاع التقريبي لمؤشر S&P 500
- 31/12/2009: التعافي الأولي إلى مستويات ما قبل التراجع المتسارع (حوالي 1/9/2008)
أداء نوفو نورديسك وS&P 500 خلال أزمة 2007-2008
انخفض سهم NVO من حوالي 5.40 دولارًا أمريكيًا في أبريل 2008 (ذروة السهم قبل الأزمة) إلى 3.20 دولارًا أمريكيًا في أوائل مارس 2009 (مع وصول الأسواق إلى القاع)، مما يعني أنها فقدت 40٪ من قيمتها قبل الأزمة. وقد تعافى بعد أزمة عام 2008 إلى مستويات حوالي 5 دولارات في أوائل عام 2010، مرتفعًا بنحو 56٪ بين مارس 2009 ويناير 2010. وشهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 انخفاضًا بنسبة 51٪، حيث انخفض من مستويات 1540 في سبتمبر 2007 إلى 757 في مارس 2009. ثم ارتفعت بنسبة 48% بين مارس 2009 ويناير 2010 ليصل إلى مستويات 1,124.
أساسيات نوفو نورديسك خلال السنوات الأخيرة
ارتفعت إيرادات Novo Nordisk 2x من 127 مليار كرونة دنماركية في عام 2020 إلى 271 مليار كرونة دنماركية خلال فترة الاثني عشر شهرًا الماضية. ويمكن أن يُعزى هذا في المقام الأول إلى نجاح أدوية مرض السكري والسمنة – Wegovy وOzempic. في حين ارتفعت مبيعات Ozempic بمقدار 4.5 أضعاف من 21.2 مليار كرونة دنماركية في عام 2020 إلى 95.7 مليار كرونة دنماركية في عام 2023، ارتفعت مبيعات Wegovy إلى 31.3 مليار دولار في عام 2023، منذ إطلاقها في عام 2021.
كما توسع هامش التشغيل للشركة من 42.6% إلى 43.7% خلال نفس الفترة. أدى ارتفاع الإيرادات وتوسيع الهامش إلى تحقيق صافي أرباح قدره 21.20 كرونة دنماركية للسهم خلال فترة الاثني عشر شهرًا الماضية، مقابل 9.01 كرونة دنماركية للسهم في عام 2020.
هل تمتلك شركة Novo Nordisk وسادة نقدية كافية للوفاء بالتزاماتها خلال دورة خفض أسعار الفائدة المستمرة وغير المؤكدة؟
ارتفع إجمالي ديون Novo Nordisk من 10 مليار كرونة دانمركية في عام 2020 إلى 57 مليار كرونة دانمركية الآن، بينما زادت أموالها النقدية من حوالي 13 مليار كرونة دانمركية إلى 75 مليار كرونة دانمركية خلال نفس الفترة. وحصلت الشركة أيضًا على 118 مليار كرونة دنماركية من التدفقات النقدية من العمليات في الأشهر الاثني عشر الماضية. نوفو نورديسك هي شركة ذات صافي ديون إيجابية، ولديها احتياطي نقدي كافٍ للوفاء بالتزاماتها على المدى القريب.
خاتمة
في حين أن جهود بنك الاحتياطي الفيدرالي لترويض معدلات التضخم الجامحة ساعدت معنويات السوق في الماضي، فإن توقعاته المتشددة الأخيرة لعام 2025 تثير قلق المستثمرين الآن. نعتقد أن سهم Novo Nordisk لديه القدرة على تحقيق بعض المكاسب بمجرد أن تجد الأسواق مكانًا لها، وتستوعب الأخبار المتعلقة بتخفيضات أسعار الفائدة أقل من المتوقع في العام المقبل. على الرغم من أن التطور حول CagriSema لا يبشر بالخير بالنسبة لسهم NVO، إلا أننا نعتقد أنه بعد تصحيح كبير بنسبة 40٪ من أعلى مستوياته الأخيرة، يبدو أن الرياح المعاكسة قد تم تسعيرها. والجدير بالذكر أن متوسط تقديرات الأسعار البالغة 123 دولارًا يعكس اتجاهًا صعوديًا قويًا بنسبة 45٪ المحتملة من هنا.
ومن المثير للإعجاب أن أسهم NVO حققت عوائد أفضل من السوق الأوسع في كل سنة من السنوات الثلاث الماضية. بلغت عوائد السهم 63% في عام 2021، و23% في عام 2022، و55% في عام 2023. وبالمثل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة، كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
في حين أن سهم NVO يبدو أن لديه مجالًا للنمو، فمن المفيد أن نرى كيف يمكن لبعض أقرانه، مثل ايلي ليلي, أجرة على المقاييس التي تهم. سوف تجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
