من الممكن أن يعود سهم النمو هذا في عصر كوفيد-19 إلى الارتفاع بنسبة 2x بعد أن انخفض بنسبة 80%
انخفض سهم Etsy (NASDAQ: ETSY) بنحو 80٪ من أعلى مستوياته في عام 2021، حيث يتم تداول السهم حاليًا عند حوالي 56 دولارًا للسهم. وقد أدت عدة عوامل إلى عمليات البيع الحادة. أولاً، كان المستهلكون يقلصون الإنفاق التقديري بسبب الاقتصاد المختلط وقد أثر هذا على Etsy، التي تبيع في المقام الأول منتجات فريدة وأعلى سعرًا. كما تصاعدت المنافسة من منصات الخصم الصينية مثل Temu و Shein بالإضافة إلى عرض Amazon Handmade. يظهر الاتجاه في أحجام البضائع الإجمالية لـ Etsy، والتي انخفضت بنسبة 2٪ على أساس سنوي خلال الربع الأخير. كما ابتعد المستثمرون على نطاق واسع عن الفائزين الكبار بـ Covid-19 على مدار العامين الماضيين أو نحو ذلك وقد أثر هذا أيضًا على Etsy. عند مستوى السعر الحالي، يتم تداول سهم Etsy عند حوالي 25 ضعف الأرباح المتأخرة و 23 ضعف الأرباح المستقبلية. هل هذا باهظ الثمن؟ ربما لا. وخاصة إذا أخذنا في الاعتبار حقيقة أن أرباح الشركة لديها القدرة على النمو بما يزيد عن ضعف المستوى الحالي في السنوات القليلة المقبلة.
في حين كان سهم Etsy هو المفضل في ظل جائحة كوفيد-19 – حيث ارتفع بنحو 4 أضعاف خلال عام 2020 وحده – فقد كان أداء السهم أسوأ من السوق الأوسع في كل من السنوات الثلاث الماضية. بلغت عائدات السهم 23% في عام 2021، و-45% في عام 2022، و-32% في عام 2023. وعلى النقيض من ذلك، فإن محفظة Trefis High Quality، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا بكثير. ولديها تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بمؤشر القياس؛ أقل من رحلة الأفعوانية كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio. فهل يمكن لسهم Etsy أن يتعافى؟ نقدم أدناه سيناريو قد يشهد تعافي السهم، من خلال النظر في المقاييس الرئيسية بما في ذلك الإيرادات، وهامش الربح الصافي، ومضاعف السعر إلى الأرباح.
في حين زادت Etsy من إجمالي إيراداتها بنحو 7% في عام 2023 إلى حوالي 2.75 مليار دولار، فمن المرجح أن تنمو المبيعات بمعدل نمو منخفض أحادي الرقم لعام 2024 إلى مستويات تزيد قليلاً عن 2.8 مليار دولار. ومع ذلك، يمكن أن تتحسن الأمور. لقد نجحت Etsy في حفر مكانة لنفسها في مجال التجارة الإلكترونية من خلال التركيز على المنتجات المصنوعة يدويًا والعناصر القديمة ولوازم الحرف اليدوية. لقد وسعت الشركة قاعدة عملائها بشكل مطرد على الرغم من الاقتصاد الضعيف حاليًا مع نمو المشترين النشطين على المنصة بشكل طفيف إلى 96 مليونًا خلال الربع الأخير بينما نما البائعون النشطون بنحو 6% على أساس سنوي إلى 8.8 مليون. تشير القاعدة المتنامية للمشترين النشطين إلى أن المنتج الأساسي لشركة Etsy لا يزال يحظى بشعبية لدى العملاء. علاوة على ذلك، استثمرت الشركة أيضًا في تحسين منتجها، وتقديم بحث محسّن وأدوات ترويجية و”وضع هدايا” مخصص. كما استثمرت Etsy بشكل كبير في عرض المنتجات المصنوعة يدويًا عالية الجودة من خلال مزيج من أدوات التنظيم البشري والذكاء الاصطناعي. قد يمنح هذا الشركة ميزة على اللاعبين الأقل سعرًا الذين قد يكون لديهم المزيد من المنتجات المنتجة بكميات كبيرة. يمكن أن تساعد قاعدة العملاء المتنامية والتحسينات المهمة للمنتجات والعدد الأكبر من البائعين في انتعاش إيرادات Etsy مع انتعاش الاقتصاد وإنفاق المستهلكين. إذا نمت المبيعات بنحو 10٪ سنويًا – وهو ليس رقمًا مرتفعًا بشكل خاص – بين السنة المالية 25 والسنة المالية 27 بقيادة التعافي الاقتصادي والاستثمارات الكبيرة لـ Etsy، فقد تنمو مبيعات الشركة بنسبة صافية تبلغ حوالي 1.35 ضعفًا إلى حوالي 3.75 مليار دولار بحلول عام 2027.
اجمع بين نمو الإيرادات وحقيقة أن هوامش صافي الربح لشركة Etsy (صافي الدخل، أو الأرباح بعد جميع النفقات والضرائب، محسوبة كنسبة مئوية من الإيرادات) يمكن أن تتحسن أيضًا. بلغت الهوامش الصافية حوالي 11٪ في عام 2023 ارتفاعًا من المستويات السلبية في عام 2022. كان لدى منصات التجارة الإلكترونية الأكبر حجمًا لشركة Etsy مثل eBay هوامش صافية تزيد عن 2.5 ضعف هوامش Etsy اعتبارًا من العام الماضي. بالنظر إلى هذا، فمن المعقول أن نفترض أن هوامش Etsy يمكن أن تتحسن بما لا يقل عن 1.5 ضعف إلى حوالي 16٪ بحلول عام 2027. لماذا هذا ممكن؟ من المرجح أن تنمو التكاليف الثابتة الرئيسية لشركة Etsy لتطوير المنتجات والتسويق والإدارة بمعدل أصغر بكثير من إيراداتها، في حين يمكن أيضًا التفاوض بشكل أفضل على التكاليف المتغيرة – والتي تشمل في المقام الأول تكاليف مرتبطة بدفع بطاقات الائتمان وتكاليف الاستضافة السحابية – مع نمو الشركة. فهل من الممكن تحقيق نمو 2x في الأرباح في السنوات الخمس المقبلة؟ نعم. يبدو هذا معقولاً للغاية عندما تجمع بين نمو الإيرادات بمقدار 1.35 ضعفًا وتوسع الهامش بمقدار 1.5 ضعفًا.
الآن، إذا نمت الأرباح بمقدار 2x، فسوف يتقلص مضاعف السعر إلى الأرباح إلى نصف مستواه الحالي، على افتراض أن سعر السهم يظل كما هو. لكن هذا بالضبط ما يراهن مستثمرو Etsy على أنه لن يحدث! إذا تضاعفت الأرباح على مدى السنوات القليلة القادمة، فبدلاً من تقلص مضاعف السعر إلى الأرباح من حوالي 23x الآن إلى 11.5x، نعتقد أن المضاعف قد يظل ثابتًا بالفعل، أو ربما يتوسع، حيث يكافئ المستثمرون الشركة على زخمها المحسن بتخفيف المشاعر السلبية حول السهم. وقد يجعل هذا ارتفاع سهم Etsy بمقدار 2x احتمالًا حقيقيًا في السنوات القادمة – مع عودة السهم إلى مستويات تزيد عن 110 دولارات.
ماذا عن الأفق الزمني لهذا السيناريو المرتفع العائد؟ في الممارسة العملية، لن يحدث فرقًا كبيرًا سواء استغرق الأمر 3 سنوات أو 5 سنوات – طالما أن Etsy تسير على مسار توسع الإيرادات هذا، مع صمود الهوامش، فقد يستجيب سعر السهم بشكل مماثل. نقوم حاليًا بتقييم سهم Etsy عند 65 دولارًا للسهم، أي أعلى بنسبة 17% من سعر السوق. راجع تحليل لوحة التحكم الخاصة بنا على تقييم Etsy
استثمر مع تريفيس محافظ تتفوق على السوق
انظر الكل تريفيس تقديرات الأسعار
