لقد ظهرت الأيام القليلة الماضية في الأسواق ال السؤال الأساسي عن بناء المحافظ وتخصيص الأصول: في فترات التوتر والتقلب ، كيف يمكن للمرء أن يحافظ على محفظة مرنة؟ يمكن لأي شخص أن يرمي المال في سوق الأوراق المالية ويبدو وكأنه عبقري عندما يكون على المسيل للدموع. ولكن ماذا يفعل المرء للبقاء مستثمرًا وربما يستثمر أكثر عندما يكون هناك عملية بيع ضخمة كما شهدنا للتو؟ بالطبع ، ستكون هناك بعض الخسائر عندما تتحول الأسواق بالسرعة والشدة التي رأيناها في الأسبوع الأول من أبريل. ولكن هل يمكن أن يساعد تخصيص الأصول وتنويعها في تقليل الخسائر على مستوى المحفظة الكلي؟ لذلك نسأل: كيف تتراكم الأصول المختلفة بين 1 أبريل 2025 (اليوم السابق “يوم التحرير”) و 7 أبريل ، يوم الاثنين بعد عطلة نهاية أسبوع مضطربة للجميع؟
فيما يلي النتائج (جميع البيانات مأخوذة من بلومبرج أغلق من أجل صناديق الاستثمار المتداولة البسيطة نسبيًا ، منخفضة التكلفة ، ETNs والصناديق ، وكلها قابلة للاستثمار ، على الرغم من أنني لا أقدم أي توصيات هنا لأي استثمار معين. بالنسبة لمعظم هذه الأصول (صناديق الاستثمار المتداولة) ، يمكن للمرء أيضًا الحصول على المقتنيات في الوقت الفعلي للحصول على شفافية كاملة وربما تكررها بمفردها!
Arkk: -11.54 ٪
EEM: -10.88 ٪
QQQ: -10.36 ٪
ACWI: -10.12 ٪
جاسوس: -10.08 ٪
AQRIX: -8.71 ٪
ibit: -8.35 ٪
Aqmix: -4.82 ٪
GLD: -4.82 ٪
BKLN: -2.94 ٪
LQD: -1.84 ٪
TLT: -1.57 ٪
agg: -0.77 ٪
BIL: +0.07 ٪
VXX: +45 ٪
كما نرى ، لم يكن من المستغرب ، أن العديد من مفضلات البيع بالتجزئة الأخيرة (ARKK ، QQQ) ، ليس من المستغرب ، بنسبة 10 ٪ أو أكثر ، لأن سوق الأسهم قد انخفض كثيرًا وهم في الغالب صناديق الأسهم. ACWI هو مؤشر سوق الأوراق المالية العالمي ، وعلى الرغم من بعض الأداء المتفوق من أوروبا في وقت سابق من هذا العام ، فقد أصيب أيضًا بأذى شديد. من الواضح أن التنويع عبر البلاد لم يعمل بشكل جيد للغاية. ما قد يكون أكثر إثارة للدهشة بالنسبة لثيران الأصول الرقمية هو أن ETF Bitcoin (IBIT) قد انخفض تقريبًا مثل سوق الأوراق المالية. حتى GLD (Gold ETF) انخفض بنسبة 4.82 ٪ على الرغم من أنني أظن أن عملية البيع الأخيرة كانت في الغالب غير أساسي ، وأن الدولار الضعيف يجب أن يساعد الذهب.
والأهم من ذلك أن صناديق الاستثمار المتداولة في سوق السندات (AGG ، TLT ، LQD ، BKLN) قد انخفضت أيضًا. يمكن للمرء أن يبرر سبب انخفاض الأموال الحساسة للائتمان مثل LQD (يحتفظ بائتمان الشركات الاستثمارية) ، و BKLN (القروض المصرفية). ولكن tlt أسفل بقدر ما هو؟ TLT هو ETF Bond Bond الذي يحمل سندات الخزانة طويلة المدة. ألا يكون الخزانة هو المكان الآمن لتكون عندما تعطل سوق الأوراق المالية؟ نعم ولا. عندما يكون الانكماش مشكلة في الخزانة بشكل جيد. ولكن عندما يكون الجيوسياسة والتضخم محتملة قضية ، ويتم تمويل الدين الأمريكي من قبل الأجانب الذين هم في الطرف المتلقي للتعريفات ، يخشى السوق من بيع الخزانة. أو ربما لا يتم شراؤها في المزادات الأولية. من سيقوم بتمويل العجز الهائل في الميزانية؟
رأيي هو أن هناك أربعة أسباب رئيسية لعدم تتصرف الخزانة مثل مخاطر المخاطر: 1) الخوف من أن التعريفات ستكون تقليل التضخم من جاذبية الأوراق المالية الدخل الثابت مع الأفق الطويل ؛ 2) المشترين الهامشين من الخزانة الذين معظمهم من الأجانب قد يذهبون إلى ضربة “المشترين” ؛ 3) قد يقلل زيادة سعر الفائدة وتقلب السندات من جاذبية الخزانة طويلة المدة ، التي يتناسب تقلب الأسعار مع تقلبات الأوقات على المدى الطويل من العائدات ؛ و 4) لا توجد سيولة في السوق لمدة أطول من الخزانة ، على الأقل في الوقت الحالي. جولة أخرى من QE من الاحتياطي الفيدرالي يمكن أن تكون في طور الإعداد.
ولكن ليس كل سندات الخزانة على حد سواء. مدة أقصر ، الخزانة التي تشبه النقدية كما في TBIL ETF (فواتير الخزانة التي تنتج حوالي 4 ٪ وليس لها مخاطر الأسهم أو المدة) ، عاد 0.07 ٪ خلال الفترة المعنية. كمية صغيرة من الفائدة تراكم للأسبوع عندما يغرق كل شيء آخر تقريبا. ما زلت إيجابيًا على صغار الخزانة حتى استحقاق 3 سنوات. أبعد من ذلك ، ليس متأكداً ما لم يظهر بنك الاحتياطي الفيدرالي يده.
الكثير للتنويع مع الأصول ، هناك عدد قليل من الموانئ الآمنة في هذه العاصفة. ماذا عن استراتيجيات مربي المرابية مثل “تتبع الاتجاه”؟ انخفض صندوق متابعة الاتجاه AQR (AQMIX) بنسبة 4.82 ٪ خلال هذه الفترة ، وكذلك “صندوق بتهمة المخاطرة AQRIX (بانخفاض 8.71 ٪). هذه الشركة في السجل بحجة أن الخيارات القائمة على تعزيز التيل لا تنجح (انظر هنا وهنا) ، وهم يفضلون” الاتجاه فوق “. يبيعون؟
لذا ، فإن الأصول البارزة التي قدمت بالفعل تخفيفًا للمخاطر على الأقل في هذه الجولة؟ تحوط الذيل.
على سبيل المثال ، انظر إلى VXX على المدى القصير ETN. ليس لدي أي موقف في هذا ETN ، لكن من المحتمل أن يكون أبسط منتج للبيع بالتجزئة الطويل متاحًا. VXX ETF يشتري ببساطة Vix Futures ولفها. تعتمد Vix Futures على مؤشر VIX وهو مقياس لتقلب الخيارات. عادةً ما تكون بنية مصطلح VIX منحدرًا بشكل إيجابي ، أي أن العقود المستقبلية الأقصر في VIX لها سعر أقل من العقود المستقبلية للأطول في VIX. لذلك أي شخص يستمر في شراء عقد VIX Futures عادةً “ينزف” الأموال بسبب الانخفاض السلبي على منحنى VIX. هذا هو السبب في أن VXX ، على مدى فترات زمنية طويلة تفقد المال (مثل بوليصة تأمين جيدة – متى كانت آخر مرة قمت فيها أو قمت بحساب إجمالي العائد الإجمالي على مدار سنوات عديدة على منزلنا أو التأمين على السيارات؟). ولكن الآن تم قلب منحنى VIX وشراء العقود الآجلة على المدى الطويل “Rolls-Up”. على سبيل المثال ، على الرغم من أن SPOT VIX تحوم حوالي 50 ، إلا أن VIX Futures لشهر ديسمبر 2025 هي فقط في 23 عامًا. هذا استثمار “حماية إيجابية ، حماية إيجابية” إذا استمر الاضطراب الحالي. بطبيعة الحال ، من الممكن أن تزيد استراتيجيات تحوط الذيل النشط الأكثر تطوراً من الأداء وتقليل سحب التحوط.
خلاصة القول: نعم ، يكلف الأموال شراء تحوطات الذيل ، وفي معظم الوقت تخسر المال على بوليصة التأمين. لكنها موثوقة. ومثل التأمين ، فأنت تدفع مقدمًا ولكنه يدفع عندما تحتاجه. أليس هذا هو الهدف من الحصول على تأمين؟ كما كنا نقول لسنوات ، عندما تهم الموثوقية ، لا يوجد بديل للتحوط النقي النقي القائم على الخيارات. لبناء محفظة مناسب ، يعد التحوط جزءًا من ممارسة الأعمال التجارية. وبالتالي فإن تكلفة التحوط هي تكلفة ممارسة الأعمال التجارية. في فترات مثلنا حاليًا-أي عدم اليقين الضخم ، والدهون والذين المسطح ، واعتماد المسار للنتائج-هذه الموثوقية ضرورية. نعم ، يمكن في بعض الأحيان أن تكون المحافظ مرنة باستخدام الأصول المتنوعة و (في الغالب) مثل السندات وبيتكوين والذهب ، ويجب أن تكون بالتأكيد جزءًا من كل محفظة ، لكن التاريخ يوضح لنا أنه لا يوجد في الحقيقة بديلاً عن الموثوقية التي يحصل عليها المرء من تحوط الذيل القائم على الخيارات. والسبب بسيط–وهو خيار هو عقد نقل المخاطر. لإظهار أنه يمكنك الحصول على شيء مجانًا ، سيستمر بعض المتقدمين في دفع إصدارهم الأخير من منتج قائم على “الصلصة السرية” التي تنتج الحماية دون أي تكلفة. لا تباع.
