مجموعة الأسهم السجلات. اتجاهات التوظيف وتوقعات مبيعات التجزئة وحالات التأخر في السداد تنصح بالحذر

انتظرت الأسواق المالية طوال الأسبوع بيانات الوظائف، ولم تكن تلك البيانات مخيبة للآمال. كما هو الحال في قصة المعتدل، لم تكن أرقام الوظائف ساخنة جدًا، ولا باردة جدًا. لقد كانوا على حق! ونتيجة لذلك، أغلق مؤشرا ستاندرد آند بورز 500 وناسداك على مستوى قياسي مرتفع يوم الجمعة (6 ديسمبر).^ذ). ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 1٪ تقريبًا خلال الأسبوع ومؤشر ناسداك بنسبة هائلة بلغت 3.3٪ (انظر الجدول).

في حين أن مؤشر داو جونز الصناعي كان متوقفًا قليلاً خلال الأسبوع، فقد وصل أيضًا إلى مستوى قياسي خلال الأسبوع (يوم الأربعاء (4 ديسمبر)^ذ)). كان مؤشر Russell 2000 ذو رأس المال الصغير هو الوحيد الذي كان متخلفًا هذا الأسبوع، حيث انخفض بما يزيد قليلاً عن -1٪ خلال الأسبوع.

وكما ذكرنا، كان أداء ناسداك ضخمًا، بقيادة أربعة من أسهم شركة Magnificent 7. كما هو موضح في الجدول أدناه، ارتفعت جميع الأسهم السبعة بشكل ملحوظ خلال الأسبوع مع ارتفاع Tesla بأرقام مضاعفة، ولم تتأخر Amazon وMeta كثيرًا. يظهر الجدول أن ثلاثة من السبعة (AMZN، META، TSLA) حققت ارتفاعات جديدة يوم الجمعة وواحدة (AAPL) وصلت إلى مستوى مرتفع جديد يوم الخميس.

وظائف وظائف وظائف!

يوم الأربعاء، ذكرت ADP أن نمو الوظائف، وفقًا لحساباتهم، كان +146 ألفًا في نوفمبر، أي أقل إلى حد ما من +184 ألفًا في أكتوبر (الذي تم الإبلاغ عنه في الأصل بـ +233 ألفًا). من المهم التوزيع حسب حجم الأعمال: كبيرة: +120 ألف؛ متوسط: +81 ألف، صغير: -17 ألف). نلاحظ أنه بالنسبة للشركات الصغيرة (

ثم، يوم الجمعة، جاءت بيانات الوظائف غير الزراعية عند +227 ألفًا، وهو ما يتوافق تقريبًا مع تقديرات وول ستريت +220 ألفًا. وكان جزء من هذا بلا شك التعافي من الأعاصير والإضرابات العمالية في أكتوبر. من الرقم الرئيسي، يبدو أن الاقتصاد لا يزال في وضع التوسع. ومع ذلك، ليست كل البيانات الأساسية تحكي نفس القصة.

• كما ذكرنا عدة مرات في هذه المدونة، تحصل كشوف المرتبات غير الزراعية (“استبيان المؤسسة” الذي يأتي من استطلاعات الشركات) على دفعة إيجابية شهرية من الوظيفة الإضافية للولادة/الوفاة؛ كان +101 ألف لشهر نوفمبر. نظرًا لأن مكتب إحصاءات العمل (BLS) لا يقوم بمسح الشركات الصغيرة، فإنه يستخدم خط اتجاه طويل المدى معدل موسميًا لمراعاة الشركات الصغيرة. وهذا يعني أن الرقم المحسوب كان +126 ألفًا فقط. كما أشرنا في الماضي، ارتفعت حالات إفلاس الشركات الصغيرة بشكل ملحوظ في عام 2024، وبالتالي، من وجهة نظرنا، يلقي الشك على إضافة الميلاد/الوفاة.
• عادةً ما تأخذ الأسواق المالية رقم مسح المنشآت كإنجيل وتعمل به. وهكذا ارتفعت أسواق الأسهم يوم الجمعة بعد صدور أرقام مسح المنشآت. المسح الشقيق، مسح الأسرة، يأتي من المكالمات الموجهة إلى الأسر. أظهر هذا الاستطلاع، الذي يعد أكثر دقة في التنبؤ بنقاط تحول دورة الأعمال، عند -355 ألفًا لشهر نوفمبر بعد أن أظهر -368 ألفًا في أكتوبر. وكان هذا هو أسوأ رقم متتالي منذ إغلاق كوفيد في ربيع عام 2020. ومع ذلك، كالعادة، تجاهلته وول ستريت.
• وبالنظر إلى مزيد من المسح الأسري، نجد أن المعيلين الأكثر أهمية الذين تتراوح أعمارهم بين 24 و54 عامًا شهدوا خسارة -204 ألف وظيفة في نوفمبر بعد خسارة أكتوبر الأكثر تدميراً -401 ألف وظيفة. ومن بين هذا الرقم -204 ألف وظيفة مفقودة، كان -111 ألف وظيفة بدوام كامل في نوفمبر (و-164 ألفًا في أكتوبر). وتخبرنا هذه الأرقام أن ليس كل شيء على ما يرام في أسواق العمل.
• يظهر الجانب الأيسر من الرسم البياني التالي التغيرات الوظيفية حسب القطاع الاقتصادي. وكانت المراكز الثلاثة الأولى هي المشتبه بهم المعتادون (الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية، والترفيه/الضيافة، والحكومة). لاحظ أن قطاع التجزئة (في أسفل الرسم البياني) فقد 28 ألف وظيفة. يعد هذا وحده نظرة مهمة على توقعات تجار التجزئة لموسم شراء هدايا العطلات والذي يظهر على الجانب الأيمن من الرسم البياني – وهو أبطأ نمو متوقع خلال ست سنوات.

• على أساس أسبوعي، تصدر وزارة العمل بيانًا صحفيًا بشأن مطالبات البطالة الجديدة والمستمرة. في 5 ديسمبر^ذ بعد صدور التقرير، كانت هناك 10 ولايات ارتفعت فيها مطالبات البطالة الأولية بأكثر من 1000، ولم تكن هناك ولايات انخفضت فيها هذه المطالبات بهذا الرقم. ومع ذلك، هناك المزيد من البيانات التحذيرية.

هزات

في وقت سابق من الأسبوع، تم إصدار JOLTS (مسح فرص العمل ودوران العمالة) من قبل BLS. لاحظ الاتجاه الهبوطي السريع في فرص العمل. وبلغ هذا الرقم ذروته في مارس 2022. ثم بدأ في الانخفاض الحاد في عام 2023 والذي استمر حتى يومنا هذا. لاحظ أن فرص العمل الحالية عادت إلى ما كانت عليه قبل كوفيد (2019). في العام الماضي، انخفضت معدلات التوظيف بمقدار -501 ألفًا بينما انخفضت فرص العمل بمقدار -941 ألفًا. ومن وجهة النظر هذه، فإن سوق العمل يتباطأ بسرعة.

تشالنجر جراي وعيد الميلاد

تتبع شركة توظيف تشالنجر إعلانات تسريح العمال. يوضح الرسم البياني التالي إعلانات التسريح من العمل لكل شهر نوفمبر منذ عام 2008 ويصنف العام من الأكثر إلى الأقل. ومن بين الأعوام الـ 17 الموضحة لشهر نوفمبر، يحتل العام الحالي (2024) المرتبة الرابعة. وتظهر سنوات الركود باللون الأحمر. لاحظ أن إعلانات التسريح من العمل في نوفمبر الماضي لم تكن بعيدة عن تلك التي كانت في نوفمبر 2020، وهو عام الركود.

بشكل عام، يبدو أن سوق العمل يتباطأ بوتيرة سريعة.

صحة المستهلك

في تقارير المساهمين للربع الثالث، رأينا كبار تجار التجزئة يتذمرون من الحالة المزاجية للمستهلك الذي أصبح واعيًا بالأسعار ومقاومًا لزيادات الأسعار. لقد لاحظنا بعضًا من هذه الأمور في المدونات السابقة. Footlocker هو الأحدث في المجموعة. لقد خفضوا توجيهات الإيرادات والأرباح للعام بأكمله، مشيرين إلى أن “المستهلك انتقائي وذكي، ويحاول العثور على أفضل الصفقات التي يمكنه العثور عليها”. (ماري ديلون، الرئيس التنفيذي). وكما ذكرنا سابقًا، كان التوظيف في قطاع التجزئة سلبيًا في نوفمبر، وكانت توقعات نمو المبيعات هي الأدنى خلال ست سنوات.

الجمعة السوداء، اليوم التالي لعيد الشكر، كانت تقليديًا بداية موسم الشراء في العطلات. لقد أظهرنا حتى الآن رقمًا سلبيًا في مساحة توظيف التجزئة لشهر نوفمبر وتوقعات الرابطة الوطنية لتجار التجزئة بأن عام 2024 سيكون عامًا منخفض النمو في المبيعات. فهل من عجب أن مبيعات الجمعة السوداء بدأت منذ شهر وتستمر بلا هوادة؟

في حين نما الاقتصاد بنسبة 3٪ تقريبًا خلال معظم عام 2024، فإن توظيف التجزئة وتوقعات النمو إلى جانب شهر من مبيعات الجمعة السوداء يشير إلى أن الاقتصاد يتباطأ. والرسوم البيانية التالية لتأخر سداد قروض بطاقات الائتمان وقروض السيارات، والتي تسير على مسارات تصاعدية سريعة، قد تشير إلى أن المستهلك ينفد من الوقود.

بشكل عام، لا يبدو الأمر واعدًا للغاية بالنسبة لاستمرار نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 3% مع دخولنا عام 2025!

تضخم اقتصادي

يظهر أحدث إحصاء ربع سنوي للتوظيف والأجور (QCEW) أن الأجور تنمو بمعدل 4٪. ويبدو أن نمو الإنتاجية يبلغ 2%. وهذا يضيف إلى صافي ضغط التضخم من جانب الأجور عند هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪.

كما هو مذكور في المدونات السابقة، يستخدم BLS بيانات الإيجار المتأخرة في حساب مؤشر أسعار المستهلك. ويشير الخبير الاقتصادي ديفيد روزنبرغ إلى أن مؤشر أسعار المستهلكين السنوي، بالنسبة للإيجارات السابقة، سيكون +1.7%، وهو الآن أقل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%. لاحظ من الرسم البياني أدناه أن الإيجارات في الوقت الفعلي تستمر في الظهور على أنها سلبية، واعتبارًا من نوفمبر، انخفضت بنسبة -0.6٪ على أساس سنوي. ونتيجة لذلك، فإننا نتطلع إلى انخفاض كبير في مؤشرات أسعار المستهلكين في عام 2025، ونعتقد أنه على الرغم من التشدد الذي أبداه بعض أعضاء اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، فإن ضعف المستهلك وتباطؤ سوق العمل سيدفع بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى مستوياته المحايدة. المستوى (3%). حاليا هذا المعدل في نطاق 4.75-5.00٪. نتوقع أن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في اجتماعه السري في الفترة من 17 إلى 18 ديسمبر بمقدار 25 نقطة أساس إلى نطاق 4.50٪ -4.75٪ ويستمر في الانخفاض طوال عام 2025 حتى يصل إلى مستواه “المحايد” (3.0٪)، ويستمر في الانخفاض طوال عام 2025. تنخفض بسرعة إلى ما دون الحياد إذا تطور الركود.

الأفكار النهائية

تستمر الأسهم في الارتفاع بقيادة مؤشر ناسداك التكنولوجي الثقيل. في الواقع، سجلت جميع المؤشرات الرئيسية الثلاثة (S&P 500 وNasdaq وDJIA) أعلى مستويات إغلاق قياسية على الإطلاق خلال الأسبوع الماضي (المنتهي في 6 ديسمبر)^ذ). وكان هذا صحيحاً أيضاً بالنسبة لأربعة من الشركات السبعة الرائعة. ويبدو أن أسواق الأسهم، بكل المقاييس التاريخية، ضحلة.

جاءت أرقام الرواتب غير الزراعية التي طال انتظارها (مسح المؤسسات) عند +227 ألفًا ميتة تقريبًا عند التوقعات المتفق عليها +220 ألفًا. ويبدو أن هذا يعزز السيناريو “الناعم” و/أو “عدم الهبوط”. فقط بعض عدم التأكيدات الطفيفة: أظهر مسح الأسر المعيشية الشقيقة خسائر كبيرة في الوظائف (-355 ألفًا) للشهر الثاني على التوالي، تركز معظمها في الفئة العمرية المهمة التي تتراوح بين 25 و54 عامًا. ونتيجة لذلك، ارتفع معدل البطالة إلى 4.2% (كان 4.1% في أكتوبر).

وتبين نظرة على توزيع الوظائف حسب القطاع أن معظم الزيادة في شهر نوفمبر جاءت من الحكومة والرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية والترفيه/الضيافة. ما لفت انتباهنا هو خسارة 28 ألف وظيفة في قطاع التجزئة. ليس من المستغرب أن يستمر خصم الجمعة السوداء لأكثر من شهر. على ما يبدو، أصبح المستهلك انتقائيًا بشأن الزيادات في الأسعار ودخل في وضع “البحث عن صفقة”. بالإضافة إلى ذلك، من خلال الارتفاع في الرسوم البيانية للانحراف، يبدو أن المستهلك، على الأقل على الهامش، قد تم استغلاله.

وتستمر صورة التضخم نفسها في التحسن. ونتوقع أن نرى استمرارًا لأخبار التضخم الجيدة في عام 2025. وعلى الرغم من استمرار خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي على الجانب المتشدد، فمن وجهة نظرنا أن التباطؤ في سوق العمل وتخفيف أرقام التضخم سيؤديان إلى قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس عند مستوى 25 نقطة أساس. في اجتماعه المنعقد في الفترة من 17 إلى 18 ديسمبر إلى 4.50% – 4.75% في طريقهم إلى المنطقة المحايدة بنسبة 3.0%. أخبار جيدة للسندات.

(ساهم جوشوا بارون ويوجين هوفر في هذه المدونة.)