(ملاحظة: انتهت السنة المالية 2024 لشركة Under Armour في 31 مارس 2024)
ارتفعت أسهم شركة أندرمور (NYSE: UA)، وهي شركة معدات رياضية تصنع الأحذية والملابس الرياضية والملابس الكاجوال، بنسبة 19% في الشهر الماضي. ومنذ بداية العام، انخفض سهم أندرمور بنسبة 6% منذ بداية العام ويبلغ حاليًا حوالي 8 دولارات. وبالمقارنة، فإن أسهم أندرمور المنافسة أسهم نايكي (NYSE: NKE) انخفض بنسبة 24٪ حتى الآن إلى 83 دولارًا. تم تداول سهم Under Armour عند مستوى أقل هذا العام حيث تخطط لاستعادة مكانتها كعلامة تجارية متميزة لتحقيق نجاح طويل الأجل مع التضحية بحجم المبيعات ذات الهامش المنخفض. تتوقع الشركة خسائر كبيرة هذا العام، لكن هامشها الإجمالي يتجه في الاتجاه الصحيح. كانت هوامش Under Armour الإجمالية حوالي 50٪ بعد انتشار كوفيد، لكن الضغوط الاقتصادية الكلية في الصناعة دفعت الهوامش إلى الانخفاض إلى 47.5٪ (في الربع الأول من عام 2025). ومع ذلك، ارتفعت هذه الهوامش بمقدار 110 نقاط أساس على أساس سنوي، مدفوعة بانخفاض مستويات الخصم في أعمال البيع المباشر للمستهلك وانخفاض تكاليف المنتج. ومع ذلك، انخفضت إيرادات الشركة بنسبة 10٪ على أساس سنوي إلى 1.2 مليار دولار في الربع الأول، مدفوعة بانخفاض بنسبة 14٪ في مبيعات أمريكا الشمالية وانخفاض بنسبة 10٪ في مبيعات منطقة آسيا والمحيط الهادئ. وعلى مستوى القنوات، انخفضت إيرادات الشركة من البيع بالجملة بنسبة 8%، في حين انخفضت مبيعات البيع المباشر للمستهلك بنسبة 12%. وفي كل فئة، شهدت الأحذية أكبر انخفاض في المبيعات بنسبة -15%، تليها الملابس بخسارة 8%، وانخفاض بنسبة 5% في مبيعات الإكسسوارات. وساهمت المبادرات الرامية إلى خفض المخزون (بنسبة 15% إلى 1.1 مليار دولار)، وتقليص الخصومات عبر الإنترنت، والتركيز على الملابس الرجالية الأكثر ربحية، في تحقيق ربح معدل مفاجئ لشركة أندر آرمر في الربع الأول (إلى 0.01 دولار، وخسارة مخففة للسهم الواحد بلغت 70 سنتًا). وفي نهاية الربع الأول، بلغ النقد وما يعادله 885 مليون دولار، ولم تكن هناك أي قروض مستحقة بموجب تسهيل الائتمان المتجدد للشركة بقيمة 1.1 مليار دولار.
عانى سهم UA من انخفاض حاد بنسبة 45٪ من مستويات 15 دولارًا في أوائل يناير 2021 إلى حوالي 8 دولارات الآن، مقابل زيادة بنحو 45٪ لمؤشر S&P 500 خلال هذه الفترة التي تبلغ حوالي 3 سنوات. والجدير بالذكر أن سهم UA كان أداءه أقل من السوق الأوسع في كل من السنوات الثلاث الماضية. بلغت عائدات السهم 21٪ في عام 2021، و-51٪ في عام 2022، و-6٪ في عام 2023. وبالمقارنة، كانت عائدات مؤشر S&P 500 27٪ في عام 2021، و-19٪ في عام 2022، و24٪ في عام 2023 – مما يشير إلى أن أداء UA كان أقل من أداء S&P في عام 2021 و2022 و2023. في الواقع، التفوق بشكل مستمر على مؤشر S&P 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – كان الأمر صعبًا على مدار السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية؛ بالنسبة للشركات ذات الوزن الثقيل في قطاع السلع الاستهلاكية التقديرية بما في ذلك AMZN وTSLA وHD، وحتى بالنسبة للشركات الكبرى مثل GOOG وMSFT وAAPL. وعلى النقيض من ذلك، فإن محفظة Trefis High Quality، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، قد حققت نموًا بنسبة 100%. تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بمؤشر القياس؛ أقل من رحلة قطار الملاهي كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ. ونظرًا للبيئة الاقتصادية الكلية غير المؤكدة الحالية مع ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة، فهل قد تواجه UA موقفًا مشابهًا لما حدث في عامي 2021 و2022 و2023؟ أداء أقل من مؤشر S&P على مدى الأشهر الاثني عشر المقبلة – أم أنها ستشهد انتعاشًا؟
نحن نتوقع إيرادات شركة أندر آرمور أن تبلغ 5.1 مليار دولار أمريكي للسنة المالية 2025، بانخفاض 10% على أساس سنوي. بالنظر إلى النتيجة النهائية، نتوقع الآن أن تبلغ الإيرادات لكل سهم 11.33 دولارًا أمريكيًا. نظرًا لتغييرات إيراداتنا وتوقعات RPS، قمنا بمراجعة تقييم شركة أندر آرمور إلى 8 دولارات للسهم، بناءً على ربحية السهم المتوقعة البالغة 11.33 دولارًا ومضاعف السعر إلى المبيعات 0.7x للسنة المالية 2025. ومع ذلك، يبدو سعر سهم الشركة مناسبًا عند المستويات الحالية.
بالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع شركة أندر آرمور أن تنخفض الإيرادات بمعدل منخفض مزدوج الرقم، والذي يشمل انخفاضًا منقحًا بنسبة 14% إلى 16% في أمريكا الشمالية، وكان من المتوقع سابقًا أن ينخفض بنسبة 15% إلى 17%. ومن المتوقع أن يرتفع الهامش الإجمالي بمقدار 75-100 نقطة أساس عن العام السابق، مدفوعًا بانخفاض ملموس في الأنشطة الترويجية والخصم في DTC، والذي يقابله جزئيًا ارتفاع رسوم الشحن البحري، وصرف العملات الأجنبية غير المواتية. وهناك نفقات أعلى ورسوم إعادة هيكلة مع خطة إعادة التموضع، والتي ستساهم في خسارة تشغيلية متوقعة للعام بأكمله تتراوح بين 194 مليون دولار و214 مليون دولار. وبالنسبة للسنة المالية 2025، تتوقع الشركة أيضًا تحقيق ربح معدّل يتراوح بين 0.19 دولار و0.22 دولار للسهم، وخسارة مخففة للسهم تتراوح بين 0.53 دولار و0.56 دولار.
لا يزال الطريق أمام شركة أندر آرمر طويلاً. وهناك دلائل تشير إلى أن خطتها تسير على الطريق الصحيح، وهو ما يؤدي إلى تحقيق ربحية أفضل كثيراً للشركة في الأمد البعيد. ولكن المشكلة تكمن في أن المستهلكين اعتادوا على الأسعار المخفضة التي تقدمها الشركة، وهو ما قد يعوق قدرتها على استعادة مكانتها كعلامة تجارية متميزة في المستقبل القريب.
من المفيد أن ترى كيف تقارن الشركات المماثلة. يوضح موقع UA Peers كيف تقارن أسهم Under Armour بنظيراتها في المقاييس المهمة. ستجد مقارنات مفيدة أخرى للشركات عبر الصناعات المختلفة في موقع Peer Comparisons.
استثمر مع تريفيس محافظ تتفوق على السوق
انظر الكل تريفيس تقديرات الأسعار
