ونظراً لآفاقها الأفضل، فإننا نؤمن بذلك أسهم آبفي (NYSE: ABBV) يعد حاليًا اختيارًا صيدلانيًا أفضل أسهم جونسون آند جونسون (رمزها في بورصة نيويورك: جنج). يتم تداول كل من AbbVie وJ&J عند 15x الأرباح المتوقعة الآجلة. ومع ذلك، نعتقد أن الأدوية الجديدة التي تكتسب حصة في السوق ستحدث فجوة في التقييم لصالح ABBV خلال السنوات القادمة. هناك المزيد من المقارنة، وفي الأقسام أدناه، نناقش سبب اعتقادنا أن ABBV ستتفوق على JNJ في السنوات الثلاث المقبلة. نقوم بمقارنة عدد كبير من العوامل، مثل نمو الإيرادات التاريخية والعائدات والتقييم.
1. تفوقت أسهم AbbVie على JNJ
شهد سهم ABBV مكاسب قوية بنسبة 85٪ من مستويات 90 دولارًا في أوائل يناير 2021 إلى حوالي 165 دولارًا الآن، مقابل زيادة قدرها حوالي 10٪ لـ JNJ خلال هذه الفترة. وبالمقارنة، ارتفع مؤشر S&P500 الأوسع بنسبة 55% خلال فترة الأربع سنوات تقريبًا. ومع ذلك، فإن التغيرات في هذه المخزونات لم تكن متسقة على الإطلاق. بلغت عائدات أسهم ABBV 32% في عام 2021، و24% في عام 2022، و0% في عام 2023، في حين بلغت عوائد أسهم JNJ 11% و6% و-9% على التوالي. وبالمقارنة، بلغت عوائد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى أن وكان أداء ABBV أقل من أداء مؤشر S&P في عام 2023 و كان أداء JNJ أقل من أداء مؤشر S&P في عامي 2021 و2023.
في الحقيقة، يتفوق باستمرار على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – كان الأمر صعبا خلال السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية؛ للشركات ذات الوزن الثقيل في قطاع الرعاية الصحية بما في ذلك CVS، وUNH، وPFE، وحتى بالنسبة للنجوم الضخمة GOOG، وTSLA، وMSFT. في المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، لديها تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة، كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
2. نمو إيرادات جونسون آند جونسون أفضل
شهدت J&J ارتفاعًا في إيراداتها 11.4% من 78.7 مليار دولار في عام 2021 إلى 87.7 مليار دولار خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. ومن ناحية أخرى، انخفضت مبيعات شركة AbbVie بنسبة 1.2% من 56.2 مليار دولار إلى 55.5 مليار دولار خلال هذه الفترة.
إيرادات جونسون آند جونسون ويقود النمو ارتفاع المبيعات لكلا القطاعين – الأدوية والأجهزة الطبية. لقد كان علاج المايلوما المتعددة الذي تنتجه جونسون آند جونسون – دارزالكس – وعقار المناعة الذاتية – ستيلارا – من المحركات الرئيسية لنمو أعمال الأدوية الخاصة بالشركة في الماضي القريب. وقد اكتسبت بعض الأدوية الجديدة للشركة، بما في ذلك كارفيكتي ــ وهو علاج للورم النقوي المتعدد، وسبرافاتو ــ وهو مضاد للاكتئاب ــ حصة في السوق.
على الجانب الآخر، تمتلك جونسون آند جونسون أيضًا بعض الأدوية القديمة نسبيًا التي تواجه منافسة عامة وشهدت انخفاضًا في مبيعاتها. على سبيل المثال، انخفضت مبيعات Remicade بنسبة 48% بين عامي 2021 و2023. كما أن النمو في بيع الأدوية سيتأثر في السنوات المقبلة بسبب فقدان التفرد في السوق الأمريكية لشركة Stelara في عام 2025. Stelara هي واحدة من الأدوية الأكثر مبيعًا لشركة J&J، بمبيعات بلغت 11 مليار دولار في عام 2023. وانخفضت مبيعات Stelara بنسبة 7٪ على أساس سنوي في الربع الثالث من عام 24، و ونتوقع أن يكون الانخفاض أكثر عمقا اعتبارا من العام المقبل. إلى جانب المستحضرات الصيدلانية، كان أداء أعمال الأجهزة الطبية في جونسون آند جونسون جيدًا – وخاصة رعاية القلب والأوعية الدموية، التي استفادت من الاستحواذ على أبيوميد (استحوذت جونسون آند جونسون على أبيوميد في عام 2022).
إيرادات شركة آبفي يمكن أن يعزى هذا الانخفاض إلى فقدان التفرد في السوق لعقارها الأكثر مبيعًا – هوميرا. بلغت مبيعات هوميرا ذروتها عند 21.2 مليار دولار في عام 2022، قبل أن تنخفض بنسبة 32.2% على أساس سنوي إلى 14.4 مليار دولار في عام 2023. وبالنسبة لفترة التسعة أشهر المنتهية في سبتمبر 2024، انخفضت مبيعات هوميرا بنسبة 34% أخرى إلى 7.2 مليار دولار.
شركة AbbVie، إلى حد ما، قادرة على مكافحة فقدان الإيرادات من عقار Humira من خلال مكاسب الحصة السوقية لبعض أدويتها الجديدة نسبيًا – في المقام الأول Skyrizi وRinvoq. تستخدم هذه الأدوية لعلاج الصدفية اللويحية والتهاب المفاصل الروماتويدي. من الناحية المنظورية، حصل هذان المنتجان على 11.7 مليار دولار في عام 2023، مما يعكس نموًا قويًا بنسبة 53٪ على أساس سنوي. كما ارتفعت مبيعات Vraylar المضادة للاكتئاب بنسبة 35% على أساس سنوي إلى 2.8 مليار دولار في عام 2023. وبالنسبة لفترة التسعة أشهر المنتهية في سبتمبر 2024، واصلت Skyrizi وRinvoq مكاسبهما في حصتها في السوق، مع ارتفاع المبيعات بنحو 50% على أساس سنوي إلى أكثر من 12 مليار دولار.
وتتطلع شركة AbbVie أيضًا إلى النمو غير العضوي. بعد استحواذها على Allergan في عام 2020، استحوذت على ImmunoGen مقابل 10.1 مليار دولار هذا العام، مما منحها حقوق Elahere – علاج سرطان المبيض – مع ذروة مبيعات تقدر بأكثر من 2 مليار دولار. استحوذت شركة AbbVie على شركة Cerevel Therapeutics مقابل 8.7 مليار دولار في وقت سابق من هذا العام، مما منحها حقوق عقار Emraclidine، الذي فشل مؤخرًا في تلبية تجاربه السريرية في منتصف المرحلة. (1) وهي حاليًا بصدد الاستحواذ على Aliada Therapeutics مقابل 1.4 مليار دولار، وذلك في المقام الأول لعلاج مرض الزهايمر الذي يجري تطويره.
وبالنظر إلى المستقبل، نتوقع أن ترتفع مبيعات كل من AbbVie وJ&J بمعدل سنوي متوسط مكون من رقم واحد خلال السنوات القليلة المقبلة.
3. تقدم J&J وAbbVie ربحية مماثلة
لقد تحسن هامش التشغيل لشركة J&J بشكل طفيف من 26.6% في عام 2021 إلى 27.5% في عام 2023، في حين انخفض هامش التشغيل لشركة AbbVie من 31.9% ل 23.5% خلال هذه الفترة. وبالنظر إلى فترة الاثني عشر شهرًا الماضية، فإن هامش التشغيل لشركة J&J يبلغ 26.1% يتماشى مع آبفي.
يمكن أن يُعزى انخفاض هامش جونسون آند جونسون خلال الأرباع الأخيرة جزئيًا إلى الرسوم الخاصة لمرة واحدة وحقوق الملكية الفكرية والتطوير المكتسبة. لقد خفضت توقعات الأرباح المعدلة لعام 2024 إلى 9.91 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مقابل 10.05 دولارًا أمريكيًا سابقًا، ويرجع ذلك أساسًا إلى التكاليف المرتبطة بعملية الاستحواذ على V-Wave. أعلنت J&J عن أرباح معدلة قدرها 9.92 دولارًا للسهم في عام 2023.
بالنسبة لشركة AbbVie، فإن انخفاض الهامش، بالإضافة إلى النفقات المتعلقة بحقوق الملكية الفكرية والتطوير والمعالم الرئيسية، أثر على أرباحها مؤخرًا. بالنسبة لعام 2024 بأكمله، تتوقع الشركة أن تتراوح أرباح السهم المعدلة بين 10.90 دولارًا و10.94 دولارًا، مقارنة برقم 11.11 دولارًا في عام 2023.
4. تتمتع شركة J&J بوضع مالي أفضل من شركة AbbVie
وبالنظر إلى المخاطر المالية، فإن أداء جونسون آند جونسون أفضل من غيرها 10% الدين كنسبة مئوية من حقوق الملكية أقل من 24% لشركة آبفي. علاوة على ذلك، جونسون آند جونسون 11% النقدية كنسبة مئوية من الأصول أعلى من 5% وبالنسبة للأخير، فإن ذلك يعني ضمناً أن جونسون آند جونسون تتمتع بوضع ديون أفضل ووسادة نقدية أكبر.
5. شبكة كل شيء
نرى أن شركة J&J أظهرت نموًا أفضل في الإيرادات، وأكثر ربحية، وتتمتع بوضع مالي أفضل. ولكن بالنظر إلى التوقعات، نعتقد أن شركة AbbVie هي الخيار الأفضل بين الاثنين.
يتم تداول سهم JNJ حاليًا عند 15x أرباحها المتوقعة الآجلة البالغة 9.95 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (تقدير Trefis)، مقارنة بمتوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغ 17x على مدى السنوات الثلاث الماضية. نحن نقدر تقييم جونسون آند جونسون بقيمة 172 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، مما يعكس ارتفاعًا يزيد عن 10٪ عن مستوياته الحالية البالغة 153 دولارًا أمريكيًا، ويعكس نسبة سعر السهم إلى الربحية 17 مرة. لا نرى أي سبب لتوسيع مضاعف التقييم لسهم JNJ، نظرًا لتراكم Stelara.
يتم تداول سهم ABBV أيضًا عند 15x أرباحها المتوقعة الآجلة تبلغ 10.94 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد (تقدير الإجماع)، مقارنة بمتوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغة 12 ضعفًا على مدى السنوات الثلاث الماضية. ومع ذلك، في حالة ABBV، نعتقد أن مضاعف التقييم الأعلى يبدو مبررًا، حتى بعد 15 ضعفًا، نظرًا لمكاسب حصة السوق لأدويتها الجديدة.
يبدو أن شركة AbbVie تكافح بشكل جيد مع خسارة المبيعات من شركة Humira. ومن المرجح أن تستمر شركتا Rinvoq وSkyrizi في تحقيق مكاسب في حصتها في السوق، مما يؤدي إلى نمو المبيعات خلال السنوات القادمة. من المتوقع أن تصل ذروة مبيعات Skyrizi وRinvoq السنوية مجتمعة إلى 32 مليار دولار. على الرغم من خسارة براءة اختراع Humira، نعتقد أن شركة AbbVie ستكون قادرة على تنمية مبيعاتها وأرباحها – مما يدعو إلى إجراء مراجعة تصاعدية في مضاعف التقييم. والجدير بالذكر أن متوسط سعر تقديرات المحللين لـ ABBV البالغ 205 دولارًا، يعكس ارتفاعًا يزيد عن 20٪ عن مستوياته الحالية البالغة حوالي 165 دولارًا.
في حين أن سهم ABBV قد يتفوق على سهم JNJ في السنوات الثلاث المقبلة، فمن المفيد أن نرى كيف أقران جونسون آند جونسون أجرة على المقاييس التي تهم. سوف تجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
