ظهرت أسهم شركة Alphabet (NASDAQ: GOOG) في الأخبار مؤخرًا، حيث اقترحت وزارة العدل بيع Google Chrome، ومشاركة البيانات مع المنافسين، من بين إجراءات أخرى لإنهاء احتكارها. حدد القاضي موعد المحاكمة بشأن المقترحات في أبريل 2025. وستُمنح Google فرصة لتقديم مقترحاتها الخاصة في ديسمبر. (1) كان من المعروف أن Google تواجه قضايا مكافحة الاحتكار ويمكن أن تكون العلاجات متطرفة مثل بيع نظام Android الأساسي. وقد أثر هذا العبء أيضًا على أداء أسهم GOOG مؤخرًا. وبالنظر إلى فترة أطول قليلاً، شهد سهم GOOG ارتفاعًا بنسبة 23٪ من مستويات 144 دولارًا في أوائل عام 2022 إلى 177 دولارًا الآن. يمكن أن يعزى هذا في المقام الأول إلى:
- وارتفاع بنسبة 32% في إيرادات الشركة من 258 مليار دولار في عام 2021 إلى 340 مليار دولار الآن؛ و
- وانخفاض إجمالي الأسهم القائمة بنسبة 8%، وذلك بفضل 171 مليار دولار أنفقتها الشركة على إعادة شراء الأسهم؛ يقابله جزئيا
- انخفاض بنسبة 14% في نسبة السعر إلى الربح للشركة إلى 6.5x الآن، مقابل 7.6x في عام 2021، بسبب مخاوف المستثمرين بشأن قضية مكافحة الاحتكار ضد Google.
ما الذي أدى إلى إيرادات جوجل؟
إيرادات جوجل كان النمو خلال السنوات الأخيرة مدفوعًا بأعمالها السحابية، التي تشهد زخمًا قويًا، مع ارتفاع مبيعات القطاع بنسبة 72٪ بين عامي 2021 و2023. ومع ذلك، فإن مساهمتها البالغة 11٪ في إجمالي مبيعات الشركة أقل بكثير من 56% لأعمال بحث Google. كما أن أداء أعمال البحث الأساسية جيد أيضًا، حيث يساعدها تكامل الذكاء الاصطناعي للشركة على تحقيق إيرادات إعلانية أعلى، وهو اتجاه من المتوقع أن يستمر على المدى القريب.
وبالنظر إلى الربع الأخير، فإن إيرادات Google البالغة 88.3 مليار دولار في الربع الثالث تعكس زيادة بنسبة 15٪ على أساس سنوي. وكان النمو مدفوعًا بأعمالها السحابية، حيث ارتفعت مبيعات القطاع بنسبة 35٪ لتصل إلى 11.4 مليار دولار. ارتفعت إيرادات بحث Google بنسبة 12% لتصل إلى 49.4 مليار دولار، كما ارتفعت إيرادات إعلانات YouTube أيضًا بنسبة 12% لتصل إلى 8.9 مليار دولار على أساس سنوي. وتشهد وحدة السيارات ذاتية القيادة التابعة للشركة – Waymo – الآن 150 ألف رحلة مدفوعة الأجر أسبوعيًا. يمكن أن يكون Waymo هو الشيء الكبير التالي لشركة Google. انظر كيف يمكن أن تصل قيمة Waymo إلى 5 تريليون دولار.
ولم تشهد الشركة نموًا قويًا في الإيرادات فحسب، بل تحسنت ربحيتها. وارتفع الدخل التشغيلي لشركة Alphabet بنسبة 34% من 79 مليار دولار في عام 2021 إلى 105 مليار دولار الآن. تحسن هامش التشغيل بشكل طفيف من 30.6٪ في عام 2021 إلى 30.9٪ في الأشهر الاثني عشر الماضية.
هل تتمتع أسهم Google بالاتجاه الصعودي؟
مع مكاسب بنسبة 26٪ هذا العام، كان أداء سهم GOOG أفضل بشكل هامشي من مؤشر S&P500 الأوسع، بزيادة 24٪. ومع ذلك، فإن الزيادة في أسهم GOOG خلال السنوات الأخيرة كانت بعيدة كل البعد عن الاتساق، حيث كانت العوائد السنوية أكثر تقلبًا إلى حد كبير من مؤشر S&P 500. وبلغت عوائد السهم 65٪ في عام 2021، -39٪ في عام 2022، و59٪ في عام 2023. وفي المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا إلى حد كبير. وقد تفوق أداءه على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة، كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
نظرًا لبيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة وقضية مكافحة الاحتكار من Google، هل يمكن أن تواجه GOOG وضعًا مشابهًا كما فعلت في عام 2022 ويضعف أداء مؤشر S&P خلال الأشهر الـ 12 المقبلة – أم أنها ستشهد قفزة قوية؟ ومن منظور التقييم، نعتقد أن سعر سهمها يبدو مسعرًا إلى حد ما. نحن نقدر تقييم جوجل ليكون 182 دولارًا للسهم الواحد، وهو ما يتماشى على نطاق واسع مع مستوياته الحالية البالغة 178 دولارًا. تعتمد توقعاتنا على 23 ضعفًا من الأرباح المتوقعة البالغة 8.05 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد في عام 2024. الرقم 23 ضعفًا أعلى من متوسط نسبة السعر إلى الربحية للسهم البالغة 18 ضعفًا التي شوهدت على مدار السنوات الثلاث الماضية. يتم تداول أسهم GOOG بمضاعفات أقل من بعض نظيراتها، مع تداول META عند 25x و AMZN عند 40x من الأرباح المتوقعة الآجلة. وذلك لأنه لا يزال هناك خطر رئيسي على Alphabet.
وتواجه شركة جوجل قضايا مكافحة الاحتكار، حيث تتهم الشركة باحتكار السوق وخدمات البحث العامة. يمكن أن تشمل العلاجات تفكيك الشركة، والرقابة التنظيمية، والقيود على الشركات، من بين أمور أخرى. الآن، تحتكر Google 90% من عمليات البحث. وركزت الحجة الأخيرة للمدعين العامين على محرك بحث الشركة – Chrome – وهو متصفح يستخدم على نطاق واسع مع أكثر من 3 مليارات مستخدم. يعد Chrome مهمًا جدًا بالنسبة إلى Google، نظرًا لأنه يعمل كبوابة يمكن للمستخدمين الوصول من خلالها إلى محرك البحث. يمكن أن تصل قيمة متصفح الويب وحده إلى 20 مليار دولار. (2) علاوة على ذلك، ذكر المدعون أنه يتعين على جوجل مشاركة البيانات التي تجمعها من المستخدمين مع المنافسين. وإذا فشلت العلاجات في زيادة المنافسة، فيجب على جوجل أن تفكر في بيع أندرويد.
لن يبشر أي من هذه العلاجات بالخير بالنسبة لأعمال شركة Alphabet على المدى الطويل. على هذا النحو، على الرغم من الرؤية القوية للنمو في الأعمال السحابية، على خلفية الطلب على الذكاء الاصطناعي، واستمرار مكاسب إيرادات الإعلانات، نعتقد أن السهم قد لا يشهد أي نمو ملموس على المدى القريب. بشكل منفصل، راجع: هل يمكن أن يتضاعف المخزون الناشئ من هنا؟
على الرغم من أن سعر سهم GOOG يبدو مناسبًا، إلا أنه من المفيد معرفة مدى أداء أقران Google على المقاييس المهمة. سوف تجد مقارنات قيمة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
