لماذا يمكن أن تكون أحلام Maga Stock الخاصة بإدارة ترامب لفاني وفريدي بمثابة وريخ في وول ستريت
تقوم إدارة ترامب بتشويش ما يمكن أن يكون أكبر عمليات تمويل في الولايات المتحدة للتمويل الإسكان منذ أزمة عام 2008 – زوج من الاكتتابات الاكتتابوية التي قد تقدر فاني ماي وفريدي ماك بمبلغ 500 مليار دولار. الخطة ، التي تم الإبلاغ عنها لأول مرة مجلة وول ستريت ولا يزال يتم الانتهاء منه من قبل الإدارة ، سترى أن الحكومة الفيدرالية تبيع ما بين 5 ٪ و 15 ٪ من كل شركة ، وربما تجمع حوالي 30 مليار دولار في ما سيكون أحد أكبر عروض الأسهم في التاريخ الأمريكي. ومع ذلك ، وراء الضجة ، تكمن المقامرة غير المستقرة في المؤسسات التي لا تزال مرتبطة بدعم دافعي الضرائب والتي يتم توسيع ربحتها إلى حد كبير من خلال ضمان حكومي ضمني.
أكد مسؤولو الإدارة الكبار في الأيام الأخيرة أن الخطط كانت بعيدة ، على الرغم من أن القرارات الهيكلية الحاسمة – مثل ما إذا كانت سرد الاثنين بشكل منفصل أو معًا – لم يتم حلها. لقد أشار الرئيس ترامب نفسه إلى عزمه على المضي قدمًا في القوائم هذا العام: “أنا أعمل على أخذ هذه الشركات المدهشة العامة ، لكنني أريد أن أكون واضحًا ، ستحافظ الحكومة الأمريكية على ضماناتها الضمنية” ، كتب على وسائل التواصل الاجتماعي الأسبوع الماضي. في يوم السبت ، نشر صورة تم تحريرها لنفسه وهو يرن الجرس الافتتاحي في بورصة نيويورك للحصول على كيان افتراضي ومجمع يسمى شركة Great American Mortgage Corporation تحت مؤشر “Maga”.
يمكن لوزارة الخزانة-التي تحمل حاليًا الجزء الأكبر من حقوق الملكية التي ترعاها الحكومة (GSES)-إصدار أسهم جديدة أو بيع الأسهم الحالية أو مزج كلا الاستراتيجيتين لخلق السيولة. وبحسب ما ورد طُلب من الأوزان الثقيلة في وول ستريت مثل JPMorgan و Goldman Sachs و Citigroup و Bank of America تقديم المشورة بشأن الأسعار والهيكل.
تاريخ فاني ماي وفريدي ماك حكاية تحذيرية. تمتد جذور فاني إلى عام 1938 ، فريدي إلى 1970 ؛ تم تصميم كلاهما للحفاظ على ائتمان الرهن العقاري عن طريق توصيل وضمان القروض المنزلية. قام نموذج أعمالهم-ببناء القروض العقارية من المقرضين ، وتجميعهم في الأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري وضمان الدفع للمستثمرين-تكاليف انخفاض في الاقتراض لأجيال من الأميركيين. خلال طفرة الإسكان في منتصف عام 2000 ، زاد كلاهما من التعرض للقروض الأكثر خطورة ومعايير الاكتتاب المخففة ، مما يجعلها ضعيفة عندما تحطمت أسعار المنازل. خلال فقاعة الإسكان ، استفادت كبار المديرين التنفيذيين لهذه الوكالات شبه الحكومية من حزم التعويضات في عشرات الملايين. بحلول سبتمبر 2008 ، وضعت الوكالة الفيدرالية لتمويل الإسكان (FHFA) في الحفاظ على الموسيقية بعد انقاذ الخزانة بقيمة 187 مليار دولار ، وقامت بمسح معظم قيمة المساهمين الخاصة.
في السنوات التي تلت ذلك ، عادت GSEs إلى الربحية ، ودفع أرباح الأسهم التي تجاوزت مبلغ الإنقاذ. ومع ذلك ، فقد ظلوا تحت سيطرة الحكومة ، وأرباحهم المحتجزة في معظم العقد الماضي حتى أعيد بناء مخازن رأس المال تدريجياً. يوضح التقرير السنوي لعام 2024 لـ FHFA إلى الكونغرس أنه بحلول نهاية العام ، ارتفع إجمالي حقوق الملكية في فاني ماي 17 مليار دولار إلى 94.7 مليار دولار ، بينما ارتفع فريدي ماك بنسبة 24.8 ٪ إلى 59.6 مليار دولار.
في موجز نشر في وقت سابق من هذا العام من قبل جيم باروت من المعهد الحضري ، وهو مركز أبحاث ومقره واشنطن العاصمة ، ومارك زاندي ، كبير الاقتصاديين لتحليلات مودي ، أبرز الاثنان أهمية الحفاظ على الضمان الفيدرالي الضمني بعد الافتراضية. “من الأهمية بمكان بالنسبة لوكالات التصنيف والدراسات الاحتياطي الفيدرالي أن GSEs لا يشكلون مخاطر ضئيلة ، لكنهم استمتعوا بالدعم غير المحدود للحكومة الأمريكية” ، يحذرون من أنه بدون هذا الدعم ، قد تتلاشى تكاليف التمويل بشكل حاد ، مما يؤدي إلى زيادة معدلات الرهن العقاري بمقدار 0.6 إلى 0.9 نقطة مئوية بالإضافة إلى تقلص الوصول إلى الائتمان. يستمر الزوج في توخي الحذر من إنهاء الحفظ دون وجود مخاطر تشريعية أو مالية واضحة في تقديم “لا قيمة” ، ويمكن أن يترك النظام “أقل سائلًا ومستقرًا”.
وكتب لورانس جيلوم ، كبير استراتيجيات الدخل الثابت في LPL Financial: “نعتقد أنه من الضروري أن تحتفظ الحكومة بالضمان الحكومي الصريح إذا اتبعت الخصخصة ، والتي قد تستغرق سنوات لتنفيذها”. “إن إزالة الضمان من شأنه أن يعطل كلا الأسوقين وجعل الإسكان أقل بأسعار معقولة.”
سيوفر بيع الأسهم بقيمة 30 مليار دولار من قبل الحكومة الفيدرالية دفعة لمرة واحدة لمخزانات الخزانة ، ولكنها ستمثل فقط شريحة تقديرية 1.6 ٪ من العجز المتوقع في السنة المالية الحالية البالغة 1.9 تريليون دولار. بعد البيع ، من المحتمل أن تظل الحكومة الفيدرالية تمتلك 85 ٪ إلى 95 ٪ من شركات الرهن العقاري التي ترعاها الحكومة وبالتالي تستفيد من أي تقدير في سعر سهمها. سوف يمتد المفاجئ أيضًا إلى ما وراء محفظة عامة.
يمكن لمليارديرات صناديق التحوط مثل بيل أكمان وجون بولسون ، الذين بنوا مناصب كبيرة في عمالقة الرهن العقاري المراهنة قبل سنوات على عودتهم إلى السوق ، جني مكافآت كبيرة إذا وصلت الاكتتابات الاكتتابوية إلى أهدافها. يمتلك Ackman ، الذي دعا منذ فترة طويلة إلى خصخصة GSEs ، حوالي 10 ٪ من الأسهم المشتركة لكل من Fannie و Freddie من خلال صندوقه Pershing Square Management.
استثمرت شركة Ackman لأول مرة في أسهم Fannie و Freddie Common في أواخر عام 2013 ، بعد حوالي خمس سنوات من وضعها في ظل محافظ الحكومة خلال الأزمة المالية. معدل التكلفة لكل متوسط يزيد عن 2 دولار للسهم الواحد. اليوم ، يتداول فريدي ماك وفاني ماي حاليًا عند 9 دولارات للسهم الواحد و 11.50 دولار للسهم ، على التوالي. وفقًا للملاعب السابقة من شركته (توقف Pershing Square عن الكشف عن هذه المقتنيات المحددة في ملفات منتظمة منذ عدة سنوات) ، كان يمتلك 115.5 مليون سهم من فاني و 63.5 مليون سهم من فريدي – تلك الحصة اليوم تبلغ قيمتها حوالي 1.8 مليار دولار.
يقف شركات التأمين في وول ستريت أيضًا لجمع الملايين في الرسوم الاستشارية. كانت البنوك مثل Wells Fargo و JPMorgan Chase من كبار المنشئين لفريدي وفاني العام الماضي ، في حين أن مؤسسات مثل BlackRock و Pimco هي حاملين مهمين للأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري.
إذا قامت إدارة ترامب بإيقافها ، فإن عروض فاني وفريدي المخطط لها يمكن أن تحتل المرتبة بين أكثر الخصخصات طموحًا في تاريخ الولايات المتحدة الحديث. ومع ذلك ، فإن محاولة خصخصة الكثير من البنية التحتية للرهن العقاري في البلاد خلال أسوأ أزمة القدرة على تحمل تكاليف الإسكان لن تكون مهمة سهلة ، كما أشار النقاد. لا شك أن الإدارة الحالية ستحتاج إلى أن تكون أكثر تحديداً ومنهجية مما كانت عليه حتى الآن إذا أرادوا تجنب فقدان ثقة المستثمر والتسبب في صدمة للنظام المالي.
