كان هناك ما يسمع بشكل شائع من الاقتصاديين في جميع أنحاء عصر ما بعد الحرب ، “عندما تعطس أمريكا ، فإن بقية العالم تصاب بالبرد”. تنطبق هذا الامتناع أيضًا على الأزمة المالية لعام 2008 جائحة Covid-19 ، عندما تفوق الاقتصاد الأمريكي وسوق الأسهم على أقرانه الدوليون (انظر الرسم البياني أدناه). هذا القول المأثور ، ومع ذلك ، لا ينطبق على الحرب التجارية الحالية.
خلال الأسابيع الـ 16 الأولى من هذا العام ، كان سوق الأوراق المالية الأمريكي ضعيف الأداء في الأسواق الدولية بأوسع هامش منذ عام 1993 ، وفقًا ل الأوقات المالية. خسر مؤشر MSCI USA 11 ٪ ، في حين ارتفع مؤشر MSCI الدولي بنسبة 4 ٪ بالدولار. كان ضعف الدولار بنسبة 8 ٪ مقابل سلة من ست عملات رئيسية بما في ذلك اليورو والين عاملاً مساهماً.
الولايات المتحدة مقابل الأسهم الدولية
يعزى الأداء الضعيف لسوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة على نطاق واسع إلى توقعات المستثمرين بأن يساهم Blitz في تعريفة الرئيس دونالد ترامب في تباطؤ الاقتصاد الأمريكي وارتفاع أسعار الولايات المتحدة. ويعكس هذا تغيير البحر في توقعات من بداية هذا العام ، عندما توقع المستثمرون أن الاقتصاد الأمريكي سيعزز بسبب التخفيضات الضريبية وإلغاء القيود.
هذا التحول في التوقعات واضح في النظرة الاقتصادية العالمية صندوق النقد الدولي المنشور الشهر الماضي. تدعو توقعات صندوق النقد الدولي الآن نمو الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للبطء من 2.8 ٪ في 2024 إلى 1.8 ٪ هذا العام ، بانخفاض عن 2.2 ٪ في التوقعات السابقة في أكتوبر.
يعد تباطؤ صندوق النقد الدولي المتوقع للولايات المتحدة هو الأكبر لأي اقتصاد متقدم ، ومن المتوقع أن يرافقه زيادة في التضخم في الولايات المتحدة إلى 3 ٪-بزيادة نسبة مئوية كاملة عن توقعات يناير. إذا كان الأمر كذلك ، فإن هذه النتيجة تشير إلى أن التعريفات الضخمة التي يفكر بها ترامب ستسبب أضرارًا أكبر على الاقتصاد الأمريكي مقارنة بالاقتصادات الصناعية الأخرى.
هذا يطرح مسألة ما إذا كان الاقتصاد الأمريكي قد يثبت أنه يرتفع على زيادة التعريفة الجمركية ، تمامًا كما فعلت مع ارتفاع معدل الاحتياطي الفيدرالي في عامي 2022 و 2023.
أظهرت نتائج الناتج المحلي الإجمالي في الربع الأول التي أصدرها مكتب التحليل الاقتصادي كيف كان الاقتصاد يسبق إعلان “يوم التحرير” لترامب في 2 أبريل. خلال الربع ، تعاقد الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي بمعدل سنوي بنسبة 0.3 ٪ ، والذي تأثر بشدة باستجابة الشركات الأمريكية على ارتفاع تعريفة التعريفة الجمركية.
كان العامل الرئيسي الذي يساهم في انخفاض الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي هو زيادة في الواردات بنسبة 41 ٪ بمعدل سنوي ، حيث قامت الشركات ببناء مخزونات تحسباً لارتفاع أسعار الاستيراد بسبب التعريفات. وبالمقارنة ، ارتفعت الصادرات بمعدل 1.8 ٪ فقط.
رافق الغطس الحاد في قراءات ثقة المستهلك هذا العام تباطؤ في الإنفاق الاستهلاكي إلى معدل سنوي بنسبة 1.8 ٪ من 4 ٪ في الربع الرابع من العام الماضي. ومع ذلك ، ارتفع الاستثمار الثابت في الأعمال بمعدل 22.5 ٪ ، حيث بدا أن الشركات هي تعريفة مقدمة ، وفقًا لما قاله وول ستريت جورنال. بشكل عام ، ارتفع الطلب المحلي بمعدل سنوي بنسبة 3 ٪.
من المرجح أن يتم الشعور بعنوان “العبء الحضري الكامل لرفع التعريفة” في الفترة الاثنين إلى الثلاثة أو الثلاثة المقبلة ، مع استمرار النقص في سلسلة التوريد. كلما استمرت الحرب التجارية ، كلما زادت خطر أن يتكشف الركود في مرحلة ما ، وهو ما لم ينعكس بعد في أسعار الأسهم.
وفي الوقت نفسه ، استقر سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة بعد إعلان ترامب في 9 أبريل أنه سيتم تعليق التعريفات المتبادلة لمدة 90 يومًا لشركاء تجاريين في الولايات المتحدة. الاستثناء الرئيسي هو الصين ، حيث عززت الولايات المتحدة معدل التعريفة على سلع ذلك البلد إلى 145 ٪ استجابة للتعريفات الانتقامية الصينية.
بالنظر إلى المستقبل ، فإن قضية الأسواق الدولية تتفوق على تعبئة السوق الأمريكية على ثلاثة اعتبارات.
أحدهما هو أن أسواق الأسهم الدولية ، وخاصة الأسواق الأوروبية ، أرخص بكثير من سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة حتى بعد مراعاة الوزن الأكبر في الأسهم التكنولوجية في الولايات المتحدة على سبيل المثال ، كان متوسط نسبة P/E للأسهم الدولية على مدار العقد الماضي أقل من 20 ٪ من المتوسط الأمريكي ، الذي لوحظ في منشور حديث على موقع Forbes.com. بالمقارنة ، فإن الخصم الحالي للأسهم الأوروبية يزيد عن 35 ٪ ، وفقًا لـ بلومبرج.
ثانياً ، كان موقف ترامب بشأن قضايا الأمن القومي والتعريفات بمثابة حافز للدول الأوروبية لتعزيز الإنفاق الدفاعي والقيام بمبادرات أخرى لدعم اقتصاداتها. تلقى سوق الأوراق المالية في ألمانيا دفعة عندما فاز المستشار المنتخب حديثًا فريدريش ميرز بموافقة المشرعين في شهر مارس للحصول على خطة طموحة لتخفيف قواعد الديون الصارمة في البلاد للإنفاق الدفاعي الأعلى وإقامة صندوق كبير لتمويل البنية التحتية العامة العامة. نشرت أسواق الأسهم لألمانيا وبولندا وإسبانيا بدورها عوائد من رقمين حتى الآن هذا العام.
ثالثًا ، أسفرت رد الفعل العكسي إلى تعريفة ترامب وموقف الأمن القومي أيضًا عن انخفاض ملحوظ بالدولار هذا العام ، على الرغم من أن فرق سعر الفائدة قد اتسعت لصالح الدولار. وقد أثار هذا الشبح أنه قد تكون هناك أزمة ثقة في الدولار في مرحلة ما ، كما ناقشت سابقًا. وفي الوقت نفسه ، يتم استجواب حالة الولايات المتحدة كملاذ آمن.
أخيرًا ، في حالة قيام الحرب التجارية تؤدي إلى تمزق في أنماط التجارة العالمية ، قد تنخفض ارتباطات سوق الأسهم بعد أن ارتفعت بشكل مطرد خلال عصر العولمة. إذا كان الأمر كذلك ، فإن الاستثمار في الأسهم الدولية يجب أن يوفر فوائد تنويع أكبر مما كان واضحًا في السنوات الـ 25 الماضية.
