لماذا يحتاج المستثمرون إلى توخي الحذر بشأن ارتفاع السوق الصيني؟
اتخذت الحكومة الصينية مؤخرًا إجراءات سياسية لدعم النمو الاقتصادي من خلال دعم سوق العقارات وسوق الأوراق المالية في البلاد. وهي تمثل تغييراً جذرياً عن الموقف السابق للرئيس شي جين بينج والذي امتنع فيه عن تقديم تحفيزات حكومية جريئة.
استجاب التجار والمستثمرون والمضاربون بحماس لإعلانات السياسة: تمثل الزيادة بنسبة 15٪ في مؤشر CSI-300 القياسي الأسبوع الماضي وارتفاعًا بنسبة 8.5٪ في وقت مبكر من يوم الاثنين أقوى عرض منذ عام 2008. وفقًا لـ بلومبرج، دخل المؤشر في سوق صعودية فنية بعد أن انخفض بأكثر من 45٪ من أعلى مستوى له في عام 2021 حتى منتصف سبتمبر (انظر الرسم البياني أدناه).
بدأ التحول في السياسة عندما أعلن بنك الشعب الصيني أنه سيخفض أسعار الفائدة، ويخفض متطلبات الاحتياطي، ويخفض تكلفة القروض العقارية القائمة. وسيتخذ بنك الشعب الصيني أيضًا إجراءات غير مسبوقة لدعم سوق الأوراق المالية، مما يمكن المشاركين في السوق من اقتراض السندات الحكومية من البنك باستخدام الأسهم كضمان من أجل تعزيز ميزانياتهم العمومية.
وفي وقت لاحق خصص المكتب السياسي الصيني اجتماعه في سبتمبر/أيلول للاقتصاد، حيث قرر وقف انحدار سوق العقارات. وبحسب وكالة رويترز، فإنها ستصدر سندات إضافية بقيمة 2 تريليون يوان، أي ما يعادل حوالي 1.5% من الناتج المحلي الإجمالي. وسيتم استخدام نصف العائدات لدعم الحكومات المحلية، في حين أن النصف الآخر سيشجع الإنفاق من قبل الأسر والشركات.
وتمثل هذه التدابير نحو نصف حزمة “البازوكا” التي نشرتها الصين خلال الأزمة المالية العالمية في عام 2008. ووصلت الحصيلة النهائية في النهاية إلى حوالي 9.5 تريليون يوان على مدار أكثر من عامين، وهو ما يُنسب إليه الفضل على نطاق واسع في قيادة الاقتصاد الصيني للانتعاش العالمي.
والسؤال الرئيسي اليوم هو ما إذا كانت الإجراءات الأخيرة ستعمل كحافز لإنعاش اقتصاد الصين وتجديد تدفقات رأس المال الأجنبي. في السابق، كانت أسواق الأسهم الصينية من بين الأسوأ أداءً على مستوى العالم. وأظهر أحدث استطلاع لمديري الصناديق العالمية أجراه بنك أوف أمريكا أن توقعات النمو للصين كانت عند أدنى مستوياتها منذ ثلاث سنوات، وذكر التقرير أن “تجنب الصين” أصبح أحد أكبر المواضيع التي تهم المستثمرين الذين شملهم الاستطلاع.
بالمقارنة، ثمانية من أصل 12 مستثمرا في بلومبرج يعتقد استطلاع الأسبوع الماضي أن هذه الإجراءات ستكون نقطة تحول لارتفاع طويل المدى، بينما اعتبرها أربعة انتعاشًا على المدى القصير.
وجهة نظري هي أن الارتفاع قد يستمر لفترة أطول. السبب الرئيسي هو أن عمليات البيع في السوق على مدى السنوات الثلاث الماضية جعلت الأسهم الصينية رخيصة نسبيًا. على سبيل المثال، تبلغ نسبة السعر إلى الربح الآجل في الصين ما يقرب من نصف مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في الولايات المتحدة. ونتيجة لذلك، قد يزيد مديرو الأسهم العالمية مخصصاتهم للأسهم الصينية لأن معظمها يعاني من نقص كبير في الوزن. بالإضافة إلى ذلك، يمكن أن تعطي إجراءات السياسة دفعة مؤقتة للاقتصاد، مما سيساعد على تحسين ثقة المستثمرين.
ومع ذلك فإنني ما زلت متشككاً في أن تكون أسواق الأسهم في الصين بمثابة لعبة استراتيجية جيدة على المدى الطويل. والسبب الرئيسي هو أن التباطؤ الاقتصادي في السنوات الأخيرة كان في الأساس نتيجة لقوى بنيوية وليس قوى دورية، ويبدو أن قادة الصين مترددون في الشروع في الإصلاحات الاقتصادية التي تشتد الحاجة إليها.
إن أحد أكبر التحديات التي يواجهها صناع السياسات لتعزيز النمو في الصين على المدى الطويل هو ركود النمو السكاني بسبب سياسة الطفل الواحد السابقة. وعلى الرغم من إلغاء هذه السياسة، تواجه الصين انخفاضا في عدد سكانها من 1.4 مليار إلى 1.3 مليار بحلول منتصف هذا القرن، وفقا لأحدث تقرير للأمم المتحدة.
والتحدي الآخر هو أن القطاع العقاري يعاني من فائض في المعروض من الوحدات السكنية يقدر بما يتجاوز 7 ملايين منزل، وفقا لتقرير. رويترز. وتشير الإحصاءات الحكومية إلى أن أسعار المنازل الجديدة والقائمة انخفضت بنسبة 5% و8% على التوالي خلال السنوات الثلاث الماضية. بلومبرج تشير تقديرات خبراء الاقتصاد إلى أن انخفاض أسعار المساكن بنسبة 5% قد يؤدي إلى محو ما يصل إلى 2.7 تريليون دولار من صافي ثروات الأسر.
ومن المسلم به على نطاق واسع أيضاً أن الأسر الصينية تحتاج إلى إنفاق المزيد والأقل من الادخار لتعزيز النمو الاقتصادي. ومع ذلك، فإن الافتقار إلى شبكة أمان اجتماعي يجعل من الصعب تحقيق ذلك. علاوة على ذلك، تضاعفت ديون الأسر إلى أكثر من الضعف في العقد الماضي، وتتراكم الضغوط الانكماشية على النحو الذي يزيد من صعوبة تخفيف عبء الديون.
وفي الوقت نفسه، كان أحد أكبر الأخطاء التي ارتكبتها الحكومة قبل ثلاث سنوات هو تضييق الخناق على شركات التكنولوجيا الرائدة مثل علي بابا وتينسنت. وفقا ل فاينانشيال تايمزومع ذلك، فإن جمع الأموال لرأس المال الاستثماري المحلي والخارجي “سقط من الهاوية” منذ عام 2022. ومع ذلك، لم تعترف الحكومة بأن التحول إلى تفضيل الكيانات المملوكة للدولة على الشركات الخاصة من المرجح أن يعيق الجهود الرامية إلى تعزيز إنتاجية الصين، والتي كانت في اتجاه تباطؤ.
وأخيرا، تواجه الاستراتيجية التي تتبناها الصين في التأكيد على النمو القائم على التصدير في السيارات الإلكترونية وغيرها من المصنوعات ردود فعل عكسية متزايدة في الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي، اللتين قررتا زيادة التعريفات الجمركية على الواردات من الصين في السنوات الأخيرة. علاوة على ذلك، هدد الرئيس الأمريكي السابق والمرشح الجمهوري لانتخابات عام 2024 دونالد ترامب بزيادة الرسوم الجمركية على البضائع الصينية بنسبة تصل إلى 60٪، إذا فاز في الانتخابات.
لهذه الأسباب، أعتقد أن المستثمرين العالميين بحاجة إلى أن يكونوا أذكياء إذا انضموا إلى ارتفاع الأسهم الصينية.