أصبحت الأسواق المالية الأمريكية هادئة الآن ، حيث تتجمع الأسهم في الشهرين الماضيين ، وتستقر عائدات السندات في أعقاب تأجيل لمدة 90 يومًا في التعريفات التي تنتهي في 8 يوليو. ومع ذلك ، فإن الدولار الأمريكي أكثر خطورة ، حيث غرق إلى أدنى مستوى له في ثلاث سنوات يوم الخميس ، وفقًا لصحيفة المالية.
حدث ضعف الدولار بعد أن أخبر الرئيس دونالد ترامب المراسلين أنه سيرسل رسائل إلى شركاء تجاريين يحددون أسعار التعريفة الجديدة في الأسابيع القليلة المقبلة. حدث هذا حيث كان المستثمرون يهونون هدنة تجارية بين الولايات المتحدة والصين التي أعلنتها يوم الأربعاء وارتفاع التوترات بين إسرائيل وإيران.
لقد انخفض الدولار الآن بنسبة حوالي 10 في المائة على أساس متزايد ضد العملات الرئيسية هذا العام. علاوة على ذلك ، لا يزال يتعرض لضغوط ضد اليورو ، على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي قد خفض أسعار الفائدة الرسمية بمقدار نقطتين مئويتين خلال العام الماضي بينما احتفظ مجلس الاحتياطي الفيدرالي بتغير أسعار الفائدة.
يشير هذا التطور إلى أن المستثمرين العالميين يتطلبون الآن قسطًا أكبر من الفائدة للاحتفاظ بالدولار من ذي قبل.
بالنظر إلى الأمام ، فإن البنك المركزي الأوروبي يقترب من نهاية دورة التخفيف في حين أن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يخفض معدلات إذا استسلم الاقتصاد الأمريكي للتعريفات المرتفعة والتعطيل في سلسلة التوريد التي أصبحت سارية الآن. إذا كان الأمر كذلك ، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف الدولار أكثر ، على الرغم من أن التأثير على الأسواق المالية من المحتمل أن يكون حميدًا.
ومع ذلك ، يمكن أن يكون هناك احتمالان آخران أكثر إثارة للقلق بالنسبة للأسواق المالية الأمريكية.
أحد المخاطر هو أن المستثمرين العالميين يتساءلون الآن عما إذا كانت أمريكا شريكًا موثوقًا في القضايا التجارية والأمنية ، وهم يقومون بتقييم ما إذا كانت الولايات المتحدة جذابة لملاذ استثمار كما في الماضي.
يحدث التغير في الإدراك عندما يكون المركز الاستثماري الدولي الصافي للولايات المتحدة في أدنى مستوى له على الإطلاق (انظر الرسم البياني أدناه). يلتقط هذا المقياس الفرق بين الأصول المالية والالتزامات المالية الأجنبية للسكان (بما في ذلك الأسهم والسندات والأصول الملموسة). على سبيل المثال ، يذكر The Economist أنه في نهاية عام 2024 ، كان الأجانب يمتلكون الأصول الأمريكية بقيمة 62 تريليون دولار (بما في ذلك المشتقات) مقارنة مع الأميركيين 36 تريليون دولار في الخارج. يمثل هذا موقف عجز صافي للولايات المتحدة بقيمة 26 تريليون دولار ، أي ما يعادل 90 في المائة من الناتج المحلي الإجمالي.
مركز الاستثمار الدولي الصافي (تريليونات الدولارات)
هذا لا يعني بالضرورة أن الولايات المتحدة ستواجه صعوبة في جذب رأس المال الدولي لتمويل اختلالاتها التجارية والميزانية. كما أوضح مدونة فريد في 7 أكتوبر ، اتسع العجز في صافي المركز الاستثماري الدولي الأمريكي بشكل مطرد منذ الأزمة المالية لعام 2008 ، ومع ذلك كان الدولار قويًا طوال معظم الفترة. السبب الرئيسي هو أن تقييمات الأسهم الأمريكية زادت بشكل كبير من الأسهم الدولية. وبالتالي ، تم تعزيز الدولار حيث انجذب المستثمرون الأجانب من خلال الأداء الإيجابي للأسهم الأمريكية.
ومع ذلك ، تشير التطورات الحديثة إلى أن الأسواق العالمية قد تكون في نقطة تحول: لقد تفوقت الأسهم الأجنبية على الأسهم الأمريكية بينما ضعف الدولار حتى الآن هذا العام.
أصبح هذا مصدر قلق في أوائل أبريل ، عندما انخفضت الأسهم والسندات الأمريكية إلى جانب الدولار بعد أن أعلن ترامب التعريفات المتبادلة على الشركاء التجاريين في أمريكا. كما أشرت في تعليق سابق ، أجبر الرئيس ترامب على منح تنازل لمدة 90 يومًا في تنفيذ التعريفات وحامله على إبرام صفقة تجارية مع الصين.
في حين أن هذه الإجراءات تم استقبالها جيدًا من قبل المستثمرين ، فقد ظهرت قضية جديدة مؤخرًا. وهي أن بند مشروع قانون الميزانية الذي تم إقراره الشهر الماضي قد يقلل من عائدات المستثمرين الأجانب على أصولهم الأمريكية.
من شأن المادة 899 من مشروع قانون مجلس النواب أن يسمح لوزارة الخزانة الأمريكية بفرض عقوبات على “الأشخاص المعمول بها” من “البلدان التمييزية” من خلال زيادة ضريبة الدخل الفيدرالية في الولايات المتحدة ومقتطف أسعارها من 5 ٪ إلى 20 ٪ على استثماراتهم في الولايات المتحدة. ستنطبق الضريبة على الأرباح الموزعة المدفوعة للمساهمين الأجانب ، والأرباح من الشركات الأجنبية في الولايات المتحدة ، والعائدات التي يكسبها الأجانب على مبيعات الممتلكات في الولايات المتحدة
يستهدف هذا الحكم البلدان ذات الضرائب الأجنبية غير العادلة مثل ضرائب الخدمات الرقمية التي يفرضها بعض أعضاء الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة التي تؤثر بشكل أساسي على عمالقة التكنولوجيا الأمريكية. يمكن أن ينطبق أيضًا على البلدان التي تفرض ضرائب على الشركات متعددة الجنسيات الأمريكية التي لديها عمليات في الملاذات الضريبية. ويمثل هذا محاولة من قبل إدارة ترامب للتراجع عن اتفاق الضرائب العالمية منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية التي أنشأت معدل ضريبة على الشركات الدنيا العالمي البالغ 15 ٪ للشركات الكبيرة متعددة الجنسيات.
نظرًا لأن حكم القسم 899 يعاقب على الاستثمار وإيرادات الأعمال التي يكسبها الأجانب ، فإن النقاد ينظرون إليه على أنه “ضريبة انتقامية” يمكن للرئيس ترامب استخدامها في البلدان في المفاوضات التجارية.
في شهادته في الكونغرس الأسبوع الماضي ، دعم سكوت بيسين الاقتراح على أساس أنه كان من الضروري الدفاع عن السيادة المالية الأمريكية. وقال: “سيسمح لنا مشروع القانون هذا بمنع إيرادات الشركات الخاصة بنا في الخزانة الأجنبية ، وهذا في مئات المليارات من الدولارات.” وفقًا لتسجيل الفاتورة الضريبية ، قد يجمع الحكم 116 مليار دولار من الإيرادات الفيدرالية على مدار 10 سنوات.
من المحتمل أن يتم إعفاء سندات الخزانة الأمريكية من المادة 899. ومع ذلك ، يمكن أن يكون المشترين الأجانب ، الذين يحملون مجتمعة 9 تريليون دولار من سندات الخزانة ، حذرين من تغيير القواعد التي يتم تغييرها في المستقبل. إذا كان الأمر كذلك ، فإن تكلفة تمويل العجز الهائل في الميزانية الفيدرالية قد تكون أعلى.
لم تتفاعل الأسواق المالية مع الحكم حتى الآن لأنه غامض ، ويمكن لمجلس الشيوخ تعديله. ومع ذلك ، يقال إن المقترحات الأخرى قيد الدراسة والتي تشمل فرض ضرائب على صناديق الثروة السيادية وربما استدعاء المادة 891 من قانون الضرائب. هذا الأخير سيمنح السلطة الرئيس لمضاعفة معدلات الضرائب على المواطنين وشركات الدول الأجنبية التي تعتبر خاضعة للممارسات التمييزية أو خارج الحدود الإقليمية.
في خضم هذا ، ترك المستثمرون يتساءلون عما إذا كانت حكومة الولايات المتحدة ، بعد إطلاقها ، بعد إطلاق حرب تجارية عالمية ، تفتح جبهة جديدة على الضرائب التي قد تؤثر على تدفق رأس المال الدولي. على الرغم من أنه من السابق لأوانه معرفة ذلك ، فقد أضاف إلى عدم اليقين بشأن السياسات الدولية الأمريكية.
