لماذا تريد أن تدفع 50x التدفق النقدي لسهم Microsoft's (NASDAQ: MSFT) ، عندما يمكنك الشراء نفيديا في نفس السعر تقريبا؟ نفيديا الإيرادات تنمو ما يقرب من 100 ٪، Microsoft في 15 ٪. نعم ، ليس 50 ٪ ، ولكن 15 ٪. ما هو أسوأ – هوامش التدفق النقدي في نفيديا حوالي 47 ٪ ، تقريبا 1.7x هوامش Microsoft.
بمعنى آخر ، المزيد من هذا النمو العلوي الذي يحصل عليه Nvidia – يشق طريقه إلى تحرير التدفق النقدي! النقد الذي يمكن إعادة استثماره أو توزيعه على المستثمرين كعائد. شيء جيد ، من يمكن أن يجادل؟ لكن نفيديا تأتي مع خطر كبير. جانبا ، راجع سهم FICO إلى 1000 دولار؟
ملكنا محفظة عالية الجودة (HQ) ينوع المخاطر الخاصة بالأسهم أثناء إعطاء التعرض للعلاج الصعودي ، وتفوق على S&P 500 ، NASDAQ ، و Russell 2000 – وقد سجلت على تسجيلها > 91 ٪ عوائد منذ البداية.
لماذا شراء أسهم Microsoft وليس Nvidia؟
حسنًا ، يمكنك القول – Microsoft هي لعبة معروفة ومستقرة. لأكثر من 40 عامًا ، كان هذا الشيء يعمل مثل الجهاز. نمو نفيديا الهائل حديث – قد يتلاشى. قد تتلاشى الذكاء الاصطناعي. قد تتلاشى نماذج الذكاء الاصطناعى الكبيرة – أو ما هو أسوأ ، لا لزوم لها. أظهر Deepseek نماذج صغيرة تعمل أيضًا ، أليس كذلك؟ لم يستخدموا حتى أحدث رقائق Nvidia.
ومع ذلك ، ما هي الاحتمالات التي ستتوقف عن رقائق Nvidia عن أن تكون أهم موعد في المدينة؟
هناك يكمن التخمين. نمت إيرادات Nvidia أكثر من 80 ٪ سنويًا ، في المتوسط ، في السنوات الثلاث الماضية – وفي العام الماضي نمت أكثر من 100 ٪. هل يمكن أن ينخفض هذا إلى 60 ٪ أو 40 ٪ من النمو؟ يجب أن – قريبا!
لماذا قد ينخفض نمو نفيديا؟
أكبر عملاء Nvidia هم أمثال Microsoft و Google و Meta و Amazon. هذه الشركات ، كل منها ، أنفقت أكثر من عشرات المليارات العام الماضي على رقائق Nvidia.
هل يمكن أن تستمر Microsoft و Google وغيرها في إنفاق 100 ٪ على رقائق Nvidia العام المقبل؟ والعام التالي؟ هل يمكنهم القيام بذلك بينما تزداد إيراداتهم 15 ٪ فقط سنويًا؟
الجواب هو بالتأكيد لا.
NVIDIA 80-100 ٪ يجب أن تتوقف موسيقى النمو في مرحلة ما. عندما تتوقف موسيقى النمو المرتفعة هذه ، ستنخفض تقييم Nvidia. كثيراً. ولكن بعد ذلك ، قد تستمر بوتيرة أبطأ ، بنسبة 20-30 ٪ ، ليست سيئة ، ولكن ليس مرتفعة يبعث على السخرية أيضًا.
لهذا السبب تقوم ببناء محفظة. مرنة واحدة. موازنة مكافأة المخاطر. لقد فعلنا ذلك في بستوني مع Trefis محفظة عالية الجودة (HQ). موازنة المخاطر هي كيف تفوقت HQ على أداء S&P 500 ، NASDAQ ، و Russell 2000. لقد تفوقت HQ على جميعهم ، وعوائد تصل إلى 91 ٪ منذ بدايتها.
موازنة مكافأة المخاطر
لهذا السبب تشتري القليل من Microsoft أو Google و Meta و Amazon.
مقارنة كأداة: الغرض من مقارنة Microsoft مع NVIDIA هو كل شيء عن فهم مفاضلة مكافأة المخاطر لاستثمار الفائدة ، في هذه الحالة Microsoft. في الممارسة العملية ، تدور قرارات الاستثمار حول الفهم الجاذبية النسبية. شراء أسهم Microsoft أو حافظ على أموالك ككسب الفائدة النقدية؟ أو شراء ETF على S&P 500؟ من المتوقع العائد على أسهم Microsoft أكثر من ذلك على النقد – بكمية؟ ما هو المخاطر السلبية التي تتحملها لكسب هذا العائد الإضافي على Microsoft؟
إن الاستمرار في التناقض مع أصول “مرساة” محددة ، في هذه الحالة ، يعمل Nvidia و Microsoft ، كأداة قوية لتقييم مفاضلة مكافأة المخاطر.
ملحوظة: استخدم دائمًا مقارنة مناسبة للمقدار. كان مثال Microsoft حول “النمو” والتقييم العالي بشكل معقول. توفر المقارنة مع NVIDIA منظوراً مثيراً للاهتمام حيث أن السهم يوفر أكثر بكثير في تقييم مماثل (FCF) – ولكنه يحمل معه أيضًا خطرًا هائلاً على الجانب السلبي.
هذا هو بالضبط مخاطر الجانب السلبي ، مقابل المقايضات الصعودية النسبية التي قمنا بها – على نطاق واسع ، في بناء Trefis محفظة عالية الجودة (HQ). مع مجموعة مختارة من 30 مخزونًا ، أظهر تاريخًا يتفوق بشكل مريح على أداء S&P 500 خلال فترة 4 سنوات الماضية. ما الذي يفسر هذا؟ باعتبارها مجموعة جماعية ، حققت أسهم محفظة HQ عوائد فائقة مع انخفاض المخاطر مقارنة بالمؤشر القياسي ، مع أداء أكثر سلاسة واضحة في مقاييس أداء محفظة HQ.
