أدى التطور الأخير في معركة قانونية ساخنة استمرت لسنوات بين شركة Alpine Securities للوساطة المالية ومقرها ولاية يوتا ومنظمها، هيئة تنظيم الصناعة المالية (FINRA)، إلى إضافة المزيد من عدم اليقين بشأن مستقبل تنظيم السوق.
في 22 تشرين الثاني (نوفمبر)، قضت هيئة مكونة من ثلاثة قضاة في محكمة الاستئناف بالعاصمة بأنه في حين أن هيئة تنظيم الخدمات المالية (FINRA) يمكنها المضي قدمًا في إجراءاتها المعجلة لطرد شركة Alpine Securities لمقاصة الأسهم في ولاية يوتا من العضوية، إلا أنها لا تستطيع القيام بذلك دون موافقة لجنة الأوراق المالية والبورصات. (ثانية). وتؤدي هذه الخطوة إلى عرقلة واحدة من أبرز الهيئات التنظيمية المالية في الولايات المتحدة، وخاصة في الوقت الذي تعهدت فيه الإدارة الجمهورية القادمة بإلغاء القيود التنظيمية على نطاق واسع عبر الصناعات. FINRA هي منظمة خاصة يديرها الأعضاء وتقوم بترخيص والإشراف على 628000 وسيط و3300 شركة في الولايات المتحدة بما في ذلك Charles Schwab وMerrill Lynch وFidelity.
يقول بنجامين إدواردز، الأستاذ في كلية ويليام س. بويد للقانون بجامعة نيفادا في لاس فيجاس: “إن هذا يحرم المنظمات ذاتية التنظيم من القدرة على التنظيم”. تضيف محامية الأوراق المالية بريندا هاميلتون: “إن طلب مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصة سيؤدي بالتأكيد إلى تراجع قدرة FINRA على فرض قواعدها الخاصة على الأعضاء. كما أنه ليس من الواضح حقًا ما الذي سيحدث مع جميع القضايا والتحقيقات المفتوحة الموجودة هناك.
تمت مراقبة قضية FINRA عن كثب ولفتت الانتباه في السنوات الأخيرة بسبب التحديات الدستورية التي طرحتها Alpine في الأصل ضد FINRA، وهي أن الهيئة التنظيمية تمارس صلاحيات تنفيذية دون أن يكون مسؤولوها مسؤولين أمام الرئيس، وفقًا للمادة الثانية من الدستور.
وفي تحقيق نشر في سبتمبر/أيلول الماضي. فوربس لقد بحثت في التاريخ المثير للجدل بين مالك Alpine وFINRA. شركة Alpine وشركتها الشقيقة، Scottsdale Capital Advisors، ومقرها فينيكس، مملوكة من خلال سلسلة من الصناديق الاستئمانية التي يسيطر عليها الوسيط جون جوزيف هيري. تتمتع الشركتان، اللتان تتخصصان في “تصفية” الأسهم الصغيرة المحفوفة بالمخاطر، بسجل طويل من الخلافات مع الهيئات التنظيمية، حيث تم رفع العديد من إجراءات الإنفاذ ضدهما من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات وFINRA على مر السنين. لقد أكد هاري منذ فترة طويلة أن شركاته تم استهدافها بشكل غير عادل من قبل FINRA لأنها متحيزة ضد شركات الوساطة التي تتعامل في الأسهم الصغيرة.
حاولت FINRA في الأصل طرد Alpine في مارس 2022 بعد أن رفعت دعوى قضائية ضد الشركة بسبب زيادة رسوم حساب العميل بنسبة 60.000٪ قبل ثلاث سنوات وانتهاك أمر الإيقاف والكف بشكل متكرر. استأنف هوري وشركته الحكم وتجنبوا حتى الآن إغلاق أبوابهم، مع استمرار تحديهم لدستورية فينرا.
يقول هاميلتون: “إن مراجعة هيئة الأوراق المالية والبورصة تساعد في ضمان حصول Alpine Securities على إجراءات عادلة بشأن اتهامات FINRA”. “لكن كل ما فازت به شركة Alpine كان تأخيرًا – فلا يزال من المحتمل أن يتم طردهم، حيث وجدت المحكمة أنه من غير المرجح أن يفوز Alpine على أساس الأسس الموضوعية لقضيتهم”.
يعتقد الكثيرون أن هذه القضية لا تزال قادرة على تحدي الأساس القانوني لـ FINRA بطريقة كبيرة. وبدلاً من الحكم على الطعون الدستورية التي قدمتها ألباين، أعادت اللجنة المؤلفة من ثلاثة قضاة مؤخراً القرار إلى المحكمة المحلية. ويقول الخبراء إنه في حين أن المسار الذي قد ينتهي به الأمر إلى المحكمة العليا قد تأخر الآن، إلا أن هذا الاحتمال لا يزال مرجحًا.
ووفقًا لبيان FINRA بشأن القرار، تظل الوكالة واثقة من أن نموذج التنظيم الذاتي سيستمر. “القرار لا يعيق عمل FINRA اليومي في تنفيذ مهمتها المتمثلة في حماية المستثمرين وضمان سلامة السوق”، وفقًا لمتحدث رسمي. “بينما تواصل FINRA النظر في ردها على القرار، فإنها تعتقد أنها تستطيع تنفيذ تدابير لمعالجة الإطار الذي تتطلبه المحكمة.”
إن الآثار المترتبة على قرار المحكمة الأخير واسعة النطاق، لأسباب ليس أقلها تغير المشهد التنظيمي في ظل الإدارة الجديدة. تعهد الرئيس المنتخب دونالد ترامب بإلغاء القيود التنظيمية وخفض التكاليف الحكومية، مع توقع البعض أنه يمكن إلغاء بعض الوكالات تمامًا.
في الخامس من ديسمبر، رشح ترامب بول أتكينز، أحد المدافعين عن العملات المشفرة والذي يؤيد بشدة إلغاء القيود التنظيمية، لإدارة لجنة الأوراق المالية والبورصات. أتكينز هو مفوض سابق لهيئة الأوراق المالية والبورصات، على الرغم من أنه في السنوات التي تلت ترك الهيئة كان يدعو بانتظام إلى تقليل تنظيم السوق. بعد العمل في هيئة الأوراق المالية والبورصة، أسس في عام 2009 شركة الاستشارات Patomak Global Partners، ومقرها في واشنطن العاصمة وتمثل الشركات المالية وشركات العملات المشفرة عندما تتعامل مع هيئة الأوراق المالية والبورصة أو الجهات التنظيمية الأخرى.
مع تفكيك الإطار التنظيمي لعصر الرئيس السابق غاري جينسلر، يعتقد بعض الخبراء أن المنظمين الذاتيين مثل FINRA سيتم تحييدهم ومن المرجح أن ينخفض عدد إجراءات الإنفاذ التي يمكنهم اتخاذها ضد الجهات الفاعلة السيئة.
ويتوقع هاميلتون: “أعتقد أننا يمكن أن نتوقع زيادة طفيفة في عدد الممثلين المشبوهين”. “مع وجود قدر أقل من التنظيم، يكون من الأسهل دائمًا على الأشخاص انتهاك قواعد العمل – حيث يمكنهم فعل الكثير، والإفلات من العقاب لفترة أطول، قبل أو إذا تم القبض عليهم”.
ومع ذلك، لا يزال هناك آخرون متفائلون. يقول إدواردز، في إشارة إلى سجل أتكينز التنظيمي الهام وخبرته في مجال قانون الشركات في شركة الأحذية البيضاء Davis Polk & Wardwell: “من بين جميع الأشخاص الذين كان من الممكن اختيارهم، يبدو لي أن أتكينز هو خيار معقول وعملي”. “إنه شخص يتمتع بالخبرة ويفهم قوانين الأوراق المالية، لذلك لا أستطيع أن أتخيل أنه يريد تقليل التنفيذ بشكل كبير.”
