شهدت عملة البيتكوين وسوق العملات المشفرة الأوسع انتعاشًا منذ أن أصبح فوز ترامب في الانتخابات واضحًا. لقد اجتذبت الصناعة التي كانت في السابق على هامش التمويل، الاهتمام المؤسسي، واهتمام المستثمرين الشباب، واهتمام المهتمين بتعطيل النظام المالي الحالي.
من المرجح أن يؤدي التحول الأخير في البيئة السياسية إلى تغيير في المنظور التنظيمي للصناعة، وقد جعلت الابتكارات المالية الحديثة الوصول إلى العملات المشفرة أكثر سهولة من أي وقت مضى. علاوة على ذلك، مارست مجموعات المصالح المختلفة المرتبطة بالصناعة ضغوطًا شديدة على حملة ترامب ووصفت فوزه بأنه فوز كبير للنظام البيئي.
بعد الانتخابات، شهدت أصول وأسهم العملات المشفرة المرتبطة بالصناعة، مثل بورصات العملات المشفرة، ارتفاعًا كبيرًا. يتطلب الأداء الأخير واتساع السوق وإمكانية حدوث تحول في البيئة التنظيمية مناقشة حول ما إذا كانت العملات المشفرة تستحق أن يُنظر إليها كفئة أصول مستقلة في محفظة متنوعة أوسع أم لا. على وجه الخصوص، روج المدافعون عن فئة الأصول لقيمتها على أنها “ذهب رقمي”، باعتبارها منصة مدفوعات محتملة، وباعتبارها عنصرًا مدمرًا في الصناعة المالية الحديثة. وقد أشار المتشككون إلى افتقارها إلى الفائدة، والتقلبات الكبيرة، والطبيعة المضاربة.
هل يمكنك استخدام التشفير كنظام للدفع؟
إحدى الحجج الأساسية للعملات المشفرة للمستثمرين هي أنها توفر طريقة أنظف وأسرع للتعامل مع المدفوعات. ولكن من حيث نقف اليوم، فإن تقلب العملات المشفرة يقوض فائدتها في أي نظام بيئي للمدفوعات. تعتبر تقلبات أسعار معظم أدوات التشفير الكبيرة دراماتيكية: فقد ارتفعت عملة البيتكوين، وهي أكبر أصول العملة المشفرة، من أقل من 1000 دولار في عام 2017 إلى 69000 دولار في عام 2021، يليها انهيار إلى 30000 دولار في غضون أشهر. أنت بحاجة إلى معدة حديدية لحجب الضجيج الذي يأتي مع امتلاك أصل كهذا. مثل هذا التقلب غير مسبوق تقريبًا مقارنة بالعملات المستقرة الأخرى مثل الدولار أو اليورو. وبدلا من ذلك، فإن هذا التقلب يتجاوز حتى ما شوهد في أسواق الأسهم أو أسواق السندات الأكثر مضاربة. إن القدرة على استخدام Bitcoin في المعاملات من نظير إلى نظير تتضاءل بشكل كبير بسبب تقلبات أسعارها. تعد الموثوقية واستقرار الأسعار أمرًا ضروريًا لشبكة المدفوعات.
أدلة العالم الحقيقي تدعم هذا المنظور. لا يُستخدم التشفير بشكل عام في المعاملات التي تتم في مكان تتوفر فيه عملة مستقرة. وفقًا للاحتياطي الفيدرالي، فإن 7% فقط من الأسر الأمريكية كانت تمتلك أو تستخدم العملات المشفرة في عام 2023، بانخفاض 8% عن عام 2021. ويشمل هذا الرقم النظام البيئي الواسع للعملات المشفرة الذي يضم أكثر من 10000 عملة مشفرة مختلفة – ولا يوجد أصل واحد لديه أي نوع من حجم المدفوعات الكبير، حتى لو شهدت بعض الأصول مثل البيتكوين زيادات كبيرة في الأسعار في الأشهر القليلة الماضية. علاوة على ذلك، عندما يتم استخدام العملات المشفرة في الدفع، فغالبًا ما لا يكون ذلك لأنواع المشتريات التي يريد النظام البيئي أن يفخر بها. تعد الأصول المشفرة مثل Bitcoin هي الطريق المفضل لمعاملات الويب المظلم وهجمات برامج الفدية ومواقع المقامرة غير القانونية، على الرغم من أنه من المقدر أن أقل من 1% من معاملات Bitcoin تكون إجرامية.
ومع ذلك، في حين أن نظام الدفع البيئي المهم لم ينضج بعد، فإن تكنولوجيا العملات الرقمية مستمرة في التقدم. إن اللاعبين الكبار مثل Visa وMastercard متحمسون لتقنية blockchain وهناك الكثير من الشركات الناشئة والشركات الصغيرة التي تعمل على بناء أنظمة blockchain خصيصًا للمدفوعات.
هو التشفير الرقمي الذهب
لذا، إذا كان الشخص العادي لن يستخدم العملات المشفرة لإجراء المعاملات، فأين القيمة؟
أشار العديد من المؤيدين إلى إمكانية أن تكون عملة البيتكوين والأصول المشفرة الأخرى وسيلة للتحوط ضد التضخم والتقلبات الطبيعية في السوق. تجذب عملة البيتكوين الانتباه على وجه الخصوص، حيث يبلغ إجمالي المعروض المستقبلي 21 مليون قطعة نقدية. هذه الندرة المصطنعة تميزها عن العملات الورقية، حيث تتحكم البنوك المركزية في مقدار ما يمكن طباعته للتداول. في عصر التضخم المتزايد والتحفيز النقدي غير المسبوق، يرى المبشرون بالبيتكوين أنها وسيلة تحوط محتملة ضد انخفاض قيمة العملات التقليدية ويراهنون على الاعتراف بها كمخزن للقيمة في جميع أنحاء العالم. وجهة نظر أحد المدافعين ليست أن عملة البيتكوين هي بديل للأسهم، بل هي عقد تأمين ضد انهيار العملة الورقية – على غرار الحجة المستخدمة للدفع باتجاه الذهب.
لقد خدم الذهب هذه الوظيفة للمستثمرين لفترة طويلة – لا أحد يستخدم الذهب في التعاملات، ومع ذلك لا يزال العديد من المستثمرين يدمجونه في محافظهم الاستثمارية، مما يمنحه قيمة. وبعيدًا عن تطبيقاته الصناعية القليلة، يستخدم محبو الذهب المعدن كتحوط ضد التقلبات والتضخم على الرغم من أن تخيل موقف نقايض فيه بسبائك الذهب هو محض خيال. إن الحجة القائلة بأن عملة البيتكوين لا تزال ذات قيمة بينما لا تكون أصلًا مفيدًا بشكل خاص قد تؤدي بها إلى مسار مشابه لمسار المعدن – أصول مضاربة خالية من القيمة الجوهرية وتعتمد كليًا على المشاعر.
هل الأنظمة البيئية للعملات المشفرة معطلة أم متوافقة؟
لقد أصبحت العملات المشفرة سائدة خلال السنوات القليلة الماضية من خلال مزيج من الترويج المستمر من البورصات، والعوائد الضخمة، وبعض الانهيارات الدراماتيكية. أدى انهيار البورصات مثل FTX والضغوط اللاحقة لتنظيم الصناعة إلى جعل العملات المشفرة تبدو أقل شبهاً بموجة جديدة من التمويل، بل أشبه بجزء آخر من النظام المالي الأوسع. وبدلاً من ريادة طرق جديدة لإدارة النظام المالي، أصبحت الأصول المشفرة في الواقع أقرب إلى التمويل التقليدي. على وجه الخصوص، تجدر الإشارة إلى تقديم صناديق الاستثمار المتداولة للسماح للمستثمرين بالوصول بسهولة إلى الأصول المشفرة مثل البيتكوين. توفر العروض المؤسسية مثل صناديق الاستثمار المتداولة سهولة الوصول إلى السوق الذي كان مقصورًا على فئة معينة في السابق.
إن إدخال نقاط الوصول المنظمة يسمح للمستثمرين الأفراد والمؤسسات على حد سواء بالبدء في التفكير في العملات المشفرة كفئة أصول محتملة، بدلا من الحاجة إلى التركيز فقط على المخاطر المرتبطة بالسوق الحدودية. يحتوي النظام المالي الأوسع على لوائح وأنظمة معمول بها لردع ومنع الاحتيال وسوء الإدارة مثل ما رأيناه مع FTX، ويستخدم النظام المالي بالمثل للمخاطر المرتبطة بالرافعة المالية ومخاطر الطرف المقابل مثل ما حدث مع صندوق التحوط المشفر Three Arrows. إن وجود صناديق استثمار متداولة من مؤسسات مالية راسخة مثل Blackrock قد يسمح للمستثمرين بالبدء في النظر إلى المشكلات النظامية السابقة المتعلقة بالنظام البيئي.
من المهم أيضًا ملاحظة أنه على الرغم من أن الدفع نحو العملات المشفرة في الاقتصادات المتقدمة كان نحو التنظيم، إلا أنها تعمل كتقنية مدمرة في الاقتصادات الأقل نموًا. في الأماكن ذات العملات الأقل استقرارًا، أصبحت العملات المشفرة وسيلة للناس لنقل الثروة خارج النظام المالي التقليدي وللتحوط ضد التضخم المفرط وعدم استقرار العملة المحلية. تعد منصات التداول من نظير إلى نظير أكثر انتشارًا خارج دول مجموعة السبع، وفي كثير من الحالات يسمح ذلك باستقبال العملات المشفرة بشكل أفضل.
الاستثمار في المنبع
في حين أن الاستثمار في الأصول المشفرة محفوف بالمخاطر، إلا أن هناك طرقًا أخرى للاستفادة من نمو النظام البيئي ولا يزال لديك بعض التعرض. إحدى المجالات التي نرى الحديث عنها كثيرًا في الوقت الحالي هي مع القائمين بالتعدين الذين تتبع أسعار أسهمهم بشكل عام سعر البيتكوين ولكنها تمنح المستثمرين تعرضًا للمنبع. تشارك شركات مثل Marathon Digital Holdings (MARA) أو MicroStrategy (MSTR) بشكل مباشر في أعمال التعدين وامتلاك أصول التشفير. ومع ذلك، على الرغم من أن فكرة الاستثمار في أحد عمال التعدين قد تكون جذابة، إلا أنها في الأساس رهانات ذات رافعة مالية على أصول العملات المشفرة التي يحتفظون بها. إن التغيرات الصغيرة في سعر الأصل الذي يعملون به لها تأثيرات كبيرة على سعر السهم.
إذا تجاهلنا القائمين بالتعدين وقمنا بتقسيم المدخلات الأساسية اللازمة للعملات المشفرة على نطاق أوسع، فسنحصل على قطاعين يتمتعان برياح مواتية أقوى بكثير. أشباه الموصلات والطاقة. لا تستفيد هاتان المساحتان من الرياح الخلفية في مجال العملات المشفرة فحسب، بل تتعرضان أيضًا للتسارع الأوسع في الذكاء الاصطناعي والتكنولوجيا على نطاق أوسع. لا تتمكن شركات الرقائق العملاقة مثل Nvidia (NVDA) وAdvanced Micro Devices (AMD) من تطوير الرقائق المستخدمة في التشفير فحسب، بل تتمتع أيضًا بفرص هائلة في سوق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي.
وبالمثل، فإن المرافق التي توفر الطاقة لكل من القائمين بالتعدين والعاملين في مجال الذكاء الاصطناعي ستستفيد من المنافسة المتزايدة باستمرار – سواء كان ذلك في مجال الطاقة النووية مع شركات مثل Talen Energy (TLN) وConstellation Energy Corp. (CEG) أو مصادر الطاقة المتجددة الأوسع مثل NextEra Energy ( ني). إن مجتمع تعدين البيتكوين يتقبل بالفعل مصادر الطاقة المتجددة حيث أن أكثر من 50٪ من استهلاكه للطاقة مدعوم من مصادر متجددة. حتى الشركات مثل Tesla (TSLA) تتعرض للمساحة المتجددة من خلال مبيعاتها من الألواح الشمسية، وحزم البطاريات، وأنظمة إدارة الطاقة لتشغيل مراكز البيانات أو عمليات تعدين العملات المشفرة التي تحتاج إلى طاقة متواصلة.
الأفكار النهائية
لقد أصبحت الأصول المشفرة أكثر انتشارًا من خلال التكامل مع بقية النظام المالي، لكننا نعتقد أنها لا تزال أقل من أن تعتبر فئة أصول أساسية. ويشكل غياب القيمة الجوهرية والتقلبات الاستثنائية عقبات رئيسية. في حين أن زيادات الأسعار يمكن أن تكون مثيرة، فإن هذا التقلب يمكن أن يذهب في كلا الاتجاهين ويمكن أن تتراكم الخسائر بنفس السرعة. وعلى الرغم من الزيادة الكبيرة في التبني المؤسسي في عام 2024، فإننا نعتقد أن هناك طرقًا أخرى أكثر موثوقية للمشاركة في السوق. نحن نفضل النظر إلى استهلاك الطاقة أو موردي أشباه الموصلات بدلاً من النظر إلى أصول العملات المشفرة نفسها.
