حسنًا، لقد ألقى “المهتمون بالمؤشرات” بمواقفهم بسرعة، أليس كذلك؟ بعض أرقام الوظائف السيئة. وارتفاع الين الياباني. وداعًا، SPY.
تستخدم “المربعات” المالية أدوات حادة. وعندما تصاب بالذعر، تتخلص من الأموال التي تستثمرها. فقط صندوق الاستثمار المتداول الذي يمتلكونه. اتضح أنهم جميعًا كانوا يبيعون الين الياباني على المكشوف قبل نهاية الأسبوع!
عندما جاء نداء الهامش، قاموا ببيع السهم الوحيد الذي يملكونه: صندوق SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY).
لقد حذرتك من SPY منذ ثلاثة أسابيع فقط قبل لقد تعطلت. مشكلتي مع SPY كانت في ثلاثة أسهم، شركة أبل (AAPL), إنفيديا (NVDA) و مايكروسوفت (MSFT)، أيّ تشكل 21% من المؤشر – ولا تزال كذلك!
هذا صحيح، لقد حدد مؤشر “S&P 3” تحركات السوق بأكملها! ناهيك عن الأبجدية (GOOGL)، نموذج أعمال البحث عن “الموتى السائرون” الذي اخترناه الأسبوع الماضي، والذي يتلخص في آخر 4% من SPY. خمسة وعشرون في المائة!
(إذا كنت تشاهد الألعاب الأوليمبية، فربما تكون قد شاهدت سيل الإعلانات التجارية لشركة Google وأداة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، Gemini. سألتني ابنتي عما إذا كانت Gemini رائعة كما هو موضح في الإعلانات التجارية. مثل، هل يمكنها القيام بواجباتها المدرسية كما هو معلن عنها! ليس تمامًا، أجبت – Gemini أفضل من Google نفسها المليئة بالإعلانات! بالإضافة إلى ذلك، لا توجد إعلانات. أستمتع بيوم منتج وممتع. مجاني تماما محادثة جانبية مع جيميني أثناء كتابة هذه المقالة. كانت رائعة بالنسبة لي، ولكنها ليست كذلك بالنسبة لمالكي جوجل وSPY.
والآن، لا يميل المستثمرون في أسهم SPY إلى الاحتفاظ بالنقد لفترة طويلة. فهم “يتحولون” إلى قطاع آخر، مثل أسهم المرافق القديمة المملة. قبل ثلاثة أسابيع، كتبت:
أنا مهتم بهم أكثر لأن الاستثمار في الدخل في بعض الأحيان يكون بهذه البساطة. أسهم المرافق العامة هي “وكلاء السندات” الذين يستفيدون بشكل مباشر من انخفاض أسعار الفائدة. عندما تنخفض الأسعار، ترتفع أسهم المرافق العامة.
ومنذ ذلك الحين، بدأت أسهم “اليوتس” في الانتعاش بالفعل! وكانت الاختيارات الخمسة التي ناقشناها بمثابة وجهة رئيسية للاجئين من مؤشر ستاندرد آند بورز 3:
لقد انتهى دور SPY، ودخلت سيارات الدفع الرباعي. فما الذي ينتظرنا بعد أن اكتسبت قافلتنا المخالفة زخماً؟ ألا تعتقدون أننا نرحب بـ “ملك بوند” السابق بيل جروس في حفل الدخل الخاص بنا.
في الأسبوع الماضي، غرّد جروس حول موضوع غامض يتمتع بمزايا ضريبية، وهو موضوع مخصص لنا هنا في Contrarian Outlook. وتأمل الملك أن صناديق السندات البلدية المغلقة تبدو مثيرة للاهتمام هنا:
هو حتى ذهبت إلى القائمة صندوق الدخل الائتماني البلدي في نوفين (NZF) كواحدة من له المواقف. وقال جروس إن NZF عبارة عن سهم “امتلكته لسنوات وأضفت إليه المزيد في الأشهر الأخيرة”.
يتمتع جروس بذوق جيد ولكنني آمل من أجله ألا يبالغ في الشراء. لقد ارتفع سهم NZF بنسبة 19.8% منذ أن أطلقنا عليه اسم “شراء” قبل عام. وقد حقق السهم عائدًا بنسبة 4.6% معفاة من الضرائب. ثم. يدفعون 7.5٪ الآن بفضل الزيادة الكبيرة في التوزيع بينهما.
لقد انتقلت أسعار الفائدة المرتفعة إلى إصدارات البلديات. وأدرك المستثمرون العاديون أخيرًا أنهم بحاجة إلى تأمين هذه العائدات المرتفعة الآن.
ومع هروب حشود المستثمرين، يتضاءل الخصم الذي يحظى به صندوق NZF. ففي أغسطس/آب الماضي كنا نتفاخر بخفض قيمة الأصول الصافية للصندوق بنسبة 14.3%. ومنذ ذلك الحين، انخفضت هذه النسبة إلى 8%.
من كان يستطيع التنبؤ بذلك؟ لقد فعلنا:
وأخيرا، كان المستثمرون بطيئين في استيعاب “الاتجاه القادم نحو خفض أسعار الفائدة وارتفاع السندات”، الأمر الذي ترك لنا بعض الصفقات الرائعة على صناديق الاستثمار المغلقة للبلديات. على سبيل المثال، يتم تداول صندوق NZF اليوم بخصم 14.3% من صافي قيمة الأصول (NAV، أو قيمة السندات البلدية في محفظتها). وهذا أقل بكثير من خصمه البالغ 6.6% على مدى السنوات الخمس الماضية.
من الناحية النظرية، من المفترض أن يستمر خصم NZF في التقلص قليلاً. من الناحية العملية، لا أحب ملاحقة صناديق البلديات بهذه السخونة. ألق نظرة على عصا الهوكي على الجانب الأيمن من مخطط NZF. لقد نقلت الصندوق إلى وضع Hold في تقرير الدخل المخالف المحفظة لأنني سأشعر بتحسن إذا أضفت إلى المركز عند الانسحاب.
هل هذا مخالف للخطأ؟ ربما. أنا أجمع Nuveen AMT-Free Muni Credit (NVG) في نفس الدلو “اللطيف ولكن الساخن جدًا”. أيضًا لقد قمنا باستدعاء NVG كموقف شخصي. لقد أوصينا بـ NVG في لحظات مناسبة على مر السنين وامتلكناها في سي آي آر و متداول تأرجح الأرباح المحافظ الاستثمارية.
لقد أحببت NVG ومعظم صناديق Nuveen البلدية الأخرى في مايو. والآن؟ لقد ارتفع أداء NVG أكثر من أداء NZF. ولست متأكدًا من أنني سأستمر في متابعته هنا.
ما هي صناديق السندات يفعل هل يبدو هذا في الوقت المناسب؟ سيكره جروس سماع هذا، لكن منافسه اللدود القديم “إله بوند” جيفري جوندلاش يدير صندوقًا رائعًا مع جيفري شيرمان، ويبحث في القمامة عن القيمة في أرض بوند.. هُم صندوق دبل لاين لفرص العائد (DLY) يملك السندات التي لا يجوز للمعاشات التقاعدية المساس بها.
ثلاثة أرباع محفظة DLY أقل من الدرجة الاستثمارية أو غير مصنفة على الإطلاق. ويضيف آل جيفريز إلى خبرتهم في مجال الدخل الثابت واتصالاتهم بالصناعة بعض الاستدانة (18%) لتوزيع عائد شهري بنسبة 8.9% سنويًا.
حقق صندوق DLY (الذي يطلق عليه جيفريز اسم “ديلي” بحب في المقر الرئيسي لشركة DoubleLine) عائدات إجمالية مذهلة بلغت 12.6% حتى الآن. كما اكتسبت القيمة الصافية لأصول الصندوق (NAV) ما يقرب من 2%. وهذا يعني أن شركة DoubleLine ستوزع أرباح DLY الشهرية بدون استنفاد صافي القيمة!
أليانس بيرنشتاين العالمية للدخل المرتفع (AWF) صندوق السندات الآخر “غير الساخن… بعد” على اللوحة اليوم، يتداول بخصم 6% من القيمة الصافية للأصول. ومع انكماش فقاعة أسهم AI، لماذا لا تجد بعض “الأموال السريعة” طريقها إلى لعبة سندات القيمة مثل AWF بسعر 94 سنتًا للدولار؟
صندوق AWF هو صندوق نادر مغلق غير ممول بالديون، مما يجعل عائده الحالي البالغ 7.6% أكثر إثارة للإعجاب. كما يلعب الصندوق دورًا في بيئة محظورة للدخل الثابت، حيث حصل 19% فقط من حيازاته على ختم الموافقة على “الدرجة الاستثمارية”.
يحتفظ الصندوق بـ 1312 سندًا. AWF هي طريقة بنقرة واحدة للاستفادة من مكانة AllianceBernstein في الصناعة. مثل Jeffreys في DoubleLine، تقدم الجهات المصدرة لـ AB أفضل صفقاتها.
هل تلقيت مكالمة هاتفية بشأن طرح شركة Advanced Drainage Systems لسندات بنسبة 6.375%؟ لم أتلقها أنا أيضًا، فقد تم توجيه المكالمة إلى شركة AB، التي قامت بتخزين السندات في AWF.
ماذا عن سندات شركة ERP Iron Ore LLC ذات العائد 9.04%؟ أو أوراق شركة Domtar Corp ذات العائد 6.75%؟
أحب التحليل المالي، لكن العناية الواجبة بهذا الأمر تسبب صداعًا حتى للمحلل المهووس. يسعدني أن أسند المهمة إلى AB! والأفضل من ذلك، أن أقبل 6% تخفيض من أجل الوظيفة – وهذا يعني أنهم يعملون لصالحنا مجانا.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
