إن الشيء الذي يحبه معظم الناس في الصناديق المغلقة (CEFs) هو أمر واضح جدًا: الأرباح! من خلال هذه الألعاب التي تحقق دخلاً متوسطًا يبلغ 8.7%، يمكنها حقًا أن تقطع شوطًا طويلًا لمساعدتنا في تأمين تقاعد آمن.
علاوة على ذلك، هناك العديد من الأسباب الأخرى التي تجعل صناديق الاستثمار المشتركة في محفظتك الاستثمارية. الوصول إلى مجموعة من الأصول عالية الجودة، على سبيل المثال، نظرًا لأن صناديق الاستثمار المشتركة منظمة بشكل جيد وتحتفظ بمجموعة واسعة من الأصول، بما في ذلك الأسهم والسندات وصناديق الاستثمار العقاري (REITs).
ومع ذلك، مع ارتفاع العائدات، فمن العدل أن نتساءل عما إذا كانت مدفوعات الصناديق الاستثمارية المشتركة قد لا تكون مستدامة على المدى الطويل، خاصة وأن صناديق مؤشر S&P 500 لا تحقق سوى 1.3٪. فكيف يمكن لصناديق الاستثمار المشتركة، في حين تستثمر في نفس النوع من الأصول، أن تدر أكثر من ستة أضعاف ذلك المبلغ؟
هناك ثلاث إجابات سريعة على هذه الأسئلة:
- الحقيقة هي أن العديد من CEFs يفعل ادفع أكثر من اللازم، ولهذا السبب يعد اختيار صناديق الاستثمار المشتركة المناسبة أمرًا بالغ الأهمية.
- وبما أن مؤشر ستاندرد آند بورز 500 حقق عائداً إجمالياً يزيد عن 8.7% في العقد الماضي، فإن الصناديق الاستثمارية المشتركة يمكنها تغطية أرباحها ببساطة عن طريق إعادة أرباح السوق إلى المستثمرين.
- وبما أن الصناديق الاستثمارية المركزية تتداول بمتوسط خصم 5.8% على صافي قيمة الأصول (صافي قيمة الأصول، أو قيمة الأصول التي تحتفظ بها)، فإن هذا العائد بنسبة 8.7%، يعتمد على الخصم سعر السوق، يترجم إلى 8.2% على أساس صافي قيمة الأصول. وهذا أمر أكثر قابلية للإدارة، والأموال ذات التخفيضات الشديدة لديها خصومات أكثر استدامة.
ولكن كيف يمكننا فصل CEFs القوية عن المتظاهرين؟
# 1 خطأ في استثمار الأرباح
إحدى “الإشارة” المفترضة التي غالبًا ما تلفت انتباه مشتري CEF الأقل خبرة هي “عائد رأس المال” أو ROC. يبدو هذا، ظاهريًا، أن مديري الصناديق هؤلاء يأخذون أموالك، ويتقاضون رسومًا ثم يعيدون رأس مالك إليك.
هذا سوء فهم شائع لـ ROC يغفل حقيقة أنه يمكن أن يكون (وغالبًا ما يكون كذلك) جيد للمستثمرين. “إن وصمة العار السلبية لـ ROC غالبًا ما تكون غير مبررة”، كما أشار ديفيد شاشتر في مقابلة عبر البريد الإلكتروني في ديسمبر. Schachter هو نائب الرئيس للعديد من CEFs في Gabelli وأمين المظالم في صندوق غابيلي للمرافق (GUT) و صندوق جامكو للموارد الطبيعية والذهب والدخل (GNT).
السبب الرئيسي لذلك هو أنه على الرغم من أن ROC في بعض الأحيان يكون مجرد استثمار يعيد أموالك مطروحًا منها الرسوم، إلا أن هذا نادرًا ما يكون هو الحال مع CEFs، وهو كذلك أبداً الحال مع CEFs عالية الجودة. في تلك الحالات، تعد ROC إحدى وظائف القواعد المحاسبية التي وضعتها مصلحة الضرائب الأمريكية والتي يمكن لمديري الصناديق استخدامها لخفض العبء الضريبي على المستثمرين.
يشير شاشتر إلى أن هذه هي الطريقة التي قامت بها GNT بنقل الأرباح والدخل السلبي إلى المساهمين مع عبء ضريبي أقل مما كانوا سيواجهونه بدون ROC: “في العام الماضي، في عام 2023، شهدت GNT عائد صافي قيمة الأصول بنسبة 9.8٪. ويشير شاشتر إلى أن التوزيع كان بنسبة 87% من ROC معفاة من الضرائب. وهذا يعني انخفاض الأعباء الضريبية على المساهمين في GNT.
ربما تتساءل الآن: ما الفرق بين ROC “الجيد” و”السيئ”؟ إن عملية ROC السيئة أمر سهل: وذلك عندما تقوم بتسليم الأموال النقدية ويقوم الصندوق بإرجاعها إليك، مطروحًا منها الرسوم.
إن ROC الجيد أكثر تعقيدًا بعض الشيء، لذلك دعونا نأخذ مثالاً.
تخيل أن CEF الافتراضي يمتلك أسهمًا في شركتين متشابهتين (ABC وXYZ) ونوعين آخرين من الشركات، DEF وGHI. يحتفظ الصندوق بأرباح كبيرة من ABC، وأرباح أصغر من DEF، وبعض الخسائر من XYZ وGHI.
على الرغم من الخسائر، تعتقد إدارة الصندوق أن GHI لا يزال لديه إمكانات ربح قصيرة الأجل ولدى XYZ إمكانات ربح طويلة الأجل، في حين من المتوقع أن يستمر DEF في الارتفاع، ولكن بوتيرة أسرع من ABC، نظرًا لارتفاعه الأخير.
لنفترض الآن أن الصندوق يحتاج إلى توزيع مليوني دولار على المساهمين كأرباح. والشيء الحكيم الذي يجب فعله هو بيع ABC لجني الأرباح، ولكن هذا في حد ذاته سيكون عملاً خاضعًا للضريبة. لذلك يقوم الصندوق بما يلي:
نرى هنا أن الصندوق يبيع 100000 سهم من مركزه البالغ مليون سهم في ABC لجمع 8 ملايين دولار نقدًا (بما في ذلك 3 ملايين دولار من الأرباح) لدفع أرباح الأسهم البالغة 2 مليون دولار. لكن الصندوق يبيع أيضًا 200000 سهم من XYZ لجمع 5 ملايين دولار (ويدرك الخسارة البالغة 3 ملايين دولار) المتراكمة من هذا السهم ويعيد تخصيص 2 مليون دولار نقدًا إلى DEF وGHI.
الآن لم يعد لدى الصندوق أي مكاسب رأسمالية على الإطلاق، لذا يمكنه توزيع مليوني دولار على المساهمين، وبقدر ما يتعلق الأمر بمصلحة الضرائب، فإن مليوني دولار هي عائد لرأس المال. يمتلك الصندوق أيضًا 9 ملايين دولار نقدًا، بمجرد انتهاء قاعدة غسل البيع (التي تنص على وقت محدد لا يمكنك فيه إعادة شراء الأسهم التي قمت ببيعها مؤخرًا وتحقيق شطب الضرائب) بعد 30 يومًا من هذه المعاملة، يمكن للصندوق الاستثمار في XYZ أو، إذا أراد، في أي أسهم أخرى.
الصورة التي تراها هنا هي إحدى عمليات الموازنة بين الفائزين والخاسرين وقانون الضرائب لتعظيم فائدة المساهمين وتقليل تكاليف الضرائب. يمكن أن يكون هذا أمرًا كبيرًا إذا كنت تستثمر في حساب لا يتمتع بمزايا ضريبية، خاصة إذا كنت في شريحة ضريبية أعلى.
مايكل فوستر هو محلل الأبحاث الرئيسي لـ النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، انقر هنا للحصول على أحدث تقرير لدينا “الدخل غير القابل للتدمير: 5 صناديق صفقات مع أرباح ثابتة بنسبة 8.6%.“
الإفصاح: لا يوجد
