كان سهم Snowflake (NYSE: SNOW) على الجانب السلبي من اهتمام المستثمرين في الآونة الأخيرة، حيث انخفض بنسبة 40٪ في العام الحالي وخسر أكثر من ثلثي قيمته من ذروة سعره البالغة 392 دولارًا في ثلاث سنوات فقط. في المقابل، كان أداء الشركة قويًا إلى حد ما، حيث نما بمعدل نمو سنوي متوسط قدره 70٪ في هذه الفترة، مدعومًا بأعمال تخزين البيانات السحابية التي تسمح لعملائها بدمج بياناتهم وإنشاء رؤى. تنظر تريفيس إلى الحوسبة السحابية باعتبارها أحد القطاعات المشرقة التي نمت بشكل هائل في الماضي القريب وتعد بالمزيد في المستقبل. ولكن لماذا يوجد الكثير من السلبية حول سهم Snowflake؟ على الرغم من نموها القوي، لم تعلن الشركة بعد عن ربع الأرباح الإيجابية، مما يؤثر على تصورها للسوق. وقد أدى هذا إلى جانب قيام الإدارة بتقليص توجيهات الإيرادات طويلة الأجل إلى حدوث المزيد من المشاكل في العام الحالي.
ماذا تقول مضاعفات التقييم؟
عند مستوى السعر الحالي، يتم تداول سهم Snowflake بحوالي 12 ضعفًا من الإيرادات. هل هذا باهظ الثمن؟ مُطْلَقاً. خاصة إذا أخذت في الاعتبار حقيقة أن إيرادات الشركة قد تصل إلى حوالي 3.5 أضعاف المستوى الحالي في السنوات القليلة المقبلة. علاوة على ذلك، تظل المضاعفات الحالية لندفة الثلج منخفضة من الناحية التاريخية. من أجل المنظور، عندما ظهر سهم Snowflake لأول مرة في الأسواق خلال جائحة Covid-19، بلغت قيمته السوقية ذروتها بنحو 120 مليار دولار، في حين بلغت الإيرادات حوالي 1.2 مليار دولار فقط في عام 2022، وهو ما يُترجم إلى مضاعف السعر إلى المبيعات بمقدار 100 مرة. من المرجح أن تظل Snowflake المستفيد الرئيسي من التحول المستمر من قواعد البيانات المحلية إلى حلول التخزين القائمة على السحابة، والتي يُنظر إليها على أنها أكثر فعالية من حيث التكلفة وقابلة للتطوير. تعتبر Snowflake رائدة في هذا السوق، حيث يعمل منتجها عبر منصات سحابية متعددة مثل Amazon’s AWS وGoogle Cloud وAzure، كما توفر المزيد من المرونة، حيث تفصل بين فواتير التخزين والحوسبة. إن ريادة Snowflake في سوق تخزين البيانات السحابية تؤهلها أيضًا للاستفادة من النمو في مجال الذكاء الاصطناعي التوليدي. يتم استخدام AI Data Cloud الخاصة بالشركة من قبل أكثر من 10000 شركة لإدارة أعمالها باستخدام البيانات والذكاء الاصطناعي والتطبيقات. السوق الإجمالي الذي تخدمه Snowflake كبير أيضًا، حيث يبلغ حوالي 152 مليار دولار في عام 2023، ومن المرجح أن ينمو إلى حوالي 342 مليار دولار بحلول عام 2028، وفقًا لشركة جارتنر. ومن شأن إطلاق المنتجات والتطبيقات الجديدة للشركة أن يمكّنها أيضًا من تعزيز الاستهلاك والفواتير على منصتها. مع الأخذ في الاعتبار التوقعات على المدى القريب، تشير تقديراتنا إلى أنه من المرجح أن يكون السهم قد تم تصحيحه بشكل زائد إلى حوالي 115 دولارًا أمريكيًا مقابل قيمته العادلة البالغة 150 دولارًا أمريكيًا – تقدير Trefis لـ تقييم رقاقات الثلج – يشير إلى احتمالية صعودية على المدى القريب بنسبة 30%. لكننا نتحدث عن اتجاه صعودي بمقدار 3 مرات على المدى الأطول.
هل يبدو سهم SNOW جذابًا الآن؟
بشكل عام، كان أداء سهم SNOW فيما يتعلق بالمؤشر متقلبًا للغاية. بلغت عوائد السهم 20٪ في عام 2021، و -58٪ في عام 2022، و 39٪ في عام 2023. وبالمقارنة، بلغت عوائد مؤشر S&P 500 27٪ في عام 2021، و -19٪ في عام 2022، و 24٪ في عام 2023 – مما يشير إلى هذا الثلج كان أداؤها أقل من أداء مؤشر ستاندرد آند بورز في عامي 2021 و2022. في الواقع، متفوقًا باستمرار على مؤشر S&P 500 – في الأوقات الجيدة والسيئة – كان الأمر صعبا خلال السنوات الأخيرة بالنسبة للأسهم الفردية. في المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، لديها تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio. وبالنظر إلى بيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة مع ارتفاع أسعار النفط وارتفاع أسعار الفائدة، هل يمكن أن يستمر برنامج SNOW في مواجهة وضع مماثل كما حدث في عامي 2021 و2022؟ أداء أقل من ستاندرد آند بورز خلال الـ 12 شهراً القادمة أم أنها ستشهد قفزة قوية؟
النمو هو المفتاح
ومع تزايد حجم العمليات، من المتوقع أيضًا أن تعمل SNOW على تحسين هوامش أعمالها بشكل مطرد بسبب زيادة استيعاب النفقات العامة الثابتة، الأمر الذي سيؤدي في النهاية إلى تحويل الشركة إلى ربحية على المستوى الصافي. وبالتالي فإن وتيرة النمو هي المفتاح هنا. إذا نمت إيرادات SNOW بحوالي 3.5 مرة بين السنة المالية 24 والسنة المالية 27، فسوف يتقلص مضاعف السعر إلى الربح إلى ما يقرب من ربع مستواه الحالي، على افتراض بقاء سعر السهم كما هو. ولكن هذا بالضبط ما يراهن مستثمرو Snowflake على أنه لن يحدث! إذا توسعت المبيعات بمقدار 3.5 مرة خلال السنوات القليلة المقبلة، بدلاً من تقلص السعر إلى الربح من حوالي 12 مرة حاليًا إلى 3.4 مرة تقريبًا، نعتقد أن المضاعف يمكن أن يصل إلى حوالي 10 أضعاف – أقل قليلاً من المستويات الحالية. قد يجعل هذا ارتفاعًا بمقدار 3 أضعاف تقريبًا في أسهم Snowflake احتمالًا حقيقيًا في السنوات القادمة – مع ارتفاع السهم إلى مستويات تزيد عن 300 دولار. ومع هذا النمو، هناك احتمال كبير أن تسجل الشركة صافي أرباح إيجابية خلال السنوات الأربع إلى الخمس القادمة. في هذا النوع من السيناريو، قد يكون للسهم المزيد من المفاجآت الصعودية في المتجر. ماذا عن الأفق الزمني لهذا السيناريو ذو العائد المرتفع؟ من الناحية العملية، لن يحدث فرق كبير سواء استغرق الأمر 3 سنوات أو 5 سنوات – طالما أن Snowflake تسير على مسار التوسع في الإيرادات، مع اتجاه الهوامش لأعلى وإيجابية على المدى المتوسط، يمكن أن يستجيب سعر السهم بالمثل.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
