في وقت ارتفاع عدم اليقين في السوق ، يقوم المستثمرون المتطورون بتحولات استراتيجية في تخصيصات محافظهم للتنقل في مشهد استثماري متطور. بعد عامين من الأداء المزدوج في الأسهم العامة ، ليس من المستغرب أن يتطلع المستثمرون إلى زيادة تعرضهم للأسواق الخاصة ، والسعي للحصول على التنويع والاستقرار المتصور. ومع ذلك ، فإن هذا الاتجاه لا يخلو من المخاطر ، حيث أن تقييمات السوق الخاصة يمكن أن تخلق وهمًا للأمان في بيئة قد تكون فيها قيود السيولة تتصاعد.
التحول نحو الأسواق الخاصة
يتمثل المحرك الرئيسي وراء الحركة المتزايدة لرأس المال في تخصيصات السوق الخاصة في الاعتقاد بأن الأصول الخاصة ، التي لم يتم وضع علامة عليها في السوق يوميًا ، تقدم عزلًا من التقلبات القريبة من الأجل التي تؤثر غالبًا على الأسهم العامة والأوراق المالية ذات الدخل الثابت.
ومع ذلك ، فإن هذه الرحلة إلى الأسواق الخاصة تأتي مع تحدياتها الخاصة. على الرغم من أن التقييمات قد تظهر مستقرة على الورق ، إلا أن قيمتها الحقيقية تتحقق فقط عند التصفية. مع تراكم الأصول التي تنتظر بيعها – وخاصة في الأسهم الخاصة – هناك إمكانية لإعادة التثبيت الكبيرة عندما تعود السيولة في النهاية إلى السوق. يتفاقم هذا الخطر بسبب الانكماش المستمر في جمع التبرعات للأسهم الخاصة. وفقًا لـ S&P Global ، انخفضت جمع التبرعات العالمية للأسهم الخاصة بنسبة 30 ٪ في عام 2024 ، حيث انخفض إلى 680 مليار دولار من 966 مليار دولار في عام 2023. يشير هذا الانسحاب إلى تردد المستثمر تجاه الأسهم الخاصة في التقييمات الحالية ، مما قد يؤدي إلى بيئة خروج أكثر تحديا. بالإضافة إلى ذلك ، قد يكافح المستثمرون الحاليون من أجل إعادة الاستثمار في جولات جديدة من التمويل حيث لم يتلقوا توزيعات من الاستثمارات السابقة.
صعود الائتمان الخاص وسط قيود القطاع المصرفي
إلى جانب الأسهم الخاصة ، هناك اتجاه آخر ملحوظ هو التخصيص المتزايد للائتمان الخاص. يحرك هذا التحول من خلال اللوائح المصرفية الأكثر تشددًا ، والتي زادت من متطلبات احتياطي رأس المال وتشديد معايير الإقراض. ونتيجة لذلك ، أصبحت القروض المصرفية التقليدية لتوسيع الأعمال أقل سهولة ، مما يخلق فجوة تمويل يملأها مديرو الائتمان الخاصين بشكل متزايد.
على عكس الإقراض المصرفي التقليدي ، يقدم الائتمان الخاص حلول تمويل مصممة مع عائدات أعلى ، وغالبًا ما يتم تأمينها بواسطة الضمان. جعل الجمع بين أسعار الفائدة المرتفعة ومجموعة متزايدة من المقترضين غير القادرين على الوصول إلى القروض المصرفية ائتمانًا خاصًا فرصة جذابة للمستثمرين المتطورة.
ملاحظة تحذيرية: تفريغ قسط القسط
في حين أن التحول نحو الأسواق الخاصة مدفوع جزئيًا بالرغبة في الاستقرار ، إلا أن هناك نقاشًا متزايدًا حول ما إذا كانت هذه الاستثمارات تقدم حقًا ملاذًا آمنًا أو مجرد تأجيل المخاطر. تاريخيا ، تفوقت الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري على أسواق عامة ، لكن الأبحاث الحديثة تشير إلى أن هذا الاتجاه قد لا يستمر. لم ينتجت نموذج هبة معروف من قبل ديفيد سوينسن من ييل ألفا على أساس قياسي في السنوات الخمس الماضية ، وفقًا لما ذكرته صحيفة بيضاء حديثة ألقاها معهد ترو نورث. وفقًا لذلك ، تتحول العديد من مديري تقنية المعلومات الآن نحو نهج محفظة إجمالي (TPA) ، الذي يبتعد عن دلاء فئة الأصول التقليدية وبدلاً من ذلك يركز على عوامل مخاطر السوق الأساسية مثل الأسهم والائتمان والتضخم وأسعار الفائدة. في نموذج TPA ، يدفع اختيار المدير تخصيص الأصول.
بالإضافة إلى ذلك ، حذرت الشركات الاستشارية مثل NEPC المستثمرين من انخفاضات التقييم المحتملة في الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري. تجنب العديد من الشركات عمليات التخفيضات عن طريق اختيار جولات من الداخل وتمويل الجسور للحفاظ على التقييمات ، ولكن لا تزال ضغوط السيولة المتصاعد مصدر قلق.
مع التركيز الأعمق على عدم السيولة ، أشارت جرف AQR مؤخرًا إلى أن الأسهم الخاصة لا تزال في الأساس من الأسهم ومن غير المرجح أن تولد عوائد قوية في بيئة تكافح فيها الأسهم العامة. في ورقة عام 2024 ، يؤكد أن عدم السيولة وعتامة الأسواق الخاصة لا تحميها بطبيعتها من اتجاهات السوق الأوسع. إذا واجهت الأسهم العامة ضغطًا هائلاً ، فمن المحتمل أن تحذو تقييمات الأسهم الخاصة حذوها على المدى الطويل.
التطلع إلى الأمام: نهج متوازن لتخصيص المحفظة
بالنظر إلى هذه التعقيدات ، يقترب المستثمرون المتطورون من تخصيصات السوق الخاصة بمنظور أكثر دقة. في حين أن الائتمان الخاص يظل مسرحية مقنعة وسط خلع القطاع المصرفي ، فإن الأسهم الخاصة ورأس المال الاستثماري تتطلب تدقيقًا دقيقًا ، لا سيما بالنظر إلى بيئة الخروج الصعبة.
قد تتضمن استراتيجية محفظة متوازنة في السنوات القادمة:
- التعرض للأسهم الخاصة الانتقائية -لصالح المديرين ذوي الجودة العالية ، مع سجل حافل في التنقل في التراجع.
- زيادة تخصيص الائتمان الخاص -الاستفادة من الفرص في كبار الإقراض المضمون والتمويل المدعوم من الأصول.
- وضع السوق العام التكتيكي – الحفاظ على المرونة للاستفادة من خلع السوق العام المحتملة.
- الأصول الحقيقية والبنية التحتية -تخصيص رأس المال للدخل المنتجة للعقارات وأصول البنية التحتية الأساسية كتحوط التضخم.
في حين تظل الأسواق الخاصة جذابة ، يدرك المستثمرون المتطورون أن الاستقرار في التقييمات لا يساوي المناعة من قوى السوق الأوسع. لا تزال العناية الواجبة وإدارة المخاطر حاسمة في ضمان النجاح على المدى الطويل.
