إذا كان الماضي مقدمة، ففي عام 2025، سيتداول العديد من المستثمرين الأفراد بالخيارات بشكل كبير. من خلال القيام بذلك، سيفوز البعض بشكل كبير وسيخسر البعض الآخر بشكل كبير، مع خسارة متداول الخيارات المتوسط المال.
المقالات الأخيرة التي تظهر في صحيفة وول ستريت جورنال وقد لفتت الانتباه إلى زيادة نشاط تداول خيارات الأسهم من قبل المستثمرين الأفراد، وسلطت الضوء على مشاكل مدمني القمار الذين يستخدمون الخيارات للتعبير عن إدمانهم.
تعزز هذه المقالات الأدبيات الأكاديمية التي وثقت حجم المشكلة بالإضافة إلى علم النفس الكامن وراء السلوكيات. وتشير هذه الأدبيات، إلى جانب البيانات الحديثة، إلى أن تداول الخيارات من قبل المستثمرين الأفراد سيظل يمثل مشكلة خطيرة بالنسبة لشريحة صغيرة من السكان. ومع ذلك، بالنسبة للآخرين، يمكن لتداول الخيارات أن يولد فوائد.
الأنماط الإحصائية
صحيفة وول ستريت جورنال يصف العديد من حالات المستثمرين الأفراد في جميع أنحاء البلاد الذين يطلبون المساعدة من المقامرين المجهولين بسبب إدمانهم على خيارات التداول. ونقل عن أحد هؤلاء المستثمرين أنه يشير إلى خيارات مماثلة لـ “الكراك الكوكايين”.
سأعتمد على إحدى مشاركاتي السابقة لوضع القضايا المتعلقة بتداول الخيارات في السياق. وفقًا لمؤسسة أمريكا الشمالية لمساعدة إدمان القمار، تبلغ نسبة سكان الولايات المتحدة الذين يعانون من إدمان القمار حوالي 2.6%. في بحثي الخاص حول سلوك التداول عبر الإنترنت، والذي شارك في تأليفه أرفيد هوفمان، وجدنا أن نسبة المستثمرين الذين يتصرفون كما لو كانوا مدمنين على المقامرة تبلغ حوالي 2.5%، أي تقريبًا نفس النسبة المئوية لعامة السكان.
في البيانات التي استخدمناها أنا وهوفمان، يتداول 20٪ من المستثمرين بالخيارات بنشاط وينص 12.5٪ على أن المضاربة هي دافعهم الأساسي للتداول. التقاطع، المستثمرون الذين يكون دافعهم الأساسي للتداول هو المضاربة، والذين يستخدمون الخيارات للقيام بذلك، يشكلون حوالي 5٪ من عينة البيانات لدينا. تتمتع هذه المجموعة بأداء استثماري سيئ، حيث تكسب في المتوسط 27٪ سنويًا أقل من المستثمرين غير المضاربين، وهو ما يعني بالطبع تكبد خسائر كبيرة.
إن مجموعة المستثمرين الأسوأ أداءً هم أولئك الذين، بالإضافة إلى خيارات التداول والمضاربة كهدفهم الاستثماري الرئيسي، يستخدمون أيضًا التحليل الفني. هذه المجموعة الأخيرة، في المتوسط، تكسب سنويا أقل بنسبة 43٪ من المستثمرين الذين لا يتاجرون بالخيارات، وليس لديهم المضاربة كهدف أساسي لهم، ولا يستخدمون التحليل الفني. سلوك هذه المجموعة الأخيرة يتوافق بشكل أكبر مع إدمان القمار، ويمثل مرة أخرى حوالي 2.5% من عينة البيانات لدينا.
ولنتأمل هنا المستثمرين الذين يتاجرون من أجل الترفيه، ويفعلون ذلك من خلال خوض المجازفات الحكيمة والانضباط. في البيانات التي يعتمد عليها عملي مع هوفمان، ما يقرب من 25٪ من المستثمرين يعتبرون الترفيه هو الدافع الأساسي للتداول عبر الإنترنت. فقط لوضع القضية الرئيسية في السياق: المستثمرون الذين يستخدمون الخيارات والتحليل الفني، والذين يحددون الهدف بخلاف المضاربة نظرًا لأن دافعهم الأساسي للتداول يكسب في المتوسط 73٪ سنويًا، معدلة حسب المخاطر، أكثر من نظرائهم المضاربين.
أفاد حوالي 63% من المستثمرين في بياناتنا أن لديهم أهدافًا أخرى غير الترفيه والمقامرة للتداول عبر الإنترنت. أفاد حوالي 44% منهم أن نمو رأس المال هو هدفهم الأساسي، وحوالي 12% أفادوا ببناء حاجز مالي للمستقبل. أما البقية فيذكرون أن الادخار من أجل التقاعد هو هدفهم الأساسي.
ليس كل المستثمرين الأفراد يستخدمون الخيارات للمضاربة. لسنوات، كان الاستخدام الأكثر شعبية لخيارات الأسهم هو بناء مواقف المكالمة المغطاة. يمكن للمستثمر الذي يبيع خيار الاتصال خارج المال على الأسهم أن يعامل علاوة الخيار كدخل إضافي، مقابل التخلي عن بعض الإمكانات الصعودية إذا ارتفع سعر السهم بشكل كبير.
المضاربة في سوق الأوراق المالية لها تاريخ طويل. في الفترة التي سبقت انهيار سوق الأسهم عام 1929، استخدم المستثمرون الهامش للقيام بالرهانات ذات الرافعة المالية. وتصف الدراسات المستندة إلى بيانات تعود إلى نصف قرن من الزمن المستثمرين المضاربين بأنهم “متداولون كبار”، يعتمدون على التحليل الفني لإجراء عمليات تداول قصيرة الأجل في الأسهم عالية المخاطر. خلال السنوات الثلاثين الماضية، اكتسب تداول الخيارات شعبية بين المستثمرين الأفراد، ولدينا الآن “بكرات تداول الخيارات العالية”.
منذ عام 2020، تضاعف حجم الخيارات اليومية، وارتفعت حصة نشاط الخيارات الأمريكية من قبل المستثمرين الأفراد من أقل من 23٪ إلى نطاق 27 إلى 30٪ في عام 2021. وظلت في هذا النطاق، باستثناء الفترة بين 2022 و2022. الأشهر القليلة الأولى من عام 2023، عندما انخفضت الحصة إلى 23-27%. وتزامن هذا الانخفاض مع تراجع أسعار الأسهم، والذي حدث مع قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة لمكافحة التضخم. وتشير هذه النقطة الأخيرة إلى أن بعض المستثمرين الأفراد ينسحبون من خيارات التداول عندما ينخفض السوق. ذات صلة، بلومبرج المخابرات تشير التقارير إلى أنه في سبتمبر 2024، يمثل المستثمرون “الهواة” 29٪ من نشاط الخيارات في الولايات المتحدة، مقارنة بنسبة 23٪ في بداية عام 2020.
تأثير الدوبامين
واحد من صحيفة وول ستريت جورنال تصف المقالات الدور الذي يلعبه الدوبامين في السلوك الإدماني. يقتبس المقال اقتباسات من عالم النفس وعالم الأعصاب في جامعة ستانفورد بريان كنوتسون الذي أكد على العلاقة بين تدفقات الدوبامين ومشاعر الترقب. يشير كنوتسون إلى أن الترقب يمكن أن يحفز سلوك الرهان المتكرر، مشيرًا إلى أن سرعة إطلاق الدوبامين مهمة لتعزيز السلوك المعتاد.
إن ارتباط إدمان القمار بالدوبامين هو جزء من الظاهرة التي أطلقت عليها الطبيبة النفسية آنا ليمبكي، في كتابها الأخير، اسم “أمة الدوبامين”. يصف ليمبكي كيف تنبع الإدمان من الأشخاص الذين يبحثون عن المتعة، حيث تنطوي أحاسيس المتعة على تدفقات الدوبامين التي ترتفع فوق خط الأساس.
توثق الدراسات أن الأشخاص الذين يعانون من إدمان القمار يختلفون عن الآخرين في ناحيتين على الأقل. أولاً، يجد مدمنو القمار صعوبة أكبر من غيرهم في توليد مستويات عالية من الدوبامين. ولذلك، فإنهم يحتاجون إلى محفزات أقوى من غيرهم للحث على نفس النوع من الارتفاعات. ثانيًا، بالنسبة للآخرين، يكون الجزء التنفيذي من أدمغة مدمني القمار أضعف، مما يؤدي بهم إلى تجربة صعوبة أكبر في ضبط النفس. إن جمع هاتين السمتين معًا يعني أن المدمنين على القمار يحتاجون إلى خوض مخاطر أكبر من غيرهم لتحقيق نفس الارتفاعات النفسية، وهم أكثر عرضة للقيام بذلك، حتى عندما يعلمون أنهم قد يتصرفون بطريقة غير حكيمة.
باستخدام المطالبات الرقمية، تقوم التطبيقات الموجودة على منصات التداول مثل Robinhood بتوليد محفزات تعمل على تنشيط مراكز المكافأة القائمة على الدوبامين في أدمغة مستخدميها. يمكن أن يكون هذا بمثابة إعطاء الحلوى للطفل، وبالنسبة لمدمني القمار يشبه تزويدهم بحبل كافٍ لشنق أنفسهم. هناك أبحاث تشير إلى أن جزءًا من الدماغ المرتبط بالرؤية يلعب دورًا مهمًا في تنظيم مقدار المخاطرة التي يبحث عنها الأشخاص، ربما من خلال التأثير على تدفقات الدوبامين في مناطق الدماغ المرتبطة بالترقب.
خاتمة
في ثلاثينيات القرن العشرين، أكد جون ماينارد كينز أن المستثمرين يبنون تداولاتهم على الأسهم بشكل أكبر على التنبؤات حول الأسهم التي سيجدها المستثمرون الآخرون جذابة أكثر من القيم الأساسية الأساسية. ووصف كينز هذه الظاهرة بأنها “الاستثمار في مسابقة الجمال”. ويبدو أن وجهة نظر كينز تنطبق أيضًا على سوق اليوم، ويتم تضخيمها من خلال تدفقات الدوبامين التي يتم تنشيطها بواسطة تطبيقات منصة التداول. وتشكل هذه الظواهر النفسية أسباباً مهمة وراء انحراف تقييمات سوق الأوراق المالية، في بعض الحالات بشكل كبير، عن القيم الأساسية.
يعد تداول مسابقات الجمال القائم على الدوبامين وصفة سيئة لأداء المحفظة على المدى الطويل. ومع ذلك، يمكن لتداول الخيارات أن يولد ترفيهًا كبيرًا لبعض المستثمرين، دون أن يكون خطيرًا. ومع ذلك، بالنسبة للمستثمرين المؤهلين كمدمنين على القمار، يمكن أن يكون تداول الخيارات مميتًا، وفي عام 2025 سيكون كذلك بالنسبة للبعض.
