كيفية إعداد محفظة أرباحك لمواجهة الركود

قبل عام واحد، كتبت إليكم أن الوقت قد حان لشراء السندات مرة أخرى. إن “المتحمسين للمؤشرات” الذين لا يعرفون سوى جاسوس اعتقدنا أننا المكسرات للتحدث عن الدخل الثابت.

الرواية الشعبية في ذلك الوقت (والتي تقدمت في العمر مثل النبيذ المعلب) كانت أن أسعار الفائدة سوف ترتفع إلى مستويات عالية. القمر من أجل احتواء التضخم. أو مساعدة الحكومة في تمويل عجزها المتضخم. أو بعض المنطق.

عندما ترتفع أسعار الفائدة، تنخفض أسعار السندات. وبالتالي، كان الشعور السائد هو أن السندات مخصصة للبسطاء.

نحن المفكرين الأصليين لم يوافقلقد استنتجنا – بشكل صحيح – أن أسعار الفائدة تنخفض عندما تتزايد المخاوف من الركود.. هذا كل ما قيل.

ماذا قال مديرو السندات؟

كان جيفري جوندلاش، كاهننا الذي يعمل في شركة دبل لاين، متفائلاً بنفس القدر في خضم هذه اللحظة. فقد نصح “إله السندات” المستثمرين بعدم القلق بشأن ارتفاع أسعار الفائدة آنذاك، بل “شراء سندات الخزانة والهدوء”.

لقد نجحت سندات الخزانة بشكل جيد، ولكن تعديلنا المخالف لصيغة جوندلاش كان أفضل. فقد انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل عشر سنوات من 5% قبل عام إلى 3.7%. كما انخفضت محافظ السندات. ازدهرت.

ما هي وسيلتنا المفضلة للاستفادة من هذه الحركة الصعودية؟ لقد تطلعنا إلى ما هو أبعد من سندات الخزانة الأمريكية، وركزنا على صناديق الاستثمار المغلقة المختارة ــ مثل الصندوق الذي يديره جوندلاش ورجل أعماله الرئيسي جيفري شيرمان بدلاً من ذلك!

هذا الصندوق “كرز الماراشينو” فرص العائد من DoubleLine (DLY) (والتي ينطقها جيفريز في شركة دوبل لاين “ديلي”) عائد 9.5% عندما ناقشناها في سبتمبر/أيلول الماضي. وكان هذا العائد الضخم هو العائد الأساسي لدينا ــ نقطة بداية جيدة! ــ ونحو ضعف العائدات الباردة على سندات الخزانة.

دلي أيضًا تم بيعها بخصم 4% من صافي قيمة الأصول (NAV). وهذا يعني أن السندات التي اختارها جيفريز يدويًا تم بيعها مقابل 96 سنتًا للدولار. كان هذا هو الحال. تمامًا الصفقة.

إن أكبر حصة في الصندوق تتضمن سندات بعائد 8.41% من شركة فريدي ماك. هل تلقيت مكالمة هاتفية بخصوص هذا الإصدار؟ أنا أيضًا لم أتلق مكالمة هاتفية. من المرجح أن عائلة جيفريز تلقت المكالمة الأولى واشترت كل ما أرادته.

إن العائدات من فريدي تتوافق تمامًا مع العائد الحالي لشركة DLY البالغ 8.4%. لقد أدرك المستثمرون العاديون (ومديرو الأموال السائدون) أنهم تأخروا في الانضمام إلى حفلة DLY & Co. ومنذ ذلك الحين، قاموا بتدميرها. صعب، إغلاق نافذة خصم DLY.

لقد قامت شركة DLY بتسليم 24% إجمالي العائدات—بما في ذلك أرباح الأسهم— منذ ناقشناها في سبتمبر/أيلول الماضي.

هل ينبغي لنا أن نقلق بشأن الركود؟

ولكن بريت! أستطيع أن أسمعك تسأل. ألا نشعر بالقلق من الركود في ظل البيانات القاتمة للوظائف وبالتالي الجدارة الائتمانية لمحفظة DLY؟

أولاً، لست قلقاً بشأن ورقة فريدي. فباعتبارها وكالة شبه حكومية، فإن هذه العائدات البالغة 8.4% ليست نخبوية فحسب، بل إنها آمنة أيضاً. وبصفة عامة، أثق في قدرة عائلة جيفريز على تقييم الائتمان.

ثانيًا، لست متأكدًا تمامًا من أننا نحدق في الأسفل صعب بالنسبة للسنة المالية 2024، يتوقع مكتب الميزانية بالكونجرس (CBO) عجز قدره 1.9 تريليون دولار إن هذا هو مكتب الميزانية في الكونجرس الذي يرسم توقعاته بالحبر الوردي.

لذا، لدينا ما يقرب من 5 تريليون دولار من الإيرادات ونحو 7 تريليون دولار من النفقات. 40% تجاوز الحد.

من أين تأتي الأموال؟ وزارة الخزانة الأمريكية هي (آهم) الصقل إن إصدار الديون لتوجيه أسعار الفائدة الطويلة الأجل إلى مستويات أدنى مما كانت لتكون عليه لولا ذلك. وهذا “التيسير الكمي الهادئ” يشبه في نكهته التحكم في منحنى العائد الذي طبقته اليابان لسنوات عديدة.

النتيجة هي مالي التضخم. وإذا استمر الاقتصاد في الدوران، وهو ما قد يحدث بالفعل بفضل تريليوني دولار إضافية، فإن ناعم او حتى لا هبوط السيناريو ممكن.

إذا لم تثق بي، فما عليك إلا أن تبقي الأمر بسيطًا وتشتري سندات الخزانة الأميركية. صندوق iShares 20+ Year Treasury ETF (TLT) و صندوق SPDR لسندات الخزانة طويلة الأجل (SPTL) تدفع 3.8% و3.7% على التوالي. والخيار الأكثر نقاءً في حالة الهبوط الحاد هو سندات الخزانة الأميركية القديمة ذات الآجال الطويلة.

ممل؟ بالطبع. نحن حب ممل عندما يتعلق الأمر بالدخل الثابت. تذكر أن هناك محركين فقط يحددان اتجاه سعر أي سند:

• مخاطر المدة:إن ارتفاع أسعار الفائدة في المستقبل يشير إلى هبوط أسعار السندات، في حين أن انخفاض أسعار الفائدة في المستقبل يشير إلى صعود أسعار السندات.
• مخاطر الائتمان:ما هي احتمالات أن الجهة المصدرة للسندات لا تستطيع سداد أموالنا في المستقبل؟

لا يشكل خطر الائتمان مصدر قلق فيما يتصل بسندات الخزانة. فإذا وقع العم سام في مأزق، فسوف يكتفي بطباعة المزيد من النقود!

وهو ما يترك لهم مخاطر المدة، ولكن فرصة لناوهذا هو السبب وراء ارتفاع أرباح هذه الصناديق المملة بنسبة مزدوجة الرقم إذا شهدنا ركودًا خطيرًا. ففي عام 2008، بلغ عائد TLT 28% بما في ذلك الأرباح الموزعة، في حين انخفض مؤشر S&P بنسبة 38%!

لقد استمتعت TLT بعائدات بلغت 8.7% منذ أن تحدثنا عنها في أغسطس الماضي.

مسرحية السندات “المعول والمجرفة”

في حين أن التوقعات الاقتصادية غير مؤكدة، فإن الأمر المؤكد هو أن السندات عادت إلى السوق وسوف تشهد تداولات كثيفة مع تقلبات قصيرة الأجل بين الخوف والجشع. وهذا أمر إيجابي بالنسبة لمضاربي “الاختيار والاختيار”. ماركيت اكسيس (MKTX).

تقدم شركة MarketAxess أدوات تداول الدخل الثابت. وكانت السندات تنتقل تقليديًا من خلال الصفقات الهاتفية. المدرسة القديمةلقد جلبت شركة MarketAxess تجارة السندات إلى القرن الحادي والعشرين.

واليوم، تتولى الشركة تداول واحدة من كل خمس صفقات سندات. وهذا نشاط سندات “كبير سيئ”. وتواصل الشركة تنفيذه، حيث أطلقت منصة جديدة العام الماضي تسمى Adaptive Auto-X، والتي عززت حصتها في السوق بنحو 5% في عام واحد فقط.

عندما ناقشنا MarketAxess آخر مرة في مارس، زعمت أن السهم حقق ارتفاعًا بنسبة 31% في الأمد القريب. بالفعل ارتفعت أسعار السندات بنسبة 19%. ومن المرجح أن تسجل المزيد من المكاسب مع نمو النشاط في سوق السندات.

بريت

بريت
أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في نظرة متناقضةلمزيد من أفكار الدخل الرائعة، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص به: محفظة التقاعد المبكر الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.

الإفصاح: لا يوجد