من خلال عددهم ، لم يكن هناك أي عروض عامة أولية تتعلق بالذكاء الاصطناعي التوليدي-مقارنة بـ 2،888 من الاكتتابات العاملة خلال عصر DOT-COM ، وفقًا لكتابي “Brain Rush: كيفية الاستثمار والتنافس في العالم الحقيقي من الذكاء الاصطناعى التوليدي”.
قد يتغير ذلك في 28 مارس عندما تبدأ أسهم شركة استضافة Cloud Cloud Coreave ، وفقًا لـ وول ستريت جورنال.
تم تخفيض حجم العرض في 27 مارس إلى 1.5 مليار دولار – “بيع 37.5 مليون سهم أقل من النطاق عند 40 دولار لكل منهما” ، ” رويترز ذكرت. وأضاف هذا أقل من 2.7 مليار دولار كان بعض المستثمرين يأملون في البداية رويترز.
عندما تضع نفسك بين المشتري الكبير والبائع الكبير ، فأنت في خطر كبير من الضغط على حد سواء. مع Microsoft كعميل كبير و NVIDIA كمورد لرقائق الذكاء الاصطناعي ، هذا هو المكان الذي يجلس فيه Coreave في هذه الصناعة.
لذلك ، في حين أن مصرفي الاستثمار في CoreWeave سيحاولون هندسة موسيقى البوب الكبيرة في اليوم الأول ، أعتقد أن المستثمرين قد يكونون أفضل حالًا لمقاومة الرغبة في شراء الأسهم. هذا لأن كورويف هو
- معتمد للغاية على عدد قليل من العملاء بلومبرجو
- السعي لاستئجار خط أقدم من رقائق الذكاء الاصطناعى التي تتجاوزها خط بلاكويل الأكثر قوة في Nvidia ، CNBC ذكرت ، و
- تكافح مع الخسائر وعبء الديون الثقيلة – بما في ذلك قرض من بلاكستون التي تخلفت عنها الشركة من الناحية الفنية في عام 2024 ، وفقا ل الأوقات المالية.
بالإضافة إلى ذلك ، لا تزال هناك أسئلة حول ما إذا كان مايكل إنتراتور-الذي أدار صناديق التحوط قبل الاستيلاء على Coreave في عام 2017 ويفتقر إلى خبرة الرئيس التنفيذي للشركة العامة-يمكن أن يحقق نتائج مالية في التوقعات ورفع التوجيه في كل ربع.
في حين أن النمو السريع للغاية في الطلب على رقائق NVIDIA يمكن أن يحافظ على CoreWeave قبل تلك التوقعات ، يبدو أن المستثمرين قد خلصوا إلى نمو إيرادات مصمم رقائق الذكاء الاصطناعي وراءه.
نموذج أعمال Coreave والأداء المالي
بدأت Livingston ، New Jersey ومقرها جيرسي في عام 2017 كشركة تعدين التشفير. تطورت الشركة منذ ذلك الحين إلى شركة للبنية التحتية للحوسبة السحابية. كان Coreave مشترًا مبكرًا لـ Nvidia GPU لمراكز البيانات قبل أن تصبح شائعة لتشغيل تطبيقات الذكاء الاصطناعى ، حسبما تم الإبلاغ عنه بلومبرج.
في عام 2024 ، نمت إيرادات الشركة لعام 2024 بنحو 730 ٪ إلى 1.9 مليار دولار ، بينما ارتفع صافي خسارتها بنسبة 45 ٪ إلى 863 مليون دولار ، بلومبرج.
وقعت Coreave “صفقتين كبيرتين قبل إدراجها” – بما في ذلك اتفاق لتقديم ما يصل إلى 11.9 مليار دولار في البنية التحتية لمنظمة العفو الدولية إلى Openai في المقابل التي ستتلقى الشركة الناشئة 350 مليون دولار من أسهم Coreweave ، بلومبرج كتب.
كما حصلت الشركة على 15.1 مليار دولار في “التزامات الأداء المتبقية” في نهاية عام 2024 وقالت “سيتم الاعتراف بأكثر من نصف ذلك كإيرادات بحلول نهاية عام 2026” ، مجلة ذكرت.
Coreove في منافسة شرسة لشراء رقائق Nvidia. في الواقع ، تزيد الكثير من الشركات الأكثر ثراءً – Microsoft (التي تمثل 62 ٪ من إيرادات CoreWeave لعام 2024) ، ومنصات الأمازون ، والبطولة ، والأبجدية – بنسبة 39 ٪ في عام 2025 إلى أكثر من 340 مليار دولار ، مجلة كتب.
سوف يتمتع Intrator بالسيطرة على التصويت الكبير على CoreWeave. من المتوقع أن يحتفظ بحوالي 2 ٪ من أسهم الشركة من الفئة A و “ما يقرب من نصف أسهم الفئة B للشركة بعد الصفقة ، مما يمنحه 37 ٪ من قوة التصويت للمساهمين” ، وفقًا لنشرة الاكتتاب العام. لا يخطط أي من مؤسسي Coreave لبيع الأسهم في الاكتتاب العام.
أهم مخاطر الاستثمار في كورويف
يجب على المستثمرين النظر في ما إذا كان Coreweave قادرًا على إدارة المخاطر الرئيسية أمام أعمالها. والأهم من ذلك تشمل الاعتماد العالي للشركة على عدد قليل من العملاء ، ومخزون كبير من جيل أقدم من رقائق الذكاء الاصطناعى للإيجار ، ومعدل حرق نقدي مرتفع وارتفاع الديون.
الاعتماد على عدد صغير من العملاء الكبار
جزء كبير من إيرادات Coreove يأتي من عدد صغير من العملاء الكبار.
وأشار إنفاق واحد أو عدد قليل من كبار عملائنا إلى “أعمال التشغيل ، والشرط المالي ، والمناسبة المستقبلية ،” إن المخاطرة الكبيرة التي تواجه الشركة – وبالتالي المستثمرين – هي “فقدان أو انخفاض كبير في إنفاق واحد أو عدد قليل من كبار عملائنا” مما سيؤدي إلى تلف “أعمال التشغيل ، ونتائج التشغيل ، والظروف المالية ، والآفاق المستقبلية”.
كيف ذلك؟ جاءت حوالي 77 ٪ من إيرادات Coreweave من زبائنها الأولى في عام 2024 ، أحدهما كان Microsoft ، والذي كان يمثل ما يقرب من ثلثي المبيعات الإجمالية ، وفقًا لما ذكرته The Prospectus.
مخزون مرتفع لرقائق NVIDIA AI الأقدم
الحقيقة الأساسية لصناعة أشباه الموصلات هي أن الرقائق تصبح عتيقة بسرعة. هذا صحيح بالتأكيد في قطاع رقائق الذكاء الاصطناعى – الذي تحافظ فيه Nvidia على تأكيد أكبر بيعها من خلال تطوير عمليات جديدة أسرع وأكثر قوة ، كتبت في “.اندفاع الدماغ“
COREWEAVE – التي تستأجر الوصول بالساعة إلى وحدات معالجة رسومات NVIDIA حتى يتمكن المطورون من بناء نماذج أكثر تقدماً ، وفقًا لـ CNBC – يحمل مخزونًا ضخمًا من رقائق Nvidia الأبطأ.
وأشار معظم رقائق Coreave's AI-حوالي 250،000 من رقائق النطاط H-100 H-100 CNBC -كانوا في الطلب قبل بضع سنوات ولكن ليس كثيرًا الآن. كانت رقائق النطاط على أحدث طراز ونيح في عامي 2023 و 2024 ، حيث تدافعت شركات الذكاء الاصطناعى لشرائها عندما تكتسب ChatGpt المستخدمين بسرعة في عام 2023 ، CNBC ذكرت.
الآن ، فإن وحدات معالجة الرسومات في Nvidia من Blackwell – التي بدأت الشحن في أواخر العام الماضي – تهب رقائق النطاط من الماء. رقائق النطاط هي “غرامة” لبعض الظروف ولكن “ليس الكثير” ، “الرئيس التنفيذي لشركة NVIDIA Jensen Huang مازحا في مؤتمر GTC في NVIDIA الأسبوع الماضي ، CNBC كتب.
خطر على كورويف؟ مع ظهور رقائق جديدة ، ستنخفض القيمة للمطورين ، وبالتالي فإن المعدل الذي يمكن للشركة فرضه على استئجار رقائق قادوسها ستنخفض. قد يهدد انخفاض الأسعار هذا الخط الأعلى لـ CoreWeave – خاصة مع أنظمة Blackwell في الإنتاج الكامل. عندما تطلق NVIDIA نسخة مطورة من Blackwell في أواخر عام 2026 ، سينخفض سعر رقائق Hopper كما هو الحال في سعر استئجارها.
انخفضت أسعار تأجير Coreave ، ومن المحتمل أن تستمر في الانخفاض. H100s المستأجرة بسعر 8 دولارات في الساعة في عام 2023 – والتي انخفض منذ ذلك الحين أكثر من 66 ٪ إلى أقل من 2 دولار/ساعة ، كما لوحظ CNBC.
للتنافس مع Blackwell على السعر لكل خرج ، ستحتاج Coreove إلى خفض معدل الإيجار إلى 65 ٪ أقل من ما يدفعه العملاء مقابل Blackwell. وبشكل أكثر تحديداً ، ستحتاج CoreAve إلى فرض 98 سنتًا في الساعة لمطابقة 2.20 دولار في الساعة لكل وحدة معالجة الرسومات لأنظمة رفوف بلاكويل ، CNBC.
قد يستمر Coreave في تكافح لتزويد المطورين بالرقائق الحديثة بأسعار تنافسية. نظرًا لأنها تتجه ضد الكثير من المخزون القديم ، فقد تشطب الشركة قيمة رقائقها الأقدم بشكل أسرع من المتوقع – والتي من شأنها أن تقطع الأرباح. CNBC.
تقول Coreave إن التغيير في افتراضاتها “المهمة” حول العمر المفيد للبنية التحتية لمنظمة العفو الدولية ، يمكن أن تؤذي أعمالها أو آفاقها المستقبلية ، كما أشارت نشرة الشركة.
ارتفاع معدل الاحتراق النقدي وارتفاع الديون
لا يضيف Coreave قيمة كافية إلى الرقائق التي تشتريها من Nvidia لشحن سعر مرتفع بما يكفي لتوليد تدفق نقدي إيجابي. وفي الوقت نفسه ، فإن الشركة تستعير بشدة – تشير إلى أن رقائق Nvidia ، لاحظت مجلة.
لتلبية نمو إيراداتها. ارتفع سعر حرق النقود في Coreave ما يقرب من ستة أضعاف إلى حوالي 6 مليارات دولار في عام 2024 “بسبب النفقات الرأسمالية الثقيلة لبناء بنيتها التحتية لمنظمة العفو الدولية” ، مجلة كتب.
لذلك ، فإنه لا يواجه فريق Coreave مفاجأة صغيرة في الامتثال لشروط قرض بقيمة 7.6 مليار دولار من Blackstone. والخبر السار هو أن CoreWeave “لم يفوت أي مدفوعات بموجب تسهيلات القرض” ، وفقًا لـ الأوقات المالية.
الأخبار السيئة هي CoreWeave “ارتكب عدد كبير من الأخطاء الإدارية الخطيرة ، والتي نشأت من البداية لاستخدام التمويل للتوسع في أوروبا الغربية” ، كما هو الأوقات المالية، الذي تم حظره وفقًا لشروط عقد القرض التي تقيد ضمان الديون للولايات المتحدة
هذا يسلط الضوء على خطر آخر من القلق للمستثمرين – “نقاط الضعف المادية في السيطرة الداخلية على التقارير المالية” ، أشارت نشرة الاكتتاب العام. ألقى الحادث الافتراضي ضوءًا “مروعًا” على الضوابط الداخلية لـ Coreave بالنظر إلى مدى “واضحة” القيود. الأوقات المالية.
الضوابط الداخلية الضعيفة تثير القلق بشكل خاص للشركة التي تعتمد اعتمادًا كبيرًا على الديون. بحلول نهاية عام 2024 ، جمعت كورويف 12.9 مليار دولار من الديون ، وقد استقطبت حوالي 8 مليارات دولار من التسهيلات ، وفقًا لتقريرها المالي الأخير.
تدفقات النقد لتلبية التزامات السداد كبيرة. يجب على الشركة أن تصنع “حوالي 7.5 مليار دولار في مدفوعات الديون والفوائد بحلول نهاية العام المقبل” ، الأوقات المالية.
لم يعلق بلاكستون ولا كورويف الأوقات المالية تقرير.
هل ستستمر مخزون CoreWeave في الارتفاع بعد الاكتتاب العام؟
للربح من الاستثمار في CoreWeave ، سيحتاج المستثمرون إلى العديد من الأشياء للذهاب. من المحتمل أن يرتفع السهم فقط إذا تمكنت الشركة من التغلب عليها ورفعها في الأرباع المستقبلية.
علاوة على ذلك ، يفتقر Coreave إلى رأس المال الذي يمكن أن ينشره هؤلاء المنافسون الكبرى ولن يحصلوا على ما يكفي من الاكتتاب العام لإغلاق المسافة – خاصة وأن الشركة قالت مليار دولار تم تخصيصها لسداد الديون. مجلة.
يعتمد نجاح كورويف أيضًا على ما إذا كان الطلب على الذكاء الاصطناعي لا يزال ينمو بسرعة كبيرة. “نعتقد أن هذا الهيكل قد يستمر في العمل طالما أن الطلب على الذكاء الاصطناعى يستمر في النمو بشكل كبير” ، كتب محلل دا ديفيدسون جيل لوريا في تقرير في 24 مارس حيث وضع تصنيفًا محايدًا على أسهم Coreave ، وفقًا لما قاله مجلة.
مع انخفاض أسهم NVIDIA بنسبة 10 ٪ حتى الآن هذا العام وتبطئ معدل نمو الشركة كما كتبت في شهر فبراير فوربس بعد Post ، لا يزال من غير الواضح كيف يمكن لـ Coreave الحفاظ على نمو كافٍ بما يكفي لتجاوز التوقعات العالية المضمنة في سعر سهم ما بعد الاطمئذاع.
