قد يتجه الاقتصاد الأميركي نحو مياه مضطربة، وربما يكون من الحكمة أن يستعد المستثمرون. وتشير البيانات الأخيرة إلى أن سحب العاصفة قد تتجمع، مع تراجع التصنيع في الولايات المتحدة، وضعف سوق العمل، والعلامات المثيرة للقلق من سوق السندات، وكلها تشير إلى مشاكل محتملة في المستقبل.
أشار إنتاج التصنيع إلى ضعف كبير في الطلب في أغسطس. سجل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي في الولايات المتحدة قراءة 47.9، وهو أدنى مستوى له في عام 2024 حتى الآن. أي مؤشر مديري المشتريات أقل من 50 يشير إلى انكماش، وهذا هو الآن الشهر الثاني على التوالي من الانخفاضات.
إن الضعف في قطاع التصنيع لا يشكل مصدر قلق لسوق الأوراق المالية فحسب. بل إن الصناعة تنكمش في وقت تأمل فيه كامالا هاريس، المرشحة الرئاسية الحالية عن الحزب الجمهوري، في خوض الانتخابات على أساس النجاح الاقتصادي الذي حققته الإدارة.
إذا تولت هاريس منصبها في وقت يتعثر فيه الاقتصاد، فسوف تواجه معركة شاقة في ظل تباطؤ سوق العمل، وتباطؤ مبيعات المساكن، وبنك الاحتياطي الفيدرالي الذي أصبح بين المطرقة والسندان فيما يتصل بأسعار الفائدة. كما تستمر المخاطر الجيوسياسية في الدوران في الخلفية، مما يخلق المزيد من حالة عدم اليقين.
ولكن الولايات المتحدة ليست وحدها في هذا الصراع. ففي أغسطس/آب، انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي لبنك جي بي مورجان إلى 49.5، وهو أدنى مستوى في ثمانية أشهر. ومن بين 31 دولة شملها الاستطلاع، أظهرت 18 دولة تدهورا في ظروف التصنيع، بما في ذلك تلك الموجودة في منطقة اليورو واليابان. ولا يقتصر التباطؤ على شواطئنا ــ بل إنه قضية عالمية قد يكون لها آثار متتالية على التجارة والوظائف وفرص الاستثمار.
إشارات مختلطة من قاعدة ساهم
لقد كانت سوق العمل في الولايات المتحدة مصدر قوة للاقتصاد لفترة طويلة، ولكنها بدأت هي الأخرى ترسل إشارات مقلقة. فقد كان تقرير الوظائف في أغسطس/آب مخيبا للآمال، وفي حين لا يزال معدل البطالة منخفضا نسبيا، فإن الاتجاه يسير في الاتجاه الخاطئ. ففي يوليو/تموز، ارتفع معدل البطالة إلى 4.3%، وهو ما أدى إلى ما يعرف بقاعدة ساهم، وهي مؤشر ركود غير معروف ولكنه دقيق للغاية سمي على اسم الخبيرة الاقتصادية السابقة في بنك الاحتياطي الفيدرالي كلوديا ساهم. وكما ناقشت معكم الشهر الماضي، فقد نجحت القاعدة في التنبؤ بكل حالات الركود في الولايات المتحدة منذ عام 1970، لذا عندما يتم تفعيلها، ينتبه الناس إليها.
كما تباطأت مكاسب الرواتب على مدى الأشهر القليلة الماضية، ويتوقع العديد من خبراء الاقتصاد أن نشهد تعديلات هبوطية في عدد الوظائف المضافة. ويحدث كل هذا في حين يظل التضخم شوكة مستمرة في خاصرة صناع السياسات، مما يعقد مهمة بنك الاحتياطي الفيدرالي في محاولته تحقيق التوازن بين السيطرة على الأسعار وتجنب تباطؤ أعمق في الاقتصاد.
ولقد أعربت ساهم نفسها عن قلقها من أن بنك الاحتياطي الفيدرالي ربما لا يتحرك بالسرعة الكافية لتجنب الركود. فقد قالت مؤخراً في مقابلة مع جولدمان ساكس: “لم يعد بنك الاحتياطي الفيدرالي قادراً على تحمل التحرك تدريجياً. وربما تكون تخفيضات أسعار الفائدة بمقدار خمس وعشرين نقطة أساس كافية لتجنب أسوأ النتائج الاقتصادية الممكنة، ولكن هذه التخفيضات لابد وأن تتم بشكل حاسم، وليس تدريجياً”.
نهاية انعكاس منحنى العائد الذي لم يتوقف
كان منحنى العائد أحد أكثر مؤشرات الركود موثوقية على مدى السنوات الخمسين الماضية، وفي الأسبوع الماضي، عاد إلى الإيجابية مرة أخرى للمرة الأولى منذ أكثر من عامين. وقد سبق منحنى العائد المقلوب، حيث تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل، كل ركود في الولايات المتحدة منذ سبعينيات القرن العشرين. ويحدث هذا لأن المشاركين في السوق، الذين يتوقعون تخفيضات أسعار الفائدة في المستقبل لمكافحة الركود، يدفعون أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى الانخفاض.
في العادة، يُستخدم الفارق بين سندات الخزانة لأجل عشر سنوات وسنتين لقياس هذا الانعكاس. قبل الأسبوع الماضي، انعكس منحنى العائد لمدة مذهلة بلغت 783 يومًا متتاليًا، وهي أطول فترة من هذا القبيل في تاريخ الولايات المتحدة. ورغم أن الانعكاس “عاد إلى وضعه الطبيعي” مؤخرًا، مما يعني أن أسعار الفائدة طويلة الأجل لم تعد أقل من أسعار الفائدة قصيرة الأجل، فإن الضرر ربما يكون قد وقع بالفعل.
تاريخيا، كانت هناك فترة تأخير مدتها 12 شهرا في المتوسط بين أول انعكاس وبداية الركود. ولكن هذا قد يختلف. على سبيل المثال، انعكس المنحنى لأول مرة في يناير/كانون الثاني 2006، أي قبل عامين تقريبا من بدء الأزمة المالية في عام 2008. وإذا كان التاريخ دليلا، فإن الانعكاس المطول الذي شهدناه للتو قد يمهد الطريق لركود اقتصادي آخر.
انخفاض بنسبة 30% في مؤشر S&P 500؟
ماذا يعني كل هذا بالنسبة للمستثمرين؟ وفقًا لبيتر بيريزين، مدير الأبحاث في BCA، فقد حان الوقت لإعادة النظر في استراتيجية محفظتك الاستثمارية. يقول بيريزين في مقال له في صحيفة فاينانشال تايمز إن الوقت قد حان الآن للتحول من الأسهم إلى السندات. على مدار العامين الماضيين، كانت الأسهم هي المكان المناسب، ولكن مع احتمال حدوث ركود اقتصادي، يعتقد بيريزين أن السندات ستوفر قريبًا توازنًا أفضل بين المخاطر والمكافآت.
وفي سيناريو الركود، يتوقع بيريزين أن تنخفض نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 من 21 إلى 16، مع انخفاض تقديرات الأرباح بنسبة 10%. وهذا من شأنه أن يخفض مؤشر ستاندرد آند بورز إلى 3800 ــ وهو انخفاض بنحو 30% عن مستوياته الحالية. وهو توقع صادم، ولكن لا يمكن تجاهله، وخاصة في ظل الرياح المعاكسة التي تواجه الاقتصاد العالمي.
الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي
لقد كان بنك الاحتياطي الفيدرالي في دورة رفع أسعار الفائدة لأكثر من عامين الآن، ولكن مع ضعف البيانات الاقتصادية، يتوقع الكثيرون أن تخفيضات أسعار الفائدة تلوح في الأفق. ومن المتوقع أن يأتي أول خفض في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يومي 17 و18 سبتمبر، بخفض يتراوح بين 0.25% و0.50%. وفي حين قد يأمل البعض أن يؤدي هذا إلى تجنب الركود، فمن المهم أن نتذكر أن تخفيضات أسعار الفائدة تستغرق وقتًا حتى تتسرب عبر الاقتصاد.
وهناك أيضاً خطر تباطؤ بنك الاحتياطي الفيدرالي في اتخاذ الإجراءات اللازمة. ويرى ساهم وبيريزين وآخرون أن التخفيضات الحاسمة قد تكون ضرورية لتجنب أسوأ النتائج. وكلما طال انتظار بنك الاحتياطي الفيدرالي، كلما أصبح من الصعب عكس مسار الاقتصاد المتباطئ.
وكما هي عادتي دائماً، ما زلت متفائلاً بشأن الإمكانات الطويلة الأجل للاقتصاد الأميركي، ولكن التوقعات القصيرة الأجل غير مؤكدة. وربما حان الوقت الآن لإعادة النظر في محفظتك الاستثمارية والاستعداد لاحتمال التباطؤ. ويشير التاريخ إلى أن فترات الركود تشكل جزءاً لا مفر منه من دورة الأعمال، ولكنها قد تقدم أيضاً فرصاً للمستثمرين الأذكياء المستعدين.
ابقَ مركزًا، وابق على اطلاع، وكما هو الحال دائمًا، استمتع بالاستثمار!
