شهد سهم Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) تقلبات كبيرة هذا العام. شركة Super Micro Computer هي شركة تقدم حلول مراكز البيانات، وتقوم ببيع أنظمة الخادم ولوحات الخادم والتخزين وحلول الشبكات وبرامج الإدارة وخدمات التثبيت والصيانة. ارتفع سهم SMCI ما يقرب من ثمانية أضعاف خلال العامين الماضيين – من حوالي 6 دولارات للسهم في سبتمبر 2022 إلى حوالي 47 دولارًا اليوم، مدفوعًا بالطلب القوي على الخوادم من مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي بالإضافة إلى تقسيم الأسهم الأخير 10 مقابل 1. ومع ذلك، شهد السهم تراجعًا كبيرًا في وقت سابق من هذا العام وسط مخاوف بشأن الهوامش الإجمالية، وقضايا سلسلة التوريد، وتأخر تقديم 10-K بعد اتهامات شركة Hindenburg Research للبائع على المكشوف بحدوث مخالفات محاسبية.
علاوة على ذلك، استقالت شركة Ernst & Young للتو من عملها كشركة محاسبة عامة للشركة، مما تسبب في انخفاض السهم بشكل كبير في تداول ما قبل السوق يوم الأربعاء. في حين أن مشكلات الحوكمة المستمرة واستقالة مدقق الحسابات تشير إلى أنه قد يكون من الحكمة توخي الحذر مع أسهم SMCI في هذا الوقت، فإننا نقدم بعض المخاطر والإيجابيات الرئيسية للشركة.
جانبًا، قفزت SNAP بعد الأرباح بالأمس – راجع “هل يجب عليك شراء أو بيع أو الاحتفاظ بأسهم SNAP بسعر 12 دولارًا؟
وفي تحليلاتنا الأخيرة، ناقشنا مجموعة من النتائج. من ناحية، هناك احتمال ارتفاع السهم أكثر من 2x إلى 1000 دولار. ومن ناحية أخرى، قدمنا قضية مضادة توضح الخطوط العريضة يمكن أن ينخفض سهم Super Micro إلى مستويات تبلغ حوالي 200 دولار للسهم الواحد. (هذه أرقام مقسمة مسبقًا.)
ومن المثير للإعجاب أن أسهم SMCI حققت عوائد أفضل من السوق الأوسع في كل سنة من السنوات الثلاث الماضية. بلغت عوائد السهم 39٪ في عام 2021، و87٪ في عام 2022، و246٪ في عام 2023. وفي المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، مع مجموعة من 30 سهمًا، تعتبر أقل تقلبًا إلى حد كبير. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة.
لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
وبالنظر إلى بيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والحروب المتعددة، هل يمكن أن يشهد SMCI قفزة قوية؟
لنبدأ بالسيئة أولاً
إن المخاوف المتعلقة بحوكمة الشركات والتي أثارتها مؤسسة هيندنبرج للأبحاث تستحق اهتماماً وثيقاً، على الرغم من أن المدى الكامل لهذه القضية لا يزال غير واضح. يدعي البائع على المكشوف أن شركة Super Micro ربما تكون قد انخرطت في عملية اعتراف غير مناسبة بالإيرادات، حيث زُعم أنها حجزت مبيعات غير مكتملة وتجاوزت الضوابط الداخلية. بالإضافة إلى ذلك، فإن الشركة متهمة بعلاقات مشكوك فيها مع الأطراف ذات الصلة، وخاصة الموردين المرتبطين بأسرة الرئيس التنفيذي. يسلط هيندنبورغ الضوء أيضًا على إعادة توظيف المديرين التنفيذيين الذين شاركوا سابقًا في فضائح سابقة، بعد وقت قصير من تسوية الشركة مع هيئة الأوراق المالية والبورصة. كما أن الاستقالة الأخيرة لمدققي حسابات الشركة تثير علامات حمراء. يبدو أن شركة Ernst & Young لديها مشاكل مع البيانات المالية التي أعدتها الشركة، فضلاً عن استقلال مجلس الإدارة عن الرئيس التنفيذي تشارلز لينغ وأعضاء آخرين في فريق الإدارة.
هناك مخاوف بشأن ما إذا كان الطلب يمكن أن يصمد. لا تزال الاقتصادات الأساسية للنظام البيئي الأوسع للذكاء الاصطناعي محل شك في هذه المرحلة، ولا يزال معظم عملاء الذكاء الاصطناعي يخسرون. إن بناء النماذج اللغوية الكبيرة وتدريبها مكلف أيضًا. من الممكن أن نكون في مرحلة “FOMO” الخاصة بالذكاء الاصطناعي، حيث تشعر الشركات بأنها مضطرة للاستثمار في الذكاء الاصطناعي لمجرد أن منافسيها كذلك. وبينما يسعى العملاء النهائيون لشركة Super Micro إلى الحصول على عوائد أفضل، يمكننا أن نرى تباطؤ الإنفاق الرأسمالي، مما يؤثر على النمو. بالإضافة إلى ذلك، فإن معظم شركات الذكاء الاصطناعي تمر حاليًا بمرحلة التدريب المكثف على الحوسبة، ويمكن أن يتراجع الطلب على الطاقة الحاسوبية ومعدات الخادم بمجرد انتقالها إلى مرحلة النشر الأقل كثافة للحوسبة. قد يؤدي هذا أيضًا إلى الإضرار بالطلب على أنظمة خوادم Super Micro ولوحات الخوادم وحلول التخزين والشبكات.
علاوة على ذلك، فإن هوامش شركة Super Micro ضعيفة أيضًا. على الرغم من توسع صافي الهوامش من 6% في السنة المالية 2022 إلى حوالي 9% في السنة المالية 2024، مدفوعًا بارتفاع وفورات الحجم، إلا أنها يمكن أن تنخفض بشكل ملحوظ إذا انخفضت المبيعات وتصاعدت المنافسة مما يقلل من أحجام الشركة وقوتها التسعيرية. علاوة على ذلك، شهدت شركة SMCI أن هوامشها الإجمالية تواجه بعض الضغوط في الأرباع الأخيرة حيث تبيع مزيجًا أعلى من أنظمة التبريد السائل، والتي ثبت أن إنتاجها باهظ الثمن ويمكن أن يستمر هذا الاتجاه أيضًا. سوق الخوادم هو أيضًا سلعة للغاية. في حين تتمتع شركة Super Micro ببعض المزايا التنافسية، نظرًا لأنه يُنظر إلى منتجاتها على أنها أكثر قابلية للتخصيص، فإن ريادة الشركة في هذه المجالات لا يمكن التغلب عليها وقد تزيد المنافسة بشكل كبير.
الخير والعظيم
في حين أن نماذج الذكاء الاصطناعي الأولية التي نشرتها أمثال OpenAI في عام 2022 كانت تعتمد إلى حد كبير على النصوص، إلا أن النماذج أصبحت متعددة الوسائط بشكل متزايد مما يعني أنها تعمل مع الكلام والصور والفيديو والمحتوى ثلاثي الأبعاد – مما يتطلب قوة حوسبة أعلى وعدد أكبر من شحنات GPU . علاوة على ذلك، على عكس العقد الماضي أو نحو ذلك عندما تجاوزت التطورات في قوة الحوسبة – وخاصة في المعالجات – برمجيات التطوير التي يمكنها الاستفادة الكاملة من هذه القدرات، في عصر الذكاء الاصطناعي، ارتفع الطلب على قوة الحوسبة بشكل كبير بسبب المتطلبات الحسابية المكثفة للتعلم الآلي. نماذج. إذا استمرت متطلبات الحساب في الارتفاع، فقد تشهد شركة Super Micro أيضًا نموًا في الطلب نظرًا لأن أدوات البنية التحتية للشركات مطلوبة لدعم التوسع.
التحول في السياسة النقدية الأمريكية يمكن أن يمنح SMCI دفعة إضافية. إن خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس ــ وهو الأول منذ ما يقرب من أربع سنوات ــ يرفع سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية إلى 4.75% إلى 5%، مع وجود مجال لمزيد من التخفيضات. تعمل المعدلات المنخفضة على تعزيز قطاعات النمو مثل التكنولوجيا من خلال زيادة القيمة الحالية للأرباح المستقبلية. تعتبر تخفيضات أسعار الفائدة مفيدة بشكل خاص لـ SMCI. لماذا؟ ومن شأن انخفاض أسعار الفائدة أن يقلل من تكاليف التمويل لمنشئي مراكز البيانات الكبيرة، مما قد يؤدي إلى زيادة الإنفاق الرأسمالي في هذا المجال. علاوة على ذلك، تظل اقتصاديات ثورة الذكاء الاصطناعي مختلطة، نظرا للتكاليف المرتفعة للتدريب النموذجي والاستدلال. ومن الممكن أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى تحسين الجدوى المالية لهذه الاستثمارات. تحقق من تحليلنا للطرق الأخرى للاستفادة من الخطوة التالية لبنك الاحتياطي الفيدرالي.
على الرغم من أن سوق الخوادم يتم تسليعه، إلا أن شركة Super Micro تتمتع ببعض المزايا التنافسية، نظرًا لأن منتجاتها يُنظر إليها على أنها أكثر قابلية للتخصيص وأكثر كفاءة في استخدام الطاقة من المنافسين. ويختار عملاء Super Micro أيضًا بشكل متزايد المزيد من المنتجات المتميزة. على سبيل المثال، تقدر الشركة أن أنظمة التبريد السائلة المكلفة للخوادم، والتي كانت نادرة نسبيًا في عصر ما قبل الذكاء الاصطناعي، سيتم تركيبها في 30% من رفوف الخوادم التي تشحنها في العام المقبل. وتعمل الشركة أيضًا على تعزيز طاقتها الإنتاجية بشكل مطرد. على سبيل المثال، تقوم ببناء منشأة جديدة في ماليزيا يمكنها إنتاج أكثر من 5000 مجموعة من مجموعات الخوادم شهريًا. وهذا يعطي الشركة القدرة على زيادة الإيرادات على المدى الطويل.
إذن ماذا يجب أن تفعل؟
إجابة: أضف SMCI إلى محفظتك بحيث بينما تتصور ربحًا بمقدار 5 أضعاف على المدى الطويل، تكون أيضًا على استعداد لتحمل خسارة 50% في أي وقت أثناء الرحلة. نعم، كن على استعداد لتحمل الألم على المدى القصير – وهو الثمن الذي ستدفعه – حتى تتم مكافأتك على المدى الطويل. يبدو هذا بسيطًا من الناحية النظرية، ولكن ليس من السهل أبدًا التعايش معه عمليًا.
وفي حين يتوقع المستثمرون هبوطاً سلساً للاقتصاد الأمريكي، فإلى أي مدى يمكن أن تسوء الأمور إذا حدث ركود آخر؟ لوحة التحكم الخاصة بنا، إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسهم أثناء انهيار السوق، توضح مدى أداء الأسهم الرئيسية أثناء وبعد الستة الماضية انهيارات السوق.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
