انخفض سهم Enphase Energy (NASDAQ: ENPH) بنسبة 40٪ تقريبًا منذ بداية العام – وهي الفترة التي شهدت أيضًا أسوأ انخفاض للشركة في يوم واحد في السنوات الأخيرة بنسبة 15٪ تقريبًا بعد نشر أرباح الربع الثالث. بالمقارنة، نظيرات الشركة في الصناعة Solaredge Technologies (NASDAQ: SEDG)، بانخفاض 84٪، Sunrun Inc (NASDAQ: RUN)، بانخفاض 29٪، Maxeon Solar (NASDAQ: MAXN)، بانخفاض 99٪، و Canadian Solar (NASDAQ: CSIQ). (، بانخفاض 54٪)، تراجعت جميعها بشكل كبير عن أداء السوق الأوسع هذا العام، مما يشير إلى السلبية العامة بين المستثمرين المحيطة بقطاع الطاقة النظيفة.
خلال الأرباع القليلة الماضية، شهدت Enphase Energy انخفاضًا حادًا في الشحنات خاصة إلى السوق الأوروبية. غالبًا ما أدى انخفاض الطلب على الطاقة مقارنة بالعرض في العام الحالي إلى بقاء أسعار الطاقة الأوروبية عند مستويات الصفر أو السلبية. بالتأكيد ليست بيئة مواتية للمشاريع الجديدة، والتي بدورها أثرت سلبًا على الشركات المصنعة للمعدات مثل Enphase. وسيكون لسلامة الاقتصاد الكلي للاقتصادات الأوروبية ارتباط قوي بانتعاش حالة الطلب. وحتى السوق الأمريكية شهدت انخفاضًا في تنفيذ المشاريع في العام الحالي مقارنة بالأهداف نتيجة لقضايا مختلفة، ولكن بشكل خاص بسبب المعارضة العامة للمشاريع. وقد تورط عدد متزايد من المشاريع في الدعاوى القضائية، وسيتطلب الأمر تجديد نية الحكومة (وليس الإعانات على عكس الماضي) لإزالة الاختناقات. ومع ذلك، من وجهة نظر تريفيس، ربما يكون الأسوأ من حيث الطلب قد مضى بالفعل. هل هذا يعني أن الأسوأ من حيث سعر السهم قد مضى بالفعل؟
هل تم الوصول إلى القاع؟
عند مستوى السعر الحالي، يتم تداول سهم Enphase Energy بحوالي 178 ضعفًا من الأرباح الزائدة، وهو أمر مكلف بالتأكيد بهذا المقياس. ومع ذلك، إذا أخذنا في الاعتبار الإيرادات، فإن سعر السهم يبدو أكثر معقولية مع نسبة السعر إلى الإيرادات اللاحقة التي تبلغ حوالي 8.6x. ينبع الانقسام الظاهر من حقيقة أن صافي دخل Enphase قد تقلص بمعدل أسرع بكثير مقارنة بإيراداتها في الأرباع القليلة الماضية. في المتوسط، تقلصت إيرادات الشركة بنسبة 55% تقريبًا في الأرباع الأربعة الأخيرة على أساس سنوي مقابل انكماش متوسط قدره 87% تقريبًا في صافي دخلها خلال نفس الفترة. تتسم عمليات Enphase Energy بكثافة رأس المال الثابت بطبيعتها، وفي هذا النوع من الأعمال، يكون لأي تغيير في الإيرادات تأثير مكبر على النتيجة النهائية نظرًا للنفقات العامة المرتفعة. يتم إثبات ذلك من خلال حقيقة أن هامش الربح الإجمالي للشركة في الأعمال ظل على حاله إلى حد كبير خلال الأشهر التسعة من العمليات في السنة المالية الحالية بنسبة 45٪ تقريبًا مقارنة بالسنة المالية الأخيرة.
وماذا في ذلك؟ جوهر الأمر هو أن أي تحسن في مبيعات Enphase سيكون له أيضًا تأثير كبير على أرباحها. لا يمكن لقطاع مشمس مثل الطاقة النظيفة أن يظل تحت الضغط إلى الأبد. إن دعم السياسات للمطالب البيئية لتحقيق صافي الصفر سيؤدي قريبًا إلى إحياء تنفيذ المشروع، وهو بالضبط ما نراهن عليه.
لقد فعلت ENPH ذلك في الماضي
سعر سهم ENPH حاليًا عند مستوى مماثل لما كان عليه في سبتمبر 2020، عندما كان سعر سهمها عند مستويات 80 دولارًا. منذ ذلك الحين أصبحت رحلة السفينة الدوارة. بلغت عوائد السهم 4% في عام 2021، و45% في عام 2022، و-50% في عام 2023. وبالمقارنة، بلغت عوائد مؤشر S&P 500 27% في عام 2021، و-19% في عام 2022، و24% في عام 2023 – مما يشير إلى الذي – التي كان أداء ENPH أقل من أداء مؤشر S&P في عامي 2021 و2023. وفي المقابل، حققت محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة مكونة من 30 سهمًا، تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة.
لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio. نظرًا لبيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والظروف الجيوسياسية المتوترة، هل يمكن أن تستمر ENPH في مواجهة وضع مماثل كما فعلت في عامي 2021 و2023؟ أداء أقل من ستاندرد آند بورز خلال الـ 12 شهراً القادمة أم أنها ستشهد قفزة قوية؟
نمو الإيرادات هو المفتاح
وفي حين أنه من الصعب القول ما إذا كان قد تم الوصول إلى قاع دورة الأسعار الحالية حتى الآن، سيكون من الأسهل تقدير أن المستوى الأدنى للشحنات الفصلية سيتم مشاهدته خلال الربعين المقبلين. ويتوقع Trefis أن تسجل ENPH نموًا معتدلًا في الإيرادات في السنة المالية القادمة، الأمر الذي سيؤدي بدوره إلى معدل نمو أعلى في النتيجة النهائية. قد لا يزال هناك نظام مناسب لنمو الطلب المرتفع على بعد عدة أرباع، ولكن عندما يتم الوصول إلى ذلك، ستتبع عوائد قوية من السهم. ماذا عن الأفق الزمني لهذا السيناريو ذو العائد المرتفع؟ من الناحية العملية، لن يحدث فرق كبير سواء استغرق الأمر عامًا أو عامين – طالما استمرت Enphase Energy في ابتكار منتجاتها وظلت ذات صلة بطلبات العملاء من الطاقة النظيفة. عندما يرتفع اتجاه المبيعات، تقفز الهوامش، ويستجيب سعر السهم بالمثل.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
