(ملاحظة: السنة المالية 2024 لشركة ستاربكس تنتهي في سبتمبر 2024)
ستاربكس (NASDAQ: SBUX) تضيف مشروبًا جديدًا لاتيه بيكان كرانش بالحليب والشوفان إلى تشكيلتها، وقد حصلت على تقييمات جيدة. ما الذي يجعل هذا المشروب مختلفًا عن المشروبات الموسمية الأخرى؟ يتميز هذا المشروب بنكهة مستوحاة من فطيرة البقان، مما يثير الحنين إلى عيد الشكر. ويهدف إلى سد الفجوة بين الروتين اليومي لموسم الخريف والانغماس الاحتفالي لموسم العطلات القادم. يتمتع هذا المشروب بالقدرة على أن يصبح منتجًا بارزًا للشركة، مما يوضح التأثير الذي يمكن أن يحدثه عرض واحد يغير قواعد اللعبة على مسار العلامة التجارية. كما يتضح من شركة Apple (NASDAQ: AAPL)، التي اكتسبت منتجاتها المميزة مثل iPhone وiPad وApple Watch وغيرها، قاعدة جماهيرية مخلصة وعززت مكانة الشركة في السوق. يمكن لشركة ستاربكس أيضًا تكرار هذا النجاح، من خلال إنشاء عروض مميزة تلقى صدى لدى المستهلكين، وتعزز الولاء للعلامة التجارية، وتدفع نمو الأعمال.
هل يمكن أن ينمو سهم ستاربكس مرتين في السنوات القليلة المقبلة من مستوى 97 دولارًا تقريبًا الذي هو عليه حاليًا؟ هل يبدو هذا سخيفًا بعض الشيء؟ ضع في اعتبارك هذا – تم تداول سهم ستاربكس بحوالي 126 دولارًا للسهم، أي ما يقرب من 1.3 ضعف القيمة الحالية في يوليو 2021. نحن ندرس سيناريو في هذه المذكرة حيث يتضاعف سهم SBUX من المستويات الحالية، مع الأخذ في الاعتبار ثلاثة مقاييس رئيسية: الإيرادات، وصافي الهوامش، و السعر إلى الأرباح متعددة.
هل يبدو سهم SBUX جذابًا الآن؟
بشكل عام، كان أداء سهم SBUX فيما يتعلق بالمؤشر خلال فترة الثلاث سنوات الماضية باهتًا. بلغت عوائد السهم 11% في عام 2021، و-13% في عام 2022، و-1% في عام 2023. وفي المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio. نظرًا لبيئة الاقتصاد الكلي الحالية غير المؤكدة حول تخفيضات أسعار الفائدة والحروب المتعددة، هل يمكن أن تواجه SBUX وضعًا مشابهًا كما فعلت في عامي 2021 و2023؟ أداء أقل من مؤشر ستاندرد آند بورز خلال الـ 12 شهراً القادمة أم أنها ستشهد قفزة قوية؟ لقد قمنا بمراجعة لدينا تقييم ستاربكس إلى 97 دولارًا أمريكيًا للسهم الواحد، بناءً على ربحية السهم المتوقعة البالغة 3.58 دولارًا أمريكيًا ومضاعف السعر إلى الأرباح 27.1 مرة للسنة المالية 2024 – وهو ما يتماشى تقريبًا مع سعر السوق الحالي.
لقطة من السيناريو الحالي
إيرادات ستاربكس نمت من 29 مليار دولار في عام 2021 إلى 36 مليار دولار في عام 2023 حيث ساعدت قوة الشركة في الطلبات الرقمية على التعافي بسرعة من انتكاسة الوباء. وشهدت الشركة قوة في كل من الأعمال التجارية الأمريكية والنمو في القطاع الدولي خلال هذه الفترة. ومع ذلك، فقد تعرضت مبيعات الشركة لضربة قوية في السنة المالية 2024 حتى الآن. وانخفض إجمالي مبيعات الشركة، بما في ذلك المتاجر الجديدة، بنسبة 1٪ على أساس سنوي إلى 9.1 مليار دولار في الربع الثالث (المنتهي في 30 يونيو)، في حين انخفضت مبيعاتها العالمية المماثلة بنسبة 3٪. واجهت ستاربكس ضغوطا خارجية كبيرة، بما في ذلك تآكل ثقة المستهلك، وارتفاع التضخم، والنمو المخيب للآمال في الصين، التي تضم ما يقرب من خمس أعمال الشركة.
كيف يمكن لمنتج مميز أن يحسن المبيعات؟
يمكن للمنتج الرئيسي أن يعزز حركة المرور، مما يعزز فرص المبيعات المماثلة. خلال الربع الثالث الأخير المنتهي في شهر يونيو، انخفضت مبيعات متاجر ستاربكس العالمية المماثلة بنسبة 3٪، ويرجع ذلك في المقام الأول إلى انخفاض بنسبة 2٪ في الولايات المتحدة وانخفاض بنسبة 7٪ على المستوى الدولي. ومع ذلك، عند مقارنتها بفترة مماثلة قبل الوباء (الربع الثالث من عام 2019) – عندما كانت ستاربكس مزدهرة بفضل النمو الهائل في الصين، والابتكار في المنتجات، وتحالفات القهوة العالمية مع أمثال نستله – نمت مبيعات الشركة المماثلة بنسبة 6٪، مدفوعة بنمو 7% في الأمريكتين و5% في الصين وآسيا والمحيط الهادئ.
يمكن أن تؤدي الزيادة الطفيفة في حركة المرور إلى تنشيط ولاء العملاء لستاربكس، مدعومًا ببرنامج المكافآت الناجح. تم إطلاق برنامج Starbucks Rewards منذ أكثر من عقد ونصف – حيث تم تسجيل 33.8 مليون عضو نشط في برنامج المكافآت لمدة 90 يومًا في الولايات المتحدة اعتبارًا من 30 يونيو، بزيادة قدرها 7% على أساس سنوي (أيضًا زيادة بنسبة 2% على أساس ربع سنوي عن الربع الثاني) 2024). ومع ذلك، يكشف التحليل المقارن عن فرصة لمزيد من النمو. من أجل المنظور، تجاوز برنامج مكافآت Chipotle (NYSE: CMG) التابع لشركة SBUX، والذي تم تقديمه في الربع الأول من عام 2019، أرقام عضوية ستاربكس، مع 40 مليون عضو اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2024.
ستاربكس هي أكبر سلسلة مقاهي في العالم. وتفتخر بشبكة واسعة تضم ما يقرب من 39.500 متجرًا عالميًا، منها أكثر من 18.000 متجرًا في أمريكا الشمالية. لا يزال زخم نمو الشركة قوياً، مع افتتاح 526 متجراً جديداً في الربع الثالث (منها 141 متجراً في أمريكا الشمالية). بالنسبة للسنة المالية 2024، خططت الشركة لإضافة ما مجموعه 580 متجرًا جديدًا، مع التخطيط للتجديدات في أكثر من 800 متجر في أمريكا الشمالية. ويهدف هذا التوسع الاستراتيجي إلى تعزيز نمو الإيرادات وترسيخ مكانة ستاربكس في السوق وزيادة الربحية المستقبلية.
الهوامش يمكن أن تحسن المضي قدما
وانخفض صافي هوامش ستاربكس (صافي الدخل، أو الأرباح بعد النفقات والضرائب، المحسوبة كنسبة مئوية من الإيرادات) من مستويات تزيد عن 14% في عام 2021 إلى حوالي 10% في عام 2022 وسط زيادة تكاليف التشغيل وزيادة الأنشطة الترويجية. ومع ذلك، ارتفع صافي هوامش الشركة إلى حوالي 11.5% في عام 2023 بسبب نمو المبيعات والكفاءة التشغيلية داخل المتجر. في الوقت الحاضر، بلغ صافي هوامش الربح لملك القهوة في الربع الثالث من عام 2024 11.6% (بانخفاض 90 نقطة أساس على أساس سنوي)، وانخفضت ربحية السهم بنسبة 6% على أساس سنوي إلى 0.93 دولار. على الرغم من التحديات على المدى القريب، إلا أننا لا نزال متفائلين بشأن آفاق ستاربكس، ونتوقع انتعاش الهامش إلى المستويات التاريخية مدفوعًا باستراتيجية التحول التحويلية للشركة. أوجز الرئيس التنفيذي بريان نيكول خطة التحول التي تركز على الولايات المتحدة والتي تتمحور حول أربعة مجالات رئيسية: تمكين باريستا من أجل الحصول على جودة متسقة، وتسليم العروض عالية الجودة في الوقت المناسب، وتنشيط تجربة المقاهي المجتمعية، وتسليط الضوء على قصة ستاربكس الفريدة، بما في ذلك مزرعة القهوة في كوستاريكا. ومركز الابتكار.
المستهلكون أيضًا على استعداد للدفع مقابل المنتجات التي يعتبرونها متميزة، استنادًا إلى هامش الربح الإجمالي المرتفع لستاربكس (~ 67٪) والذي يمنح مجال الأعمال لاستيعاب تكاليف المدخلات المرتفعة مع الاستمرار في تحقيق الربح. وكانت شركة ستاربكس قادرة على الدوام على رفع الأسعار في مختلف أنحاء البيئة التضخمية في الولايات المتحدة ــ وما زال معظم العملاء المخلصين يأتون إليها على الرغم من ارتفاع الأسعار والضغوط التضخمية ــ مما يدل على قوة أعمالها.
التأثير على تقييم ستاربكس؟
سوف يرتبط التأثير المالي لمشروب Pecan Crunch latte بشكل مباشر بمدى توفره. في حين أن الإصدارات الموسمية تحقق مكاسب ربع سنوية، فمن المرجح أن تؤدي إضافة القائمة الدائمة إلى تعزيز نمو الإيرادات المستدام.
إذا افترضنا نمو الإيرادات بنحو 1.26 مرة بين عامي 2023 و2027 مع نمو الهوامش من 11.5% في عام 2023 إلى حوالي 21% في عام 2026، أي زيادة بمقدار الضعف تقريبًا، فإن هذا يعني أن صافي دخلها يمكن أن ينمو من حوالي 4.1 مليار دولار في عام 2023 (3.58 دولار أمريكي) للسهم الواحد) إلى حوالي 9.5 مليار دولار (حوالي 8.29 دولار للسهم الواحد). إن الأوقات الجيدة تجعل من السهل تخيل أوقات أفضل – وعندما يحدث ذلك، يمكن للمستثمرين البدء في رؤية ستاربكس في ضوء أكثر إيجابية، وإعادة تقييم مسار تعافي الشركة. على سبيل المثال، إذا قام مستثمرو ستاربكس بتعيين مضاعف 23x بعد مسار النمو الأقوى، فقد يترجم ذلك إلى سعر سهم يبلغ حوالي 190 دولارًا للسهم الواحد بحلول نهاية عام 2027، بافتراض أرباح قدرها 8.29 دولارًا للسهم الواحد. ماذا عن الأفق الزمني لسيناريو العائد الإيجابي هذا؟ في حين أن مثالنا يوضح ذلك بالنسبة للجدول الزمني لعام 2027، فمن الناحية العملية، لن يحدث فرق كبير سواء استغرق الأمر ثلاث سنوات أو أربع سنوات. إذا ترسخ هذا التحول، مع قيام ستاربكس بتحسين إيراداتها وهوامشها، فيمكننا أن نرى مكاسب كبيرة في السهم. يعد هذا عملاً ضخمًا وتتمتع ستاربكس بخبرة فنية قيمة في سوق تنافسية. يشير تحليلنا إلى أن الفوز سيكون في متناول اليد، لكنه قد لا يكون سريعًا وقد يتطلب الصبر.
من المفيد أن نرى كيف يتراكم أقرانه. يوضح SBUX Peers كيفية مقارنة أسهم ستاربكس مع أقرانها على المقاييس المهمة. ستجد مقارنات مفيدة أخرى للشركات عبر الصناعات في مقارنات الأقران.
وفي حين يتوقع المستثمرون هبوطاً سلساً للاقتصاد الأمريكي، فإلى أي مدى يمكن أن تسوء الأمور إذا حدث ركود آخر؟ لوحة التحكم الخاصة بنا، إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسهم أثناء انهيار السوق، توضح مدى أداء الأسهم الرئيسية أثناء وبعد الستة الماضية انهيارات السوق.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
اطلع على جميع المناقشات تريفيس تقديرات الأسعار
