ملحوظة: انتهى Costco FY'24 في 1 سبتمبر 2024.
Costco's (NASDAQ: COST) شهدت الأسهم نمواً كبيراً ، حيث ارتفعت بنسبة 40 ٪ في عام 2024 (السنة التقويمية) وتجاوز 7 ٪ أخرى حتى الآن في عام 2025 ، متجاوزًا بسهولة زيادة 2 ٪ من S&P 500. ما الذي يغذي هذا الزخم؟ أداء قوي يدعمه نموذج عضويته. في السنة المالية Q3 2025 (التي انتهت في 11 مايو) ، حققت Costco 63.2 مليار دولار من الإيرادات و 2.5 مليار دولار من الأرباح التشغيلية. من هذا المبلغ ، تم اشتقاق 1.2 مليار دولار من رسوم العضوية وحدها – مما يزيد من نصف الربح التشغيلي ، وتكرار في المقام الأول. مع الضغط على التضخم على ميزانيات الأسرة ، فإن نموذج Costco الموجه نحو القيمة يتردد صداها بشكل جيد مع المستهلكين. في مايو 2025 ، شهدت المبيعات زيادة على أساس سنوي من 7 ٪– أكثر من مرتين 3 ٪ النمو عبر صناعة البيع بالتجزئة الأمريكية الأوسع.
للوهلة الأولى ، يبدو وكأنه جنة البيع بالتجزئة.
ومع ذلك ، إليك العيب: Costco يتم تداول في 55 مرة الأرباح و 59 مرة التدفق النقدي الحر، مما أدى إلى أ 1.7 ٪ من عائد التدفق النقدي بنسبة 1.7 ٪. للمنظور ، Amazon (NASDAQ: AMZN)، الذي يتمتع بنمو أسرع من الخطوط العليا والتعرض للقطاعات ذات الهامش العالي مثل السحابة والإعلان ، يتداول في أ أقل متعددة. في حين أن Costco قد المطالبة بالمقياس والموقف الاستراتيجي والمودة في السوق ، فإنه يأتي بتكلفة ضخمة. الرجوع إلى شراء أو بيع أسهم Costco؟
يفترض تقييم Costco الكمال ، وحتى التباطؤ البسيط يمكن أن يؤدي إلى الاضطراب. لوضعها في نصابها الصحيح ، هذا الأسهم ليس محصنًا من التقلب. انخفضت الأسهم حوالي 49 ٪ خلال الأزمة المالية لعام 2008 ، و 20 ٪ خلال أزمة COVID-19 في أوائل عام 2020 ، و 32 ٪ خلال الانسحاب القائم على التضخم لعام 2022. يجب أن يظل المستثمرون على دراية بهذا التاريخ ، حتى مع ظهور الأساسيات الحالية.
ما الذي يسبب العلاوة؟
قوة نموذج العمل
يعتمد تقييم Costco المرتفع على أدائه القوي باستمرار. في السنة المالية Q3 2025 ، حققت الشركة أرباحًا للسهم الواحد من 4.28 دولار ، مما يعكس زيادة بنسبة 13 ٪ على أساس سنوي ، بقيمة 63.21 مليار دولار ، بزيادة 8 ٪. ارتفعت مبيعات المتاجر المماثلة بنسبة 8 ٪ على أساس سنوي ، في حين نمت التجارة الإلكترونية بنسبة 15 ٪ تقريبًا ، باستثناء تأثيرات الوقود والعملة. ظلت معدلات تجديد العضوية استثنائية ، بنسبة 92.7 ٪ في الولايات المتحدة وكندا ، و 90.2 ٪ على مستوى العالم ، مع ارتفاع إجمالي عضوية الأسرة بنسبة 6.6 ٪.
في الربع الأخير ، تجاوزت مبيعات Costco في الولايات المتحدة نفس المتجر Walmart's (NYSE: WMT) 4.5 ٪ وتفوق بشكل كبير Target's (NYSE: TGT) 3.8 ٪ انخفاض ، مع تسليط الضوء على جاذبية نموذج المستودع للمتسوقين الموجودين في القيمة. أظهرت إيرادات العضوية المتكررة للشركة المرتفعة للشركة مرونة ملحوظة خلال المصاعب الاقتصادية ، مما ساهم في زيادة الأسهم الأخيرة.
مقياس التشغيل ومرونة سلسلة التوريد
تعمل Costco على تشغيل 905 مستودعات في جميع أنحاء العالم ، بما في ذلك 624 في الولايات المتحدة ، وتستفيد من ميزة التسعير الخاصة بها من خلال هوامش رقيقة للغاية وفعالية علامتها التجارية الخاصة بـ Kirkland Signature. في الربع الثالث ، زاد تردد التسوق بنسبة 5.2 ٪ ، في حين ارتفع متوسط حجم المعاملة بنسبة 0.4 ٪ فقط ، مما يدل على أن حركة المرور على الأقدام – وليس تضخم الأسعار – تؤدي إلى النمو.
سمحت سلسلة التوريد القابلة للتكيف مع Costco بإدارة التعريفات المتزايدة من خلال إعادة توجيه الشحنات وتغيير استراتيجيات المصادر. مع ثلثي البضائع التي تم الحصول عليها محليًا وفقط 8 ٪ من المبيعات الأمريكية المرتبطة بالصين ، فإن تعرضها لمخاطر التجارة محدودة. تقوم الشركة أيضًا بتوطين إنتاج Kirkland وتواجه طلبًا ثابتًا على الضروريات مثل البقالة والوقود. يعزز مقياسه قوة التسعير ، وهو أمر حيوي للحفاظ على تقييمه المتميز.
عمل استثنائي ، تقييم مرتفع
لا تزال Costco مشغلًا رئيسيًا ، ولكن يبدو أن تقييمها المرتفع منفصل عن أساسياتها. نمو الإيرادات قوي ، لكنه ليس متفجرًا ، مستمرًا في المراهقين المنخفضة. تباطأ التوسع في المتجر – أقل من 3 ٪ في هذه السنة المالية – وبعض المواقع الجديدة قد تأكل في المبيعات الحالية ، مما يشير إلى وجود نضج. يفترض القسط الحالي أن النمو المرتفع سيستمر. إذا كان اتجاه المبيعات المماثل نحو الأرقام المتوسطة ، فإن ثقة المستثمر-وتقييم Costco متعددة-يمكن أن تتعرض للضغط.
الاستثمار في أسهم واحدة يحمل مخاطر متأصلة. في المقابل ، trefis محفظة عالية الجودة (HQ)الذي يتكون من 30 مخزونًا ، له تاريخ يتفوق بشكل مريح على أداء S&P 500 خلال فترة الأربع سنوات الماضية. لماذا هذا؟ بصفتها مجموعة جماعية ، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد فائقة مع انخفاض المخاطر مقارنةً بمؤشر القياس ، مما أدى إلى أداء أقل تقلبًا كما هو موضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
