حقق مدير الشركات الصغيرة هذا ارتفاعًا بنسبة 94%، حيث يراهن على المحركات الخفية في الاقتصاد الجديد

لasers التي يمكنها إسقاط الطائرات بدون طيار. البنية التحتية لمركز البيانات تدعم الذكاء الاصطناعي. تقوم المدارس التجارية بتدريب الجيل القادم من الكهربائيين واللحامين.

قد لا تبدو هذه المكونات المعتادة لصندوق استثمار مشترك عالي الأداء، لكنها ساعدت في دفع صندوق Needham Aggressive Growth Fund (NEAGX) بقيمة 2.3 مليار دولار إلى عائد بنسبة 94٪ خلال العام الماضي ومكاسب بنسبة 58٪ حتى الآن في عام 2026، وهو ما يفوق بكثير كلاً من S&P 500 وRussell 2000.

قام مدير المحفظة جون بار ببناء هذا السجل الحافل من خلال الاستثمار في ما وصفه بـ “المعاول والمجارف” للاقتصاد الجديد: الشركات الصغيرة التي تقوم ببناء البنية التحتية وراء كل شيء من الذكاء الاصطناعي إلى الحرب الحديثة. يسميهم “المركبون الخفيون”.

الرهان بسيط: فبدلاً من ملاحقة الشركات التي يعرفها الجميع بالفعل، يستثمر بار في الشركات التي تجعلها ممكنة.

وأمضى بار، الذي يدير الصندوق منذ عام 2010، 14 عامًا في صناعة أشباه الموصلات قبل أن ينتقل إلى وول ستريت كمحلل ثم مديرًا للمحفظة فيما بعد. تساعد هذه الخلفية في تفسير تركيزه على الشركات التي لا تحظى بالمتابعة الكافية والتي لديها أعمال أساسية راسخة تستثمر بهدوء في منتج أو خدمة جديدة لا يقدرها السوق بشكل كامل بعد. ويقول: “نادراً ما تنظر السوق إلى ما هو أبعد من 12 إلى 18 شهراً”. “نحن نحاول أن ننظر إلى أبعد من ذلك بكثير.”

لنأخذ حالة شركة بار الأكبر، وهي شركة nLight (LASR)، ومقرها كاماس في واشنطن، والتي تنتج أشعة ليزر عالية الطاقة لإسقاط الطائرات بدون طيار. ركزت في الأصل على الاستخدامات الصناعية مثل القطع واللحام، وأمضت سنوات في الاستثمار في أنظمة الطاقة الموجهة للدفاع.

بدأ بار في بناء منصبه قبل خمس إلى ست سنوات، منجذبًا إلى الإدارة التي يقودها مؤسس الشركة والإتجاه الصعودي المحتمل من محورها إلى الدفاع. في ذلك الوقت، كان السوق ينظر إلى nLight إلى حد كبير على أنه عمل تجاري صناعي. واليوم، ساعدت المخاوف المتزايدة بشأن غارات الطائرات بدون طيار – بدءًا من الاستخدام العسكري إلى المجال الجوي التجاري – في التركيز على هذه الفرصة. في العام الماضي، حققت شركة nLight إيرادات بقيمة 261 مليون دولار مع خسارة صافية قدرها 23 مليون دولار، على الرغم من أن بار يتوقع أن تصبح الشركة مربحة قريبًا. ارتفع سهمها بنسبة 97٪ حتى الآن في عام 2026 ويتم تداوله حاليًا بسعر 75 دولارًا للسهم.

يقول بار: “كان لديها عمل راسخ يمنحنا هامشًا من الأمان”. “كان الاتجاه الصعودي في شيء لم يقدره السوق بعد.”

تبدأ عملية اختيار استثمار Barr من خلال تحديد الشركات الصغيرة ذات الأعمال القديمة المستقرة ومحرك النمو الجديد المحتمل. المواقف تبدأ صغيرة. وعندما تبدأ هذه الرهانات في العمل، فإنه يضيف إليها خلال مرحلة “انتقالية”، قبل أن يتمسك في نهاية المطاف بالفائزين لسنوات بينما يتطورون إلى ما يعتبره “مركبات عالية الجودة”.

الاستراتيجية تتطلب الصبر. يبلغ متوسط ​​فترة الاحتفاظ لدى Barr ما يقرب من عقد من الزمن، وتدرج Morningstar معدل دوران يبلغ حوالي 16٪، وهو أقل بكثير من معظم استراتيجيات النمو. يتم تحديد حجم الرهانات المبكرة بشكل متواضع للحد من الجانب السلبي، في حين يُسمح للاستثمارات الناجحة بالنمو إلى مراكز أكبر بمرور الوقت.

لقد أنتج هذا الانضباط حفنة من الفائزين الهائلين. يمتلك صندوق بار ما يزيد قليلاً عن 100 سهم، لكنه يقدر أن ما يقرب من 20 استثمارًا خلال فترة ولايته حققت عوائد تبلغ خمسة أضعاف أو أكثر، مع تحقيق بعضها مكاسب تبلغ 10 أضعاف، أو 50 مرة أو أعلى. وقد أدت مجموعة صغيرة نسبيا من الحيازات طويلة الأجل إلى دفع الجزء الأكبر من الأداء المتفوق للصندوق.

وفي الآونة الأخيرة، أصبح المكان الذي طبق فيه بار هذه العملية مهمًا بقدر أهمية كيفية تطبيقه. لقد انحنى بشدة على ما يعتبره العمود الفقري للدورة الاقتصادية المقبلة: البنية التحتية، بتعريفها الواسع. ويشمل ذلك تصنيع أشباه الموصلات ومراكز البيانات وتقنيات الدفاع والعمالة الماهرة اللازمة لبناء وصيانة كل ذلك.

وقد أتى هذا الوضع بثماره في أوائل عام 2026. وكانت ثمانية من أكبر عشرة ممتلكات لشركة Barr أيضًا من بين أكبر المساهمين في الصندوق في الربع الأول، بما في ذلك nLight وVertiv Holdings وVicor وLincoln Educational Services وUniversal Technical Institute. ارتفعت أسهم nLight بنسبة 97%، وVicor 170%، وVertiv 82%، وLincoln Educational Services 120%، وUTI 83%، وPDF Solutions 92% حتى الآن هذا العام.

توفر شركة Vertiv Holdings (VRT) ومقرها ولاية أوهايو معدات الطاقة والتبريد لمراكز البيانات. وتبلغ إيراداتها السنوية أكثر من 10 مليارات دولار، وحققت أرباحًا صافية قدرها 1.3 مليار دولار العام الماضي. اشترى بار في البداية الأسهم بعد طرح الشركة للاكتتاب العام عبر SPAC، بعد أن انجذبت إلى تعرضها للطلب المتزايد على البنية التحتية الرقمية.

وكان الاستثمار متقلبا في وقت مبكر. ضربت ضغوط التضخم والتسعير الهوامش، مما أدى إلى انخفاض السهم بشكل حاد. استخدم بار الانسحاب لبناء موقفه، مراهنًا على أن الإدارة يمكنها إصلاح المشكلات التشغيلية بمرور الوقت. ومع ارتفاع الطلب على مراكز البيانات – مدفوعًا جزئيًا بالذكاء الاصطناعي – انتعشت Vertiv وأصبحت واحدة من أكبر ممتلكات الصندوق.

وقد قادته خلفية بار في مجال أشباه الموصلات أيضًا إلى شركات مثل PDF Solutions (PDFS) ومقرها كاليفورنيا، وهي شركة أقل شهرة توفر تحليلات البيانات والبرامج لمصنعي الرقائق. سجلت الشركة مبيعات بقيمة 219 مليون دولار العام الماضي، بينما سجلت خسارة أرباح صغيرة بعد عامين سابقين من الربحية. وتساعد أدواتها على تحسين الإنتاجية والكفاءة في إنتاج الرقائق، وهي وظيفة متزايدة الأهمية مع تزايد تعقيد التصنيع.

لقد كانت الشركة ملكية طويلة الأجل وهي جزء من “super Seven” الخاص بـ Barr، وهو لقبه الداخلي لسبعة أسهم ولدت حصة غير متناسبة من عوائد الصندوق. علاقاتها الوثيقة مع اللاعبين الرئيسيين في الصناعة، بما في ذلك إنتل، تضعها في موقع يمكنها من الاستفادة من الجهود المبذولة لتوسيع تصنيع الرقائق المحلية.

ليست كل استثمارات بار مرتبطة بشكل مباشر بصناعات التكنولوجيا الفائقة. إحدى رهاناته غير التقليدية هي شركة أويل دري الأمريكية (ODC) ومقرها في شيكاغو بولاية إلينوي، وهي شركة متخصصة تقوم باستخراج ومعالجة الطين المستخدم في منتجات تتراوح من فضلات القطط إلى الترشيح الصناعي. وحققت الشركة إيرادات بلغت 485 مليون دولار العام الماضي وصافي أرباح قدره 54 مليون دولار.

انجذب بار إلى الأصول الفريدة للشركة والاستثمارات طويلة الأجل في التطبيقات الجديدة. مع مرور الوقت، توسعت شركة Oil-Dri في مجالات مثل فضلات القطط خفيفة الوزن ومنتجات الصحة الحيوانية، حيث يمكن استخدام موادها لتحسين تغذية الماشية وتقليل الاعتماد على المضادات الحيوية. استغرق السهم سنوات ليكتسب قوة جذب، ولكن في الآونة الأخيرة بدأت هذه الاستثمارات تؤتي ثمارها. تتمتع الشركة أيضًا بتغطية وول ستريت قليلة أو معدومة، وهو أمر يعتبره بار ميزة.

ويقول: “إذا لم ينظر أحد إلى الأمر، فهذا هو المكان الذي توجد فيه الفرصة في كثير من الأحيان”.

جزء آخر من موضوع بار الأوسع هو شركة لينكولن للخدمات التعليمية (LINC) ومقرها نيوجيرسي، والتي تدير مدارس مهنية تركز على تدريب العاملين في مجالات مثل التدفئة والتهوية وتكييف الهواء والأعمال الكهربائية واللحام. وارتفعت الإيرادات بنسبة 20% العام الماضي إلى 518 مليون دولار، في حين تضاعف صافي الأرباح إلى 20 مليون دولار. ومع تزايد الطلب على مشاريع البنية التحتية والتصنيع، يرى بار نقصًا في العمالة الماهرة التي يمكن لشركات مثل لينكولن المساعدة في معالجتها.

يقول بار: “لا شيء من هذا ينجح بدون عمل”.

القاسم المشترك بين هذه الاستثمارات هو أنها تقف وراء اتجاهات أكبر وأكثر وضوحا. بدلاً من المراهنة على الفائزين الذين يمكن للجميع رؤيتهم، يركز بار على الشركات التي تمكنهم. ويشمل ذلك البنية التحتية التي تدعم الذكاء الاصطناعي، والتقنيات التي تعيد تشكيل الدفاع، أو القوى العاملة اللازمة لدعم كل ذلك.

ليس كل الرهان يعمل. يشير بار إلى شركة KVH Industries، التي تصنع أنظمة الاتصالات عبر الأقمار الصناعية للسفن. واليوم تحقق الشركة إيرادات سنوية بقيمة 100 مليون دولار مع خسارة صافية تبلغ حوالي 10 ملايين دولار. عندما استثمر بار لأول مرة في عام 2013، كان يعتقد أن الشركة يمكن أن تتوسع في المحتوى وتصبح نوعًا من “Netflix of the Seas”، لكن هذه الإستراتيجية لم تتحقق بالكامل أبدًا – خاصة وأن المنافسين الجدد مثل Starlink أعادوا تشكيل السوق. على الرغم من نجاة شركة KVH وإعادة هيكلتها تحت قيادة جديدة، إلا أن السهم لا يزال أقل من المكان الذي اشترته فيه شركة Barr في الأصل منذ أكثر من عقد من الزمن.

وفي حالة أخرى، عانت شركة DIRTT Environmental Solutions الكندية، التي تصنع التصميمات الداخلية الجاهزة للمكاتب، بعد أن اختلف مؤسسها مع مجلس الإدارة وتم طرده في النهاية. وتعرضت الأعمال لضربة أكبر عندما انهار نشاط البناء أثناء الوباء. خرج بار بعد فشل التحول في السيطرة. لقد اشترى السهم في عام 2017 بسعر 4 دولارات تقريبًا للسهم الواحد، واليوم يتم تداوله مقابل 50 سنتًا للسهم.

ومع ذلك، فقد تم احتواء هذه الأخطاء بشكل عام. ولأن مراكز المرحلة المبكرة تظل صغيرة، فإن الخسائر تميل إلى أن تكون محدودة. وبمرور الوقت، عوضت المكاسب الضخمة التي حققتها حفنة من الفائزين عن الأخطاء.

يقاوم بار أيضًا إغراء بيع هؤلاء الفائزين في وقت مبكر جدًا. ويقول: “إذا تركت الفائزين يركضون، فمن هنا تأتي العائدات”.

على نطاق أوسع، يرى أن الاستثمار في الشركات الصغيرة مجال غني بالفرص، خاصة مع بدء الذكاء الاصطناعي في تحويل الأعمال التي تبدو عادية. ويقول إن قلة المحللين والتغطية الأقل، تخلق أوجه قصور يمكن للمستثمرين المنضبطين استغلالها.

يقول بار: “هناك اهتمام أقل بهذه الشركات”. “إذا قمت بالعمل واتخذت نظرة طويلة المدى، يمكنك العثور على بعض الفرص المثيرة للاهتمام حقًا.”

المزيد من فوربس