مع ارتفاع سوق الأسهم الأمريكية إلى مستويات قياسية بعد انتخابات 2024، فإن العديد من المستثمرين المتحمسين للسياسات الضريبية والتنظيمية لدونالد ترامب راضون عن ركوب الموجة الصعودية. ومع ذلك، فإن وجهة نظري هي أنه يجب على الناس التفكير في التحوط في بعض مراكزهم في ضوء العدد المتزايد من المخاطر. هناك طرق مختلفة للقيام بذلك، والتي سوف تعتمد على الظروف الفردية.
أحد أسباب التحوط هو أن تقييمات سوق الأسهم الأمريكية مرتفعة للغاية. وينطبق هذا بشكل خاص على المقياس الذي وضعه روبرت شيلر الحائز على جائزة نوبل، والذي أطلق على كل من فقاعتي التكنولوجيا والإسكان.
إن مضاعف السعر/الأرباح المعدل دورياً (CAPE) الذي أنشأه شيلر يصحح تحركات السوق ضمن الدورة الاقتصادية من خلال مقارنة متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي. ويوفر الحساب أيضًا منظورًا طويل المدى لأنه يعود تاريخه إلى عام 1881. ويشير جون أوثرز من بلومبرج إلى أنه باستخدام هذا المقياس، لم يتم إجراء سوى انتخابات رئاسية واحدة فقط في السابق عندما كانت سوق الأسهم باهظة الثمن كما هي اليوم. كان ذلك خلال ذروة فقاعة التكنولوجيا في عام 2000 (انظر الرسم البياني أدناه).
The Shiler CAPE Multiple: 2000 فقط كانت أكثر تكلفة
وهذا في حد ذاته لا يعني أن سوق الأسهم على وشك الانهيار. ولكن هناك اعتبارات أخرى تزيد من خطر تراجع السوق. الأول هو أن عائدات مؤشر ستاندرد آند بورز 500 كانت تهيمن عليها الأسهم المسماة “7 الرائعة”، والتي تمثل نحو 30% من القيمة السوقية ولها مضاعفات أعلى بكثير من متوسط المؤشر.
الاعتبار الثاني هو أن السندات أصبحت جذابة مقارنة بالأسهم للمرة الأولى منذ الأزمة المالية عام 2008 مقاسة بفجوة عائد الأرباح مقابل سندات الخزانة لأجل 10 سنوات (انظر الرسم البياني أدناه).
لم تعد سوق الأوراق المالية رخيصة مقارنة بالسندات
يتم حساب هذا المقياس على أنه عائد الأرباح على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 (معكوس مضاعف السوق الآجل لمدة عام واحد) مطروحًا منه العائد على سندات الخزانة لمدة 10 سنوات. لقد كان إيجابيا لأكثر من عقد من الزمن لأن عائدات السندات كانت منخفضة بشكل غير عادي. ومع ذلك، فهو ثابت الآن لأن عوائد السندات ارتفعت بنحو 80 نقطة أساس منذ أن بدأ بنك الاحتياطي الفيدرالي في تخفيف السياسة النقدية في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر.
يعكس النسخ الاحتياطي في العائدات نشاطًا اقتصاديًا أقوى من المتوقع وتزايد القلق بشأن الديون الفيدرالية التي يحتفظ بها الجمهور والتي تضخمت بمقدار 15 تريليون دولار على مدى السنوات الثماني الماضية. وبالنظر إلى المستقبل، فإن الجمع بين التخفيضات الضريبية وزيادة الرسوم الجمركية التي يفكر فيها دونالد ترامب يمكن أن يؤدي إلى اتساع عجز الميزانية الفيدرالية بمقدار 7.5 تريليون دولار أو أكثر على مدى العقد المقبل وفقا للجنة الميزانية الفيدرالية المسؤولة.
يعتقد بعض فنيي السوق أنه إذا وصل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى عتبة 5٪، فإن المستثمرين سيبدأون في التحول التكتيكي من الأسهم إلى السندات.
الاعتبار الثالث، الذي يشكل الخطر الأكبر أمام عمليات بيع كاملة في السوق، هو أن ترامب يمكن أن يفي بتعهده برفع الرسوم الجمركية على السلع المستوردة من الصين بنسبة تصل إلى 60٪ وتلك المفروضة على الواردات الأخرى بنسبة 10٪. 20%. خلال الحرب التجارية من منتصف عام 2018 إلى منتصف عام 2019، تم بيع مؤشر S&P 500 عند نقطة واحدة بنسبة 15٪ من أدنى مستوى للذروة. وقد تكون عمليات البيع أكبر هذه المرة، لأن التقييمات والزيادات المتوقعة في التعريفات الجمركية أكبر.
ويتمثل عدم اليقين الرئيسي في ما إذا كان ترامب سيتحرك بجرأة أو تدريجيا في رفع الرسوم الجمركية.
ويؤكد روبرت لايتهايزر، المتشدد بشأن التعريفات الجمركية والذي شغل منصب الممثل التجاري الأمريكي في فترة ولاية ترامب الأولى، أن الإدارة ستتقدم بسرعة أكبر هذه المرة. وبالمقارنة، يعتقد سكوت بيسنت، المرشح الأوفر حظا لمنصب وزير الخزانة، أن التعريفات الجمركية يجب أن يتم تنفيذها على مراحل كتكتيك للتفاوض مع الشركاء التجاريين. ومع ذلك، تشير التقارير الصحفية الأخيرة إلى أنه قد يخسر كمرشح لأن وجهات نظره بشأن التعريفات الجمركية واقعية. وإذا اختار ترامب نهجا متشددا، فمن المرجح أن تصبح الأسواق المالية متقلبة في مرحلة ما.
هناك طرق مختلفة يمكن للمستثمرين من خلالها حماية أنفسهم اعتمادًا على ظروفهم. الطريقة الأكثر مباشرة هي تخفيف مراكز الأسهم وبناء الممتلكات النقدية مع مرور الوقت.
هذه هي الإستراتيجية التي اتبعها وارن بافيت. وقالت بيركشاير هاثاواي في تقريرها للربع الثالث إنها باعت نحو 100 مليون من أسهمها في أبل خلال الصيف، كما باعت أكثر من 600 مليون سهم للعام بأكمله. وفي الوقت نفسه، قامت شركة بيركشاير بتعزيز السيولة النقدية إلى مستوى قياسي قدره 325 مليار دولار، لأن بافيت يعتقد أن الأسهم يتم تداولها أعلى بكثير من قيمتها الحقيقية، وهو يقوم ببناء صندوق حربي للنشر عندما تكون الأسعار أقل.
إن الرادع الرئيسي للمستثمرين الأفراد هو أنهم قد يتحملون ضرائب كبيرة على أرباح رأس المال عن طريق تفريغ الأسهم التي كان أداؤها جيدًا للغاية. إذا كان الأمر كذلك، فإن إحدى الطرق لتقليل العواقب الضريبية هي إهداء تلك الأسهم.
هناك تكتيك آخر يتمثل في الشراء في سوق الأسهم أو الأسهم الفردية للحد من مخاطر الهبوط. ومع ذلك، يمكن أن يخسر الأشخاص جميع أقساطهم ولا يستفيدوا إذا لم يتم بيع الأسهم المعنية في الوقت المناسب. تتمثل إحدى طرق تقليل التكلفة في اتباع استراتيجية الشراء والكتابة أو المكالمة المغطاة، حيث يبيع المستثمر بعضًا من السوق الصعودي على السهم لدفع تكاليف الحماية من الهبوط.
أخيرًا، إحدى الإستراتيجيات التي يجب مراعاتها بالنسبة لأولئك الذين يشعرون بالقلق بشأن انهيار السوق الكامل هي شراء الذهب. يعتقد العديد من المستثمرين الأذكياء أن الذهب يوفر أفضل حماية في أوقات عدم اليقين الشديد وأنه من الأفضل الاحتفاظ بسندات الخزانة الأمريكية أو الدولار في حالة وجود أزمة ثقة.
التحذير هو أن الذهب ارتفع بأكثر من 50% خلال العامين الماضيين، ويتم تداوله حاليًا عند أعلى مستوى له على الإطلاق عند 2570 دولارًا للأونصة. وبالنظر إلى ذلك، أعتقد أن شراء سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل أفضل من شراء الذهب في الوقت الحالي.
