في بداية كل عام، ننشر جدولنا الدوري الشهير لعوائد السلع، وهو رسم بياني تفاعلي يوضح بالتفصيل المكاسب والخسائر في سوق السلع. برز الذهب كنقطة مضيئة في عام 2024، حيث قدم أحد أفضل أداء سنوي له منذ أكثر من عقد من الزمن، بينما واجهت السلع الصناعية والزراعية تحديات كبيرة.
ومع ارتفاعه المذهل بنسبة 27.2% العام الماضي، أوضح أداء الذهب دوره الدائم كملاذ آمن. وتواصل البنوك المركزية عمليات الشراء العدوانية، سعياً إلى التنويع في ظل اقتصاد عالمي يتزايد فيه عدم اليقين. وفي الوقت نفسه، أدت الضغوط التضخمية والعجز الأمريكي المتزايد إلى تعزيز جاذبية المعدن الأصفر، مما ساعده على التفوق على مؤشر ستاندرد آند بورز 500 في عام 2024.
وعلى أساس سنوي، ارتفع متوسط السعر السنوي للذهب الآن بنسبة 84٪ خلال هذا القرن، مسجلاً 21 عامًا إيجابيًا من بين الأعوام الـ 25 الماضية. للسنة الثانية على التوالي، كان الذهب هو السلعة الأفضل أداءً.
كما سجلت الفضة مكاسب قوية في عام 2024، حيث ارتفعت بنسبة 21.7%. أعتقد أن توقعات المعدن لعام 2025 أكثر إشراقًا. من المتوقع أن يسجل الطلب الصناعي على الفضة، الذي يغذيه دورها الحاسم في الألواح الشمسية والكهرباء، أرقامًا قياسية جديدة. الطلب المزدوج كمعدن ثمين وصناعي على حد سواء يضع الفضة في وضع يمكنها من التفوق على الذهب في العام المقبل.
تثير نتائج التصنيع المختلطة مخاوف محتملة بشأن المعادن الصناعية
أنهى قطاع التصنيع العالمي، وهو قطاع رائد للطلب على السلع الأساسية، عام 2024 على مستوى ضعيف. انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي العالمي لـ JPMorgan بشكل أكبر في منطقة الانكماش في ديسمبر، حيث انخفض إلى ما دون المتوسط المتحرك لمدة ثلاثة أشهر، مما يشير إلى انخفاض الإنتاج والطلبيات الجديدة. ويشير هذا الاتجاه الضعيف إلى بداية بطيئة لعام 2025، مما يثير المخاوف بشأن الطلب على السلع الصناعية الرئيسية مثل النحاس والألومنيوم والنيكل.
وكانت الصين، أكبر مستهلك للمعادن في العالم، نقطة مضيئة غير متوقعة حيث أظهر قطاع التصنيع فيها توسعا متواضعا. ومع ذلك، لا تزال التوقعات الأوسع حذرة، مع وصول معنويات الأعمال إلى أدنى مستوى لها منذ ثلاثة أشهر.
الطاقة النظيفة تسلط الضوء على الحاجة إلى الاستثمار في مشاريع التعدين
أظهرت السلع المرتبطة بالطاقة النظيفة والكهرباء مرونة في عام 2024، على الرغم من تباطؤ التصنيع العالمي وتراجع الرئيس دونالد ترامب عن بنود جدول الأعمال “الخضراء”. وسجل النحاس والألمنيوم مكاسب بنسبة 2.2% و7.7% على التوالي، بدعم من الطلب من مشاريع الطاقة المتجددة والسيارات الكهربائية وجهود تحديث الشبكة. أعلنت بلومبرج لتمويل الطاقة الجديدة (BNEF) عن نمو قوي في نشر الطاقة النظيفة العام الماضي، مع زيادة تركيبات الطاقة الشمسية بنسبة 35% وزيادة منشآت تخزين الطاقة بنسبة 76%.
إن تلبية الطلب المتزايد على المعادن ذات الأهمية الحاسمة لتحول الطاقة سوف يتطلب استثمارات كبيرة في التنقيب والإنتاج. وتتوقع شركة إرنست ويونغ أن تحقيق أهداف صافي الصفر العالمية سوف يتطلب 41 مليون طن متري من النحاس سنويا بحلول عام 2050، وهو هدف ضخم نظرا لعدم وجود مشاريع تعدين جديدة كبيرة. ووفقا لـS&P Global، تم اكتشاف 14 رواسب نحاس جديدة فقط بين عامي 2014 و2023؛ وهذا أقل بكثير من 75 اكتشافًا جديدًا تم إجراؤها بين عامي 2004 و2013.
وبينما تبدو المعادن الانتقالية للطاقة واعدة، واجهت السلع الأساسية الأخرى انخفاضات حادة في عام 2024. وانخفضت أسعار الغاز الطبيعي بنسبة 71٪ تقريبًا، متأثرة بالطقس المعتدل في أوروبا. وعانت السلع الزراعية أيضًا، حيث انخفض القمح والذرة بنسبة 40.9% و28.8% على التوالي. وشهد الليثيوم، وهو مكون رئيسي في بطاريات السيارات الكهربائية، انخفاضًا كبيرًا بنسبة 21.8%، مما يعكس زيادة العرض المؤقتة وتباطؤ نمو الطلب في الصين.
عدم اليقين في أسعار الفائدة يزيد الضغط على توقعات السلع
تمثل التوقعات لعام 2025 عدة رياح معاكسة للسلع. قد تؤدي خطط ترامب لتوسيع إنتاج الوقود الأحفوري وإلغاء تفويضات السيارات الكهربائية إلى إبطاء التقدم في تحول الطاقة. ومن الممكن أن تؤدي التعريفات الجمركية المقترحة على الصين والشركاء التجاريين الآخرين إلى مزيد من تعطيل التجارة العالمية، مما قد يؤدي إلى تقليل الطلب على السلع الصناعية والطاقة. ويحذر وود ماكنزي من أن هذه التدابير الحمائية يمكن أن تخفض 50 نقطة أساس من نمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي، مع ما يترتب على ذلك من آثار كبيرة على استهلاك النفط والغاز.
وتضيف سياسة أسعار الفائدة طبقة أخرى من التعقيد. وبينما من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عام 2025، فإن وتيرة التيسير قد تكون أقل من توقعات السوق. يمكن أن تؤثر أسعار الفائدة المرتفعة لفترة أطول على النشاط الاقتصادي وتضعف الطلب على المواد الخام.
الذهب والفضة يحافظان على دورهما كأصول ملاذ آمن
وعلى الرغم من التحديات، لا تزال الفرص طويلة الأجل وفيرة. ومن المرجح أن يحتفظ الذهب والفضة بجاذبيتهما كتحوطات ضد عدم اليقين، في حين أن المعادن مثل النحاس والنيكل ستستفيد من الاستثمار المستمر في الكهرباء والبنية التحتية للطاقة النظيفة.
يسلط الجدول الدوري لعوائد السلع الضوء على الطبيعة الدورية للأسواق وأهمية البقاء على اطلاع. ومع اقتراب عام 2025، يمكن للمستثمرين وضع أنفسهم في مواجهة التحديات المقبلة واغتنام الفرص في المرحلة التالية من الاقتصاد العالمي.
