في الخريف الماضي ، حذر المنتدى الاقتصادي العالمي من أن ارتفاع مستويات الديون السيادية قد خطر على زعزعة الاستقرار في النظام المالي الدولي. استشهدت المقالة نفسها بدراسة تجارية وتنمية من الأمم المتحدة التي تسلط الضوء على تحديات الاقتراض السيادية الأفريقية. ينفق أربعة وخمسين ملابًا ناميًا أكثر من 10 ٪ من الدخل القومي على تكاليف الفائدة ، و 18.5 ٪ في إفريقيا.
لكن السيادة تواجه معضلة وجودية. يجب عليهم استخدام قوتهم لتنمية الاقتصاد وتحسين حياة المواطنين ، أو فقدان السلطة. يحتاج الانتقال الاجتماعي والاقتصادي إلى رأس مال الاستثمار ؛ وفي الجنوب العالمي ، لا يأتي رخيصة. هذا ليس بصرامة مشكلة الجدارة في المقترض.
إذا كنا صادقين ، فإن الضغوط من أجل التغيير الهيكلي – انتقال الطاقة ، والتحولات الديموغرافية ، وتغيير أنماط التجارة ، ورأس المال المعرفة للفقرة – في كل مكان. تمويلهم هو مشكلة الجميع. وعلى الرغم من أن التراجع يتصاعد ضد نماذج تراكم رأس المال القديمة القائمة على البحث عن الإيجار ، إلا أن المعرفة لتحويل رأس المال البشري المنشأ (المعرفة ، التعليم ، الصحة ، التكنولوجيا) إلى أموال لا تزال غير ناضجة.
يراهن السيادة التي تقترض رأس مال الديون على أن العوائد الاقتصادية لاستثماراتهم يمكن أن ترفع مستويات المعيشة وتسديد الديون. لا يوجد شيء غير مسؤول بطبيعته حول هذا الرهان ، ولكن يتم تكديس عوامل الوضع الراهن ضد الملوك ذوي الدخل المنخفض الذين يجب أن يعتمدوا بشدة على مدخلات رأس المال الأولية والعمالة والسلع ، لبناء رأس المال الثابت.
من المحتمل أن يرى المقرضون خطر التخلف عن السداد – دفعة فائتة أو إعادة هيكلة – كمواد. هذا الواقع يجعل المقرضين من غير المرجح أن يقرضوا للمقترضين ذوي الدخل المنخفض بخلاف السيادة ، باستثناء ربما في المواقف الخاصة.
الاقتراض هو عمل محفوف بالمخاطر
يستخدم المستثمرون الديون لإيقاف رأس المال الخمول وكسب العائد على مدار الساعة. لشراء قصص النمو ، يستثمرون الأسهم. لكن “حقوق الملكية السيادية” ليست منتج سوق رأس المال ولا قانونية. الأسهم الكسرية في البلدان ليست ، وربما لن يتم شراؤها وبيعها. لرفع تمويل التنمية ، يجب أن يعمل السياديون ضمن الإطار التقليدي للاقتراض والإقراض. كلما زادت طموح قصة الدين ، كلما ارتفع العائد المطلوب ، زاد تكاليف سدادها.
يوضح الجدول أدناه مقدار الأموال التي سيكلفها قروضًا افتراضية ذات معدل ثابت ، مدتها 24 عامًا ، بناءً على معدلات الإقراض المصرفية المركزية الحالية في جميع أنحاء إفريقيا. سيتوسع من 20 ٪ من المدير للسيشيل بمعدل الإقراض بنسبة 1.75 ٪ ، إلى 100 ٪ لزيمبابوي بنسبة 35 ٪.
(هذه قروض افتراضية. تحدد هياكل القروض الفعلية الفائدة الفعلية المستحقة الدفع ، ولكن التدفقات النقدية من هياكل الأجور ذات المستوى أفضل للتوضيح لأنها أقل تعتمد على السيناريو.)
لا توجد محكمة إفلاس لنزاعات الدائنين
هذه سمة فريدة لتحدي الائتمان السيادي ، أنه لا توجد محكمة إفلاس عالمية أو محكمة العدل الدولية المعترف بها مع الإشراف على السندات السيادية العالمية أو التحكيم فيها أو التفاوض عليها. الفراغ الهيكلي يضخّم تصور المخاطر للمقرض.
قام الدكتور دانييل كاش ، أخصائي أبحاث تصنيف الائتمان العالمي في شهرة ، وقارئ في القانون بجامعة أستون وزميله الأول في جامعة الأمم المتحدة ، بتكريس كتاب كامل لتحليل مشكلة المديونية السيادية وحلولها. في استدامة الديون السيادية: معالجة الديون متعددة الأطراف وموظفي التصنيف الائتماني (2002) النقود بشكل مشهد يجمعان سرد للآليات الإجرائية الفاشلة والقائمة على السوق لضعف الديون السيادية الأفريقية.
ولا توجد حلول قائمة على السوق الفضية
تزامن ظهور حلول التمرين السيادية القائمة على السوق مع نهاية فترة الاستعمار في إفريقيا وصدمة النفط. في السبعينيات والثمانينيات من القرن الماضي ، قامت جمعيات الدائنين العالميين (وخاصة نادي باريس ، والتي تضم دولًا للدئنين ، ونادي لندن ، والتي تضم بنوك الدائنين الدولية) مؤطرة مشاكل في الدفع السيادي باعتبارها أزمة لسيولة قصيرة الأجل وإعادة جدولة الديون-ومرة أخرى.
في التسعينيات ، اقترحت المملكة المتحدة شروطًا جديدة لإعادة هيكلة وتوسيع القروض ، أيضًا مع نتائج فاشلة. حمل المقترضون السياديون المضطربون الآن علامة: “البلدان الفقيرة المديونية الشديدة”. أطلق الصندوق العالمي والنقدي الدولي مبادرة HIPC ، تستكمل بمبادرة متعددة الأطراف لتخفيف الديون.
في هذا الوقت تقريبًا ، اقترح صندوق النقد الدولي أيضًا آلية لإعادة هيكلة الديون ذات السيادة التي تؤكد على التحكيم لإضفاء الطابع الرسمي على إجراءات القرار ، لاستبدال عدم وجود حل إفلاس بموجب القانون. من شأن SDRM معالجة أوجه القصور في الحلول القائمة على السوق مع عملية موحدة تؤكد النظام ، وإمكانية التنبؤ والسرعة ، لدعم قيم الأصول وحماية حقوق الدائنين.
ومع ذلك ، لكي يصدر مفعولًا ، كان مطلوبًا تعديلًا لمقالات الاتفاقية صندوق صندوق النقد الدولي. تتطلب المقالات أعضاء يحملون 85 ٪ من سلطة التصويت للموافقة على التعديلات ، واستخدمت الولايات المتحدة ، بنسبة 17 ٪ ، قوة الفيتو.
كان MDRI في مكانه من عام 2005 عندما ضرب الوباء. في عام 2020 ، حث البنك الدولي وعقد صندوق النقد الدولي لمجموعة العشرين على الشروط الخاصة بالملوك من البلدان ذات الدخل المنخفض لتعليق سداد الديون وإعادة تخصيص الأموال لمحاربة كوفيد. كان يسمى مبادرة تعليق خدمة الديون. نجحت DSSI في التفاوض على تأجيلات مع الدائنين المؤسسيين العامين ، لكن الدائنين من القطاع الخاص بقوا بعيدا. تم استبداله في عام 2022 من قبل الإطار المشترك ، وهي مبادرة من مجموعة العشرين ، والتي ، التي تلتزم بمبدأ المعاملة المكافئة لجميع الدائنين ، سعى إلى جلب الدائنين من القطاعين العامين إلى الطاولة. يعتبر الإطار المشترك على نطاق واسع فشلًا لأن وكالات تصنيف الائتمان وتصنيفاتها تعقيد الصورة. ناقشت قوتهم على المقترضين السياديين هنا.
مسدود تصنيف الائتمان
في كتابه ، يدعو Cash Calls “وكالات التصنيف الائتماني الدولي” إلى “حراس البوابات إلى أسواق رأس المال” لأن تصنيفاتها مضمنة في جميع قرارات الاستثمار والتسعير الائتماني الخاص.
كما تحدد CRAs “الافتراضي” على أنها دفعة فائتة ، إعادة الهيكلة. أو أي انحراف آخر عن شروط الإقامة الأصلية ، واجه أعضاء الإطار المشتركين الذين شاركوا في إعادة الهيكلة خطرًا من التخفيض التلقائي إلى الوضع “الافتراضي” ، مع وجود آثار اجتماعية واقتصادية وسياسية محتملة محتملة. هذا أيضًا جانب من جوانب “الهندسة المعمارية” التي كتبتها هنا.
مما لا يثير الدهشة ، انضمت أربع دول فقط إلى الإطار المشترك. كانت EE إما في حالة تقصير بالفعل أو تم تخفيضها لاحقًا إلى “التخلف عن السداد الاستراتيجي”: إثيوبيا (2023) وغانا (2022) و Zambia (2020). تشاد (ب) ، غير مصنفة في ذلك الوقت ، كان أفضل.
في كتابه ، صاغ Cash عبارة تصف قوة CRA لوقف الأسواق ، مسدود تصنيف الائتمان. يشرح: عندما لا تتورط CRAS ، يقفز الجميع. عندما يفعلون ذلك ، لا يمكن لأحد أن يلعب.
لقد مرت على مدى عامين منذ نشرها. لقد تحدثت معه هذا الشهر للحصول على تحديث على المأزق. “لسوء الحظ ، لم يحدث شيء” ، أجاب.
من ناحية أخرى ، تقوم أفريقيا بعمل ممتاز في الحصول على الاهتمام العالمي والحفاظ عليه. لكن مع انتباه الاقتصاد في الدورات ، من المهم التقاط هذه الموجة والعمل نحو القرار.
على الرغم من أنه يرى أن CRAs جزء من المشكلة اليوم ، إلا أنه يقول إنهم قد يكونون جزءًا من الحل المضي قدماً بسبب التقاط السوق. يؤمن Cash ، وهو براغماتي ، بالحلول القائمة على السوق لأن “السوق هو اللعبة الوحيدة في المدينة”.
وجهات النظر النقدية وكالة تصنيف الائتمان الأفريقية المقترحة ، AFCRA ، بدعم من آلية مراجعة النظراء الأفريقية ولجنة الأمم المتحدة الاقتصادية لأفريقيا ، باعتبارها “استجابة صالحة من الأفارقة. إنه يوفر القدرة والسلطة والشعور بالتدخل للأفارقة في بيئة لم يكن لديهم فيها أي شيء “، وبالتالي حل مهم لتحديات الاقتراض السيادية الأفريقية.
