البيانات الكلية: النمو الاقتصادي القوي؛ البيانات الدقيقة: ليس كثيرًا

تستمر أسواق الأسهم في الارتفاع أكثر من أي وقت مضى (بزيادة تزيد عن +1% خلال الأسبوع) مع إغلاق كل من مؤشر S&P500 ومؤشر داو جونز الصناعي عند مستويات قياسية جديدة يوم الجمعة (بحجم تداول خفيف جدًا).

على الجانب التكنولوجي من السوق، ارتفعت خمسة من أسهم Magnificent 7 خلال الأسبوع، مع إغلاق AAPL عند أعلى مستوى له على الإطلاق عند 237.33 دولارًا. وفي الوقت نفسه، انخفض كل من Nvidia المفضلة في السوق و Tesla التابعة لـ Elon Musk بأكثر من -2٪.

سحر التكيف الموسمي

تخبرنا بيانات الاقتصاد الكلي، مثل الناتج المحلي الإجمالي ومبيعات التجزئة، أن الاقتصاد لا يزال يتمتع بصحة جيدة. بيانات التوظيف أيضًا، على الرغم من أن أرقام أكتوبر تبدو ضعيفة (من المقرر صدور بيانات التوظيف لشهر نوفمبر يوم الجمعة المقبل – 6 ديسمبر)^ذ). وصلت مطالبات البطالة الأولية الأسبوعية إلى 213000 للأسبوع المنتهي في 23 نوفمبر^ثالثا، يبدو أنها هي نفسها كما كانت قبل عام على أساس معدل موسميا (SA). إنها بيانات المطالبات الأولية غير المعدلة موسمياً (NSA) التي تثير القلق. وفقًا للبيان الإخباري الأسبوعي لوزارة العمل، رقم وكالة الأمن القومي للأسبوع المنتهي في 23 نوفمبر قبل عام^ثالثا كان أقل بقليل من 200000. يُترجم هذا إلى 213000 على أساس SA. وكان الرقم الخام لوكالة الأمن القومي لهذا العام لنفس الأسبوع من شهر نوفمبر هو 243000. ومع ذلك، بطريقة ما، ومن خلال سحر التعديل الموسمي، تمت ترجمة هذا الرقم أيضًا إلى 213000 على أساس SA. هل كانت حقيقة أن عيد الشكر جاء بعد أسبوع من هذا العام هي التي تسببت في هذا الوضع الشاذ؟

السكن في الحضيض

وتتشابك الصحة العامة للاقتصاد وصحة قطاع الإسكان، حيث يعمل الإسكان في كثير من الأحيان كمؤشر رئيسي. لذلك، من المثير للقلق أن مبيعات المنازل القائمة ومبيعات المنازل الجديدة في هذا القطاع تستمر بالقرب من أدنى مستوياتها خلال العقد.

وبطبيعة الحال، فإن أحد أسباب الأداء الضعيف هو أن القدرة على تحمل تكاليف السكن أصبحت في الوقت الحالي أقل مما كانت عليه حتى أثناء فترة الركود العظيم. ارتفاع أسعار المساكن وارتفاع أسعار الفائدة هي الجناة.

مؤشرات أخرى تظهر الضعف

تشمل المؤشرات الأخرى التي نشاهدها المؤشرات الاقتصادية الرائدة الصادرة عن مجلس المؤتمر (LEI)، ومؤشر الإنتاج الصناعي، ومؤشر النشاط الوطني لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو. كما هو موضح في الرسوم البيانية أدناه، كل هذه التوقعات كانت تتنبأ بالتباطؤ الاقتصادي/الركود الاقتصادي لبعض الوقت. لا نعتقد أن دورة الأعمال قد ماتت. لذا، يبدو لنا أن إدارة ترامب القادمة سيتعين عليها التعامل مع اقتصاد ضعيف/ركود.

كما أن حالات الإفلاس آخذة في الارتفاع. للسنة المنتهية في 30 سبتمبر^ذوبلغ إجمالي حالات الإفلاس ما يقرب من 23 ألف حالة، بزيادة قدرها 74% عن الفترة نفسها من عام 2022 (قبل عامين). آخر مرة كانت فيها حالات الإفلاس بهذه الخطورة كانت خلال فترة الركود الكبير ('08 -'09).

بالإضافة إلى ذلك، يمكننا أن نقول من نتائج الشركات للربع الثالث ومن تعليقات الإدارة، خاصة من كبار تجار التجزئة، أن المستهلك يعاني.

• انخفضت مبيعات متجر Best Buy نفسها بنسبة -2.9% عن العام الماضي ووجهت الإدارة إلى رقم أقل من عام 2023 (انخفضت المبيعات بنسبة -3.0% للعام بأكمله)؛
• خفضت شركة Kohl توجيهاتها للعام بأكمله إلى -6.5%؛
• قال الهدف: “يخبرنا المستهلكون أن ميزانياتهم لا تزال ممتدة. إنهم… يركزون على الصفقات ثم يقومون بتخزينها عندما يجدونها.
• وكدليل على العصر، نلاحظ أن حروب الأسعار قد اندلعت في صناعة الوجبات السريعة، وهي عادة علامة على ضعف المستهلك.

وعلى هذا المنوال، لا يرى تجار التجزئة فترة بيع قوية خلال العطلات. ونلاحظ أن مبيعات الجمعة السوداء لم تعد مقتصرة على يوم واحد (الجمعة التي تلي عيد الشكر) بل استمرت لعدة أسابيع. يظهر الرسم البياني التوقعات المنخفضة لمبيعات الجمعة السوداء في مجال البيع بالتجزئة.

سنعرف المزيد يوم الاثنين (2 ديسمبر).^{اختصار الثاني}) عندما يتم تقدير الإنفاق الأولي في الجمعة السوداء بشكل مبدئي.

أسعار الفائدة

وكانت أسعار الفائدة، حتى سبتمبر/أيلول، تتجه نحو منحدر هبوطي حاد، حيث كانت التوقعات تشير إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يتراجع بسرعة عن سياسته التقييدية المفرطة. ومع ذلك، ارتفعت أسعار الفائدة بعد الانتخابات بما يقرب من 80 نقطة أساس، من 3.65% على سندات الخزانة لأجل 10 سنوات في منتصف سبتمبر إلى 4.45% في منتصف نوفمبر، مع قلق السوق من أن التعريفات الجمركية للرئيس المنتخب ومبادرات السياسة الأخرى ستؤثر على الاقتصاد. إعادة إشعال التضخم. وقد عززت ارتفاع العائدات أصوات مختلفة من اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والتي أشارت إلى أن الأسواق كانت تسعر تخفيضات أسعار الفائدة بوتيرة أسرع مما يمكن أن يبرره الكثيرون في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة.

وكما يتبين من الرسم البياني لعائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات، بلغت هذه المخاوف ذروتها في منتصف نوفمبر وانخفضت عوائد السندات لأجل 10 سنوات إلى ما يزيد قليلاً عن 4.17% اعتبارًا من إغلاق العمل في 29 نوفمبر.^ذ.

وجهة نظرنا هي أن الاقتصاد أقل قوة مما يعتقده الكثيرون وأن أسعار الفائدة ستنخفض بشكل أسرع من تسعير سوق السندات حاليًا.

الأفكار النهائية

تستمر أسواق الأسهم في الارتفاع حيث سجل مؤشر داو جونز الصناعي ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 مستويات قياسية جديدة في يوم الجمعة الأسود. على مدار الأسبوع، ارتفعت خمسة من أجهزة Magnificent 7 مع انخفاض كل من Nvidia المفضلة في السوق وElon Musk's Tesla بأكثر من -2٪ خلال الأسبوع. بكل المقاييس التاريخية، لا يزال سوق الأسهم في منطقة الفقاعة.

ونجد أيضًا أنه من المثير للقلق أنه على الرغم من أن معظم بيانات الاقتصاد الكلي تخبرنا أن الاقتصاد قوي، إلا أن البيانات الجزئية لا تدعم ذلك. على سبيل المثال، تحذر المؤشرات الاقتصادية الرئيسية الصادرة عن مجلس المؤتمر من أوقات عصيبة قادمة، وكذلك مؤشر النشاط الوطني الصادر عن بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو، ومؤشر الإنتاج الصناعي، والعدد المتزايد من حالات الإفلاس.

ولا يرى تجار التجزئة أيضًا عامًا رائعًا ويتوقعون أبطأ نمو في الإنفاق على العطلات منذ ست سنوات، وهو معدل نمو يقارب معدل التضخم فقط.

ولأسباب مختلفة، في الفترة من منتصف سبتمبر/أيلول إلى منتصف نوفمبر/تشرين الثاني، ارتفعت أسعار الفائدة بمقدار 80 نقطة أساس. ويبدو لنا أنها بلغت ذروتها، ونرى أنها سوف تهبط بسرعة أكبر مما توقعته أسواق السندات. ويرتبط جزء كبير من الانخفاض بوجهة نظرنا بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي سوف يخفض أسعار الفائدة بسرعة أكبر مما تم تسعيره حاليا. في.

(ساهم جوشوا بارون ويوجين هوفر في هذه المدونة).