حتى الخميس (27 مارسذ) ، يبدو أن أسواق الأسهم قد التخلصت من الكثير من قلقهم في الركود مع المتوسطات الرئيسية التي تظهر نموًا متواضعًا لهذا الأسبوع. لقد تغير كل هذا يوم الجمعة:
- كانت توقعات جامعة ميشيغان القراءة في استقصاء ثقة المستهلك في مارس أو أقل من مستوياتها من الإحدى عشر الماضية مع مؤشرات إنفاق السيارات والمنزل والأجهزة والأجهزة في أدنى مستوياتها التاريخية أو بالقرب منها. والأسوأ من ذلك ، ارتفعت توقعات التضخم على المدى الطويل إلى معدل سنوي بنسبة 3.9 ٪. هذا ارتفاع 32 سنة – شوهد آخر مرة في عام 1993! 1 6
- يستمر ملف التعريفة في الانزعاج. كما 2 أبريلاختصار الثاني نهج تاريخ التعريفة ، والدول الأخرى تدرس الانتقام. كانت كندا صوتية حول هذا الموضوع ، مع تشجيع رئيس الوزراء الآن على الكنديين على عدم إجازة في الولايات المتحدة (في حرب تجارية ، لا أحد يفوز!) 23
ونتيجة لذلك ، فإن جميع أسواق الأسهم التي يمكن أن تفكر فيها كانت “الركود” وتوغل يوم الجمعة مع DJIA بانخفاض -710 نقطة (-1.7 ٪) والمؤشرات الرئيسية الأخرى قبالة -2 ٪ أو أكثر.2 4 يوضح الجدول التغييرات في فهارس الأسهم الرئيسية للأسبوع الماضي وفترات أسبوعين ، و 2025 سنة حتى الآن. لاحظ أنه بالنسبة لعام 2025 ، انخفضت مؤشرات Tech Heavy Nasdaq و Small Cap Russell 2000 عند مستوى -10 ٪ لهذا العام مع عرض S&P 500 بمقبض -5 ٪. 4 11 DJIA هو أفضل أداء YTD مع فقدان -2.26 ٪ فقط.
انخفضت الرائعة 7 ، كل الغضب في عام 2024 ، بنسبة -24 ٪ من قممها الأخيرة و -15 ٪ حتى الآن هذا العام ، مع ميتا فقط بالقرب من سعر الإغلاق 12/31/24.4
لذلك ، لا عجب أن أسواق الأسهم قد تراجعت. تؤكد أحدث البيانات الاقتصادية أن الاقتصاد يتباطأ مع نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الأول الآن بنسبة -2.8 ٪ من قبل نموذج أتلانتا فيروس الناتج المحلي الإجمالي.4 5 هل هذا يعني الركود؟ ليس بعد ، على الرغم من أن احتمال واحد قد ارتفع. قاعدة الإبهام للركود هي اثنين من أرباع الناتج المحلي الإجمالي السلبي المتسلسل. Q4/'24 كان +2.4 ٪. جاء جزء كبير من التقدير السلبي Q1 من بيانات العجز التجاري الضخمة التي نتجت عن تخزين القطاع الخاص المخزونات قبل تواريخ تعريفة فعالة. من غير المرجح أن يتكرر مثل هذا السيناريو في Q2. ومع ذلك ، هناك فرصة غير تافهة لأن نمو الناتج المحلي الإجمالي لـ Q2 يظهر أيضًا مع علامة سلبية ، مما يؤدي إلى قاعدة تعريف الإبهام “الركود”. رسميا ، يتم تأريخ الركود من قبل المكتب الوطني للبحوث الاقتصادية (NBER). غالبًا ما تستغرق عملية المواعدة ما يصل إلى عام بعد بدء الركود بالفعل. نتيجة لذلك ، يستخدم مجتمع الأعمال قاعدة الربع السلبي.
ظهر الضعف المقبلين في استطلاعات ثقة المستهلكين والأعمال ، ولكن ليس بعد في البيانات الصعبة. نتوقع ذلك قريبًا. انخفض مؤشر ثقة المستهلك في مجلس المؤتمرات في شهر مارس للشهر الرابع على التوالي ، وانخفض مؤشر “التوقعات” الرئيسي إلى أدنى مستوى (65.2) منذ مارس 2013و أي قبل 12 سنة.1 6 كما لوحظ في الملاحظات ، كانت قراءة التوقعات “أقل بكثير من عتبة 80 والتي عادة ما تشير إلى الركود إلى الأمام”. وفقًا للاقتصاديين ديفيد روزنبرغ: “إن التوقعات حول” الظروف التجارية “الأفضل تراجع إلى أدنى مستوى في ثمانية أشهر ، وتوقعات سوق العمل إلى أدنى مستوى لها في سبعة أشهر ، وتتراجع توقعات الدخل إلى أدنى مستوياته في تسعة أشهر. إن أسياد السيارات ، المنزلية ، والأجهزة ، والإنفاق في العطلات ، أو بالقرب من الحد الأدنى التاريخية”.6 7 حتى الآن ، كانت مبيعات التجزئة في عام 2025 باهتة.
بالإضافة إلى ذلك ، في شهر مارس ، انخفض مؤشر خدمات فيلي بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى المستويات التي شوهدت آخر مرة خلال الوباء. في -32.5 ، كان سلبيا لمدة خمسة أشهر على التوالي. 6 قال 64 ٪ من المجيبين من الاستطلاع أن “عدم اليقين” كان العامل الأكثر تقييدًا ،11 كما شوهد في التعليقات في اجتماعات Q1 للشركات المتداولة للجمهور. إلى الطرافة:
- FED-EX: يرى “الضعف وعدم اليقين في الاقتصاد الصناعي الأمريكي ؛”
- نايك: أشار إلى أن التعريفة الجمركية كانت جزءًا رئيسيًا من سقوط ثقة المستهلك ؛
- لينار: “… أسعار الفائدة المرتفعة باستمرار والتضخم” جنبا إلى جنب مع انخفاض ثقة المستهلك ، “جعلت من الصعب على المستهلكين الوصول إلى ملكية المنازل”.
- General Mills: ترى المبيعات العضوية بانخفاض -1.5 ٪ إلى -2.0 ٪ في هذه السنة المالية. (ملاحظة: يعني تقليص الحبوب والوجبات الخفيفة أن المستهلكين يشددون سلاسل محفظتهم.)
حتى الآن ، اقتصرت مؤشرات الركود على بيانات المسح التي تعكس الثقة أو التوقعات. هذه هي عادة المؤشرات الرائدة. وإذا استمروا ، فإن النتيجة عادة ما تكون أقل إنفاقًا من قبل المستهلكين وتراجع عن إنفاق Capex من قبل الشركات.
بالتأكيد ، تسبب ملف التعريفة الجمركية في إعادة التفكير في السفر إلى الولايات المتحدة بالفعل ، هناك حركة واسعة النطاق في كندا لعدم إجازة في الولايات المتحدة مع توقعات السفر إلى الولايات المتحدة إلى الولايات المتحدة التي تخفضها اقتصاديات السياحة الثابتة إلى -5.1 ٪ من +9.0 ٪ لعام 2025. وفقًا لأبحاث Rosenberg ، ذكرت شركة السياحة بالفعل انخفاضًا في الحجز -5 ٪.
الركود
ربما يكون السبب الرئيسي لفقدان الثقة في أسواق الأسهم هو الارتفاع الصاعد في توقعات التضخم. وقد لوحظ هذا في جميع الدراسات الاستقصائية الأخيرة. يوضح الجانب الأيمن من الرسم البياني أدناه الارتفاع الذي لاحظه مجلس المؤتمر.
لا تتراجع الثقة وتوقعات التضخم فحسب ، بل يبدو أن سوق العمل يليه. لا نرى ذلك بعد في معدل البطالة الرسمي U3 (4.1 ٪) ، لأن العدد الكبير من إعلانات تسريح العمال لم يؤثر بعد على البيانات الصعبة (لكنها ستعمل). (نلاحظ أن معدل البطالة U6 ارتفع من 7.5 ٪ في يناير إلى 8.0 ٪ في فبراير ، وهي خطوة كبيرة يجب أن تكون أجراس الإنذار.).910ملاحظة من الرسم البياني بأن المجيبين في استطلاع مجلس المؤتمر يعتقدون أن سوق الوظائف سيشدد بشكل كبير.
هذا ، جنبًا إلى جنب مع توقعات الناتج المحلي الإجمالي السلبي من أتلانتا الاحتياطي الفيدرالي يثير مخاوف من سبعينيات القرن الماضي 5 4 لقد عاد نمط “الركود”. في حين أن هناك الكثير من الأسباب التي تجعلها (من أجل واحد ، لا يوجد دوامة أسعار الأجور) ، فقط الفكر يرسل المستثمرين إلى الاختباء. وبالتالي ، فإن القلق في الأسواق المالية.
تم تعليق الاقتصاد بسبب الإنفاق على المستهلك. في هذه الدورة ، كانت الأتراب الأثرياء هي التي حملت الاقتصاد. إن الركود في أسعار الأسهم يؤثر على هؤلاء المستهلكين أكثر. بالفعل ، تم تداول الأسر المنخفضة والمتوسطة الدخل لجعل دخلها يذهب أبعد من ذلك. لذلك ، من خلال “تأثير الثروة” ، من المحتمل أن يكون لأسعار الأسهم المنخفضة تأثير مماثل على أصحاب الدخل الأعلى.
بالإضافة إلى ذلك ، يتخلف المستهلكون عن فواتيرهم. لقد ارتفعت كل من التحذيرات القرض التلقائي وشرح بطاقات الائتمان ، وكلاهما من السلائف لإبطاء الاستهلاك.
بنك الاحتياطي الفيدرالي
وقف بنك الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة في موانوته من 18 إلى 19 مارس (لا تزال أموال بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 4.25 ٪ -4.50 ٪) ، مما لا شك فيه قلقًا من ارتفاع توقعات التضخم.8 10 من المحتمل أن تلعب تغطية وسائل الإعلام المتواصلة لملف التعريفة دورًا رئيسيًا. من المحتمل أن يستمر هذا في أبريل مع تنفيذ الرسوم الجمركية ، وسنرى ارتفاعًا قصيرًا في التضخم نتيجة لذلك. في وقت ما ، على الأرجح هذا العام ، سوف يمر تأثير التعريفات على التضخم. ولكن هذا يعني أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيبقى أعلى لفترة أطول. نلاحظ أن بنك الاحتياطي الفيدرالي لم يسهل على الأبواب الخلفية عن طريق خفض معدل مبيعات محفظة الخزانة من 25 مليار دولار في الشهر إلى 5 مليارات دولار. هذا مهم ومن المحتمل أن يقلل من منحنى عائد الخزانة في المستقبل القريب. (جيد للسندات) 9 10 ومع ذلك ، يبدو أن الأفق للأسعار المنخفضة قد تم العودة إلى بضعة أشهر.
الأفكار النهائية
لقد كان رد فعل سوق الأسهم سلبًا على الانخفاض في ثقة المستهلك وخاصةً للارتفاع في توقعات التضخم التي يبدو أنها بدورها تأثرت بشكل كبير بوسائل الإعلام وتصوراته حول دوامة السعر الناتجة عن التعريفة الجمركية. 4 5 كانت النتيجة تآكلًا ثابتًا في مؤشرات الأسهم الرئيسية ، وخاصةً في بورصة ناسداك و Russell 2000 الصغيرة. جميع السبعة الرائعة 7 حتى الآن ، مع ستة من هذه الأرقام السبعة لأسفل.
بيانات المسح تعني ركودًا معلقًا. إن إنفاق نوايا السيارات والمنازل والأجهزة والإجازات في مستوياتها التاريخية أو بالقرب منها ، وأصبحت مبيعات التجزئة باهتة.7 10 حتى الآن ، لم تعكس البيانات الصعبة مثل هذا الضعف. ومع ذلك ، وفقا ل Atlanta Fed ، سيظهر الناتج المحلي الإجمالي لل Q1 بنسبة -2.8 ٪. إن استمرار هذا الضعف ، السيناريو المحتمل ، سيضع الاقتصاد في ركود تقني (ربعان على صف من الناتج الناتج المحلي الإجمالي السلبي).7 6 سوف يتجول NBER إلى مواعدة الركود ربما بحلول نهاية العام أو في وقت ما في عام 2026.
شيء واحد مؤكد ، مع تطور الركود ، سيتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة. يظهر من اتجاهات البيانات أن التخفيضات في الأسعار التي تنطوي عليها نقطة بنك الاحتياطي الفيدرالي والأسواق ذات الأسعار المحددة حاليًا لن تكون كافية ، حيث من المحتمل أن يتعين على بنك الاحتياطي الفيدرالي الوصول إلى موقف محايد على الأقل (3.0 ٪ وفقًا لمعاييرها) بحلول نهاية العام إن لم يكن عاجلاً.8 10
((ساهم جوشوا بارون وأوجين هوفر في هذه المدونة.)
