شهدت Hims & Hers Health (NASDAQ: HIMS) حادثًا مدمرًا بنسبة 35 ٪ في 23 يونيو 2025 ، بعد أن أنهى نوفو نورديسك شراكتهم المختصرة فجأة. لا يعكس عملية البيع الدراماتيكية فقط الخسارة الفورية لعلاقة العمل الرئيسية ، ولكن الأسئلة الأساسية حول صلاحية الشركة على المدى الطويل في سوق أدوية فقدان الوزن.
إذا كنت تريد رأسًا على عقب مع رحلة أكثر سلاسة من المخزون الفردي ، ففكر محفظة عالية الجودةو التي تفوقت على S&P وعوائد 91 ٪ منذ البداية. في ملاحظة منفصلة ، انظر – هل تغمر إيران أثناء استعدادها للهجوم؟
الشراكة التي لم تكن
كان من المفترض أن يكون التعاون بين Hims و Novo Nordisk ، الذي بدأ في أبريل 2025 ، بمثابة تغيير في شركة الرعاية الصحية عن بُعد. وعدت الشراكة بالوصول المباشر إلى Wegovy ، دواء خسارة الوزن في نوفو نورديسك ، من خلال منصة الهيمز. لقد غذ هذا الترتيب الكثير من زيادة الأسهم البالغة بنسبة 150 ٪ في وقت سابق من هذا العام ، حيث يراهن المستثمرون على طريق واضح إلى نمو الإيرادات المستمر.
ومع ذلك ، استمرت الشراكة بالكاد شهرين. استشهد نوفو نورديسك بمخاوف بشأن ما أسماه “مضاعفة جماعية غير قانونية وتسويق خادع” من قبل Hims ، مما يشير على وجه التحديد إلى مبيعات الشركة المستمرة للإصدارات المخصصة والمركبة من الدعوم (المكون النشط لـ Wegovy) بدلاً من التركيز فقط على الأدوية ذات العلامات التجارية.
الصراع الأساسي
يسلط النزاع الضوء على التوتر الأساسي في سوق أدوية فقدان الوزن. في أعقاب إعلان إدارة الأغذية والعقاقير (FDA) بأن النقص في الدوران قد انتهى ، فقد ضاعف الصيدليات من الناحية الفنية مبرراتها القانونية لإنتاج نسخ نسخ من الدواء. ومع ذلك ، واصل Hims تسويق إصدارات شخصية من العلاج ، والتي اعتبرتها Novo Nordisk تقويض منتجاتها ذات العلامات التجارية وينتهك المتطلبات التنظيمية.
تكشف هذه الخطأ الاستراتيجي من قبل Hims عن مشكلة أعمق: بدا أن الشركة تعطي الأولوية لأعمالها المخدرات المركبة الحالية على رعاية الشراكة التي كان سعرها المستثمرين محرك نموها المستقبلي. إن قرار مواصلة بيع إصدارات مخصصة مع الشراكة في وقت واحد مع نوفو نورديسك خلق تضاربًا لا يمكن الدفاع عنه في المصالح.
فحص الواقع التقييم
إن انهيار الأسهم ، على الرغم من أنه شديد ، قد لا يعكس تمامًا آفاق الهيمز. حتى بعد انخفاض بنسبة 35 ٪ ، يتداول HIMS في حوالي سبع مرات من الإيرادات المتخلف-أكثر من ضعف متوسط إيراداتها التاريخي لمدة ثلاث مرات. من المنطقي هذا المتعدد المرتفع عندما توقع المستثمرون أن تدفع شراكة نوفو نورديسك النمو المتفجر ، لكن هذا الأساس المنطقي قد تبخرت الآن.
إذا كان على Hims أن يعود إلى مضاعفات تقييمه التاريخي لمدة ثلاث مرات إيرادات ، فإن السهم سينخفض إلى حوالي 25 دولارًا – وهو ما يمثل انخفاضًا بنسبة 40 ٪ من المستويات الحالية. هذا يشير إلى أنه قد لا يتم الانتهاء من البيع ، خاصة وأن المستثمرين يعيدون تقييم مسار نمو الشركة دون شراكتها الرئيسية.
مسار محدود إلى الأمام
يمكن أن يواصل Hims نظريًا بيع علاجات السمنة المخصصة ، لكن هذا النهج يواجه رياح معاكسة متعددة. تظل البيئة التنظيمية غير مؤكدة ، حيث يحتمل أن تتدخل إدارة الأغذية والعقاقير إذا كانت تحدد أن الشركات تسيء استخدام الثغرات المدمجة بدلاً من توفير طب شخصي حقيقي. إن فقدان إمكانات المبيعات المباشرة في Wegovy يزيل أيضًا ما كان يمكن أن يكون دفق إيرادات هائل من قاعدة الأعضاء الحالية للشركة.
يصبح السؤال الآن ما إذا كان نموذج العمل المتبقي من HIMS يمكنه توليد نمو كاف لتبرير أي تقييم متميز. قد يخدم النهج الشخصي للشركة سوقًا متخصصًا ، لكن من غير المرجح أن يتطابق مع المقياس الذي يمكن أن توفره مبيعات Wegovy المباشرة.
حكم الاستثمار
يمثل وضع Hims حالة كلاسيكية حيث يجب على المستثمرين مقاومة الرغبة في “شراء DIP”. على الرغم من أن انخفاض السهم بنسبة 35 ٪ يبدو مثيرًا ، إلا أن أطروحة الاستثمار الأساسية قد تم تغييرها الآن. فقدت الشركة أوضح طريقها إلى نمو كبير في الإيرادات وتواجه ملفًا مرتفعة للمخاطر فيما يتعلق بالامتثال التنظيمي.
في الوقت الحالي ، فإن النهج الحكيم هو الانتظار والمراقبة كيف يتطور الموقف. قد يجد HIMS مسارات بديلة للنمو ، ولكن بدون شراكة Novo Nordisk ، تكون هذه الطرق أقل ثقة بكثير ومن المحتمل أن تكون أقل ربحًا. يرسل رد الفعل الوحشي في السوق على إنهاء الشراكة رسالة واضحة: عندما يختفي محفز النمو الأساسي للشركة بين عشية وضحاها ، حتى انخفاض 35 ٪ قد لا يكون كافياً لاستعادة عائدات جذابة معدلة.
الآن ، المخاطر التنظيمية هي مجرد جزء صغير من إطار تقييم المخاطر الذي نطبقه أثناء إنشاء Trefis 30 Stock محفظة عالية الجودة (HQ)الذي لديه سجل حافل يتفوق بشكل مريح على أداء S&P 500 خلال فترة 4 سنوات الماضية. لماذا هذا؟ كمجموعة ، قدمت أسهم محفظة HQ عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقابل مؤشر القياس ؛ أقل من ركوب الأسطوانة ، كما هو واضح في مقاييس أداء محفظة HQ.
