وتقدر الأسواق الآن احتمالات خفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول يوم الأربعاء بنحو 60%. ومن المقرر الإعلان عن النتائج في الساعة 2 مساءً بتوقيت الساحل الشرقي بعد انتهاء اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة الذي سيعقد في 17/18 سبتمبر/أيلول.
نحن خائفون من هذه التوقعات العالية.
ونحن نعتقد أن هذا يشكل وصفة لخيبة أمل كبيرة. والواقع أننا نعتبر أن خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي أكثر احتمالاً. ونأمل بكل تأكيد ألا يحدث هذا، ولكننا نقدم هذا التحليل حتى يتسنى للمستثمرين النظر في النطاق الكامل للسيناريوهات المحتملة على النقيض من آرائنا الأكثر تفاؤلاً بشأن الخطوة التالية التي قد يتخذها بنك الاحتياطي الفيدرالي.
الحقيقة هي أنه إذا قرر رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس ولم يضف لغة مريحة للمستثمرين، فإن الأسواق سوف تتراجع بشكل كبير.
قد يكون هذا أسوأ بكثير من خسارة أكثر من تريليوني دولار التي شهدها مؤشر ستاندرد آند بورز 500 القياسي في الأيام الثلاثة الأولى من أغسطس. نرى الشركات السبع الرائعة – وخاصة الشركات ذات النمو المرتفع مثل إنفيديا – تنخفض بنسبة 10-20٪ تمامًا كما حدث في الشهر الماضي؛ مما أدى إلى محو مئات المليارات من أموال المستثمرين من بينها. نتوقع أن يشهد السوق الأوسع انخفاضًا بنسبة 5٪ على الأقل في اليومين المقبلين مع خسارة مؤشر ناسداك المزيد. من المرجح أن يكون مؤشر راسل 2000 للشركات ذات القيمة السوقية الصغيرة هو الأكثر تضررًا. تمتلك الشركات الصغيرة، في المتوسط، سيولة نقدية أقل في متناول اليد وتعتمد على الديون قصيرة الأجل لتمويل عملياتها. لا تساعدها أسعار الفائدة المرتفعة. (هل تعلم كيف تعمل استراتيجية المقر الرئيسي لشركة تريفيس، التي تفوقت على ستاندرد آند بورز، مع حماية الجانب السلبي؟)
ما هو أسوأ؟
ولنتأمل هنا ما حدث في الشهر الماضي ــ فقد شهد مؤشر ستاندرد آند بورز 500 واحدا من أسوأ أيامه عندما خسرت السوق أكثر من 20% من أسهم شركات مثل إنفيديا (إلى أي مدى قد تنخفض أسهم إنفيديا؟)، مع انخفاضات كبيرة في قطاع التكنولوجيا لشركات عملاقة مثل جوجل وأمازون، ومؤشر ستاندرد آند بورز 500 ككل. ولم يعد لدى المستثمرين مكان يختبئون فيه. إذا قرر بنك الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الأربعاء، فإن الأمر سيكون أسوأ بكثير هذه المرة. وقد تتفاقم الأمور بسرعة إذا أظهرت بعض التقارير السيئة عن طلبات إعانة البطالة خلال الأسابيع المقبلة ارتفاع معدلات البطالة واستمرار التضخم في الاستقرار في الأمد القريب. وهذا من شأنه أن يستحضر صور الركود في أذهان المستثمرين.
في كل هذا – ماذا يمكننا أن نتعلم من التاريخ؟ إلى أي مدى يمكن أن تنخفض الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة/المؤشرات؟ – من مؤشر ستاندرد آند بورز 500 إلى شركة التكنولوجيا المبتكرة آبل إلى شركة الأدوية العملاقة ميرك، ما هي الأسهم التي انخفضت أكثر خلال انهيارات السوق السابقة؟ بالطبع، نعتقد أن المستثمرين سيكونون في وضع أفضل إذا لم يكونوا متفاعلين بشكل مفرط. ومع ذلك، فإن الأوقات السيئة لا تجعل المشاركين هادئين.
الحقيقة هي أن شركات مثل Alphabet وNvidia وMicrosoft تمثل استثمارات رائعة في الأمد البعيد. ومع ذلك، فإن التقلبات في الأمد القريب للأسهم الفردية قد يكون من الصعب تحملها. إذا كنت لا تحب ركوب الأفعوانية، فتعرف على كيفية اختيار 30 سهمًا تشكل Trefis محفظة عالية الجودة (المقر الرئيسي) الاستراتيجية لديها تفوقت على مؤشر S&P 500 – باستمرار. و كيف نضيف الحماية السلبية إلى المقر الرئيسيلقد حقق المقر الرئيسي عائدًا يزيد عن 80% منذ إنشائه في سبتمبر 2020. تلميح: الأمر بسيط، وهو موجود في استراتيجية المقر الرئيسي مقاييس الأداءلا يتعلق الأمر فقط بحجم الشركات، بل أيضًا بمدى نمو إيراداتها وهوامشها القابلة للدفاع عنها، وميزانياتها العمومية القوية، ومعايير الجودة الأخرى.
قنبلة الديون
إن الأوقات العصيبة تركز أيضاً على الحماقات. والواقع أن الوضع الحالي للديون الأميركية ليس مجرد حماقة ــ بل إن بعض الأوساط تعتبره بمثابة قنبلة موقوتة. فقد أثار جيمي ديمون الرئيس التنفيذي لبنك جي بي مورجان مؤخراً تحذيراً شديداً بشأن المدفوعات السنوية للفائدة على ديون الولايات المتحدة والتي بلغت الآن تريليون دولار أميركي. هذا أمر غير مسبوقإنها منطقة مجهولة. والنقطة المهمة هنا هي أن البيانات غير المواتية في الأمد القريب في حالة انخفاض المؤشر بمقدار 25 نقطة أساس قد تؤدي بسرعة إلى قصص جديدة من الكآبة واليأس ــ وهو ما يضيف إلى الدوامة الهبوطية في معنويات المستثمرين وسوق الأوراق المالية.
والخطر الآخر هو التخلف عن سداد القروض. انهيار السوق يحدث ذلك لأن شخصًا ما لا يستطيع سداد قروضه. أولاً، عانت العقارات التجارية لفترة من الوقت، وكانت هدية العمل من المنزل التي جلبها كوفيد 19 بمثابة لعنة كبيرة على قطاع العقارات التجارية والمكاتب. بالإضافة إلى مشهد الطلب المتغير، لا تزال قروض العقارات التجارية المستحقة في الأمد القريب تواجه أسعار فائدة مرتفعة وظروف إعادة تمويل صعبة. قد تنهار الأمور، على الرغم من أن هذا لم يحدث – ومع اتجاه أسعار الفائدة الفيدرالية أخيرًا إلى الاتجاه الهبوطي، فإن احتمالية حدوث ذلك أقل.
وأخيرا، هناك تخلف المستهلكين عن سداد القروض الشخصية، وقروض السيارات، وقروض بطاقات الائتمان على وجه الخصوص. وهذا يجعل البنوك مثل جي بي مورجان تشيس، وسيتي جروب، وبنك أوف أميركا التي تمتلك دفاتر بطاقات ائتمانية ضخمة عُرضة للخطر (إلى أي مدى قد ينخفض سهم جي بي مورجان تشيس في حالة انهيار السوق؟). ونأمل أن يكون هذا الخطر عابرا ــ لأننا نعتقد أن هذا الخطر مؤقت. سوف يفعل بنك الاحتياطي الفيدرالي كل ما يلزم لخلق هبوط ناعم.
في الواقع، وكما زعمنا في السيناريو المتناقض الذي قدمناه لتحركات بنك الاحتياطي الفيدرالي ــ مع ارتفاع أسعار الفائدة إلى هذا الحد الذي وصلت إليه حاليا، فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتمتع بقدر أعظم من السلطة. وهناك مجال كبير لخفض أسعار الفائدة وإطلاق المزيد من السيولة إذا ساءت الأمور. وبوسع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يخفض أسعار الفائدة بمقدار مائة نقطة أساس إذا وصلت الأمور إلى هذا الحد. وبوسع بنك الاحتياطي الفيدرالي أن يضخ السيولة بسرعة إذا احتاج الاقتصاد إلى دفعة لأي سبب من الأسباب. والسؤال الكبير هنا هو ــ هل سيفعل ذلك في الأمد القريب؟
المجموع كله
وبالنظر إلى كل شيء، نعتقد أن الأمد القريب من المرجح أن يكون متقلبًا. ونحن نشعر بعدم الارتياح بشكل خاص إزاء التوقعات العالية بخفض أسعار الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. ومع ذلك، نرى فرصة أكبر لظروف سوقية أكثر جاذبية في الأمد المتوسط، وهذا أمر جيد للمستثمرين.
لقد قمنا بتطوير استراتيجيات Trefis للاستفادة من مثل هذه الفرص، وخاصة المقر الرئيسي مع الحماية من الجانب السلبي، مع إدارة المخاطر بعناية في تطوير استراتيجيات محفظة Trefis الخاصة بنا.
وإليك المزيد عن تريفيس محافظ تتفوق على السوق
