ارتفع سهم Warner Brothers Discovery بنسبة 91٪ حتى الآن هذا العام.
يمكن أن يرتفع سهم الشركة بنسبة 50٪ أخرى – إلى القيمة السوقية البالغة 75 مليار دولار، حسبما اقترحت محللة بنك أوف أمريكا جيسيكا ريف إرليش لمجلس الإدارة. نيويورك تايمز.
بعد رفض عرض استحواذ ثانٍ من شركة باراماونت يوم الثلاثاء، وضعت شركة وارنر براذرز ديسكفري نفسها موضع التنفيذ، حسبما أشارت شركة وارنر براذرز ديسكفري. وول ستريت جورنال.
ما إذا كان السهم سيرتفع أكثر يمكن أن يعتمد على الإمكانات المالية للمستحوذين المحتملين وقضايا مكافحة الاحتكار المعقدة التي تواجه مقدمي العروض المحتملين – مثل Paramount وComcast وNetflix.
فيما يلي تصنيف للعطاءات المحتملة بناءً على القدرة على الدفع ومخاطر مكافحة الاحتكار:
Netflix (نسبة الموافقة المحتملة 50% إلى 60%، بشروط).
في حين أن Netflix لا تستطيع على الأرجح تحمل السعر الكامل، لذلك قد لا تشتري جميع أصول WBD. نظرًا لافتقار Netflix إلى تداخل الوسائط التقليدية، لن تكون هناك حاجة إلى مراجعة لجنة الاتصالات الفيدرالية. قد تثير الحصة السوقية المجمعة للبث المباشر والتي تتراوح بين 35% إلى 40% مخاوف يمكن تخفيفها من خلال العلاجات السلوكية مثل متطلبات ترخيص المحتوى لمدة سبع إلى 10 سنوات.
باراماونت (فرصة الموافقة 30% إلى 40%).
وبما أن القيمة السوقية لشركة باراماونت البالغة 16 مليار دولار أقل بكثير من قيمة WBD، فإن العرض سيتطلب تمويلًا – ربما من الأسهم الخاصة والديون. وفي الوقت نفسه، سيواجه هذا العرض مخاطر عالية تتعلق بمكافحة الاحتكار بسبب تركيز السوق المحتمل في البث المباشر وإنتاج الأفلام. مع حصة السوق مجتمعة مرتفعة للغاية (المسرحية 34.5% والكابلات 35% إلى 40%) وتوحيد الأخبار – سي بي إس نيوز وسي إن إن – تحت سيطرة عائلة إليسون، من المرجح أن تتطلب الصفقة عمليات تصفية تتجاوز 15 مليار دولار إلى 20 مليار دولار.
كومكاست (أقل من 10% فرصة للموافقة).
في حين أن كومكاست يمكنها زيادة رأس المال، إلا أن مخاطر مكافحة الاحتكار ستكون عالية جدًا بسبب التكامل الرأسي – ستجمع الصفقة بين أفضل الاستوديوهات والتوزيع. منعت وزارة العدل سابقًا اندماج Comcast-Time Warner Cable على وجه التحديد لمنع مثل هذا السيناريو “الذي لا مفر منه”. ومن خلال إضافة محتوى إلى أكبر مزود للنطاق العريض في البلاد، سيزداد هذا القلق إذا قدمت شركة Comcast عرضًا لشراء WBD. إن عمليات التجريد المطلوبة لأنظمة الكابلات أو الاستوديوهات بأكملها التي تتجاوز 50 مليار دولار من شأنها أن تدمر المنطق الاستراتيجي للصفقة.
وعلى الرغم من هذه التحديات، فمن المرجح أن يتم بيع الشركة. أحد الأسباب الرئيسية لذلك هو الحافز الذي دفع الرئيس التنفيذي لشركة وارنر، ديفيد زاسلاف، إلى عقد صفقة. “هذا الصيف، بعد التشاور مع معلمه منذ فترة طويلة، قطب الإعلام جون مالون، وقع السيد زاسلاف عقدًا جديدًا يدفع له ملايين الدولارات إذا تغيرت الشركة”، حسبما ذكرت الصحيفة. مرات.
تابع القراءة لمعرفة تحديات مكافحة الاحتكار التي قد تواجهها هذه الشركات وكيف يمكن حلها.
ما هو اكتشاف وارنر براذرز؟
WBD هي شركة رائدة في البث المباشر وإنتاج الأفلام والمحتوى المتميز والكابلات. وتتحكم الشركة في 116.9 مليون مشترك في البث عبر Max وDiscovery+، واستوديوهات الأفلام الكبرى بما في ذلك Warner Bros. وDC، ومكتبات المحتوى المتميز (Harry Potter، Game of Thrones)، وشبكات الكابل التي تصل إلى 1.1 مليار مشاهد عالمي، وفقًا لـ مجموعة الفيديوهات الرياضية.
التحديات التجارية التي تواجهها شركة WBD تجعل عملية البيع جذابة بشكل متزايد. ويرجع ذلك إلى ديون الشركة البالغة 34.6 مليار دولار، وخسارة حقوق الدوري الاميركي للمحترفين التي تكلف 600 مليون دولار سنويًا. شركة سريعة، والتراجع المتسارع في تراجع التلفزيون الخطي. والسؤال الحاسم هو ما إذا كانت الجهات التنظيمية ستسمح بالمزيد من الدمج في صناعة الإعلام المركزة بالفعل.
لقد رفضت شركة Warner Discovery بالفعل عرضين من شركة Paramount. وأضافت الشركة، الثلاثاء، أنها ستراجع البدائل الاستراتيجية بعد تلقي “استفسارات لجميع أو بعض الشركة”. مجلة.
تفضل شركة WBD تقسيم نفسها إلى شركتين عامتين. سيقود زاسلاف استوديوهات التلفزيون والسينما وHBO Max بينما سيدير المدير المالي غونار فيدنفيلز شبكات الكابل الخاصة بالشركة، بما في ذلك CNN وTNT، مجلة كتب.
عرض نيتفليكس محتمل مقابل $WBD
تقدم Netflix السيناريو الأكثر إثارة للاهتمام لأنها ستواجه تدقيقًا أقل لمكافحة الاحتكار من Comcast أو Paramount بسبب غياب تداخلات الوسائط التقليدية، ومع ذلك لا تزال تواجه عقبات كبيرة من تركيز سوق البث المباشر.
ومع ذلك، لا تعتبر Netflix نفسها مستحوذًا. أشارت الشركة إلى شكوكها بشأن “عمليات اندماج وسائل الإعلام الكبرى”، حسبما صرح الرئيس التنفيذي المشارك جريج بيترز مؤخرًا وفقًا لما ذكره موقع “بيزنس إنسايدر”. متنوع. وأضاف: “نحن نأتي من تراث عميق لكوننا بناة وليس مشترين”.
إذا اندمجت Netflix مع WBD، فستكون حصة سوق البث المجمعة – 37٪ – من 21٪ إلى 22٪ لـ Netflix. متنوع، وWBD من 10% إلى 15%، مثل هوليوود ريبورتر كتب – من المرجح أن يؤدي إلى تركيز على مستوى الاحتكار. وستتجاوز حصة الـ 37% عتبة الـ 30% التي تؤدي إلى افتراض عدم الشرعية، وفقًا لـ White & Case.
سيكون الاهتمام الأساسي للمنظمين بهذه الصفقة هو قدرة Netflix على حجب المحتوى عن المنافسين – وبالتالي منع المنافسة. سيكون لدى Netflix القدرة والحافز على حجب المحتوى الضروري – محتوى HBO/Max المتميز من Disney + وAmazon Prime Video وParamount + وPeacock. متنوع.
ومن الممكن أن يتغلب ما يسمى بالعلاج السلوكي على مشكلة مكافحة الاحتكار. قد يأخذ هذا شكل اتفاقية مدتها سبع إلى عشر سنوات تتطلب من Netflix ترخيص محتوى WBD الرئيسي – مثل أصول HBO الأصلية وأفلام Warner Bros. ومحتوى DC وبرمجة Discovery – لمنصات البث المباشر المنافسة بشروط معقولة. سيكون هذا مشابهًا لما طلبته وزارة العدل لإكمال صفقة Comcast-NBCU.
المزايدة القصوى المحتملة مقابل $WBD
لقد تم رفض صفقة باراماونت المحتملة للاستحواذ على شركة وارنر مرتين بالفعل ومن المرجح أن يتم حظرها أو التخلي عنها. هناك احتمال بنسبة 60% أن تؤدي مخاوف مكافحة الاحتكار وتركيز الأخبار المذكورة أعلاه إلى عرقلة الصفقة.
مع 28% من شباك التذاكر المحلي، فإن الجمع بين Warner وParamount 6.5% سيتجاوز عتبة 30% المذكورة أعلاه – مما يؤدي إلى عدم الشرعية.
علاوة على ذلك، فإن الشركات المندمجة ــ التي تتألف من شبكات سي إن إن، وتي إن تي، وتي بي إس، وإتش جي تي في، وشبكة الغذاء، وديسكفري إلى جانب شبكات سي بي إس، وإم تي في، ونيكلوديون، وكوميدي سنترال، وبيت، وشوتايم ــ سوف تسيطر على 35% إلى 40% من سوق التلفزيون الخطي. وقال محللو موفيت ناثانسون إن هذا “من المحتمل أن يكون من بين أكبر مصادر التراجع التنظيمي المحتمل”. متنوع.
وأخيرًا، ستسيطر الشركتان المندمجتان على 15.4% من سوق البث المباشر بين حصة Paramount+ البالغة 8.7% وحصة Max/Discovery+ البالغة 6.7%. ستاتيستا.
ومع عمليات التجريد الكبيرة – التخلص من CNN أو CBS News، والمبيعات الكبيرة لمحفظة شبكات الكابلات، وفصل منصة البث المباشر – ستكون فرصة الموافقة على الصفقة بنسبة 30٪.
وأخيرا، ربما تكون الغلبة للاعتبارات السياسية، وليس مكافحة الاحتكار، بنسبة 10% ــ مما يؤدي إلى الموافقة بشروط مخففة.
عرض محتمل لـ Comcast مقابل $WBD
نظرًا لأن المنظمين منعوا اندماج Comcast-TWC على أسس التكامل الرأسي في عام 2015، فمن المرجح أن يمنع نفس المنطق صفقة Comcast-Warner Discover.
المشكلة الرئيسية لمكافحة الاحتكار هي وضع كومكاست كحارس لا مفر منه لـ 32 مليون مشترك يمثلون أكثر من 40% من سوق النطاق العريض في الولايات المتحدة في 40 ولاية، وفقًا لوزارة العدل.
علاوة على ذلك، ستؤدي الصفقة إلى حصة سوقية مجمعة تبلغ 36% في دور السينما، وتراكم المزيد من الحقوق الرياضية التي لا غنى عنها ــ مثل Sunday Night Football (NBC) وMarch Madness (WBD)، والهيمنة على سوق الأخبار ــ وتوحيد NBC News، وMSNBC، وCNBC، وCNN، وHLN ــ من شأنها أن تردد حجة مكافحة الاحتكار من Comcast-TWC.
وبشكل أكثر تحديدًا، من المرجح أن يتم إلغاء اندماج Comcast-WBD لأنه يتميز “بمشاكل تنافسية محتملة لا يمكن التغلب عليها من خلال وفورات كبيرة في التكاليف الخاصة بالاندماج أو فوائد المستهلك”، كما أشار معهد مكافحة الاحتكار.
ماذا يقول المحللون
ويرى المحللون أن هناك مزايدين محتملين آخرين، وهم شركتي أمازون وأبل في هذا المزيج، حسبما ذكرت صحيفة The Guardian مجلة.
إنهم منقسمون حول ما إذا كان من المحتمل تقديم عرض باراماونت. وقال لوران يون، المحلل في برنشتاين: “إننا نكافح من أجل رؤية مستقبل مستقل ذي مصداقية لشركة باراماونت كنوع الشركة التي تطمح إليها”. مجلة، من وقال WBD يملك “الأصول التي يريدها الجميع.”
ويتوقع محلل آخر أن تفوز شركة باراماونت بالمزايدة. “ما زلنا نعتقد أن الصفقة مع باراماونت أمر محتمل بشكل معقول”، كتب المحلل في تي دي كوين، دوج كروتز، في مذكرة للعملاء يوم الثلاثاء، وفقًا لما ذكره موقع “تايمز أوف إنديا”. متنوع.
واتفق روبرت فيشمان وكريج موفيت، محللا موفيت ناثانسون، على ذلك قائلاً: “في النهاية، نعتقد أن شركة باراماونت تظل الأكثر احتمالاً للنجاح في الاستحواذ على WBD”.
سوف تواجه كومكاست احتمالات أطول. وأشار موفيت إلى أنه “بالنظر إلى التعليقات السابقة ضد كل شيء-كومكاست من كل من البيت الأبيض ولجنة الاتصالات الفيدرالية خلال العام الماضي، فإن الاستحواذ الناجح لشركة كومكاست على أي شيء تقريبًا يبدو غير وارد تقريبًا”. متنوع ذكرت.
ومع الرحلة الصعبة المقبلة، قد يستفيد المستثمرون المحبون للمخاطرة من شراء دولار WBD.
