اكتسبت أعمال البث المباشر من ديزني قوة في الأرباع الأخيرة. في حين أن عملاق البث المباشر Netflix لا يزال اللاعب المهيمن في مجال البث المباشر – مع ارتفاع أسهمه بنسبة تزيد عن 85% هذا العام، مقارنة بمكاسب ديزني البالغة 31%، وارتفاع القيمة السوقية إلى أكثر من 380 مليار دولار، أي ما يقرب من ضعف قيمة ديزني البالغة 200 مليار دولار – فإن ديزني تحقق أرباحًا بهدوء خطوات كبيرة في مجال البث المباشر لا ينبغي للمستثمرين التغاضي عنها. إن عمليات ديزني المباشرة للمستهلك ليست بعيدة جدًا عن Netflix من حيث الحجم. حققت عمليات DTC لشركة Disney ما يقرب من 23 مليار دولار من الإيرادات خلال السنة المالية المنتهية في سبتمبر 2024، مقارنة بإيرادات البث المباشر المقدرة بـ 39 مليار دولار من Netflix للسنة المالية الحالية. تضم خدمات البث المباشر من ديزني أكثر من 175 مليون مشترك مقابل حوالي 283 مليون مشترك في Netflix، وتتحول الأعمال ببطء إلى المزيد من الربحية. وهذا يمنحنا سببًا للاعتقاد بأن التقييم الإجمالي لشركة Disney قد لا يتم تقديره نظرًا لقوتها المتدفقة. فهل يمكن أن يؤدي البث المباشر إلى زيادة مخزون ديزني بنحو 2x في السنوات القادمة؟ نعم. وإليك كيف.
نمت إيرادات ديزني المتدفقة بنسبة 14٪ تقريبًا على أساس سنوي إلى حوالي 23 مليار دولار في السنة المالية 24. إذا توسعت المبيعات بنحو 12% لكل منها خلال العامين المقبلين، فقد يترجم ذلك إلى إيرادات تبلغ حوالي 28.6 مليار دولار بحلول السنة المالية 2026. إذا تمكنت ديزني من تحسين هوامشها التشغيلية للبث المباشر إلى حوالي 25% مقارنة بحوالي 5% حاليًا، فسوف يترجم ذلك إلى أرباح تشغيلية تبلغ حوالي 7.1 مليار دولار. نعتقد أن هذا ممكن، نظرًا لأن Netflix لديها هوامش تشغيل تبلغ حوالي 30% وDisney لا تزال في مرحلة مبكرة من لعبة تحقيق الدخل. يتم تداول Netflix الآن بحوالي 39 ضعف دخلها التشغيلي المقدر لعام 2024. إذا قام المستثمرون بتقييم عمليات البث المباشر لشركة Disney بحوالي 30 ضعفًا من الأرباح التشغيلية، أي حوالي 25٪ أقل مما يقدرونه حاليًا لأعمال Netflix، فإن هذا من شأنه أن يترجم إلى قيمة مؤسسية لأعمال البث المباشر لشركة Disney تبلغ ما يقرب من 210 مليار دولار.
وهذا يعادل تقريبًا القيمة السوقية الحالية لشركة ديزني بالكامل. ومع ذلك، هناك الكثير من أعمال ديزني، بما في ذلك المتنزهات الترفيهية والتلفزيون والترفيه الرياضي، والتي حققت إيرادات إجمالية قدرها 67 مليار دولار خلال السنة المالية الماضية. إذا أردنا إضافة هذه العناصر إلى المزيج، فليس من الصعب أن نتخيل تضاعف أسهم ديزني من المستويات الحالية. نقدم أدناه نظرة عامة على كيفية أداء أعمال البث المباشر لشركة Disney وكيفية مقارنتها بـ Netflix. جانبا، ينبغي لك بيع Nvidia وشراء أسهم AMD؟
والجدير بالذكر أن أداء سهم DIS كان أسوأ من أداء السوق الأوسع في كل سنة من السنوات الثلاث الماضية. بلغت عوائد السهم -15% في عام 2021، -44% في عام 2022، و4% في عام 2023. في المقابل، فإن محفظة Trefis عالية الجودة، التي تضم مجموعة من 30 سهمًا، أقل تقلبًا. وقد تفوقت على مؤشر S&P 500 كل عام خلال نفس الفترة. لماذا هذا؟ كمجموعة، قدمت أسهم HQ Portfolio عوائد أفضل مع مخاطر أقل مقارنة بالمؤشر القياسي؛ أقل من مجرد ركوب السفينة الدوارة كما هو واضح في مقاييس أداء HQ Portfolio.
يضيف المشترك، ارتفاع الأسعار يؤدي إلى الربحية
خصصت شركة ديزني موارد كبيرة لعمليات البث الخاصة بها في السنوات القليلة الماضية، وبدأت تؤتي ثمارها أخيرًا. خلال الربع الأخير، حقق قطاع المنتجات المباشرة للمستهلك إيرادات بقيمة 5.8 مليار دولار، بزيادة قدرها 15٪ على أساس سنوي، في حين ارتفعت الأرباح التشغيلية إلى 321 مليون دولار، مقارنة بخسارة قدرها 387 مليون دولار خلال نفس الفترة من العام الماضي. أضافت Disney+ 4.4 مليون مشترك أساسي في الربع الأخير، باستثناء خدمة Disney+ Hotstar ذات الأسعار المنخفضة في الهند. ولدى ديزني نحو 123 مليون مشترك في خدماتها الأساسية Disney+، بزيادة 9% مقارنة بالعام الماضي، في حين بلغ عدد المشتركين في خدمة Hulu نحو 52 مليون مشترك، بزيادة نحو 7% مقارنة بالعام الماضي. إلى جانب نمو المشتركين، كانت استراتيجية ديزني لرفع الأسعار أيضًا محركًا رئيسيًا لنمو الإيرادات. على سبيل المثال، شهدت خطة Disney + الخالية من الإعلانات ارتفاعًا في السعر بمقدار دولارين إلى 16 دولارًا في أكتوبر، بعد زيادة مماثلة في عام 2023.
يبدو أن الطبقة المدعومة بالإعلانات من Disney مزدهرة أيضًا. يختار الآن حوالي نصف مشتركي Disney+ في الولايات المتحدة الإصدار المدعوم بالإعلانات، مع وجود 37% من المشتركين النشطين حاليًا في هذه الخطط. في الواقع، تقول ديزني إنها تدفع المستخدمين عمدًا نحو الخطط المدعومة بالإعلانات من خلال جعل الخيارات الخالية من الإعلانات أكثر تكلفة، وهناك سبب وجيه لذلك. ضاعفت صناعة البث الأوسع نطاقًا من المستويات المدعومة بالإعلانات لأنها تجلب المزيد من الإيرادات لكل مستخدم، نظرًا لأنها تحقق إيرادات من رسوم الاشتراك وأموال الإعلانات. علاوة على ذلك، يمكن أن تكون أسعار الإعلانات أيضًا مواتية لشركة Disney، نظرًا للقدرة على استهداف المستخدمين بشكل أفضل وأيضًا بسبب محتوى Disney عالي الجودة والموجه نحو الأسرة.
الآن لا تزال Netflix متقدمة على Disney في سباق البث المباشر. أفاد المتخصص في البث المباشر أن لديه 283 مليون مشترك على مستوى العالم اعتبارًا من الربع الأخير، بزيادة قدرها 14٪ على أساس سنوي بسبب حملته على مشاركة الحسابات ودفعه الإعلاني. بالمقارنة، لدى ديزني إجمالي حوالي 175 مليون مشترك عبر Hulu، وعروض Disney + الأساسية، تنمو بنسبة أبطأ بنسبة 8٪ مقارنة بالعام الماضي. يعد متوسط إيرادات Netflix لكل مستخدم أيضًا أكثر جاذبية، حيث يبلغ 11.60 دولارًا عالميًا، مقارنة بـ 7.30 دولارًا أمريكيًا لـ Disney + على الرغم من أن خدمة Disney's Hulu تتمتع بمتوسط إيرادات شهرية أعلى يبلغ حوالي 12.50 دولارًا. في حين أن أسهم ديزني تبدو ذات قيمة جيدة، فإننا نعتقد لا يستحق سهم Netflix المخاطرة عند 900 دولار
يمكن إعادة تصنيف أسهم ديزني إلى أعلى
في حين شهدت Netflix زخمًا أقوى مقابل Disney، فإننا نعتقد أن Disney تمتلك إمكانات هائلة بسبب مكتبتها الواسعة للملكية الفكرية، والتي تتضمن امتيازات شهيرة مثل Marvel وStar Wars، إلى جانب Pixar وأصول الرسوم المتحركة القديمة الخاصة بها. لسد فجوة التقييم، يجب على ديزني الاستمرار في تعزيز هوامش البث مع تحسين إضافات المشتركين. نعتقد أن هذا ممكن بسبب عدة عوامل.
على صعيد نمو المشتركين والإيرادات، تعمل ديزني على دفع ميزة المشاركة المدفوعة. تم تقديم هذا الخيار في الولايات المتحدة في سبتمبر، مما يسمح للأعضاء بإضافة مستخدم خارج أسرهم مقابل رسوم إضافية تبدأ من 7 دولارات شهريًا. وبالمقارنة، أطلقت Netflix هذا الخيار في الولايات المتحدة في مايو 2023 وحققت نتائج قوية. يمكننا أن نرى تحسينات مماثلة لشركة ديزني أيضًا. علاوة على ذلك، أشارت Netflix إلى أنها ستتوقف عن الإبلاغ عن أرقام المشتركين لديها اعتبارًا من عام 2025 فصاعدًا، وهو مؤشر على أنها تتوقع تباطؤ نمو المشتركين. من ناحية أخرى، يمكن لشركة ديزني الاستمرار في الاستفادة من المشاركة المدفوعة بالإضافة إلى مجموعة عروضها الأوسع بما في ذلك Disney + وHulu وESPN +.
على صعيد الهامش، تتجه تكاليف التسويق لشركة ديزني لأعمال البث المباشر إلى الانخفاض أيضًا مع نضوج المنصة، ومن المرجح أن تساعد صفقاتها المجمعة في مراقبة التقلبات. إن تقديم Disney+ وHulu وESPN+ معًا مقابل مبلغ زهيد يصل إلى 17 دولارًا شهريًا جعل الخدمة أكثر ثباتًا، مما أدى إلى تحسين الاحتفاظ بها وتقليل معدل التباطؤ. نعتقد أيضًا أن الاستثمارات التي تقوم بها ديزني في أعمال البث المباشر ستكون لها قيمة طويلة الأمد. على النقيض من شركة نيتفليكس، التي تستثمر استثمارها في المحتوى فقط من خلال رسوم الاشتراك الشهرية، تمتلك ديزني سلسلة قيمة أكبر كثيرا، نظرا لأعمالها المسرحية، والمتنزهات الترفيهية، والبضائع، وعمليات الترخيص. من المرجح أن تكون استثمارات محتوى ديزني أكثر استدامة، نظرًا لامتيازاتها الشهيرة، على عكس Netflix التي تركز كثيرًا على العروض الفردية.
نحن نقدر أسهم ديزني بسعر 130 دولارًا للسهم الواحد. انظر تحليلنا ل تقييم ديزني لإلقاء نظرة فاحصة على ما يدفعنا إلى تقدير السعر الحالي لشركة ديزني. راجع أيضًا تحليلنا لـ إيرادات ديزني لإلقاء نظرة فاحصة على مصادر الإيرادات الرئيسية للشركة وكيف كانت تتجه.
استثمر مع تريفيس محافظ السوق الضرب
شاهد الكل تريفيس تقديرات الأسعار
