واحدة من أكبر الخاسرين من MAG 7 خلال موسم الأرباح كانت NVIDIA (NVDA). اتصلت بأعلى قمة لـ NVDA في أغسطس 2024 ولم أتفاجأ برؤيتها تنخفض بشكل كبير بعد الإبلاغ عن أرباح ممتازة. السرد القائل بأن التقييم لا يهم يتم دحضه أمام أعيننا – إلى جانب العديد من الروايات الخاطئة الأخرى التي ابتليت بمجتمعنا. إذا كنت تتابع تقاريري عن أسهم الشركة ، فستعرف أن الانخفاض الأخير في السعر لا يزال غير كافٍ لجعل السهم جذابًا.
NVDA ليس وحده. الصفقات المزدحمة والأسهم المبالغة في كل مكان. الأسهم الجيدة أصعب وأصعب في العثور عليها لأن السوق كان يصل إلى مستويات مستويات جديدة. تبعا لذلك ، أرى الفرصة في السوق السحب. أرى عصرًا ذهبيًا للأسهم على مدار العامين المقبلين ، حيث تفرز الأسواق المزيد من الروايات الخاطئة (تذكر NFTS … هاها) واحتضان الأساسيات مرة أخرى.
وفي الوقت نفسه ، لا تزال الأبحاث التي أجراها شركتي الثابت في تقديم ميزة في العثور على أسهم جيدة. أنا أعمل بجد وأكثر ذكاءً مع Robo-Analy-Ai لشركتي لتجول الأسواق والبيانات لتحديد الأسهم وصناديق الاستثمار المتداولة وصناديق الاستثمار المتبادل بأفضل مخاطر/مكافأة.
سبق لي أن جعلت HCA Healthcare Inc (HCA) فكرة طويلة في يونيو 2020 ، وكررت وجهة نظري الصعودية على الأسهم عدة مرات. منذ تقريري الأصلي ، تفوقت HCA على أنها فكرة طويلة بنسبة 137 ٪ ، ترتفع 224 ٪ بينما ارتفع S&P بنسبة 87 ٪. حتى بعد تجاوز السوق الكلي ، تظل HCA Healthcare عملًا قويًا ومخزونًا جذابًا للغاية.
تقدم HCA مخاطر/مكافأة مواتية بناءً على الشركة:
- نمو متسق من أعلى إلى أسفل ،
- تزايد أعداد المريض والمستشفيات ،
- موقف قوي كرائد الصناعة ،
- عائد عائد على أرباح ومشاركة عائدات إعادة الشراء على الأسهم ، و
- تقييم الأسهم الرخيصة.
ما الذي يعمل
المتنامية باستمرار الأساسيات
نمت HCA Healthcare بشكل مطرد من أعلى وأسفل منذ عام 2007.
نمت HCA Healthcare إيرادات بنسبة 6 ٪ وصافي الأرباح التشغيلية بعد الضريبة (NOPAT) بنسبة 8 ٪ مضاعفة سنويًا منذ عام 2007. انظر الشكل 1. لقد تحسنت الشركة من هامش NOPAT من 10.2 ٪ في عام 2007 إلى 11.9 ٪ في عام 2024 بينما زادت دورات رأس المال المستثمرة من 1.32 إلى 1.48 في الوقت المناسب. ارتفاع القيادة التشغيلية والكفاءة الرأسمالية على رأس المال المستثمر (ROIC) من 13 ٪ في عام 2007 إلى 18 ٪ في عام 2024.
الشكل 1: إيرادات HCA Healthcare و NOPAT منذ عام 2007
قبول المرضى ومواقع المستشفيات في ارتفاع
على أساس سنوي (Yoy) في عام 2024 ، HCA Healthcare's:
- زادت إيرادات المنشأة نفسها بنسبة 7.9 ٪
- زادت حالات القبول في المنشأة 4.9 ٪
- زادت أحجام الجراحية الجراحية للمرضى الداخليين بنسبة 2.2 ٪
- ارتفعت زيارات غرفة الطوارئ نفسها بنسبة 4.9 ٪
على المدى الطويل ، نمت الشركة قبولها (المقياس العام لحجم المرضى الداخليين) في 8 من أصل 10 سنوات.
نما إجمالي القبول في HCA Healthcare من 1.8 مليون في عام 2014 إلى 2.2 مليون في عام 2024 ، أو 2 ٪ مركبة سنويا. خلال نفس الوقت ، وسعت الشركة عدد المستشفيات التي تعمل من 166 إلى 190. انظر الشكل 2.
الشكل 2: عدد القبول والمستشفيات في HCA Healthcare: 2014 – 2024
الإنفاق الطبي
يستفيد مشغلي المستشفيات ، مثل HCA Healthcare ، من الرياح المتسقة والطويلة الأجل لشيخوخة السكان وارتفاع تكاليف الرعاية الصحية.
في عام 2022 ، كان 17 ٪ من سكان الولايات المتحدة 65 عامًا أو أكبر. من المتوقع أن ترتفع هذه النسبة إلى 22 ٪ بحلول عام 2040. ومن المتوقع أن يتضاعف عدد سكان البالغ عددهم 85 عامًا من 2022 إلى 2040.
مع تقدم السكان في العمر ، يزداد إنفاق الرعاية الصحية. في الواقع ، فإن الإنفاق على الرعاية الصحية للفرد من تتراوح أعمارهم بين 65 و 84 عامًا أعلى من 1.6x من أولئك الذين تتراوح أعمارهم بين 45 و 64 و 3.1x أعلى من أولئك الذين تتراوح أعمارهم بين 19 و 44 عامًا.
إن الإنفاق المتزايد من شيخوخة السكان يقود إسقاطات لاستمرار النمو في الإنفاق في المستشفيات. وفقًا لمتتبع نظام Peterson KFF Health System ، من المتوقع أن ينمو الإنفاق السنوي للمستشفى:
- 4.8 ٪ في 2025
- 4.6 ٪ في 2026
- 5.9 ٪ في 2027
- 5.7 ٪ في 2028
- 5.8 ٪ في 2029
- 5.4 ٪ في عام 2030
- 5.3 ٪ في 2031
- 5.4 ٪ في 2032
من خلال وضعها الرائد في هذا المجال وربحية فائقة (المزيد عن ذلك أدناه) ، فإن HCA Healthcare في وضع جيد للاستفادة من النمو المطرد في الإنفاق على الرعاية الصحية لسنوات قادمة.
توزيعات أرباح جذابة وعائد إعادة الشراء
منذ عام 2018 ، دفعت HCA Healthcare 3.8 مليار دولار (5 ٪ من الحد الأقصى للسوق) في أرباح تراكمية وزادت أرباحها الفصلية من 0.35 دولار/سهم في فبراير 2018 إلى 0.72 دولار/سهم في مارس 2025.
HCA أيضًا يعيد رأس المال إلى المساهمين من خلال إعادة تشكيل الأسهم. من 2018 إلى 2024 ، أعادت الشركة إعادة تشكيل 28.1 مليار دولار (34 ٪ من الحد الأقصى للسوق) من الأسهم. حدث 16.9 مليار دولار من هذا النشاط إعادة الشراء من 2022-2024.
في يناير 2025 ، أذن مجلس إدارة HCA Healthcare ببرنامج جديد لإعادة شراء الأسهم بقيمة 10 مليارات دولار. لاحظت الإدارة في مكالمة أرباح الرابع 4Q24 أنها “تتوقع إكمال جزء مهم في عام 2025” “
إذا أعادت الشركة إعادة شراء الأسهم بمعدل 2024 ، فستعيد شراء 6.0 مليار دولار من الأسهم في عام 2025 ، وهو ما يساوي 7.3 ٪ من الحد الأقصى للسوق الحالي. عند الجمع ، يمكن أن يصل عائد توزيعات الأرباح والمشاركة إلى 8.1 ٪.
سجل حافل لتوليد التدفق النقدي الجودة
يولد HCA ما يكفي من التدفق النقدي الحر (FCF) لتغطية كل من إعادة تجديد الأسهم ومدفوعات الأرباح العادية. من 2018 إلى 2024 ، أنتجت HCA 30.9 مليار دولار في FCF بينما دفعت 3.8 مليار دولار من الأرباح و 28.1 مليار دولار من إعادة الشراء ، مقابل إجمالي العائد الرأسمالي البالغ 31.9 مليار دولار. أحب الشركات التي تختار إرجاع الكثير من رأس المال للمساهمين بدلاً من إنفاقها على المكافآت التنفيذية أو عمليات الاستحواذ. انظر الشكل 3.
الشكل 3: التدفق النقدي المجاني لـ HCA Healthcare مقابل. أرباح نقدية مدفوعة: 2018 إلى 2024
ولدت HCA Healthcare التدفق النقدي الحر (FCF) في كل عام من النموذج الخاص بي على أساس سنوي. على أساس ربع سنوي ، أنتجت الشركة FCF إيجابية في 46 من 52 ربع الماضي. منذ عام 2018 ، أنتجت HCA Healthcare 30.9 مليار دولار (23 ٪ من قيمة المؤسسة) في FCF. انظر الشكل 4.
الشكل 4: FCF التراكمي لـ HCA Healthcare منذ عام 2018
قائد الصناعة ثبت
كانت HCA Healthcare هي شركة الرعاية الصحية الأكثر ربحية بين أقرانها عندما كتبت في الأصل تقريري الطويل في فكرتي ، ولا يزال رقم 1 اليوم. وهو أيضًا أكبر مشغل للمستشفى من خلال الإيرادات وعدد المواقع.
تعد ROIC من HCA Healthcare ROIC ورأس المال المستثمر أعلى من جميع أقرانها ، في حين أن هامش NOPAT للشركة يتجاوز جميع منافسيها المتداولين للجمهور. من بين المنافسين في هذا التحليل شركة Health (EHC) ، و TENET Healthcare (THC) ، والخدمات الصحية الشاملة (UHS) ، وأكثر من ذلك ، في الشكل 5.
الشكل 5: ربحية HCA Healthcare مقابل. الأقران: متأخرا اثني عشر شهرا (TTM)
ما لا يعمل
من الصعب الحصول على العمل الماهر في الرعاية الصحية
لا يزال العمالة الماهرة في صناعة الرعاية الصحية متوقفة. لا يزال الرضا الوظيفي للممرضات المسجلة (RN) والممرضات المسجلة المتقدمة (APRN) منخفضًا منذ COVID-19 بسبب زيادة مستويات الإجهاد وساعات العمل المفرطة. غادر العديد من الممرضات القوى العاملة بعد كوفيد. والأسوأ من ذلك ، أن هناك جزءًا مهمًا من القوى العاملة التمريضية على وشك أن يقترب من سن التقاعد ، في حين يدخل عدد قليل جدًا من الممرضات الجدد إلى القوى العاملة.
وفقًا للجمعية الأمريكية لكليات التمريض (AACN) ، فإن الالتحاق بالتمريض لا ينمو بسرعة كافية لتلبية الطلب المتوقع على خدمات RN و APRN. يستمر التوظيف الكافي في العمل في رياح معاكسة لصناعة الرعاية الصحية بأكملها ، بما في ذلك HCA. ومع ذلك ، فإن الشركة تتخذ خطوات لتوظيف موظفي الجودة والاحتفاظ بها. في مكالمة الأرباح الرابعة والأربعين ، لاحظت الإدارة أن مشاركة الموظفين “في أعلى مستوياتها على الإطلاق” ، والتي سمحت للشركة بتقليل دورانها وتحسين قدرات مرافقنا من خلال الاستمرارية والموظفين … “، تواصل الشركة علاوة على توظيف الممرضات في عام 2020.
تكاليف غير معروفة للتعريفات
تكلفة البضائع ترتفع ، وتظل إمكانية حدوث تعريفة تدار حديثًا لدفع التكاليف أعلى مخاطرة للعديد من الشركات. في مكالمة الأرباح الرابعة والربع 24 ، لاحظت HCA Healthcare Management أنها تعمل على استراتيجيات تخفيف التعريفة الجمركية لسنوات لإدارة تكلفة الإمدادات اللازمة لتشغيل مستشفياتها. الأهم من ذلك ، لاحظت الإدارة أنه في عام 2025 ، يتم بالفعل التعاقد مع 70 ٪ من مستلزماتها مع أسعار الشركة ، مما قد يساعد في تخفيف أي تكلفة متزايدة للتوريد عندما يتم سن التعريفات الجماعية.
الأهم من ذلك ، يتم بالفعل تسعير الرعاية الصحية HCA كما لو أن التعريفة الجمركية وتكاليف العمالة ستؤذي العمل وتؤدي إلى تدهور الربحية. إن قدرة الإدارة على التخفيف من هذه التحديات تخلق زيادة الاتجاه الصعودي في الأسهم ، كما سأظهر أدناه.
الأسهم تسعير في نمو الصفر
أدناه ، أستخدم نموذج التدفق النقدي المخفض (DCF) العكسي لتحليل التوقعات لسيناريوهات أسعار الأسهم المختلفة لـ HCA. بسعرها الحالي ، تبلغ نسبة القيمة الدفترية للسعر (PEBV) من HCA 1.0 ، مما يعني أن السوق يتوقع أن ينمو NOPAT من المستويات الحالية. بالنسبة للسياق ، نمت HCA NOPAT بنسبة 8 ٪ تتفاقم سنويًا منذ عام 2014 و 7 ٪ مضاعفة سنويًا منذ عام 2007.
في السيناريو الأول ، أقوم بتحديد التوقعات المخبوزة في السعر الحالي. إذا افترضت:
- ينخفض هامش NOPAT على الفور إلى 9 ٪ (يساوي أدنى هامش NOPAT مقابل 12 ٪ في عام 2024 ومتوسط السنوات الخمس الماضية) حتى عام 2034 ، و
- تنمو الإيرادات بنسبة 4 ٪ سنويًا حتى عام 2034 (مقارنةً بـ 7 ٪ مضمّنة سنويًا في السنوات الخمس والعشر الأخيرة)
تبلغ قيمة السهم 319 دولارًا/سهمًا اليوم – يساوي تقريبًا سعر السهم الحالي. للرجوع إليها ، سيكون نمو الإيرادات في هذا السيناريو أقل من توقعات الإجماع بنسبة 5.7 ٪ في نمو 2025 و 5.1 ٪ في عام 2026. في هذا السيناريو ، ينمو NOPAT في HCA 1 ٪ فقط مركبة سنويًا من 2025 – 2034 ، وهو أقل بكثير من معدلات النمو التاريخية.
يمكن أن ترتفع الأسهم بنسبة 36 ٪+ بمعدلات نمو الإجماع
إذا افترضت بدلاً من ذلك:
- ينخفض هامش NOPAT على الفور إلى 10 ٪ حتى 2034 ،
- تزداد الإيرادات بمعدلات الإجماع في 2025 (5.7 ٪) ، 2026 (5.1 ٪) ، و 2027 (5.3 ٪) ، و
- تنمو الإيرادات بمعدل إجماع 2027 (5.5 ٪) كل عام بعد عام 2034 ، ثم
تبلغ قيمة السهم 435 دولارًا/سهمًا اليوم – 36 ٪ صعوديًا للسعر الحالي. في هذا السيناريو ، ستنمو NOPAT من HCA بنسبة 4 ٪ سنويًا من عام 2025 إلى عام 2034. في حالة نمو NOPAT للشركة بشكل أكبر مع المستويات التاريخية ، فإن السهم لديه اتجاهًا أكبر.
الشكل 6: سيناريوهات تقييم HCA Healthcare التاريخي والرعاية الضمنية: DCF
الإفصاح: لا يتلقى David Trainer و Kyle Guske II و Hakan Salt أي تعويض للكتابة عن أي أسهم أو قطاع أو نمط أو موضوع معين.
