إذا كان Trump 2.0 القوافي مع Trump 1.0 ، فهذا وقت مثير للاهتمام للنظر في أرباح Cap الصغيرة. اسمحوا لي أن أشرح – ثم سنسلط الضوء على حفنة من الأسهم الموزعة من 11.1 ٪ إلى 12.6 ٪.
في عام 2016 ، برزت الشركات الأصغر لأسابيع وسط مشاعر إلى حد كبير حول ما يعنيه انتخاب الرئيس دونالد ترامب بالنسبة للسوق على نطاق واسع وصغيرة على وجه التحديد. لكن هذا البوب المتعلق بالشعور تحولت في النهاية إلى سنوات من الأداء حيث أصبحت النظرية حقيقة واقعة-وأجبرت الظروف غير المواتية المستثمرين على التوقف عن المراهنة على قبعات صغيرة كمجموعة ، وبدلاً من ذلك فائزين وخاسرين منفصلين.
سريع إلى الأمام إلى ترامب 2.0. كتبت في ديسمبر / كانون الأول أن قبعات صغيرة كانت ترتفع بعد انتصار ترامب الانتخابي الثاني على أمل أن تخفض اللوائح المنخفضة أن تسمح هذه الشركات بالركض مجانًا.
ولكن بعد ذلك بفترة وجيزة ، أصبح من الواضح أن شهر العسل قد انتهى.
إن تباين التقييم بين الأغطية الصغيرة (S&P 400 و S&P 600) وأقرانهم الكبير (S&P 500) مهمان:
- S&P 500: 21.5 إلى الأمام P/E.
- S&P 400: 15.6 إلى الأمام P/E.
- S&P 600: 15.3 إلى الأمام P/E.
ومع ذلك ، لا يمكننا الشراء بشكل أعمى. لقد حذرت مرة أخرى في مقال ديسمبر من أنه “سيكون سوقًا للمنتقي الأسهم ، وخاصة في المساحة الصغيرة”. هذا يبدو على نحو متزايد في الحالة – ربما لن تستفيد تجارة ترامب 2.0 من جميع الأغطية الصغيرة بالتساوي ، مما يعني أننا بحاجة إلى فصل الفائزين عن الخاسرين.
في الوقت الحالي ، أرتقي على خمسة أسهم صغيرة ، معظمها يتجاهل وول ستريت إلى حد كبير. العوائد كهربائية ، من 11.1 ٪ إلى 12.6 ٪. دعنا نغطس في تفاصيل الأرباح.
2 شركات تطوير الأعمال
تظهر هذه القبعات الصغيرة “قوة نسبية” مثيرة للإعجاب في هذا الركود الحالي في السوق. حفنة من شركات تطوير الأعمال (BDCS) على وجه الخصوص. هذا يبدو غير بديهي-BDCs يزدهر عمومًا على ارتفاع أسعار الفائدة (حيث تميل قروضها إلى أن تكون معدل العائمة) ، ويمكن أن تعاني كل من الأسهم والأرباح في حالة تراجع معدلات. لكن، معتدل انخفاض معدلات الأسعار ليست بالضرورة backbreaker ، ويمكن أن تؤدي حتى إلى إنشاء قرض أفضل.
استثمار Cion (Cion ، 12.6 ٪ العائد) هي BDC المدارة من الخارج مع مجموعة من 103 شركة تنتشر بشكل متساوٍ إلى حد ما عبر العديد من الصناعات ، على الرغم من أنها لها تركيزات من رقمين في خدمات الأعمال والرعاية الصحية/الأدوية. تتم معظم صفقاتها من خلال الديون الأولى (85 ٪) ، مع معظم الباقي في حقوق الملكية (14 ٪) ، على الرغم من أنها تحتوي على رشاشات من الديون الثانية وغير المضمونة. وفي الوقت نفسه ، 81 ٪ من المحفظة عائمة في الطبيعة.
كان غير الأساسيين اعتبارًا من تقريرها المرتفع قليلاً ، بنسبة 1.85 ٪ من إجمالي محفظة الاستثمار بالقيمة العادلة ، و أعلى من 1.36 ٪ في يونيو. إنه يستدعي المراقبة ، لكنه ليس فظيعًا ، خاصةً بالنظر إلى سجل Cion المحدود.
Cion شابة إلى حد ما-المدرجة في القائمة المباشرة في أكتوبر 2021-ولكنها تفوقت على العديد من أقرانها في BDC بفضل النتائج الصلبة عمومًا حتى الآن. وفي ذلك الوقت ، قامت أيضًا برش المساهمين بالنقد. لا يدفع Cion فقط توزيعات أرباح ربع سنوية تبلغ 36 في المائة (عائد 11.8 ٪) ، ولكن أيضًا أرباحًا إضافية إضافية صغيرة ونهاية العام ، والتي تم تناولها في عام 2024 على 80 نقطة أساس إضافية إلى عائدها.
قد يبدو الأمر غريبًا ، لكن نظام تكميات الأساس الزائد أصبح أكثر شيوعًا بين BDCs-إذا لم يكن هناك شيء آخر ، فإن البصريات لإصدار أرباح عادية لا تزال مع ارتفاع إضافي (يجب أن تسمح بالنتائج) أفضل بكثير من إجبارها على تخفيض الأرباح من خلال دورات لأسفل.
ملاحظة أخيرة حول Cion: على الرغم من إجمالي العائد المتفوق على صناعة BDC ، لا تزال الأسهم تتداول بخصم 22 ٪ على صافي قيمة الأصول (NAV).
الإقراض المتخصص في Oaktree (OCSL ، عائد 11.7 ٪) يتحدى الجاذبية في الوقت الحالي – ليس فقط لأنها ترتفع في السوق لأسفل ، ولكن أيضًا لأنها ترتفع على الرغم من قطع أرباحها قبل شهر واحد فقط.
تستثمر OCSL حاليًا في 136 شركة في 20 شركة ، مع التركيز على البرمجيات والخدمات ، وكذلك معدات وخدمات الرعاية الصحية. في الغالب يتعامل في الديون الأولى ، على الرغم من أنه يحتوي أيضًا على استثمارات ثانية غير مضمونة ، غير مضمونة ، وحتى للمشروعات المشتركة. حصة الأسد (88 ٪) من استثمارات الديون عائمة ، ولكن ليس كل شيء.
كان تقرير أوكتري تخصص فبراير مليئًا بالأخبار المثيرة للاهتمام.
كان العنوان الأكثر مهيمنة الذي يجب أن يهتم به هو التغيير في أرباح OCSL ، من برنامج ربع سنوي منتظم إلى نظام تكميات زائد.
لكن الدفع العادي الجديد لـ Oaktree البالغ 40 سنتًا (10 ٪) و 7 سنت تكميليًا للربع الأخير (1.7 ٪ من العائد عند السنوي) لا يزال يتلاشى بنسبة 15 ٪ من أرباحها العادية التي تبلغ مساحتها 55 ٪.
لكن OCSL قدم إعلانين آخرين يستحقون القليل من الاهتمام. لأحدهم ، حقن الإدارة 100 مليون دولار من رأس المال الجديد للأسهم ، وفعلت ذلك بسعر يساوي NAV ، لذلك لم يكن الأمر مخيفًا لصافي قيمة الأصول (NAV). كما أنشأت الشركة حكمًا مرفوعًا بمقدار 12 ربعًا قد يؤدي إلى انخفاض مصاريف رسوم الحوافز في حالة تعاني المحفظة من خسائر. الحديث عن NAV: تتاجر أسهم OCSL حاليًا بخصم 9 ٪ على صافي قيمة الأصول.
3 صناديق الاستثمار العقاري
أحد أوضح العروض للقوة النسبية جاءت من صناديق الاستثمار العقاري في الرهن العقاري (MREITS) ، وخاصة تلك التي تتعامل مع القروض العقارية السكنية.
هذا يرجع إلى حد كبير لأن معدلات الرهن العقاري قد انخفضت إلى جانب الأسهم-ارتفع معدل 30 عامًا فوق 7 ٪ في يناير ، لكنه تراجع منذ ذلك الحين إلى نطاق 6 ٪. هذه أخبار سارة لل mreits ، لأن انخفاض معدلات الرهن العقاري يجب أن ينعش أصول الشراء وأنشطة إعادة التمويل.
كما أن مساعدة بعض الأسماء في الفضاء كانت اعتقادًا متزايدًا بأن الضعف الاقتصادي المحتمل يمكن أن يجبر يد الاحتياطي الفيدرالي على تخفيضات أسرع في الأسعار ، والتي بدورها ستكون أخبارًا جيدة لمزيد من mreiTs.
عدد قليل من mreits تخرج الآن:
New York Mortgage Trust (Nymt ، 11.8 ٪) يستثمر في الرهون العقارية وغيرها من المنتجات المسبقة ، بما في ذلك قروض الرهن العقاري السكنية ، والأوراق المالية المدعومة من الرهن العقاري (RMBSs) ، و RMBSs غير الوكالات ، والاستثمارات المهيكلة متعددة الأسر والمزيد. العائد ما يقرب من 12 ٪ رائع. وكذلك قوتها النسبية المتأخرة (+13 ٪ منذ ذروة سوق فبراير). وكذلك تقييمها الرخيص (65 ٪ من القيمة الدفترية المعدلة).
ليست كبيرة جدًا هي حقيقة أن أرباحها هي نصف ما كان عليه قبل ثلاث سنوات ، وأن الأرباح غير المحددة (استخدام NYMT المالي غير المالي) لم تغطي الأرباح خلال نفس الفترة الزمنية. لكن هذا mreit لا يزال يشاهد: إنه يخرج من أصول JV التي أعاقت العمل ، والأرباح تقترب من تغطية الأرباح.
Pennymac Mortgage Investment Trust (PMT ، 11.1 ٪) هي شركة تمويل متخصصة تستثمر في المقام الأول في قروض الرهن العقاري السكنية والأصول المتعلقة بالرهن العقاري ، مثل حقوق خدمة الرهن العقاري ، وكالة MBSS ، ونقل مخاطر ائتمان المؤسسات التي ترعاها الحكومة والمزيد.
من المؤكد أن العائد أقل بقليل من Nymt (ولكنه لا يزال هائلاً) ، لم يكن غزيرًا أثناء تراجع السوق (+4 ٪) ، وتقترح الصفقة ليس عميقًا (90 ٪ من الكتب). لكن تاريخيا ، كان هذا mreit عالية الجودة من New York Mortgage Trust.
كانت النتائج المالية أكثر اتساقًا ، وكان السهم أكثر إنتاجية. أيضًا ، على الرغم من أن توزيعات الأرباح (مثل العديد من mreits) غير محددة تمامًا في الحجر ، إلا أنها كانت أكثر موثوقية من معظمها – فإن PennyMac تدفع بالفعل أكثر مما كانت عليه منذ عرضها العام الأولي في عام 2009. قارن ذلك بـ Nymt ، الذي يبلغ أرباحه بنسبة 70 ٪ منذ ذلك الحين.
Ellington Financial's (EFC ، 11.1 ٪) تاريخ توزيع الأرباح أسوأ من Nymt ، أكثر من 80 ٪ منذ الاكتتاب العام 2010. لكن يمكن للمخاطر على الأقل أن يراقب المخاطر على الأقل. تستثمر إلينغتون في كل نوع من العقارات “الورقية” التي يمكن للمرء أن يفكر فيها.
إنه يتعامل بشكل أساسي في الائتمان مثل القروض الانتقالية السكنية وقروض الرهن العقاري السكنية والتجارية ، CMBSs والتزامات القروض المضمونة (CLO) ، ولكن لديها أيضًا تعاملات أقل (وتقلص) في وكالة MBS. كما أنه يضم ذراع الرهن العكسي المسمى Longbridge ساعد في دفع قوة الأرباح في الآونة الأخيرة. بقيت القيمة الدفترية صلبة.
قامت Ellington بتخفيض الدفع في عام 2024 ، لكن تغطية الأرباح تبدو أكثر صحة. لكن اقتراح القيمة قد تربى على الرغم من فقدان أكثر من ربع قيمته على مدار العامين الماضيين ، فإن القوة الأخيرة قد تداولها بالقرب من BV.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيات الاستثمار النظرة المتناقضة. لمزيد من أفكار الدخل الرائعة ، احصل على نسخة خاصة من تقريره الخاص: محفظة التقاعد المبكرة الخاصة بك: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الكشف: لا شيء
