“شراء السندات!” – توقعات متناقضة، النصف الثاني من عام 2022
وبعد عامين، قفز القطيع أخيرا على عربة الدخل الثابت لدينا…
“شراء السندات!” – وول ستريت، النصف الثاني 2024
نعم، من الممتع أن تكون على حق. لكنه يجعلني أيضا متوتر وأن المستثمرين الرئيسيين (“الفانيليا”) يتفقون معنا الآن.
إذا اشتريت معنا، فأنت جالس جميل. ومن ناحية أخرى، إذا كنت تحاول استثمار أموال جديدة في العمل اليوم، هذا وقت صعب. أنا لا أحب الشراء بسعر مرتفع وأتجنب بشكل خاص شراء الأسماء المشهورة.
مثال على ذلك، منتجات PIMCO المفضلة لدي في مجال الصناديق المغلقة (CEF).
أنا معجب بـ PIMCO (لدي نسخة مستعملة من ملك السندات: كيف صنع رجل واحد سوقًا، وبنى إمبراطورية، وخسرها كلها يمكنك الاقتراض!). ومع ذلك، يمكنني أن أكون موضوعيًا، وبالحديث بموضوعية، تمتلك شركة PIMCO بعضًا من أفضل صناديق الاستثمار المشتركة ذات الدخل الثابت في السوق.
قبل عامين، تم وضع علامة على صناديق بيمكو عالية الجودة في وول ستريت على أنها أموال ميتة! واليوم يأمرون أقساط التأمين بدلا من خصومات نحن المتناقضون تملقنا.
وبالتالي فإننا ننظر إلى ما هو أبعد من شركة PIMCO فيما يتعلق بالصناديق الاستثمارية المشتركة غير المملوكة ما زال طبق divvies كبيرة و ما زال التجارة بخصومات على صافي قيم أصولها (NAVs). دعونا نتعمق في الثلاثي الذي يصل إلى 11.6٪.
صندوق إنفيسكو للفرص البلدية (VMO)
وشكلت صناديق السندات البلدية أكثر من 75% من صناديق الاستثمار المشتركة ذات الدخل الثابت التي برزت على رادار الخصم الخاص بي. من بينها صندوق إنفيسكو للفرص البلدية (VMO)، والتي يتم إصدارها من قبل أحد أكبر اللاعبين في مجال Muni CEF.
ليس لدى VMO الكثير من الاستثمارات التي تستهدف الديون المعفاة من الضرائب، ولكنها عدوانية. على سبيل المثال، ما يقرب من 20٪ من المحفظة عبارة عن سندات غير مرغوب فيها أو غير مصنفة؛ ليس هذا أعلى بكثير من معايير ETF فحسب صندوق آي شيرز الوطني لسندات موني المتداولة (MUB) و صندوق SPDR Nuveen Bloomberg Municipal Bond ETF (TFI)، ولكن حتى المونيس ذات الدرجة الاستثمارية الخاصة بشركة VMO هي أقل قليلاً من مستوى الجودة.
لكن اللقمة الحقيقية لفرصة Invesco Municipal Opportunity تأتي من حرص الإدارة على استخدام الرافعة المالية للديون، والتي تصل حاليًا إلى 37٪. وعلى الرغم من وجود أصول فعلية بقيمة 745 مليون دولار أو نحو ذلك، فإن إجمالي تعرضها للاستثمار يقترب من 1.2 مليار دولار. يساعد هذا على تضخيم الدخل – معدل التوزيع بنسبة 7.4٪ يقزم صناديق الاستثمار المتداولة المماثلة ويصل إلى عائد مكافئ للضريبة بنسبة 11.4٪ لأولئك الموجودين في أعلى شريحة ضريبية فيدرالية – ولكنه أيضًا يجعل حركة سعر VMO تبدو متفاقمة تمامًا مقارنة بمؤشر الفانيليا العادي. أموال.
وقد أدت طفرة النمو الأخيرة التي شهدها Invesco CEF إلى جعل خصمه الحالي بنسبة 7.8٪ على صافي قيمة الأصول يتماشى تمامًا مع متوسطه لمدة خمس سنوات. ولكن بالنظر إلى ما يزيد عن ثلاثة عقود من البيانات من هذا الصندوق الراسخ، فإن خصم VMO يميل إلى التضييق أكثر في كل دورة صعودية.
فلاهيرتي آند كرومرين للأوراق المالية المفضلة (FFC)
لن نجد قدرًا كبيرًا من الدخل المحتمل في المفضلات في الوقت الحالي، ولكننا سنجد عائدًا إجماليًا-محتمل الطاغوت على شكل فلاهيرتي آند كرومرين للأوراق المالية المفضلة (FFC).
يأتي FFC كصندوق مفضل للإصدار القياسي. وهي تميل بشدة نحو القطاع المالي، حيث أن 55% من الأصول في البنوك و20% أخرى أو نحو ذلك مرتبطة بشركات التأمين. (أنا أحب التنوع داخل القطاع. لا تواجه شركات التأمين نفس مشكلات السيولة التي يمكن أن تواجهها بعض البنوك إذا قرر العملاء سحبها كلها مرة واحدة).
تفضل الإدارة أيضًا الشركات المالية الضخمة والراسخة ذات الميزانيات العمومية السليمة – مثل الأسماء ميتلايف (MET), سيتي جروب (ج) و مورجان ستانلي (MS) الفلفل أعلى مقتنياته.
يوفر مركز Flaherty & Crumrine CEF أيضًا بعض التنويع الدولي. يمكن أن تختلف الأموال المفضلة بشكل كبير على هذه الجبهة؛ في حالة شركة FFC، يتم استثمار 30% من المحفظة في الدول المتقدمة مثل فرنسا وكندا والمملكة المتحدة.
المكانان اللذان تبرز فيهما FFC؟
- جودة الائتمان. إن وزن الإدارة تجاه تفضيلات الدرجة الاستثمارية أقل بنحو 5 إلى 15 نقطة مئوية عما نراه في صناديق الاستثمار المتداولة الأساسية مثل صناديق الاستثمار المتداولة. iShares Preferred and Income Securities ETF (PFF
iShares US Preferred Stock ETF
- تَأثِير. عند نسبة 38٪ من الرافعة المالية للديون، فإن FFC مشاكس تمامًا مثل VMO المذكور أعلاه.
ومن غير المستغرب أن يؤدي هذا إلى تقلبات هائلة في عوائد صندوق فلاهيرتي آند كرومرين. عندما كتبت عن FFC منذ أكثر من عام، قلت: “كانت النتيجة، على مدى العقد الماضي، أداءً متقلبًا – حيث يكون الفرق بين الأداء المتفوق والأداء الضعيف صارخًا، ويتم تحديده إلى حد كبير من خلال نقطة الدخول الخاصة بك. ” في ذلك الوقت، كان من الصعب تمييز عوائدها طويلة الأجل تقريبًا عن المؤشر المفضل الأساسي.
وبالرجوع إلى ما قبل بضعة أشهر فقط، كتبت أنه عندما تنطلق السندات، ستنضم إليها الصناديق المفضلة. لقد فعلوا ذلك، وهذا يشمل FFC، الذي أحدث تشغيله تغييرًا كبيرًا في حسابات التفاضل والتكامل منذ العام الماضي.
وفي الوقت نفسه، لا تزال عملية FFC رخيصة بأي طريقة تقوم بتقطيعها. يعد الخصم بنسبة 6٪ تقريبًا على صافي قيمة الأصول أفضل بكثير من متوسطه لمدة خمس سنوات، والذي يقترب من القيمة العادلة.
صندوق الدخل لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ (FAX)
ال صندوق الدخل لمنطقة آسيا والمحيط الهادئ (FAX) يمثل طريقة ثالثة للاستثمار خارج مفضلات السوق الأساسية مثل الشركات: ديون الأسواق الناشئة.
يستثمر هذا المركز في الديون السيادية وشبه السيادية وديون الشركات في الأسواق الناشئة من دول آسيا والمحيط الهادئ مثل الهند وإندونيسيا والصين. إن وزنها نحو الائتمان من الدرجة الاستثمارية مماثل في الواقع إن لم يكن أعلى من العديد من نظرائها في المؤشر الأساسي، على الرغم من أنها تعتمد بشكل أكبر على السندات ذات التصنيف BBB (48٪) لهذا التعرض.
وتميل ديون الأسواق الناشئة إلى تفضيل تخفيضات أسعار الفائدة الأمريكية، لأنها توفر الغطاء للبنوك المركزية في الأسواق الناشئة التي قد ترغب في تخفيف السياسة بشكل أكبر. بالإضافة إلى ذلك، فإن انخفاض أسعار الفائدة الأمريكية أفضل بشكل عام للاستثمار في الأسواق الناشئة بشكل عام، حيث يتطلع المستثمرون في الخارج نحو الأصول الأكثر خطورة للحصول على مصادر أفضل للعائد.
ومع ذلك، قد يكون السوق حكيماً في ذلك. إن خصم الفاكس الذي يزيد عن 6% على قيمة صافي قيمة الأصول هو ما يقرب من نصف متوسطه على مدى خمس سنوات ويمثل في الواقع واحدًا من أكثر غالي أسعار العقد الماضي.
إن أكبر نقاط القوة التي تتمتع بها منطقة آسيا والمحيط الهادئ، مثل الصندوقين الآخرين المذكورين هنا، تتلخص في استعدادها لتحمل الديون لتضخيم رهاناتها الأعلى قناعة. الرافعة المالية تصل حاليًا إلى 30%.
لقد استخدمنا هذا لصالحنا في الماضي، حيث كنا نمتلك الفاكس في بعض الأحيان لزيادة عوائدنا في ديون الأسواق الناشئة. ولكن علينا أن نكون رشيقين ونراقب ذلك عن كثب، لأنه يمكن أن يصبح قبيحًا في كل مرة.
بريت أوينز هو كبير استراتيجيي الاستثمار في النظرة المتناقضة. لمزيد من الأفكار الرائعة للدخل، احصل على نسختك المجانية من أحدث تقرير خاص له: محفظتك للتقاعد المبكر: أرباح ضخمة – كل شهر – إلى الأبد.
الإفصاح: لا يوجد
